来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治局(jú)4月28日召开会议，分析研究当(dāng)前经济形势和(hé)经济(jì)工作。今年以来，经济增(zēng)长好于(yú)预期。不过当前(qián)经济(jì)恢(huī)复(fù)性好转，内生动(dòng)力还(hái)不(bù)强，需求仍然不足(zú)。所以，稳增(zēng)长基调延续，短(duǎn)期政(zhèng)策不太可能(néng)转向收紧，但是面对高质量发展要(yào)求，也(yě)没增(zēng)量刺(cì)激政策。未(wèi)来扩(kuò)大需求主要依靠自发修复(fù)消(xiāo)费，主动稳定投资。此外，产业政(zhèng)策方面强调“实体经济”支撑，防(fáng)风险仍然是(shì)重(zhòng)点任务。整(zhěng)体看(kàn)，二季度经(jīng)济修复速度或将放(fàng)缓，政(zhèng)策相对克制(zhì) 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先强(qiáng)调了(le)今年的成(chéng)绩(jì)，即“经济增长好于预(yù)期”，“市场(chǎng)需求逐(zhú)步(bù)恢(huī)复，经济发展呈现(xiàn)回(huí)升向好态(tài)势”。从一季度公布(bù)的(de)数据看(kàn)，确实好于(yú)去年四(sì)季度时的预期。但随(suí)后(hòu)会(huì)议(yì)也提到“经济运(yùn)行好(hǎo)转主要是恢复性的，内(nèi)生动力(lì)还不强(qiáng)，需求仍(réng)然不(bù)足”。这也(yě)使(shǐ)得(dé)经济转型升级面(miàn)临新(xīn)的阻力，推动高质量发(fā)展仍需要克服不少困难挑战(zhàn)。

　　我(wǒ)们的理解(jiě)是，一季度GDP同比(bǐ)增(zēng)速为(wèi)4.5％，相比去年四季(jì)度有明显改善，但(dàn)距(jù)离疫情之前2019年(nián)的6％附近的增速，还有较大的差距。所以，经济仍需政(zhèng)策(cè)呵(hē)护。尤其是一季度降准后，就(jiù)业(yè)压(yā)力仍然存在(zài)，我(wǒ)们认为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济(jì)持(chí)续(xù)回升向好的关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激

　　面(miàn)对(duì)高质(zhì)量的发展要求，会议强调经济脱销什么意思啊，什么叫做脱销要实现“质(zhì)的有(yǒu)效(xiào)提升”和“量的合理(lǐ)增(zēng)长”。这一点和去年(nián)经济(jì)工作会议(yì)精神一致(zhì)。这也意味着(zhe)稳增(zēng)长(zhǎng)不(bù)会(huì)通过强刺激(jī)的方(fāng)式，而(ér)是(shì)统筹(chóu)推动“经济(jì)运行持续好转”、“内生(shēng)动力持续增强”、“社会预期持(chí)续(xù)改善”、“风险(xiǎn)隐患(huàn)持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要(yào)求“把发(fā)挥(huī)政策效力和激发(fā)经营主(zhǔ)体活力结合(hé)起(qǐ)来”。我们(men)的理解是，下一阶(jiē)段(duàn)更多通过激发市场(chǎng)化的力量去(qù)推动经(jīng)济修复，通过改革开放的方式激发高质量的增长(zhǎng)。所以会议(yì)指出，要坚持“两个毫(háo)不动摇”，破除(chú)影响(xiǎng)各类所有(yǒu)制企业(yè)公平竞争(zhēng)、共同发展(zhǎn)的法律法规(guī)障碍(ài)和(hé)隐性壁垒。各(gè)类企业都要依法合(hé)规(guī)经营。要下决心从(cóng)根(gēn)本上解决企业(yè)账款(kuǎn)拖(tuō)欠问(wèn)题(tí)。总体而言，政(zhèng)策刺(cì)激(jī)空间有限，主要还是(shì)以(yǐ)提振信心和预期(qī)、激发(fā)活力(lì)为主要手段，让经济自(zì)发(fā)的(de)内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复消费(fèi)，主动(dòng)稳定投(tóu)资

