申万(wàn)一级的半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业(yè)涵盖消费电子、元件(jiàn)等6个二级子行业(yè)，其中市(shì)值权重(zhòng)最(zuì)大的是半导(dǎo)体行业，该(gāi)行业涵盖132家上市公司。作为(wèi)国家芯片(piàn)战略发展的重点领域(yù)，半导体行业具备研发技术壁垒(lěi)、产品宋朝二府三司分别是什么，二府三司分别是什么东府和西府(pǐn)国(guó)产(chǎn)替代化、未来(lái)前景广阔等特(tè)点，也(yě)因此(cǐ)成为A股市场有影响力(lì)的科技(jì)板块(kuài)。截至5月10日，半导体(tǐ)行业总(zǒng)市值达到3.19万(wàn)亿元(yuán)，中(zhōng)芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家企(qǐ)业市值在1000亿(yì)元以上，行业宋朝二府三司分别是什么，二府三司分别是什么东府和西府沪深300企业数量达到(dào)16家，无论是头部千(qiān)亿企业(yè)数(shù)量还是沪深(shēn)300企(qǐ)业数量，均位居(jū)科技类行业前(qián)列。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院发现，半导体(tǐ)行(xíng)业自2018年以来经过4年快速(sù)发展，市场规模不断扩大(dà)，毛利率稳(wěn)步提(tí)升，自(zì)主研发的环境下(xià)，上市公司(sī)科技含量越来越高。但(dàn)与此同时，多数上(shàng)市(shì)公(gōng)司业绩高光时(shí)刻(kè)在2021年，行(xíng)业面临短(duǎn)期库存调整、需(xū)求萎缩、芯片基数(shù)卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增(zēng)速放(fàng)缓，毛利(lì)率下滑(huá)，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模(mó)创(chuàng)新高(gāo)，三方(fāng)面因素致前5企业(yè)市占率下滑

　　半导体(tǐ)行(xíng)业的132家公(gōng)司(sī)，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿(yì)元，2022年增长至(zhì)4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体(tǐ)量来看(kàn)，主营(yíng)业务为半导体IDM、光(guāng)学模(mó)组、通讯产品集(jí)成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年营收(shōu)居行业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行业(yè)上市公司的(de)营收(shōu)集中(zhōng)度(dù)却在(zài)下(xià)滑。选取2018至(zhì)2022历年(nián)营收排(pái)名前5的企业，2018年长电科技、中芯(xīn)国(guó)际5家企业(yè)实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导体公司营(yíng)收占(zhàn)比下滑，或主要由三方面因素(sù)导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等(děng)头部企业营收增(zēng)速(sù)放缓，低于行业平(píng)均(jūn)增速。二是江(jiāng)波(bō)龙、格科微(wēi)、海光信息等营收体量居前的(de)企业不断上市，并(bìng)在资本助力之下营(yíng)收快速增长(zhǎng)。三是当半导体行业处于国产替(tì)代化、自主研发背景下的高(gāo)成长阶段时，整个市场欣(xīn)欣向荣，企(qǐ)业营收高速增长(zhǎng)，使得集中度分(fēn)散(sàn)。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业(yè)占比不(bù)足五成

　　相比营收，半导体行业的归母净(jìng)利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿(yì)元(yuán)，达到14倍。但(dàn)受(shòu)到(dào)电子产品全球销量增速放缓、芯片库存(cún)高位等因(yīn)素影(yǐng)响，2022年行业(yè)整体净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调(diào)整。

