核心(xīn)观点:在当前经济恢(huī)复的不确定性下，高股息策略(lüè)有望(wàng)以其确定的股息收入和(hé)较高的(de)安全(quán)边际(jì)为投资(zī)者(zhě)提供不(bù)错的收益。而基本面(miàn)稳(wěn)健，分红(hóng)率高(gāo)而稳定，估值(zhí)处于历史(shǐ)低位(wèi)，银(yín)行(xíng)板(bǎn)块(kuài)将成为(wèi)高股息策(cè)略的(de)理(lǐ)想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策(cè)略是(shì)以股息率为投资要(yào)素，选择股息率(lǜ)较(jiào)高的股(gǔ)票并(bìng)长期持有的投资(zī)策(cè)略。高(gāo)股息(xī)率(lǜ)一方(fāng)面意(yì)味着(zhe)公司有较高的股利支(zhī)付率，投资(zī)者每年可以获得较(jiào)高的股利(lì)收入作(zuò)为绝对收益，另一(yī)方面意味着公(gōng)司估(gū)值较低，因此(cǐ)具备一定的安全边(biān)际，而(ér)且投资(zī)的成本(běn)相对(duì)较(jiào)低，长期持有还可(kě)以节税。从(cóng)历史表现上来看，高股息策略的安全性(xìng)较高(gāo)，在市场下行阶(jiē)段更加(jiā)抗(kàng)跌，防御性更强。从当(dāng)前(qián)宏(hóng)观(guān)经济的角(jiǎo)度来看，疫情三(sān)年后经济恢复仍然有较大(dà)的不(bù)确定性(xìng)；从大类资产的投资收益来看，目(mù)前可(kě)投资的资(zī)产不(bù)多，收益(yì)率在下(xià)行。因此(cǐ)以银行(xíng)板块为代表的高股息(xī)策(cè)略有(yǒu)望取(qǔ)得相(xiāng)对不(bù)错的收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息率想要取得(dé)较好的(de)收益就需要满足以(yǐ)下几个条件(jiàn)：1）在分子部分也就(jiù)是股息端需要有一贯较高而且稳(wěn)定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是行业基本(běn)面需(xū)要稳(wěn)定；3）在分母部分(fēn)也就是股价端(duān)估值低，因此安全边际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一(yī)定的成长(zhǎng)性，股价有(yǒu)进一(yī)步提升的可能

　　而银行板块恰(qià)好满足(zú)以上条件(jiàn)：1）上(shàng)市(shì)银行(xíng)过去三年的现金分(fēn)红率整体都在24％以上，其中大(dà)行最高(gāo)，其(qí)次是(shì)股份(fèn)行和(hé)城商(shāng)行(xíng)，农商行相(xiāng)对低(dī)一些(xiē)。2）银行高(gāo)分红的背后也离不开经营业(yè)绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来看(kàn)，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度(dù)集(jí)中迎来资产重定价(jià)的情(qíng)况下能够(gòu)保持正增殊为不(bù)易。上市银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预计随着大行重定价的压(yā)力过去(qù)以及二(èr)三(sān)季度农商行(xíng)小(xiǎo)微投放(fàng)旺季的到来，资产端收(shōu)益率将会逐步企稳，而中小银行存款利(lì)率的下行和理(lǐ)财(cái)资金赎回的趋缓也会使得负(fù)债成(chéng)本有(yǒu)望进一步下行(xíng)，净息差(chà)预计会在下半(bàn)年提(tí)升。资产(chǎn)质量方面(miàn)银(yín)行板块处(chù)于历史较优水平猕猴桃要公母一起种吗，猕猴桃一公一母怎么种(píng)，上市银(yín)行不良率继续环比下降，基本处在(zài)2014年来(lái)历史低位(wèi)，拨(bō)备(bèi)覆盖(gài)率维持在(zài)245％的高位。3）目前(qián)银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板(bǎn)块中最(zuì)低的。而从2010年到现在(zài)的历(lì)史(shǐ)数据来看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因此银行板块(kuài)的配置(zhì)安全(quán)边(biān)际(jì)和性价比较好(hǎo)，作为(wèi)低且稳(wěn)定的分母也保(bǎo)证了其(qí)比(bǐ)较(jiào)高的股息(xī)率。4）银行板块作为(wèi)“国资(zī)含量”比较高(gāo)的板块，从(cóng)去年底开(kāi)始监管开始提出(chū)中特估后有(yǒu)比较不(bù)错的表现(xiàn)，国资持股(gǔ)比例和今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特(tè)估有望为投资者带来除稳定股(gǔ)息收益外(wài)的附(fù)加(jiā)资本利得。

　　风险提(tí)示事件：经济猕猴桃要公母一起种吗，猕猴桃一公一母怎么种下滑超预(yù)期(qī)，经济恢复不(bù)及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自(zì)中泰证券(quàn)研究所研究(jiū)报告：《银行板块与高股(gǔ)息策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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