财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业(yè)具(jù)备(bèi)明显的(de)淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争之地(dì)”，而年内火爆的(de)淄博烧(shāo)烤一(yī)定程(chéng)度上(shàng)助力(lì)啤(pí)酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏(xià)旺季更是值得投资者(zhě)期待。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕京(jīng)啤酒以近(jìn)74倍的(de)同比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒单季度营(yíng)收突破百亿元。但包括百威亚(yà)太、兰州黄河和西藏发展在内的外资系啤酒公(gōng)司基(jī)本面仍(réng)然堪忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土(tǔ)与外资(zī)两(liǎng)大阵营(yíng)的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏(piān)低(dī)迷，啤酒行业(yè)则(zé)堪称一(yī)抹亮(liàng)色。民(mín)生证券王言海(hǎi)5月8日发布的研报指出(chū)，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归母(mǔ)净(jìng)利润高增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去，下游场景逐步复苏(sū)，叠加成本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去年同(te的1次方等于什么，e的1次方等于什么函数óng)期明显提(tí)速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势区域(yù)持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资(zī)啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格(gé)局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市(shì)场表(biǎo)现来看，华润啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年(nián)阶段低点迄今(jīn)股价(jià)累计最大(dà)涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者目(mù)前总市值超1600亿港元，后者总市值(zhí)超1300亿元(yuán)。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒(jiǔ)股价同(tóng)期累计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的(de)是，自2021年高点(diǎn)迄(qì)今重(zhòng)庆啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江(jiāng)啤(pí)酒(jiǔ)则跌(diē)超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北(běi)京的燕京、上(shàng)海的力波、福(fú)建的惠泉、新疆的乌苏、兰e的1次方等于什么，e的1次方等于什么函数州的(de)黄河(hé)、重(zhòng)庆的山城(chéng)、四(sì)川的蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河(hé)南的金(jīn)星、陕(shǎn)西的汉斯等(děng)，几乎每座城市都拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过(guò)“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤(pí)酒市(shì)场(chǎng)五(wǔ)强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行(xíng)业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日发(fā)布的研(yán)报(bào)罗列五(wǔ)大巨(jù)头的(de)具体(tǐ)市场(chǎng)份(fèn)额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子(zi)公(gōng)司(sī)）、燕(yàn)京(jīng)啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头(tóu)格局。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市(shì)占率属于中等(děng)水(shuǐ)平，市场集中度仍有提升空间，待(dài)CR1市占率提升后头部(bù)企业将有望进一步提升盈利水平。分析人士指(zhǐ)出，如(rú)果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋势不变，经(jīng)过一段时(shí)间的此消彼长，持续多年(nián)的“五强争霸”格局，将(jiāng)演变为“一超多强”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成(chéng)1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得(dé)注意的(de)是，这几年，外资啤酒在(zài)中国市场颓(tuí)势明显，百(bǎi)威英博销量(liàng)下滑，一手扶(fú)持的嫡系珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)2022年净利(lì)同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业利润(rùn)增长(zhǎng)将(jiāng)低于去年(nián)的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士(shì)伯在华运营啤酒资产唯(wéi)一平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在(zài)中国多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占据高(gāo)端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士指(zhǐ)出(chū)，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高(gāo)端啤酒市场主要由外(wài)资(zī)啤酒(jiǔ)百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢(láo)掌控。近年(nián)来(lái)，本土啤(pí)酒开始发力。以(yǐ)销量最大的华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大江(jiāng)南北(běi)的大绿(lǜ)棒子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大(dà)行其道。