近日，2022年营业(yè)收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴(xīng)发集(jí)团，其旗下子(zi)公司兴福电子公布(bù)科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要产品是(shì)磷酸、硫(liú)酸等，其(qí)电子级磷(lín)酸产品是半导体加工过程中的(de)关键材(cái)料，公司客户包括长江(jiāng)存储、华虹(hóng)集团、中芯国际等，也获得大基金二期入股(gǔ)。

　　不(bù)过(guò)有意思的是(shì)，兴福电(diàn)子第(dì)二大客户(hù)竟然是可口可乐(lè)，这也无意间透露了(le)一个(gè)冷(lěng)知(zhī)识——可口可乐生(shēng)产过程中(zhōng)使(shǐ)用(yòng)的磷(lín)酸，原来不只是(shì)常规的食品级磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴(xīng)福电子(zi)间接控股股东还与第(dì)二(èr)大(dà)股(gǔ)东有可复活的对赌(dǔ)协议(yì)。且其中一条比较少见，即在兴福电子(zi)正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)仍(réng)未实现合格(gé)IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子主要(yào)从事(shì)从事(shì)湿电子(zi)化学品业务(wù)，公司(sī)产品包括磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产品按照(zhào)纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸(suān)，电子级磷(lín)酸(suān)可分为IC级磷(lín)酸和面板级磷酸。各(gè)磷酸产品的纯(chún)度等级(jí)由高到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示(shì)，兴福电子(zi)在生产电子(zi)级磷(lín)酸、电子(zi)级硫酸(suān)的同(tóng)时会产(chǎn)生部分食(shí)品(pǐn)级磷酸、工(gōng)业级硫(liú)酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业(yè)务(wù)收入(rù)摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得(dé)一看，兴(xīng)福电(diàn)子2022年第二(èr)大(dà)客户为可口可(kě)乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报(bào)稿显示的(de)主要(yào)销售(shòu)内容为磷酸(suān)产(chǎn)品。这个销售金额比兴福电子当年食品级磷(lín)酸的主营业务(wù)收(shōu)入多出了4994.81万元。原(yuán)因(yīn)是，兴福电子电子级磷酸产(chǎn)品除(chú)销售给集成电路(lù)行业(yè)、显示面(miàn)板(bǎn)行业客户外(wài)，还(hái)销售给可口可乐公司、化工品贸易商等其他行业(yè)客户。由于可口(kǒu)可乐(lè)公司(sī)对磷酸产品的品(pǐn)质要求高于一般的食品级磷酸，公司销售给可口可乐公司的(de)磷酸产(chǎn)品等级实际(jì)为符合食(shí)品级要(yào)求的(de)面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电(diàn)子2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的营业收入(rù)分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有(yǒu)三个看点。一是，兴福电子(zi)2022年12月进行过前期会计(jì)差错(cuò)更正及(jí)追溯调整，比如1h等于多长时间怎么算，1h等于多少时间兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调整后(hòu)为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年(nián)非经常(cháng)性损益为4528.14万(wàn)元。某会(huì)计师事务(wù)所(suǒ)合伙人对记者(zhě)表示(shì)，非(fēi)经常性(xìng)损益是指公司(sī)发生的(de)与(yǔ)经(jīng)营业务无直接(jiē)关系，或是虽与经营业务相关，但由(yóu)于其性质(zhì)、金(jīn)额或发生频(pín)率，影(yǐng)响了真实(shí)、公允(yǔn)地(dì)反(fǎn)映公司正(zhèng)常盈(yíng)利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益(yì)后(hòu)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2022年归母净利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率(lǜ)提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和(hé)2022年的有(yǒu)关(guān)毛利率，已经超过申报(bào)稿列举(jǔ)的同(tóng)行(xíng)业可比公司平均(jūn)水平。对此(cǐ)，兴福电子在申(shēn)报稿(gǎo)中表示，2021年以来公司陆续实现众(zhòng)多集成电(diàn)路客(kè)户的产品(pǐn)认证及批量供货，毛利率水平较高的集(jí)成电路(lù)用湿电子(zi)化学品销售(shòu)收入占比持(chí)续提升，且公司(sī)根据部分产(chǎn)品原(yuán)材(cái)料价格上(shàng)涨(zhǎng)情况适时调高了产品销售价格，使得2021年(nián)和2022年毛利(lì)率维持在较高水平(píng)。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福电子未来毛利率还有多(duō)少上升空间？如果不(bù)靠涨价(jià)，兴福电子(zi)未来是否还能持续提(tí)高业绩？