　　会议提出，积极的财(cái)政政(zhèng)策(cè)要“加力提效”，稳健的货币政(zhèng)策要“精(jīng)准有力(lì)”，延续(xù)了去年(nián)12月会(huì)议的表述(shù)。对(duì)于政策的要(yào)求，本次会议强调(diào)“形(xíng)成扩大需求(qiú)的(de)合力”，而去年(nián)12月会议的相关(guān)表述是“加强各(gè)类政策协调配合(hé)”，这说明扩大需求是未(wèi)来的政(zhèng)策重心(xīn)。

　　一方面(miàn)，自发修复消(xiāo)费。“要(yào)多渠道增加城乡居民收入，改善消(xiāo)费(fèi)环境，促进文(wén)化旅(lǚ)游等服务消(xiāo)费”。提高消费，主要还是靠居(jū)民劳(láo)动收入的自然(rán)修(xiū)复。另一方面，主动稳定(dìng)投资(zī)。尤其是基建投资(zī)，是政府主动稳(wěn)增长的重点。会议(yì)提(tí)到，在超(chāo)大(dà)特大城市积极(jí)稳(wěn)步推进城(chéng)中村改造和“平急两用”公共基础设(shè)施建设。

　　此 外(wài)， 会议(yì)强调(diào)，要(yào)把吸引外(wài)商投资放在更加重要(yào)的位置，稳住外贸外(wài)资基本盘。要支持有条件的(de)自贸(mào)试验区(qū)和自(zì)由(yóu)贸易(yì)港对接国际高(gāo)标准(zhǔn)经贸规则，开展改革开放先(xiān)行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重(zhòng)实(shí)体经(jīng)济

　　脱销什么意思啊，什么叫做脱销trong>会议(yì)强(qiáng)调(diào)，加快建设现(xiàn)代化产(chǎn)业体系要以(yǐ)“实体(tǐ)经济”为支撑。我们的理解是，产(chǎn)业政策的重点(diǎn)是“实体经济”，这里的(de)实体经济并不是整个(gè)GDP，而是(shì)和“虚拟(nǐ)经(jīng)济(jì)”相(xiāng)对应(yīng)的。

　　会议明确“要夯实科技(jì)自立自(zì)强(qiáng)根基，培育壮(zhuàng)大(dà)新动能”；“要巩(gǒng)固和扩(kuò)大新(xīn)能源汽车发展优势，加快推进(jìn)充电桩、储能等设施建设和配套(tào)电网改造”。会议指出(chū)“要重视(shì)通(tōng)用人工智能发(fā)展(zhǎn)，营造(zào)创新(xīn)生(shēng)态(tài)”，也提到了(le)“重(zhòng)视防范风险”。我们(men)认为，人工智能发展到一定程度，监管措(cuò)施也必然会跟上(shàng)。此外(wài)，在互联(lián)网领(lǐng)域，要推动平台企业规范健康发展(zhǎn)，鼓(gǔ)励头部平台企业探(tàn)索(suǒ)创新。

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　　防(fáng)风险(xiǎn)也是重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和信托机(jī)构(gòu)改革化(huà)险(xiǎn)工(gōng)作”；再(zài)次强调房住(zhù)不炒(chǎo)，“做好保交楼(lóu)、保民生、保稳定工(gōng)作”；“要加强地方(fāng)政(zhèng)府债务管理(lǐ)，严(yán)控新增隐(yǐn)性债务”。我(wǒ)们认为(wèi)，房地产(chǎn)产业(yè)链(liàn)、中小金融机构(gòu)的风险出清，仍是大势所趋，地方债务的风险也需要(yào)化解。所以今年和去年最大的(de)不同(tóng)是疫情影响减弱，其他方面的(de)经济问题(tí)依然是存在的(de)。

　　整(zhěng)体看，二季度经济修(xiū)复(fù)速度或将放缓，政策相(xiāng)对克制。

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