5月(yuè)23日，医(yī)药股(gǔ)开(kāi)盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞医药(yào)、药明康德(dé)、智飞(fēi)生物(wù)、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药(yào)板块今(jīn)年(nián)以来持续处于低位水平(píng)，具有较大吸引力。截(jié)至(zhì)5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较(jiào)低(dī)分位(wèi)数(shù)水平。

　　在(zài)AI、中特估主题(tí)行情逐渐熄火后(hòu)，医药板块作为(wèi)老赛道是否(fǒu)能(néng)有(yǒu)反(fǎn)弹(dàn)行情？在后疫情时代，医药(yào)板块是否还有新(xīn)的业绩(jì)驱动因素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药行业复苏确(què)定性很(hěn)强

　　疫(yì)情在(zài)2023年第一(yī)季度的(de)影响将会逐步消(大学老师最怕什么部门举报xiāo)退，医药行业的基本(běn)面正继续得(dé)到(dào)改善。

　　2023年一(yī)季度(dù)，医药板大学老师最怕什么部门举报块（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值角度来看(kàn)，在(zài)2023年一季度，医(yī)药(yào)板块（创新药除(chú)外）存在一定的估值(zhí)修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季(jì)度的(de)28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板块的营(yíng)收(shōu)与去年同期相比增(zēng)加了(le)6.56％，研发总支出的增速(sù)达(dá)到了(le)+15.25％，研发支出(chū)占收(shōu)入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第(dì)一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块(kuài)市(shì)值/净(jìng)现金已经从2022第(dì)一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药(yào)行业(yè)的经(jīng)营数据来看，除去创新药和疫情(qíng)受益细分领(lǐng)域，医药板块中(zhōng)具有较好成长能力的低估值板(bǎn)块有原(yuán)料药(yào)、医疗设(shè)备、血制(zhì)品、药(yào)店(diàn)。

　　相较(jiào)于许多创新药、器(qì)械(xiè)企业的产品销售前景，国内市场(chǎng)仍(réng)未(wèi)达到预期，原(yuán)因在于(yú)近(jìn)几年来，由于老龄化，国(guó)内(nèi)医保支(zhī)出并未增(zēng)加太多，增速中的增量大(dà)部分都被用于(yú)疫情相(xiāng)关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内(nèi)的(de)医(yī)疗行(xíng)业(yè)，增长速度并不快。首先，结构(gòu)性的分化是非常明显(xiǎn)的(de)，传(chuán)统药企必须要给(gěi)创新留出(chū)空(kōng)间(jiān)，比如在(zài)过去的三年中，港股(gǔ)创新药企(qǐ)的(de)年化营收增速高达70％。对本土医药(yào)企(qǐ)业(yè)而言，要实(shí)现高(gāo)速发展，必须要(yào)双(shuāng)管(guǎn)齐下(xià)，在本土市(shì)场之外拓展国际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新(xīn)基建(jiàn)仍(réng)是

　　医药(yào)投(tóu)资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及预期的背(bèi)景下，医药板块中(zhōng)有刚性需求(qiú)的新基建(jiàn)板块或(huò)是(shì)最具有确(què)定(dìng)性的领域之一，一定程度上或(hu大学老师最怕什么部门举报ò)仍是今年医药投资(zī)的胜(shèng)负手。

　　我国(guó)继续推进优质医疗资源扩容下沉(chén)、区域平衡分布，医疗新基建再(zài)获(huò)政策扶持。4月13日(rì)，国(guó)家卫生健(jiàn)康委(wěi)员会召开(kāi)新(xīn)闻发布会，重点介绍(shào)优质医疗资源下移(yí)、区域平衡布(bù)局。县医(yī)院(yuàn)作为县级医疗卫(wèi)生服务(wù)网络的(de)龙头，连接着(zhe)城乡卫(wèi)生服务体系(xì)。长(zhǎng)期以来，国家卫(wèi)生(shēng)健(jiàn)康委通过开展三级(jí)医(yī)院对口(kǒu)帮扶(fú)等方式，引导优质医疗资源(yuán)下移，不(bù)断提高(gāo)县级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理(lǐ)的(de)下移，通过城(chéng)市三(sān)级医院(yuàn)的对口支援，托(tuō)管，建立医联体，远(yuǎn)程医(yī)疗等多种形式，满足县域居(jū)民的基本医疗(liáo)卫生需求，为普通疾病在市县(xiàn)范围内解(jiě)决奠定坚实(shí)的基(jī)础。

　　会议(yì)同时指出，在(zài)接下来的工作中，将继续推进临(lín)床(chuáng)重点(diǎn)专(zhuān)科“百千万”工(gōng)程，指导各地按照(zhào)“搭平台，建载体，促融合(hé)”的(de)思路，重点加强(qiáng)群(qún)众需求较大(dà)的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学等专科建设，补齐(qí)资源短板，完成预(yù)期的建设任务。随着具体政策的出台，相关的基层医(yī)疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可发(fā)现(xiàn)与医疗成(chéng)像器(qì)材(cái)、生命(mìng)信息设(shè)备和心血管耗材(cái)相关的板块将会(huì)有(yǒu)较大(dà)的发展空间(jiān)。其中的个(gè)股有(yǒu)：联(lián)影医(yī)疗(liáo)、万(wàn)东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心(xīn)脉医(yī)疗、海尔(ěr)生(shēng)物。

　　医改(gǎi)政策频频出台(tái)，医疗器(qì)械市场持续扩(kuò)张。随(suí)着国家继续支持优质(zhì)医疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉的政策(cè)，在未来，医疗卫生(shēng)资源的分布将会得到优化，促(cù)进(jìn)更多优质(zhì)的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层(céng)医疗机构的(de)采购需求。

　　在国家(jiā)“十四(sì)五”规(guī)划中提出(chū)要(yào)加强医疗卫(wèi)生领域(yù)的(de)基础设施建设的背景下(xià)，预计(jì)医疗(liáo)器(qì)械采购将更加宽(kuān)松，这(zhè)将(jiāng)推动医疗器械市场的快速发(fā)展。在政策(cè)推(tuī)动下，国产(chǎn)品牌有望(wàng)凭借高性(xìng)价比的优势加(jiā)速进入医院，长期而言(yán)，随(suí)着多项政策(cè)支持(chí)的持续加强，国产替代将逐(zhú)步加速，相关(guān)大型医(yī)疗器(qì)械的(de)龙头厂(chǎng)商(shāng)将会抓住放量的机会，实现(xiàn)快(kuài)速(sù)发(fā)展。

　　华(huá)富(fù)证(zhèng)券建议关注国内高端医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立(lì)医疗、海泰新光(guāng)。这(zhè)些企业具有较(jiào)好(hǎo)的产品性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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