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，啤酒行业处于产业链中游，对上游(yóu)成本敏感(gǎn)，大(dà)麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦(wǎ)楞纸(zhǐ)为影(yǐng)响啤(pí)酒成本主(zhǔ)要材料(liào)；下游(yóu)终(zhōng)端议价能力(lì)较强，进入存量竞争时代后，企(qǐ)业为(wèi)向高端化转型已多次(cì)实施提价(jià)举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场景恢(huī)复将加速各啤酒龙(lóng)头(tóu)产品结构优(yōu)化、加速高端(duān)化进程，2023年吨(dūn)价(jià)提升幅度或不弱于成本(běn)催(cuī)生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的(de)提(tí)价(jià)，近几年时有发(fā)生。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企业参与数量高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低档均有所涉及。勇(yǒng)闯(chuǎng)天(tiān)涯出厂价提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元(yuán)提(tí)升(shēng)至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市场的产品(pǐn)价格稳定在3-5元区间(jiān)，如今，已经整(zhěng)体进入(rù)了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨(jù)头们纷纷推(tuī)出(chū)千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的(de)“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一(yī)世传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都是为了继(jì)续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档(dàng)高端齐发力(lì) 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出(chū)，在(zài)百元(yuán)级(jí)产品上，青岛啤酒率先在(zài)2020年率先推(tuī)出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元的(de)“一世传奇(qí)”；超高端(duān)产品方面，青(qīng)岛(dǎo)啤酒布局丰富，产品(pǐn)价位最高(gāo)，均(jūn)价(jià)约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高端齐发力(lì)，高端化(huà)势能锐不可当。产品端方面，公(gōng)司在坚(jiān)持纯(chún)生系(xì)及经典(diǎn)系(xì)“1+1”品牌战略基(jī)础上(shàng)，进一步提升中档崂山品(pǐn)牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等(děng)高端产品(pǐn)放(fàng)量，带动整体(tǐ)产品(pǐn)结(jié)构持续升级。随着(zhe)23年现饮场景全(quán)面(miàn)复苏叠(dié)加去年Q2以来低(dī)基(jī)数效(xiào)应(yīng)，预计公司全年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润(rùn)啤(pí)酒：收购(gòu)喜力如虎(hǔ)添翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒(jiǔ)收购喜力中(zhōng)国正式(shì)完(wán)成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有(yǒu)上(shàng)百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻(jī)身世界500强(qiáng)榜单(dān)。而收购(gòu)方华润(rùn)啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高(gāo)端市场。华鑫证券指出，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)高端及超(chāo)高端产品仅占其收入占(zhàn)比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品(pǐn)收入占(zhàn)比达47%，表明(míng)目前市场更加认可、熟(shú)悉其(qí)经济型产(chǎn)品如勇闯(chuǎng)天涯等，但(dàn)对其高端产品认知度或接受度相对偏(piān)低。公(gōng)司提价空间较大，高端化完(wán)成(chéng)后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国(guó)产啤酒行业的(de)老(lǎo)大(dà)哥，燕京啤酒近几年风光(guāng)不在(zài)。不仅销售范围(wéi)收缩(suō)不少(shǎo)，被雪花和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)甩开(kāi)不说，2020年的营业额甚至被重(zhòng)庆啤酒反超(chāo)。但燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年一(yī)季度延续高(gāo)增，净利同比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认(rèn)为(wèi)，燕京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的(de)秘诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及(jí)旗下燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆这种新零售业态的落地生根。中(zhōng)邮证券分析(xī)师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量同增约50%，公司(sī)借助U8势能持续开拓(tuò)市场(chǎng)，推(tuī)动整体(tǐ)销量同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带动公(gōng)司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食(shí)品点(diǎn)评称，改(gǎi)革红利释放(fàng)正处(chù)起步阶段(duàn)，旺季动销(xiāo)加速、成本优化之下(xià)，公司业绩弹性将(jiāng)进一步加速(sù)。

　　此外，分析(xī)人士指出(chū)，精(jīng)酿啤酒目前属(shǔ)于蓝(lán)海(hǎi)市场(chǎng)，拥有巨(jù)大发展潜力及空间，且目前行业(yè)格局(jú)未定，企业拥有弯道超车机会(huì)；基于(yú)精酿啤酒多(duō)元风味发展趋势(shì)，产(chǎn)品风e的1次方等于什么，e的1次方等于什么函数(fēng)味(wèi)及应用场景(jǐng)布局多元(yuán)化(huà)企业，将更加能(néng)够(gòu)顺应精酿市场发展趋势，拥有长(zhǎng)期可持续发展潜(qián)力(lì)，并有望成为行业新引领者。

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