　　具(jù)体公司(sī)来看，归母净(jìng)利润正增长企(qǐ)业达到63家(jiā)，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为(wèi)亏损，25家企业净(jìng)利润腰斩（下(xià)跌(diē)幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业净(jìng)利润增速在100％以上，12家企(qǐ)业(yè)增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企(qǐ)业归(guī)母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年增速(sù)优异的企业来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务(wù)矩阵，受益于先进的芯(xīn)片(piàn)定制技(jì)术、丰富的IP储备以(yǐ)及强大(dà)的设计能力(lì)，公(gōng)司得到了相关客户的广(guǎng)泛认可。去年芯原股份(fèn)以(yǐ)455.32％的增速位列半(bàn)导体行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿(yì)元(yuán)增(zēng)长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股(gǔ)份(fèn)2022年净(jìng)利润体量排名行业(yè)第92名，其(qí)较(jiào)快增速与低基数(shù)效应(yīng)有关。考(kǎo)虑利润基数，北方华创归母净利(lì)润(rùn)从(cóng)2021年的(de)10.77亿(yì)元(yuán)增长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速最快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速居前(qián)的(de)10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经营风险分析时，发现存货周转率反映了分立器件(jiàn)、半导(dǎo)体设备等相关产品的周转情况，存货周转率下滑，意味产品流通速度(dù)变慢，影响(xiǎng)企(qǐ)业现金流能力(lì)，对经营造成(chéng)负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)中位数分别(bié)是宋朝二府三司分别是什么，二府三司分别是什么东府和西府3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值(zhí)得注意的(de)是，存(cún)货周转率(lǜ)这一经营风(fēng)险指标反映行业是否面(miàn)临(lín)库存风险，是否出现供过于(yú)求的局面，进而(ér)对股价表现有参考意义。行业(yè)整体(tǐ)而(ér)言，2021年存货周(zhōu)转率中位数与2020年基本持(chí)平，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数(shù)和行业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导(dǎo)体行业存货周转率同比增长的(de)13家(jiā)企业(yè)，较2021年(nián)平均同(tóng)比(bǐ)增长29.84％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑的116家(jiā)企业(yè)，较2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存货质量下滑的(de)企(qǐ)业，股(gǔ)价(jià)表现也往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技(jì)等营(yíng)收、市(shì)值居中上位置的企业，2022年存货周转率均(jūn)为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分别下降了(le)2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均低(dī)于行业(yè)中(zhōng)位(wèi)水平(píng)。而股价上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市公司整体毛利率呈现抬升态势(shì)，毛(máo)利率中位数(shù)从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自主研(yán)发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛(máo)利率中位数

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分点，与上游硅料等原(yuán)材料(liào)价格上涨、电子消费品(pǐn)需求放缓至部分芯片元件(jiàn)降(jiàng)价销售(shòu)等因素有关。2022年半导体下滑5个(gè)百分点以上企业达到(dào)27家(jiā)，其中富(fù)满微(wēi)2022年(nián)毛(máo)利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个(gè)百分点，公司在年报中也说明了与这两方面(miàn)原(yuán)因有(yǒu)关(guān)。

　　有10家企业(yè)毛利(lì)率在60％以上，目前行业最高的臻镭(léi)科(kē)技达(dá)到87.88％，毛利率居前(qián)且公司经营体量(liàng)较大(dà)的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利(lì)率居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研(yán)发费用增长(zhǎng)四成，研发占比不断提升

　　在国(guó)外芯片市场卡脖(bó)子、国内自主研发(fā)上行趋势(shì)的背景下，国内半(bàn)导(dǎo)体企业需要(yào)不断通过研发投入，增加企业竞(jìng)争力，进而对长久(jiǔ)业(yè)绩改观带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半(bàn)导体(tǐ)行业累(lèi)计(jì)研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家(jiā)企(qǐ)业研(yán)发费用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数(shù)据表(biǎo)明2022年半(bàn)数(shù)企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企(qǐ)业(yè)2022年研发费(fèi)用同比增长(zhǎng)，32家(jiā)企业增(zēng)长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增(zēng)长(zhǎng)金额(é)来(lái)看，中(zhōng)芯(xīn)国(guó)际、闻泰(tài)科(kē)技(jì)和海光信息，2022年研发费用增长在(zài)6亿元以(yǐ)上(shàng)居前(qián)。综合研发费用增(zēng)长率(lǜ)和增(zēng)长金额(é)，海光信息、紫光国(guó)微、思瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研(yán)发(fā)费用(yòng)增(zēng)长5.79亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出(chū)了国内首款支持(chí)双模联(lián)网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路产(chǎn)品进入C919大型客机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络(luò)设(shè)备用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发(fā)费(fèi)用占营收(shōu)比重来看，2021年半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表(biǎo)明(míng)企业研发意(yì)愿增强，重视资金投入。研发费用(yòng)占比20％以(yǐ)上的企业达(dá)到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连(lián)续3年(nián)研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年(nián)研(yán)发(fā)费用还在3亿元以上(shàng)，可谓(wèi)既(jì)有研发高占比又有研发(fā)高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行(xíng)业前3,2022年(nián)研(yán)发费用(yòng)占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯片及加速卡在(zài)众多行业领域中的头(tóu)部公司(sī)实现了批量销售(shòu)或达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用占(zhàn)比居前(qián)的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

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