近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴(xīng)发集团(tuán)，其(qí)旗下子公司(sī)兴福电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主(zhǔ)要产品是(shì)磷酸(suān)、硫酸等(děng)，其电子级磷酸产品是半导体加工过(guò)程中的(de)关键材料，公司(sī)客户包括(kuò)长江存(cún)储、华虹集团、中芯国际等，也(yě)获得大基金二期入股。

　　不(bù)过(guò)有意思的是，兴福电(diàn)子第(dì)二大(dà)客户竟然是可口可乐，这也(yě)无意间(jiān)透露了一个(gè)冷知识——可口可乐(lè)生产过程中使用的磷酸，原来不只是常(cháng)规的食品级磷酸(suān)，还用到了更高纯(chún)度的(de)电子(zi)级磷酸(suān方阵是什么意思)。

　　另外，兴福(fú)电(diàn)子间接控股股东(dōng)还(hái)与第二大股东有可复活的(de)对赌(dǔ)协(xié)议(yì)。且其中一条比较(jiào)少见(jiàn)，即(jí)在(zài)兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从事(shì)湿(shī)电子化学品业务(wù)，公司产品包(bāo)括磷(lín)酸(suān)、硫(liú)酸(suān)等。公司磷(lín)酸产品按照纯度等级分为电子级磷(lín)酸(suān)、食品级磷酸，电子级磷酸可分为(wèi)IC级磷(lín)酸(suān)和面(miàn)板级(jí)磷酸。各磷酸产(chǎn)品(pǐn)的纯(chún)度等级由(yóu)高到低分(fēn)别为：IC级(jí)磷酸(suān)＞面板级(jí)磷酸(suān)＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子在(zài)生(shēng)产电子级磷酸、电(diàn)子(zi)级硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工业级(jí)硫酸等产品(pǐn)。其(qí)中(zhōng)2022年食品级磷酸(suān)的主营业务(wù)收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营(yíng)业务收入摘要，数据(jù)来源：申报(bào)稿

　　这里有个点值得一(yī)看，兴(xīng)福电子2022年(nián)第二(èr)大客户为可口可乐(lè)，金额(é)为6924.1万元(yuán)，申报(bào)稿显示的(de)主(zhǔ)要销售内容为磷酸(suān)产品。这(zhè)个销售金额比兴福电(diàn)子当年食品(pǐn)级磷(lín)酸的主营(yíng)业务(wù)收入多出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子电子(zi)级(jí)磷酸产品(pǐn)除销售给(gěi)集成(chéng)电路行(xíng)业、显示面板行业客户(hù)外，还(hái)销售给可口可乐公司、化工品(pǐn)贸(mào)易商等(děng)其他行业客户。由于(yú)可口可乐公司对(duì)磷(lín)酸产品(pǐn)的品质(zhì)要求(qiú)高于一般的食品(pǐn)级磷(lín)酸，公司销售给可(kě)口(kǒu)可乐(lè)公司的(de)磷酸产品等级实际为符合食品级要求的(de)面板级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的(de)营业收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净(jìng)利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元(yuán)。

　　这(zhè)里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行(xíng)过前期(qī)会计差错更(gèng)正及(jí)追(zhuī)溯调整(zhěng)，比如兴福电(diàn)子(zi)原报表2020年净利润(rùn)为(wèi)-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个点(diǎn)为，兴福电子2022年非(fēi)经常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事(shì)务所合伙人对记者表示，非(fēi)经常性(xìng)损益是指公司发生的与(yǔ)经(jīng)营业务(wù)无直接(jiē)关(guān)系，或(huò)是虽(suī)与经营业务(wù)相关，但由于其性质、金额或发生(shēng)频率，影响(xiǎng)了真实、公允地反(fǎn)映(yìng)公司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归(guī)母净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数(shù)据来(lái)源(yuán)：申报(bào)稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电子2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)业绩增长与主(zhǔ)营(yíng)业务毛(máo)利率(lǜ)提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子(zi)2021年和2022年(nián)的(de)有(yǒu)关(guān)毛利率(lǜ)，已经(jīng)超过申报稿列举的(de)同行业可比公(gōng)司平均水平。对此，兴福电子在(zài)申报稿中表示，2021年以来(lái)公司陆续(xù)实现众多集成(chéng)电路客(kè)户(hù)的产(chǎn)品认(rèn)证及批(pī)量供货(huò)，毛利率水平(píng)较(jiào)高的集(jí)成电路用(yòng)湿电子化学品销售(shòu)收入(rù)占(zhàn)比持(chí)续提升，且公司根据部分(fēn)产品原材料价格上涨情况适时调高了(le)产品销售价格，使得2021年和2022年毛利(lì)率维持(chí)在较高水(shuǐ)平(píng)。

　　那么(me)，在(zài)此情况(kuàng)下(xià)，兴福(fú)电子未来毛利(lì)率(lǜ)还有多少(shǎo)上(shàng)升空间？如果不靠涨价，兴(xīng)福电子未(wèi)来是否(fǒu)还(hái)能持续提(tí)高业绩(jì)？

