核心观点:在(zài)当前经济恢复的不确定(dìng)性下，高(gāo)股(gǔ)息策略一里地等于多少米 一里地等于多少公里有(yǒu)望以其确定的股息(xī)收入和较(jiào)高的安(ān)全边际为投资者提(tí)供(gōng)不(bù)错(cuò)的(de)收益(yì)。而基本(běn)面(miàn)稳健，分红率高而稳定(dìng)，估值处于历(lì)史低位，银(yín)行(xíng)板块(kuài)将成(chéng)为高(gāo)股息策略的理想增配(pèi)板块。

　　高(gāo)股息策略(lüè)是(shì)以(yǐ)股息率为投资要素，选择(zé)股息率较高的(de)股票并长(zhǎng)期持有的投资策(cè)略。高股息(xī)率一方(fāng)面(miàn)意味着公司有较高的股利支付率，投资者每年(nián)可以获得(dé)较高(gāo)的股利收(shōu)入作为绝对收益，另一(yī)方面(miàn)意味着公(gōng)司估值(zhí)较(jiào)低(dī)，因此具(jù)备一定(dìng)的安全边(biān)际，而且(qiě)投资的成本相对较低，长(zhǎng)期(qī)持有还可以节(jié)税。从历史表(biǎo)现上来(lái)看，高股息策略的安全性(xìng)较(jiào)高，在市(shì)场下行(xíng)阶段更加(jiā)抗跌，防御性(xìng)更强。从(cóng)当前宏观经济的角度来看(kàn)，疫情三年后经济恢复仍然(rán)有较大(dà)的不确定(dìng)性；从大类资产(chǎn)的(de)投资收益来看，目(mù)前可投资的资产不多(duō)，收益率在(zài)下(xià)行。因此以银行板块为代(dài)表的(de)高股息(xī)策略有望取得相(xiāng)对(duì)不错的收(shōu)益。

　　高股息率(lǜ)想(xiǎng)要取得较好的收(shōu)益就需(xū)要满足以(yǐ)下几(jǐ)个条件：1）在分子(zi)部分也就是股息端(duān)需要(yào)有一贯较(jiào)高(gāo)而且稳定(dìng)的分红率(lǜ)；2）有稳定(dìng)股息(xī)的(de)前提就是行业基(jī)本面(miàn)需要稳定；3）在分母部分也(yě)就是股价(jià)端估值(zhí)低，因此(cǐ)安全边(biān)际比(bǐ)较高，下降空(kōng)间(jiān)有限，波动性较(jiào)低；4）公司最(zuì)好有一定的成长性，股价(jià)有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上(shàng)市银行过去三(sān)年的现(xiàn)金(jīn)分红(hóng)率(lǜ)整体都在24％以上，其(qí)中大行最高，其次是(shì)股(gǔ)份行和(hé)城商行，农商行(xíng)相(xiāng)对(duì)低一些。2）银行高分红的(de)背后(hòu)也离不开经营业(yè)绩(jì)的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上(shàng)市银(yín)行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集(jí)中(zhōng)迎来资(zī)产(chǎn)重定价的情况(kuàng)下能够保持(chí)正增殊为(wèi)不易。上市银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收(shō一里地等于多少米 一里地等于多少公里u)，拨备与税(shuì)收优惠共(gòng)同贡献利润释(shì)放。预计(jì)随着大行重定价的压力过(guò)去(qù)以(yǐ)及二三季度农商行小微投放旺季(jì)的(de)到来，资产端收益率将(jiāng)会逐(zhú)步企稳，而中小(xiǎo)银(yín)行存款利率(lǜ)的下行(xíng)和理财资金赎回(huí)的趋缓也(yě)会(huì)使得(dé)负债成(chéng)本有(yǒu)望(wàng)进一(yī)步下行，净息差预计(jì)会在(zài)下半年(nián)提升(shēng)。资产(chǎn)质量方面银行板块处(chù)于历史(shǐ)较优水平，上(shàng)市银行不良率继续环比下(xià)降，基本处在2014年来历史(shǐ)低(dī)位，拨备(bèi)覆(fù)盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前(qián)银(yín)行板块(kuài)的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现在的(de)历史数据来看(kàn)，银行板(bǎn)块(kuài)的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因此银行板(bǎn)块(kuài)的配置安全边(biān)际和性价(jià)比较好，作为低且(qiě)稳定(dìng)的(de)分母也(yě)保证了(le)其比(bǐ)较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量(liàng)”比较(jiào)高的(de)板(bǎn)块，从(cóng)去(qù)年底开始监管开始提出中特(tè)估后有比(bǐ)较不错(cuò)的表(biǎo)现，国(guó)资持股比例和今年以来(lái)的涨幅也有43％的正相关性，中特估(gū)有望(wàng)为投(tóu)资者带来除稳定(dìng)股息收益外的(de)附加资本(běn)利得(dé)。

　　风险提示(shì)事(shì)件：经济下滑超(chāo)预期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘(zhāi)要(yào)选自中泰证券(quàn)研究(jiū)所研究报告：《银行(xíng)板块与高股息策略：稳定收益的溢价(jià)》

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