美(měi)国(guó)能源部表示，除了(le)直接采购(gòu)外，其补充SPR的方式还包括(kuò)要求一些炼油厂退回(huí)部分(fēn)从(cóng)SPR拿到的石油(yóu)，并(bìng)避免“不(bù)必要销售(shòu)”。

　　虽然该部门(mén)去(qù)年(nián)通(tōng)过政府(fǔ)拨(bō)款(kuǎn)法案取消了(le)国会授权的约(yuē)1.4亿桶从SPR中进行的(de)石油销售(shòu)，但过(guò)去几周，SPR持续(xù)消耗150万至(zhì)200万(wàn)桶(tǒng)。尽管在3月底和本月初(chū)，WTI油价一度降至72美元/桶以下，曾一度短暂符合美国(guó)政(zhèng)府(fǔ)制定的在每桶67—72美(měi)元/桶时购入(rù)石油回(huí)补(bǔ)SPR的(de)条(tiáo)件，但今年(nián)以来多数时候，WTI油价依然高于美国政府设定的条(tiáo)件。

　　油脂板块间走势分化明(míng)显(xiǎn) 棕榈油连续(xù)多日领(lǐng)涨

　　五一节后，油脂(zhī)上(shàng)演“大逆转(zhuǎn)”，在节(jié)后开盘一度(dù)全线跌破前低支撑(chēng)后，国内(nèi)三大油脂(zhī)期货价格随即反转(zhuǎn)走高，增仓上行(xíng)。三个交(jiāo)易日，豆油(yóu)主力合约最(zuì)高涨幅5％或372个点，棕榈油主力合约(yuē)最高涨幅8.3％或558个点(diǎn)，菜籽油主(zhǔ)力合约最高涨(zhǎng)幅7.1％或553个点。昨日，三大油脂价格(gé)集体回落，豆油(yóu)率先(xiān)回吐(tǔ)涨(zhǎng)幅，棕榈油(yóu)抗跌(diē)。油(yóu)脂(zhī)品种间(jiān)走势有明显分化，从板块内强弱表现上来看，棕榈油(yóu)明显强于菜油(yóu)和豆油。

　　期货日(rì)报记(jì)者了解到，此轮(lún)反转(zhuǎn)过程中(zhōng)，市场风格不断变化，领涨品种从(cóng)豆油切换(huàn)到棕榈油，领(lǐng)涨(zhǎng)月(yuè)份从主力转换到(dào)近(jìn)月，反映了市场交易逻(luó)辑改变。

　　据光大(dà)期货(huò)分析师侯雪玲(líng)介绍(shào)，五一餐饮业火爆，美团预(yù)测五(wǔ)一(yī)堂食(shí)订座率同比2019年增长205％，市(shì)场对油脂消费预期乐观，确认了(le)油脂大(dà)消费基调，且认为节后油脂将(jiāng)迎来补库(kù)需求。“因(yīn)海关对大豆检验要求增加、检验频度(dù)增加，大豆通(tōng)过慢，供应(yīng)压力后(hòu)移，市场(chǎng)担忧豆油(yóu)产(chǎn)量或不(bù)及预期，豆(dòu)油累库放(fàng)慢甚至去库。”侯雪玲表示，但随后咨询机构数据显示大豆压榨(zhà)保持较高水平，豆油(yóu)库存加速攀升，豆油(yóu)紧张(zhāng)逻辑证伪(wěi)。

　　“受到需求表现不佳及后期(qī)大(dà)豆高到(dào)港(gǎng)带来的累库趋势压制(zhì)，豆(dòu)油整体一(yī)直是不温不火；菜(cài)油整(zhěng)体受(shòu)到需求难以消(xiāo)化(huà)供(gōng)给的压制，前期表现弱势但在加拿(ná)大题材出现后反弹(dàn)迅(xùn)猛。相比之下，棕榈油在产地及国内持(chí)续去库的(de)加持下，表现最为亮(liàng)眼，也(yě)是本轮油(yóu)脂上涨的(de)领头羊。”中(zhōng)信(xìn)建(jiàn)投(tóu)期货分(fēn)析师石丽红表示，此次油(yóu)脂反弹较为凌(líng)厉(lì)，棕榈(lǘ)油连续几日(rì)出现3％以上(shàng)的涨幅，一点都不拖泥(ní)带(dài)水，一定程度(dù)反应了(le)前期(qī)超跌后(hòu)的市(shì)场(chǎng)心态。

　　记者了解到，本轮反弹中连(lián)棕(zōng)领涨，主要源(yuán)于(yú)马棕4月供需数据偏(piān)紧的预期。

　　上(shàng)周五主(zhǔ)要机构(gòu)公(gōng)布的数据显(xiǎn)示，马棕4月(yuè)产(chǎn)量不及预(yù)期(qī)，马棕4月库存环比可(kě)能大幅下降，进一步支撑了马棕及(jí)连棕盘面的反弹。

