财联社记(jì)者近(jìn)期从行业内了解到，信贷市场需(xū)求低迷持(chí)续之下，部(bù)分银行出现了贷款最优惠利率与(yǔ)同期理财(cái)收益率倒(dào)挂或接近倒挂(guà)的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但投放依(yī)旧比较难。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月(yuè)25日(rì)，中部一家大型城(chéng)商行相关(guān)负责人(rén)对财(cái)联社记者说。

　　这种情况并非(fēi)个(gè)案。4月26日，财联社记(jì)者(zhě)向(xiàng)兴业、广发等(děng)多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况(kuàng)相比，贷款利率水平仍在(zài)进(jìn)一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共(gòng)新发(fā)了(le)661款理(lǐ)财(cái)产品，环(huán)比增加22款，其中86款为开放(fàng)式产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，环比(bǐ)下(xià)跌0.07个(gè)百分点；575款为封(fēng)闭式(shì)产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下(xià)跌0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子负责人(rén)对财联社记者表(biǎo)示，正常情况下贷款利(lì)率要高于(yú)理财收益，否则会形成套利空间。近期出现的收益(yì)首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式率倒挂的情(qíng)况的确多年(nián)来(lái)少见。这种情况本(běn)质(zhì)上反映实(shí)体经济需求(qiú)不足(zú)，资金可能在(zài)金融市(shì)场(chǎng)空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收益率(lǜ)

　　4月(yuè)23日(rì)，央行国际司司长金中夏对外表(biǎo)示(shì)，人民银行认真贯彻党中央、国务(wù)院决策部署，采取了很(hěn)多措施(shī)做好金融支持稳外贸工作(zuò)。首(shǒu)先(xiān)是(shì)降低实(shí)体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均利(lì)率同比下(xià)降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会上公布(bù)的数据显示(shì)，3月份银行体系新发企业贷(dài)加(jiā)权平均利(lì)率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行(xíng)所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利率水(shuǐ)平，并没有(yǒu)考虑(lǜ)区域差异(yì)。财联社记者注意到，在部分资(zī)金充(chōng)裕(yù)的一线城(chéng)市利率(lǜ)水平(píng)下沉更(gèng)快，比如央行(xíng)营管(guǎn)部早在2月(yuè)份即(jí)表示，去年12月份，北京(jīng)地区新(xīn)发放企业贷款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报(bào)告(gào)分析(xī)认为，一季度的贷款需(xū)求非常好(hǎo)，央行今年(nián)一季度公布(bù)的(de)贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年(nián)下(xià)半(bàn)年以来的最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近(jìn)期票(piào)据转贴现利率下(xià)降，表示(shì)银行贷款需求较差，需(xū)要(yào)购(gòu)买票(piào)据(jù)来填充贷款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前(qián)的(de)不景气形成(chéng)鲜明对比的是，一季度理财市场的收益(yì)率却在节(jié)节回(huí)升。普益(yì)标准数据显(xiǎn)示，截(jié)至(zhì)2023年1季(jì)度末(mò)，理财(cái)公司存(cún)续理财(cái)产品14892款，占全市场存续(xù)理财(cái)产品的(de)44.03％。理财公司存(cún)续开放式固收类(lèi)理财产品（不含现金管(guǎn)理类(lèi)产品(pǐn)）的近1个(gè)月年化收益率的平均水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最(zuì)新数据(jù)显示，4月24日封闭式(shì)理财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复(fù)至(zhì)去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财(cái)基准(zhǔn)利率与1年期(qī)AAA级中票(piào)、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相(xiāng)比(bǐ)，当(dāng)前银行新发贷款(kuǎn)的利(lì)率(lǜ)也不占优(yōu)。普益标准(zhǔn)监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理财产品中，开放式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资(zī)金出现(xiàn)空(kōng)转套利(lì)可能

　　多位受访金融行(xíng)业人(rén)士对记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，当前新发(fā)贷款利率和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部(bù)分人士认为，应(yīng)该警(jǐng)惕当前非(fēi)对称利率(lǜ)政策之(zhī)下，贷(dài)款、存(cún)款和金融市(shì)场之(zhī)间出现(xiàn)收益(yì)“套利(lì)”空间(jiān)的(de)可能(néng)。

