金融界5月15日消息 央行(xíng)今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持(chí)平。本周(zhōu)有1000亿(yì)元(yuán)MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周(zhōu)五曾经有消息(xī)称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构(gòu)分析，央行行长易纲(gāng)曾在(zài)3月公开表(biǎo)示目前实(shí)际利率(lǜ)的水平是比较合适，且4月28日政治局会议对一(yī)季(jì)度的经济复苏(sū)给予充分肯定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来资金(jīn)面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠(gāng)杆率提升(shēng)。5月是缴税大月，需要(yào)关(guān)注(zhù)下(xià)周(zhōu)缴税周(zhōu)对资金(jīn)面可能造(zào)成的扰(rǎo)动。

　　此前媒(méi)体报道称，自(zì)5月15日起银行协定(dìng)存款及(jí)通知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下(xià)调(diào)，四大国(guó)有(yǒu)银行协定存(cún)款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行协定存(cún)款和通知存款利(lì)率上限(xiàn)的下(xià)调有助于(yú)缓解(jiě)银行(xíng)净息差偏(piān)窄(zhǎi)的问题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期部分银行(xíng)调降存款(kuǎn)利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率市(shì)场化”的进一(yī)步深化。本轮存(cún)款利率(lǜ)调降背后的(de)原(yuán)因(yīn)，是储蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转增叠(dié)加银行净息差收窄(zhǎi)。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率客观上可减轻银行负债成本，但是这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资(zī)产流(liú)入。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分银(yín)行调(diào)降(jiàng)存款(kuǎn)利率(lǜ)，严(yán)格上(shàng)不算降息，属于“利率市场化(huà)”的(de)推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多(duō)地(dì)中小(xiǎo)银(yín)行（地方农商行为主）发布公告已婚女性英文称呼，女性英文称呼(gào)下已婚女性英文称呼，女性英文称呼调人民币存款挂(guà)牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网(wǎng)》等(děng)权(quán)威媒(méi)体报道，5月(yuè)15日起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将下调，引发“降息潮(cháo)”的热议(yì)。不过，作为我国利(lì)率体系的“压舱石(shí)”，1年(nián)期存款基准利率（整存(cún)整(zhěng)取）依(yī)然维持在(zài)1.5％不变(biàn)，因(yīn)此本轮银行存款利率调降严格(gé)意(yì)义上并(bìng)非(fēi)真的降(jiàng)息。归根结底(dǐ)，本轮存款利率调降(jiàng)也属于“利率市场(chǎng)化”的进(jìn)一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增(zēng)叠加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的人民(mín)币(bì)存款维持高位，居民(mín)储(chǔ)蓄释放速度(dù)较慢。因此，存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)背景下，居民储蓄有望(wàng)进一步流出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以(yǐ)来，资金利率中枢回落，资(zī)金杠杆明显抬升，资金空(kōng)转有所加剧。存款利(lì)率调降一定程度上可以疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等(děng)政策利率(lǜ)接连调降后(hòu)，银行净息差大(dà)幅(fú)收窄，尤(yóu)其是城商行、农商行，因此压降存款成(chéng)本、规范吸储行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看，存款利率调(diào)降客观上(shàng)将减(jiǎn)轻银行负(fù)债成本，但我们认为(wèi)，这并不足(zú)以触发超额储蓄大(dà)规模转为消费及向金(jīn)融资产流入(rù)；回归基本面来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延续，仍将利好高(gāo)股息资产和(hé)长(zhǎng)期国债。客观上(shàng)，本轮银行下降(jiàng)存款利(lì)率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可(kě)以降低(dī)负债端成本，保(bǎo)护(hù)银行(xíng)净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本(běn)轮存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降，理(lǐ)论(lùn)上(shàng)可以促使(shǐ)存款(kuǎn)搬家，促使超额(é)储蓄流出，更多转化(huà)为消费。但我们觉得刺(cì)激难度较大，倾向于认为(wèi)消(xiāo)费环比修复(fù)最快(kuài)的时候已(yǐ)经过(guò)去。再(zài)回归经济(jì)基(jī)本(běn)面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意(yì)味着长端利率仍(réng)有望(wàng)继续下探，高股息资产仍将占优。

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