　　据新湖(hú)期(qī)货分析(xī)师陈燕杰介绍，4月马棕出口环比(bǐ)显著下降(jiàng)19％—20％，主因国(guó)际棕榈油近期的价格优势相比豆油(yóu)及葵油大幅(fú)缩(suō)窄，导致国际需求减弱(ruò)。

　　“前几日彭(péng)博、路(lù)透预估4月(yuè)马棕产量130万(wàn)吨(dūn)，环比几乎(hū)持平。出口预估120万吨，环比减少19％。库存预估151万—153万吨，相比3月(yuè)库存167万(wàn)吨下降比较(jiào)明(míng)显。但上周五到周一，大华继(jì)显(xiǎn)及MPOA给出的4月(yuè)全(quán)月产量环比减(jiǎn)幅更(gèng)大(dà)，MPOA预估环比减8％。”陈燕杰表示，若(ruò)产量预期兑现，4月(yuè)马棕(zōng)库存或仅140多万吨(dūn)，已经是历史极低库存水平，库(kù)存环比减幅可(kě)能(néng)15％左右。

　　“4月马棕产量偏低主(zhǔ)要在于当月假(jiǎ)期较多，工(gōng)作日偏少。因马来种植园(yuán)的印尼工人要返乡庆祝(zhù)开斋节，通(tōng)常开斋节当月马(mǎ)棕(zōng)产量(liàng)环比数(shù)据有偏低倾向。今年(nián)印尼(ní)开斋节假(jiǎ)期从4月(yuè)19—25日，且随后(hòu)是(shì)国(guó)际劳动(dòng)节(jié)假(jiǎ)期，预计因此(cǐ)印尼工人返乡偏慢导致当月(yuè)产量(liàng)环比(bǐ)降幅较往年更大。”陈(chén)燕杰说。

　　在(zài)业内人士看来，三(sān)个品种(zhǒng)表现强弱与各自的国内外(wài)供需(xū)、消息面有直接关(guān)系(xì)，阶段性的宏观企稳及情绪修(xiū)复也是此(cǐ)轮油(yóu)脂反弹的重要前提。

　　“外(wài)围市场尤其是美国经(jīng)济衰(shuāi)退及(jí)风(fēng)险(xiǎn)事件的(de)担忧(yōu)情绪(xù)缓和(hé)，令原油及国(guó)内商品(pǐn)短期偏(piān)强，是国内(nèi)油(yóu)脂(zhī)反弹的重要环境因素。”陈燕杰(jié)表示，上周五晚间公(gōng)布的美国非农就业等数(shù)据全面超预期。此外，耶(yé)伦也在敦促(cù)国会提高联邦债务(wù)上限。这些消(xiāo)息，从边际上缓解了因美国(guó)银行业危机、债务(wù)上限到(dào)期、短期较差经济数据带来的美(měi)国经济低迷及衰退担忧，国际原油(yóu)随之止跌回升。

　　陈燕(yàn)杰认(rèn)为，综合(hé)宏观(guān)环境（欧(ōu)美经济衰退(tuì)预期、美国银行(xíng)业危机(jī)、美国债务(wù)上限等），考虑(lǜ)巴西(xī)大豆卖压(yā)有所减轻但仍将(jiāng)持续、美豆新(xīn)作目前播种顺利、棕榈油产地处于季节(jié)性增产季、欧洲新菜籽(zǐ)上市等因素，油(yóu)脂本(běn)轮可(kě)定义为反(fǎn)弹。

　　上涨根基不牢 业内人(rén)士不看好油脂反弹(dàn)的(de)持续性

　　值得注(zhù)意的是，当前(qián)，因宏观和基(jī)本面的(de)压制依然存在，受访人士对油脂此轮(lún)反弹的持续性并(bìng)不乐(lè)观。

　　“从(cóng)基本面来看(kàn)，在油脂供(gōng)应改善倾向(xiàng)较强(qiáng)的背景下，我们预期(qī)油脂很难具备持续的上(shàng)行基(jī)础，此轮超跌反弹或(huò)难持续太久(jiǔ)。”石(shí)丽红表示。

　　在侯雪玲看来，国内油(yóu)脂需求好于2022年(nián)，但不及2021年，且5—6月(yuè)是消费淡季，市场对于需求(qiú)不(bù)宜(yí)过分(fēn)乐(lè)观。而(ér)从(cóng)时(shí)间节点上来(lái)看，油脂整体也将进(jìn)入增库周期(qī)，在业内人士看来，进(jìn)入增库周期已是事实，这也(yě)将抑制油脂反(fǎn)弹空间。

　　对此，陈燕杰(jié)表示，从国际棕榈油产地看，目前(qián)是季节性增产季，中期产地库存趋向(xiàng)回升。但当前马棕库存很低，马棕(zōng)供需转为充裕预计还需要几个月(yuè)的(de)时间。