　　从股权(quán)结构来看，兴福电子(zi)控股股(gǔ)东为上市公(gōng)司兴发集(jí)团(tuán)，其直接持有(yǒu)兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴福电子的(de)间接控股股东(dōng)为宜(yí)昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二大股东(dōng)为国家集成电路基金二期，持(chí)股(gǔ)比例为9.62％。需要(yào)指(zhǐ)出的(de)是，兴福(fú)电(diàn)子间(jiān)接(jiē)控股股东宜(yí)昌(chāng)兴发与国(guó)家集成电路基金二(èr)期之间存在对(duì)赌协议。虽(suī)然(rán)随着(zhe)兴福电(diàn)子IPO，相关协议已经终止，但回购权和随售权存在可以“复活”的(de)条件，且(qiě)其中(zhōng)一条(tiáo)比较少见，即“兴福(fú)电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑(yí)惑，合(hé)格IPO是指通过上市委审(shěn)议，还是(shì)指(zhǐ)拿到证(zhèng)监会批(pī)文？

　　如果是指通过上(shàng)市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会(huì)结(jié)果的(de)企业比较少，但不(bù)是(shì)没(méi)有例外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏(lán)目显示，处于(yú)正常待审核(hé)阶(jiē)段的合合(hé)信息(xī)和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如(rú)果是指拿(ná)到证监(jiān)会批文，也有(yǒu)企业(yè)超过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，20家提交注(zhù)册的(de)企业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子(zi)合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月(yuè)后(hòu)，彼时兴(xīng)福电子(zi)处于(yú)正(zhèng)常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超过1亿股(gǔ)，占发行后(hòu)总股份的(de)27.78％。以此计算1h等于多长时间怎么算，1h等于多少时间，兴福(fú)电子(zi)达到的目标估(gū)值为54亿(yì)元(yuán)。值得(dé)一提的是，15家战略投(tóu)资(zī)者(zhě)2021年12月对兴福(fú)电(diàn)子增资(zī)时，公(gōng)司的投(tóu)后(hòu)估值为(wèi)24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用(yòng)后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业绩(jì)如何？

　　兴福电子重大经常性(xìng)关联(lián)采购(gòu)主(zhǔ)要系向关联方采购黄磷、液体三氧(yǎng)化硫等原材料、电力等(děng)能(néng)源以及建筑工(gōng)程服(fú)务。2020年至2022年，兴(xīng)福(fú)电子的重大经常(cháng)性关联采购金额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分(fēn)别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接控股股东宜昌兴发的下属(shǔ)公司采购。

　　细(xì)项来看，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子部分主要原材料的(de)关(guān)联采购(gòu)占比较高。比如(rú)，报告期内，公司普(pǔ)通(tōng)黄磷关联采购金(jīn)额(é)占(zhàn)同类(lèi)产品采购总额的比(bǐ)例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液(yè)体(tǐ)三氧化(huà)硫关联采购金额占(zhàn)同类产品采购总额的比(bǐ)例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面(miàn)，兴福电子是控(kòng)股股东(dōng)兴发集团合并报表范(fàn)围(wéi)内唯一从事湿电子化学品相(xiāng)关(guān)业务(wù)的主体(tǐ)，与兴发集团及其控制的(de)其他(tā)公(gōng)司主(zhǔ)营业(yè)务(wù)及应用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在申报稿中对2023年第(dì)一季度业绩进行预(yù)测，但兴发(fā)集(jí)团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年(nián)第一季度营(yíng)业收入为65.71亿元，同(tóng)比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告中表示，归母净利润较上年同期大幅降低，主要(yào)是受(shòu)市场供需变化影响，自2022年下(xià)半(bàn)年(nián)以来(lái)，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产品市场(chǎng)价格(gé)持续下跌，在今年一季(jì)度跌幅扩大，至一(yī)季度末，草甘膦价格已跌至行业成本(běn)线附(fù)近，有机(jī)硅(guī)DMC已跌破行业成本线。在(zài)价格(gé)下跌(diē)过(guò)程中(zhōng)，公司上述产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发(fā)集团也在公告中谈及湿(shī)电子化学(xué)品，即(jí)公司湿电子化学品、特种化(huà)学品(pǐn)、食品添加剂等成长(zhǎng)性产(chǎn)品市场需求总体良(liáng)好，盈利能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴(xīng)发集团另一则(zé)公告显示，湿电(diàn)子化学品2023年(nián)第一季(jì)度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口径不太一样，销(xiāo)量数据不(bù)太(tài)好找，所(suǒ)以不太好(hǎo)具体判断(duàn)湿电子化学品相(xiāng)关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情(qíng)况(kuàng)下，兴福电(diàn)子2023年第一季度的(de)业(yè)绩具体(tǐ)表现如何？

1h等于多长时间怎么算，1h等于多少时间>　　

　　平(píng)均售价摘要，数据来(lái)源：兴(xīng)发集团公告

　　违法违规(guī)方面，兴福电子(zi)曾受到宜昌(chāng)市猇亭区城市管理执法局的行政处罚，处(chù)罚(fá)金额为28.16万元。原因是兴福电子(zi)无证建(jiàn)设房屋，总违法(fǎ)建筑面积为(wèi)4,718.62平(píng)方米，总(zǒng)造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电(diàn)子控股股东兴发(fā)集(jí)团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予(yǔ)以监管警示的决定，原(yuán)因是赵勇(yǒng)交易兴发集团可(kě)转债构成短线交易。

　

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