财联社(shè)记者(zhě)近期从行(xíng)业内了解(jiě)到，信贷市场需求低迷(mí)持续之下(xià)，部分银行出现了(le)贷款最优惠(huì)利(lì)率与(yǔ)同期理财收益(yì)率倒挂或接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷(dài)最低已(yǐ)经到年(nián)化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较难。房(fáng)贷和(hé)前(qián)十年(nián)比(bǐ)那都是放不出(chū)去的(de)。”4月25日(rì)，中部一家大型城(chéng)商行相关负责人对财联社记者说。

　　这(zhè)种情(qíng)况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵(dǐ)押(yā)贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)水平仍在进(jìn)一(yī)步下滑(huá)。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了(le)661款理财产品，环比增加22款，其(qí)中86款为(wèi)开放式(shì)产(chǎn)品，其(qí)平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环(huán)比下(xià)跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财子负责人对财联社记者表示，正常情况下贷款利(lì)率要高于理财收益，否则会形(xíng)成套利空(kōng)间。近(jìn)期出现的(de)收益率倒挂的情况的确多年来(lái)少见。这(zhè)种情况本(běn)质上反(fǎn)映(yìng)实体经济需求不(bù)足，资金可娱乐圈里的万人睡女星，娱乐圈睡得最多的女星能(néng)在金融市场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益(yì)率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金中夏对外表(biǎo)示(shì)，人民银(yín)行认真贯彻党中(zhōng)央、国务院决策(cè)部署，采取了很多措施做好金融支持稳外贸(mào)工作。首先是降低(dī)实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我(wǒ)国(guó)企业贷款加(jiā)权(quán)平均利率同(tóng)比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较(jiào)低的水平(píng)。

　　而(ér)上周(zhōu)，央(yāng)行(xíng)一季(jì)度金融统计数据(jù)发布(bù)会上公布的(de)数据(jù)显示，3月份银行体(tǐ)系新发(fā)企业(yè)贷加权平均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发(fā)企(qǐ)业贷(dài)款加权(quán)平均利率(lǜ)水平，并没有考虑区域差异。财(cái)联社(shè)记者(zhě)注(zhù)意(yì)到，在(zài)部分资(zī)金充(chōng)裕的一(yī)线城(chéng)市利率(lǜ)水平下沉更(gèng)快，比如央行(xíng)营管部早在2月份即表示，去年12月(yuè)份(fèn)，北京地区新发放(fàng)企业(yè)贷款加权(quán)平(píng)均(jūn)利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分(fēn)析认为，一季度(dù)的贷(dài)款需求非(fēi)常好，央行今年(nián)一季度公布的贷(dài)款需(xū)求指数飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷(dài)款需求有(yǒu)下(xià)降趋势，如近期票据(jù)转贴现利率下(xià)降，表示(shì)银行(xíng)贷(dài)款需求较差，需要购买票(piào)据(jù)来(lái)填(tián)充贷款(kuǎn)额度(dù)。

　　与新(xīn)发(fā)放贷款市场当前(qián)的不(bù)景气(qì)形成鲜(xiān)明对比(bǐ)的是，一季度理(lǐ)财(cái)市场的收益率(lǜ)却在节节(jié)回升。普(pǔ)益标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存(cún)续理财产品14892款(kuǎn)，占全(quán)市(shì)场存续理财(cái)产(chǎn)品的(de)44.03％。理财公(gōng)司存续(xù)开放式(shì)固收(shōu)类(lèi)理财产品（不含现金管(guǎn)理类产品(pǐn)）的近1个月年(nián)化收(shōu)益率的(de)平(píng)均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平(píng)；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新(xīn)发理财产(chǎn)品收益(yì)率相比(bǐ)，当(dāng)前(qián)银(yín)行新发(fā)贷款的利率也不占优。普益标(biāo)准监测数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理财(cái)产品中，开(kāi)放式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要(yào)警惕(tì)资金出现空转套(tào)利可能

　　多位(wèi)受访金融(róng)行业(yè)人(rén)士对(duì)记者表示(shì)，当前新发贷款利(lì)率和理财收益率之间出(chū)现倒挂是多年来罕(hǎn)见的情况(kuàng)。部分人(rén)士认(rèn)为，应该警(jǐng)惕当前非(fēi)对称(chēng)利率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市(shì)场之间出现(xiàn)收益“套利”空娱乐圈里的万人睡女星，娱乐圈睡得最多的女星间的可能。