　　“产地棕(zōng)榈油连续几个月(yuè)的去库(kù)是建立在1—4月产(chǎn)量(liàng)偏(piān)低(dī)的(de)基(jī)础上，但在倒挂的豆棕价差及主需求国(guó)高库存带来的并不(bù)算好(hǎo)的出口(kǒu)前景(jǐng)下，后续产地库存累(lèi)库倾(qīng)向较强。”石丽(lì)红表示(shì)。

　　记者了解(jiě)到，1—2月为棕榈油(yóu)传统低产期，3月马来(lái)西亚出现洪涝，4月下(xià)旬(xún)则有开斋节的扰乱，过去几个月(yuè)马(mǎ)棕(zōng)产量表现不佳导致了棕榈(lǘ)油的连续去库。然而，开斋节(jié)后棕榈油一般(bān)有着超于正常季节性(xìng)的产量表现。

　　“鉴于开斋(zhāi)节处于4月下旬，预计马棕5月(yuè)全月的(de)产量(liàng)环(huán)比增幅(fú)可(kě)能还(hái)会(huì)更高，这(zhè)预计将(jiāng)为马(mǎ)来西亚带(dài)来(lái)显著的累库压(yā)力，不利于产地报价及棕(zōng)榈油期价的持续(xù)上行。”石丽红称。

　　同样，在(zài)侯雪玲看来，国(guó)内未来两(liǎng)个月油脂市场(chǎng)累库为主，大豆检验只(zhǐ)影(yǐng)响大豆(dòu)供给的节奏但不会(huì)消化供应(yīng)压力，根(gēn)据船期初步推算，5—6月国内大(dà)豆月均(jūn)到港950万吨、油(yóu)菜籽月均(jūn)到港50多万吨、油(yóu)脂直接进口月(yuè)均30多万吨，那么油脂(zhī)单(dān)月供应(yīng)在230万吨以上，超过了(le)2021年5—6月220万(wàn)吨平均消费量。

　　“从国内油(yóu)脂库(kù)存走势(shì)来看，国内菜油库存从年初以(yǐ)来早就(jiù)已经(jīng)进入累库状态。截至(zhì)5月5日，华东菜油库(kù)存34.75万吨，周比增19％，同比增75％。随着巴西大豆到(dào)港带来压(yā)榨(zhà)整体回升，豆油的累(lèi)库(kù)趋势也已经比较明显，截至(zhì)5月5日，国内豆油(yóu)商(shāng)业(yè)库存78.99万吨，虽同比下滑，但周(zhōu)比(bǐ)增近10％，已连续三(sān)周累(lèi)库。后期从库存季节(jié)性(xìng)角度来(lái)看，整体累库(kù)倾(qīng)向也较为明显。”石丽红表示，目前唯一呈(chéng)现库存下滑的油脂是(shì)近(jìn)月进口不太足的棕榈油(yóu)，但产地棕(zōng)榈油有(yǒu)望在(zài)开斋节后开启累库，带来远月棕榈油进口(kǒu)利(lì)润改善(shàn)及(jí)新增(zēng)买船(chuán)。

　　在陈燕杰看(kàn)来，增(zēng)库确实(shí)会限(xiàn)制油脂(zhī)反(fǎn)弹(dàn)空间(jiān)，但国内(nèi)油脂油料多(duō)数进口为主(zhǔ)，成本端原料的供需及(jí)价格(gé)的变化对(duì)油脂(zhī)行情的(de)影响要更(gèng)大一些。后期，市场需(xū)关注(zhù)巴(bā)西大豆贴水是否进一步反弹，美豆新作面积(jī)预期，国(guó)际棕榈油(yóu)产地累库(kù)情况及国际(jì)菜油(yóu)葵油价格变化(huà)。

　　此外，值(zhí)得关注的是(shì)，宏观(guān)风(fēng)险并没有完全消散，全球(qiú)经济(jì)预(yù)期、美高利息对(duì)大宗(zōng)商品需求传导(dǎo)等影响或更(gèng)大。

　　“在宏观(guān)风险尚未释放完全，市场(chǎng)随时可能重新聚焦(jiāo)宏观(guān)风险(xiǎn)，且油脂(zhī)整体供应改善的(de)背景下，油脂并(bìng)不具(jù)备持(chí)续(xù)性反弹的基础，后期(qī)涨(zhǎng)势预计放(fàng)缓(huǎn)。”石(shí)丽红称。

　　基(jī)于以上判断，业内人士不看好(hǎo)油脂反(fǎn)弹的(de)持续性和高度。在侯(hóu)雪玲(líng)看来(lái)，每次反弹乏力都(dōu)是空单入场机会(huì)，合约(yuē)上建议选(xuǎn)择远月合约(yuē)，品种中首选豆油。待供需报告发布后可择机考虑棕榈油空单(dān)及菜棕价差做扩。

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