核心观点:在当前经济恢(huī)复的不确定性下，高股息策略有望以其确定(dìng)的(de)股息收(shōu)入(rù)和较高的(de)安全边际为投资者提供不(bù)错的收(shōu)益。而基本面稳健，分(fēn)红(hóng)率(lǜ)高而(ér)稳定，估值处于历史低位，银(yín)行板块将成为(wèi)高股(gǔ)息策略的理想增配板块。

　　高股息(xī)策略是以股(gǔ)息率为投资要素(sù)，选择股息率(lǜ)较高的股(gǔ)票并长期(qī)持有的投资(zī)策略。高股息率一方面意味(wèi)着公司(sī)有(yǒu)较高的(de)股利支付率，投资者每年(nián)可以获(huò)得(dé)较高的股利收入(rù)作为绝对收(shōu)益，另饺子冻成一坨了怎么吃，饺子冻成一坨了怎么吃才好吃一方面(miàn)意味(wèi)着公司(sī)估值较低，因此具备(bèi)一定的安全边际，而且投资的成本相对较低，长期持有还可以节税(shuì)。从历史(shǐ)表(biǎo)现(xiàn)上(shàng)来看，高(gāo)股息策略的安全性较高，在市场(chǎng)下行阶(jiē)段更加抗跌，防御性(xìng)更强。从当前(qián)宏观经济(jì)的角(jiǎo)度来看，疫(yì)情三年后(hòu)经济恢复仍然有(yǒu)较大的不确定性；从大类(lèi)资产的投(tóu)资收益来(lái)看，目前(qián)可投资的资产不(bù)多(duō)，收益(yì)率(lǜ)在下(xià)行。因(yīn)此(cǐ)以(yǐ)银行板(bǎn)块(kuài)为代表的高股息(xī)策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息(xī)率想要(yào)取(qǔ)得较好的(de)收益就(jiù)需要满足(zú)以下(xià)几个(gè)条件(jiàn)：1）在分子部分也就(jiù)是股息端需要(yào)有一(yī)贯(guàn)较(jiào)高而且(qiě)稳定的分红率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定股息的前提就(jiù)是行业基本面(miàn)需要(yào)稳定；3）在分母部分也就是(shì)股价(jià)端(duān)估(gū)值(zhí)低，因此(cǐ)安全边(biān)际比(bǐ)较高，下降空间有限，波(bō)动性较低(dī)；4）公司最好有一定的成(chéng)长性，股价(jià)有进一步提升的(de)可(kě)能

　　而银行板块恰(qià)好满足以上饺子冻成一坨了怎么吃，饺子冻成一坨了怎么吃才好吃条件：1）上市银行过去三(sān)年的(de)现金分红率整(zhěng)体都在24％以上，其中大行(xíng)最高，其次是股(gǔ)份行和城商行，农商(shāng)行相对低一些。2）银行高分红的(de)背后(hòu)也(yě)离不(bù)开经营业绩(jì)的稳定。从2023年(nián)一季度(dù)来看，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况下能(néng)够保(bǎo)持正增(zēng)殊为不易。上(shàng)市银行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利(lì)润增速(sù)高于营收，拨备与税收优(yōu)惠共同贡献利润释放。预计随(suí)着大行(xíng)重定价(jià)的压力(lì)过去(qù)以及二三(sān)季度农商行(xíng)小(xiǎo)微投放(fàng)旺季的到来，资产(chǎn)端(duān)收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率(lǜ)的下行和理(lǐ)财资金赎回(huí)的趋缓也会使得负债成本有望进一步下行，净息差预(yù)计会在下半年提升。资产(chǎn)质量方面银行板块(kuài)处(chù)于历史较(jiào)优水(shuǐ)平，上(shàng)市银行不良(liáng)率继续环比下降，基(jī)本处(chù)在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个(gè)板块中最低的(de)。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低(dī)的水平。因此(cǐ)银行板块的配置安全边际和性价比较好，作为低且稳定的(de)分母也保(bǎo)证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的(de)板块，从去年底开始监(jiān)管开始提(tí)出中特估后有比较不错(cuò)的表现，国资持股(gǔ)比例和今(jīn)年以来(lái)的(de)涨幅也有(yǒu)43％的正相关(guān)性(xìng)，中(zhōng)特(tè)估有望为投资者带来除(chú)稳定股息收益外的附加(jiā)资本利得。

　　风(fēng)险提(tí)示(shì)事件：经(jīng)济下滑超预(yù)期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究所研究报(bào)告：《银行(xíng)板块与高股息策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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