　　融(róng)360数(shù)字科技研究院(yuàn)分析师刘银平对(duì)财联社(shè)记者表示，理财产品收益率超(chāo)过银行贷款利率，可(kě)能会(huì)给部(bù)分客户钻(zuān)空子的(de)机会，从(cóng)银行(xíng)那里(lǐ)获取的低息贷款没(méi)有投入实际经营，而是拿(ná)去购买收(shōu)益率更高的理财产品，导致资金空转，前几(jǐ)年结构性存款市场曾(céng)存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩(jì)比较基准不代(dài)表实(shí)际收(shōu)益(yì)率，净值是(shì)不断(duàn)波动的(de)，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产(chǎn)品(pǐn)向净值化(huà)转(zhuǎn)型之后对企(qǐ)业的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金融与(yǔ)发展实验室主任曾刚对财联(lián)社记(jì)者表示，理财收益与金融市场利率相对(duì)应(yīng)，出现倒(dào)挂的情况主要(yào)是即期的贷款(kuǎn)利率与(yǔ)发行当期定价的理财收益(yì)率的差异，在市(shì)场利率快速(sù)下行的(de)时容易出现这种收益率不(bù)同(tóng)步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银(yín)行贷款利率(lǜ)继续(xù)下行(xíng)，意(yì)味着当期发行(xíng)的理财(cái)产品的收(shōu)益率会同步(bù)下降。从这一(yī)个(gè)角度来看，未来一(yī)段时间的(de)理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收益率会进入下行通道(dào)。

　　这一判(pàn)断得到银(yín)行(xíng)业(yè)内人士的认同(tóng)。4月(yuè)25日，某(mǒu)城商行广州分(fēn)行(xíng)负责人对财联(lián)社表示，该行已(yǐ)经关注到理财收益和存(cún)贷款(kuǎn)利差(chà)的(de)情况，理财与贷款利率(lǜ)差(chà)距过大必然引发资(zī)金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)套利，这与货币政策初衷不符(fú)。估计(jì)下一步理财(cái)产品收益(yì)水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部(bù)银行理财(cái)子(zi)负责(zé)人对(duì)财联社记者表示(shì)，考(kǎo)虑到理(lǐ)财产品底层资产大多数为债(zhài)券，而债券市场(chǎng)发(fā)行人大多是(shì)大型企(qǐ)业，理论上其收益率比个(gè)贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用等级比大(dà)型(xíng)企业要低，所以个贷的定价理(lǐ)论上要比理财(cái)收(shōu)益率高才对。现在出现个(gè)贷(dài)定价和理财产(chǎn)品(pǐn)持平，甚至(zhì)出(chū)现(xiàn)倒挂，这只能说明个(gè)人部门当前(qián)的信贷需求不足，没有什么(me)人想(xiǎng)贷款，导(dǎo)致资金空转，这(zhè)也是近年来比较罕见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人(rén)士同样(yàng)认为，如(rú)果贷款(kuǎn)定价持续下行未来新发(fā)理财产(chǎn)品收益率也(yě)会回落。“市场对利率(lǜ)走势的预期是(shì)一致的(de)，新发的收益率未来会下来，近期(qī)整体的(de)趋(qū)势也是这样。一些存量的产品年化收益率(lǜ)近期大(dà)幅上行，主(zhǔ)要是(shì)因(yīn)为底层资(zī)产是去年利率高位时(shí)候拿的(de)，在利率走(zǒu)低预期下，其净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率(lǜ)进(jìn)一步下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前(qián)贷款(kuǎn)端定价疲软的现状，也(yě)是有关方面不断出手规范存款(kuǎn)利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型(xíng)城(chéng)商(shāng)行负(fù)责人(rén)对记者表示，在贷(dài)款定首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式价上不去的(de)情况(kuàng)下(xià)，未来存(cún)款利率(lǜ)持续(xù)下行应该是大趋势，否则银行净息差承受(shòu)的压力将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理(lǐ)财波(bō)动的影(yǐng)响(xiǎng)还没完全消除，很多客户(hù)的资金(jīn)还没有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认(rèn)，意味着贷款利率依(yī)然有下降(jiàng)的(de)可能性和空间，银(yín)行(xíng)息差水平面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该(gāi)行净利(lì)息收益(yì)率和净利差从(cóng)去(qù)年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队(duì)最新研(yán)报认为，未来存款市场成(chéng)本管(guǎn)控仍(réng)有后手牌，“类活期”存款是重要抓手(shǒu)。其预计，后续对于(yú)存款定价(jià)自(zì)律(lǜ)管理的(de)手段包括但不限于以下三个方(fāng)面。首(shǒu)先，协定存(cún)款、通知存款等创新类活(huó)期存款有(yǒu)可能(néng)将纳入自(zì)律机(jī)制(zhì)管(guǎn)理。现阶(jiē)段，对(duì)核心(xīn)定期存(cún)款而言，同(tóng)时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对这类产品比照活期存款进行规范；其次，同(tóng)业存款套壳协议(yì)存款需继续纠正(zhèng)；最后，期(qī)权价值过低(dī)的“假”结构性存(cún)款仍须(xū)规范，后(hòu)续或将结构性存(cún)款的（保底收(shōu)益(yì)+期权价值）合计同时纳(nà)入自律机制(zhì)上限，进(jìn)一步压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市银行企业活期存款成本率加权平均(jūn)降(jiàng)幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行营收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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