　　从股(gǔ)权结构(gòu)来看，兴福电子(zi)控(kòng)股(gǔ)股东为上市(shì)公司兴发集团，其直接持有(yǒu)兴(xīng)福电子(zi) 55.29％的股份。兴福(fú)电子的间接(jiē)控股股东(dōng)为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二大股东为国家(jiā)集成电路基(jī)金二期，持股比例(lì)为(wèi)9.62％。需要指(zhǐ)出的是(shì)，兴福电子间(jiān)接控股股东宜昌兴发与国家集成(chéng)电路基金二期之(zhī)间存在对赌协议(yì)。虽然随着兴福电子IPO，相关协议(yì)已经终(zhōng)止(zhǐ)，但(dàn)回购(gòu)权和(hé)随售权存在可以“复活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到证(zhèng)监会(huì)批(pī)文？

　　如果是指通过上市委审议，虽(suī)然申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内没有上会结果的(de)企业比较少，但不是(shì)没(méi)有例外(wài)。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示，处于(yú)正常待审(shěn)核阶(jiē)段(duàn)的合(hé)合信息和(hé)先正达(dá)，受理日(rì)期(qī)已经超过18个月。

　　如(rú)果是指拿到证监会(huì)批文，也有企业超过(guò)。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，20家提交注册的(de)企业中有2家受理日期已经过去(qù)18个(gè)月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪个？如(rú)果18个月后(hòu)，彼时(shí)兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌(dǔ)协(xié)议(yì)摘要(yào)，数据来(lái)源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　另外，兴福(fú)电子(zi)此次IPO拟募资15亿(yì)元(yuán)，发行不超过(guò)1亿股(gǔ)，占(zhàn)发行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达到的目标估值为(wèi)54亿元。值得一提的是，15家(jiā)战略投资者2021年12月对兴福(fú)电子增资(zī)时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释(shì)作(zuò)用(yòng)后，15家战略投资者(zhě)的增值(zhí)率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经常性关联采购(gòu)主要系(xì)向关联方采购黄磷、液体三(sān)氧化硫等原材料、电力等(děng)能源以及建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年(nián)，兴福电子的重(zhòng)大经常性关联采购金(jīn)额（不含建筑(zhù)工(gōng)程服务采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿方阵是什么意思元，占营业成(chéng)本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌兴发(fā)的(de)下(xià)属公司采购(gòu)。

　　细(xì)项(xiàng)来(lái)看(kàn)，兴福电子部分主(zhǔ)要原(yuán)材料的关联采购(gòu)占比较高。比如，报(bào)告期内，公司普(pǔ)通黄磷关联采购(gòu)金额占同(tóng)类产品(pǐn)采购总(zǒng)额(é)的比例分(fēn)别(bié)为(wèi)100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期(qī)内液体三(sān)氧化硫(liú)关联采购金(jīn)额占同类(lèi)产品采(cǎi)购(gòu)总(zǒng)额的(de)比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在主营业务方(fāng)面，兴(xīng)福(fú)电子是控股股东兴(xīng)发集团(tuán)合并报表范围内唯(wéi)一从事湿电(diàn)子(zi)化学品相关(guān)业(yè)务的主(zhǔ)体，与兴发集团及其控制的其他公(gōng)司主营业务(wù)及应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福(fú)电子没(méi)有在申(shēn)报稿中对2023年第一季度业绩进行(xíng)预测，但(dàn)兴发集团2023年第一季度(dù)的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年(nián)第(dì)一(yī)季度(dù)营业收入为(wèi)65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集团归(guī)母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告中表示(shì)，归(guī)母(mǔ)净利润较上年同期大幅降低(dī)，主要是受市场供需(xū)变化影响，自2022年下半年(nián)以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持(chí)续下跌，在(zài)今年一季度跌(diē)幅扩大(dà)，至(zhì)一季度末(mò)，草甘膦(lìn)价格已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破(pò)行业成本线。在价格下跌过程(chéng)中，公司上述产品产销量同比均出现大(dà)幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在公告(gào)中谈及湿电子化学品，即公司湿(shī)电子化学品、特种化(huà)学品、食品添加剂等成长(zhǎng)性产品市场需求总体良好(hǎo)，盈利能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电子化学品2023年第一(yī)季(jì)度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季(jì)度的(de)9873.34元(yuán)/吨下降了(le)16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第(dì)一季度统计口径不太一(yī)样，销(xiāo)量数据(jù)不太好找，所以不太好具(jù)体(tǐ)判(pàn)断湿电子化(huà)学品相关收入的(de)变化。

　　那么(me)，在(zài)平(píng)均售价(jià)下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电子2023年第(dì)一季度的(de)业(yè)绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均售价(jià)摘要，数据(jù)来源：兴(xīng)发集团公告(gào)

　　违法违规方面，兴福电子曾(céng)受到宜(yí)昌(chāng)市猇(xiāo)亭区城(chéng)市管(guǎn)理执法局的行政处罚，处罚金额(é)为28.16万元。原(yuán)因(yīn)是(shì)兴(xīng)福电子无证(zhèng)建设(shè)房屋(wū)，总(zǒng)违(wéi)法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福(fú)电子(zi)控股股东兴发集团的副总经理赵勇于方阵是什么意思2023年4月被上交所予以监管警示的决定，原因是赵勇交易(yì)兴发集(jí)团可转债构成短(duǎn)线(xiàn)交(jiāo)易。

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