　　融360数(shù)字科(kē)技研(yán)究院分析师刘(liú)银平对财联社记者表示，理财产(chǎn)品收益(yì)率(lǜ)超过银行(xíng)贷(dài)款(kuǎn)利率，可能会给部分客户钻空(kōng)子的机会，从(cóng)银行那里获取的低息贷款(kuǎn)没有(yǒu)投(tóu)入(rù)实际经营，而(ér)是拿去购(gòu)买收益率更高(gāo)的理财产品(pǐn)，导致资金空转，前几年结(jié)构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理财(cái)产(chǎn)品业绩(jì)比较基准不代表实际(jì)收益(yì)率，净(jìng)值是不断(duàn)波动的，不会(huì)一直上涨，实际上，理(lǐ)财产(chǎn)品向净值化转型之后(hòu)对企业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金融与发(fā)展实验室主任曾刚对财联社记者表示，理(lǐ)财收(shōu)益与(yǔ)金(jīn)融(róng)市场(chǎng)利率(lǜ)相(xiāng)对应，出(chū)现(xiàn)倒(dào)挂的情况(kuàng)主要是即期(qī)的(de)贷款利率与发行(xíng)当期定(dìng)价的理财收益率的(de)差(chà)异，在市场利(lì)率快速下行的时容易出现(xiàn)这种收(shōu)益率(lǜ)不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期(qī)发行(xíng)的(de)理财产品的收益率会同(tóng)步下(xià)降(jiàng)。从(cóng)这(zhè)一个(gè)角度来看(kàn)，未来一段(duàn)时间的理财(cái)产品收益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一(yī)判(pàn)断(duàn)得(dé)到银行业内人士的认(rèn)同。4月25日(rì)，某城商行广州分行负(fù)责人(rén)对(duì)财联(lián)社表示，该行已经关注(zhù)到(dào)理财收(shōu)益和存贷款利(lì)差的情况，理财与贷款利率差距过大必然引发资金(jīn)空转套(tào)利，这与货币(bì)政策初衷(zhōng)不符(fú)。估计下一步理财(cái)产品收益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财子负责人对财联(lián)社记者表示(shì)，考虑到理财(cái)产品底(dǐ)层资(zī)产大多(duō)数为债券，而债(zhài)券市场发行人(rén)大多是(shì)大型企业，理论上其(qí)收益率(lǜ)比个(gè)贷是要低一个(gè)等级(jí)。

　　“道理很简单(dān)，个人(rén)的信用等级比大型(xíng)企业要低，所以个贷的定价理论上(shàng)要比理(lǐ)财收(shōu)益率高才对。现在出(chū)现个贷定(dìng)价和理财产品持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当前(qián)的信贷需求不足(zú)，没(méi)有什么人想(xiǎng)贷(dài)款，导致资金(jīn)空(kōng)转，这也(yě)是近年来比较罕见的情(qíng)况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷款定价持续下行未来新发理(lǐ)财产品收益率也会回落。“市场对利率走势的预(yù)期(qī)是一致的，新(xīn)发的收益(yì)率未(wèi)来会(huì)下(xià)来，近期整体的(de)趋势也是这(zhè)样。一些存(cún)量(liàng)的产品年(nián)化(huà)收益率近期大(dà)幅上行，主(zhǔ)要是因(yīn)为底层(céng)资产(chǎn)是(shì)去年利率高(gāo)位时(shí)候(hòu)拿的，在(zài)利率走低(dī)预期下，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率进(jìn)一步下(xià)行

　　受(shòu)访银行人士对财联社(shè)记(jì)者称，当前贷款端定价疲软的现状(zhuàng)，也(yě)是有关(guān)方面不(bù)断出手规(guī)范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中(zhōng)部地区大(dà)型城商行负责人对记者表示(shì)，在贷款定(dìng)价上不去(qù)的情况下，未来存款利率(lǜ)持续下行应该(gāi)是大趋(qū)势，否则银(yín)行净(jìng)息(xī)差承受的压力将(jiāng)是(shì)巨大的。“现在各(gè)行(xíng)储蓄又多，之前理财(cái)波动(dòng)的影响(xiǎng)还没完(wán)全消(xiāo)除，很多客(kè)户的资金还没有出来(lái)，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第二季度贷款需(xū)求走弱(ruò)得到(dào)确认，意味着(zhe)贷款利率(lǜ)依然有下降的可能性(xìng)和空间，银行(xíng)息差水(shuǐ)平(píng)面临更艰难的(de)局(jú)面。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州(zhōu)银行一季度显示，截至3月末，该行净(jìng)利息收益率(lǜ)和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最新研报认为，未来存款市场成(chéng)本管控仍有后手牌(pái)，“类(lèi)活期”存(cún)款是重要抓手。其预(yù)计，后续对于(yú)存款定价自律管理(lǐ)的手(shǒu)段包(bāo)括但不限于以下三(sān)个方面。首先(xiān)，协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款等创新类活期存款有可能将纳入自(zì)律机制管理(lǐ)。现(xiàn)阶段(duàn)，对(duì)核心定(dìng)期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类(lèi)活期”存(cún)款缺少政策指(zhǐ)引，未来或(huò)将对这(zhè)类产品比照活期存(cún)款进行规范；其次，同业(yè)存款(kuǎn)套壳协议(yì)存(cún)款需(xū)继续纠(jiū)正；最后，期权价值过低(dī)的“假”结构性(xìng)存(cún)款仍须规范(fàn)，后续或将结构性存款的(de)（保底(dǐ)收益+期权价值(zhí)）合(hé)计(jì)同时纳入(rù)自律机制上限，进一步压降结构性存(cún)款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如(rú)果全部企业活(huó)期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水(shuǐ)平(píng)，则上市银行企业(yè)活期存款(kuǎn)成本(běn)率(lǜ)加(jiā)权平均降(jiàng)幅(fú)在30bp左右，将(jiāng)提(tí)振息差5.5bp左(zuǒ)右，影(yǐng)响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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