事件

　　5月(yuè)11日，统计局公布4月物价数据：CPI同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，预期(qī)0.4％，前值0.7％；PPI同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通(tōng)缩，内部(bù)结构分化、与终端需求相(xiāng)关的服(fú)务业延续涨(zhǎng)价

　　物价作为经济表现的(de)滞后指标(biāo)，在经济复苏早期多表现(xiàn)相对低(dī)迷(mí)、实属常态。传统周期下(xià)，经济的周(zhōu)期性波动(dòng)，主要由需求端驱动，物价(jià)作为经(jīng)济的滞后指标，表现出明(míng)显的周期性波动。经验显(xiǎn)示，CPI等物(wù)价指标，与经济走(zǒu)势大体(tǐ)类似，一般滞后经济(jì)表现2个(gè)季度(dù)左(zuǒ)右；经济复苏早期，CPI同比(bǐ)表现一度相(xiāng)对低迷，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)在1％以下的低(dī)位徘徊。

　　当(dāng)前CPI低位、主要缘于供(gōng)给端影(yǐng)响和外需拖累部分商(shāng)品(pǐn)价格(gé)回落等。年初以来，CPI同比(bǐ)持续回落至4月的0.1％，拖累主要来自于(yú)食品(pǐn)和非(fēi)食品(pǐn)中的(de)商品、不完(wán)全由(yóu)需求主导(dǎo)。其中，猪肉、鲜菜供给充足，价格(gé中国飞机事故率是多少)回落成(chéng)为拖累食品同比自(zì)年初(chū)的(de)6.2％回(huí)落至4月的0.4％；非(fēi)食(shí)品中，原油等国中国飞机事故率是多少际定价的大宗(zōng)商品(pǐn)价格回落，带(dài)动(dòng)交通工(gōng)具用燃料等分项环比延(yán)续低于季(jì)节性，部分(fēn)耐用品价格回落也有(yǒu)拖累、与相关原材料成本(běn)压力缓(huǎn)解等有(yǒu)关。

　　需求修(xiū)复较早的领域(yù)、线下消费相关(guān)的商品和服(fú)务，在价格上已有(yǒu)连续体现。终端需(xū)求回暖在4月CPI中进(jìn)一步(bù)凸显，其中，CPI服(fú)务同(tóng)比(bǐ)、CPI其他商品服务同比(bǐ)自年初以来明(míng)显回升、分别至4月的3.5％和1％。终端需求(qiú)回暖带动部(bù)分中上(shàng)游行业(yè)涨价，在PPI中亦有体(tǐ)现，例如，文教娱(yú)制造(zào)业(yè)价(jià)格(gé)环(huán)比上涨(zhǎng)0.9％。

　　重申观点(diǎn)：CPI或已见底，后续或(huò)逐步回升(shēng)。线下消(xiāo)费活动持续改善等或带(dài)动内生动(dòng)能逐(zhú)步增强，对价格的支撑仍(réng)在逐步显现(xiàn)。叠(dié)加基(jī)数(shù)贡献(xiàn)、及部(bù)分商品(pǐn)价格回落(luò)拖(tuō)累逐步放(fàng)缓等，CPI或于4月见(jiàn)底回升。

　　常规跟踪：CPI涨幅回落，生(shēng)产资料拖累PPI低(dī)预(yù)期、原油链(liàn)等拖(tuō)累延续

　　CPI涨幅(fú)明(míng)显(xiǎn)回落、主因基(jī)数拖累明(míng)显。4月，CPI同比涨幅回落0.6个百分(fēn)点至0.1％、低于预期的0.4％，其中，翘尾因素较上月(yuè)回(huí)落0.4个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)至0.4％；环比降幅收窄0.2个百(bǎi)分点至(zhì)-0.1％；核心(xīn)CPI同比(bǐ)持平于0.7％。分项环比中(zhōng)，食品环比降幅收(shōu)窄0.4个百分点至-1％，非食品环比由平转涨至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环比(bǐ)拖累明显(xiǎn)，猪肉环(huán)比降幅收窄，文教娱等服务项涨(zhǎng)价延续(xù)。食品环比中(zhōng)，鲜菜(cài)和鲜果(guǒ)大量上市，价格分(fēn)别下降6.1％和(hé)0.7％；生猪产能充足，叠(dié)加消费淡季影响，猪肉(ròu)价格下降3.8％、降(jiàng)幅收窄0.4个百分点。非食品(pǐn)环比中，原(yuán)油价格回(huí)落拖累(lèi)CPI交通通信项环比延续低(dī)位、-0.4％，文教娱、其(qí)他商品(pǐn)服务环比明(míng)显上涨，分(fēn)别较上(shàng)月(yuè)变动(dòng)0.6和(hé)0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产(chǎn)资料拖累，生活资(zī)料韧(rèn)性(xìng)延续。4月，PPI同比降幅扩大1.1个百分点至-3.6％，环比由平转降至-0.5％。大类环比中，生产(chǎn)资料(liào)由平转降至(zhì)-0.6％，采掘(jué)拖累明显、原材料和加工工业(yè)亦有(yǒu)走弱；生活(huó)资料环比走平(píng)、上月为-0.3％，除食品外环比延(yán)续回落外，衣着、一般日(rì)用品环(huán)比(bǐ)由负转正(zhèng)，耐用(yòng)消(xiāo)费(fèi)品降幅收(shōu)窄(zhǎi)。

　　分行(xíng)业来(lái)看，原油等上(shàng)游原材料链条相(xiāng)关价格回落，与线(xiàn)下消(xiāo)费相关的中下(xià)游(yóu)行业价(jià)格(gé)回升。4月，多数行业(yè)环比价格回落、上游(yóu)原材料链条尤其明显。煤炭(tàn)开采、石油加工、燃气供应环比延续(xù)回落(luò)、降幅均(jūn)在1.9个百分点以上，汽车(chē)制造、通信制(zhì)造(zào)等(děng)部(bù)分(fēn)中下游制造业(yè)价(jià)格有所回(huí)落(luò)，但文教(jiào)娱制品等靠近终端制造业价格(gé)有(yǒu)所(suǒ)回升、环比上涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫情(qíng)反复(fù)。

　　证(zhèng)券(quàn)研究报(bào)告：《通缩(suō)是个(gè)伪命题(tí)》

　　对外发(fā)布(bù)时间：2023年05月11日

　　报告发布机构：国(guó)金证券股份有限(xiàn)公司

未经允许不得转载：珠海业勤税务师事务所有限公司 中国飞机事故率是多少