2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略(lüè)”的攻坚之年，作(zuò)为(wèi)新(xīn)能源的重点领域，光伏(fú)设备行业(yè)备受瞩目。尽管在政策(cè)扶(fú)持和行业高(gāo)成长(zhǎng)性背景下，上市企业产量不断扩大，营收(shōu)、归母净利润不断增长，但行业内上中(zhōng)下游板(bǎn)块的盈(yíng)利能力分化严(yán)重，亟(jí)待(dài)引起注(zhù)意。

　　金融界上市公司研究(jiū)院的数据显示(shì)，光伏(fú)设备产业链盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大(dà)板块，分(fēn)别(bié)是上游的(de)硅料硅片生(shēng)产加工(gōng)板(bǎn)块，中下(xià)游的(de)光伏加(jiā)工设(shè)备、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件。利润结(jié)构整(zhěng)体呈现金字塔结构，上游板块(kuài)处于金(jīn)字塔底层(céng)，2022年3家相关企业净增(zēng)长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体(tǐ)利(lì)润贡献度小，且毛利(lì)率不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格下行预期(qī)增加，结(jié)合对企业经营(yíng)数据变(biàn)化的分析，可以看(kàn)出：光伏设备(bèi)的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下游企海南岛的面积多大,人口有多少人，海南岛的面积多大,人口有多少业来(lái)说意味着原材(cái)料成本得(dé)到控(kòng)制，利于企业经(jīng)营能力(lì)提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要(yào)方向的光伏(fú)设备，市场加大对上市公司的扶持力度。金融界上市公司(sī)研(yán)究院统计发现，行(xíng)业中48家(jiā)上市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年增加；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿(yì)元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与之同步的是上市企(qǐ)业(yè)经营(yíng)规(guī)模不断(duàn)扩大，利润增(zēng)速可观。产量方(fāng)面来看(kàn)，根据(jù)国家能源(yuán)局数据(jù)，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制(zhì)造端产量均(jūn)实(shí)现50％以(yǐ)上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏(fú)设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业(yè)，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有(yǒu)福斯特、安彩高(gāo)科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股(gǔ)份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片(piàn)环节尤(yóu)其是大尺(chǐ)寸电池(chí)处于(yú)供不(bù)应求的(de)状(zhuàng)态，年内累计(jì)实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业归母净利润增速居前的企业

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　上游板块毛利(lì)率(lǜ)2年(nián)增长20个(gè)百分(fēn)点，3家企业(yè)净利润贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)分析发(fā)现，上中下游呈现的结(jié)果参差不齐，上游硅料硅片(piàn)享受到光伏产业的红利，行业(yè)有竞争(zhēng)壁垒，参(cān)与厂商较少，企业毛(máo)利率(lǜ)较高；而中下游多数(shù)板块毛利率不及(jí)行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年(nián)毛(máo)利率为23.19％，在(zài)5个(gè)板(bǎn)块中毛利(lì)率第(dì)2低，仅高(gāo)过光伏(fú)电池组件(jiàn)。但(dàn)2022年板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛利率最(zuì)高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛利率较(jiào)快提(tí)升，首先(xiān)是源于供不应求背景下(xià)的涨价。作(zuò)为光伏设备行业的(de)原材(cái)料方(fāng)，硅料硅片板块可以形(xíng)容(róng)其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽(suī)然(rán)硅(guī)片(piàn)价格(gé)波动(dòng)巨(jù)大，但(dàn)从(cóng)2020年以(yǐ)来的(de)数据来看，硅(guī)片价格依然处于高位。特别是(shì)上半年硅片价格持续高位运(yùn)行，硅片(piàn)需求(qiú)端旺盛之(zhī)下，众(zhòng)多硅片(piàn)、电(diàn)池(chí)厂商纷(fēn)纷与硅料企业签订巨额订单，提(tí)前完成备(bèi)货。

　　上游的头部企业代表之一通威(wēi)股份，曾在(zài)2022年报中(zhōng)提(tí)及量价双(shuāng)升，指(zhǐ)出受益(yì)于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价格(gé)同(tóng)比上涨显(xiǎn)著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料(liào)硅片板块进(jìn)入壁(bì)垒高(gāo)，深耕(gēng)该领(lǐng)域的企(qǐ)业容易形成规模效应。这一板(bǎn)块(kuài)仅有3家上市公司(sī)，不容易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈(chéng)现爆发式增(zēng)长，平均(jūn)归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增(zēng)速为172％，特别是(shì)大全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿(yì)元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业2022年累(lèi)计(jì)归母净利润增长606.30亿(yì)元，而通威股份、大全(quán)能源(yuán)和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业(yè)归(guī)母(mǔ)净利润就增(zēng)长(zhǎng)了337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归(guī)母净利润516.66亿元(yuán)，占(zhàn)光(guāng)伏设备行(xíng)业整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料(liào)硅片企业经(jīng)营(yíng)情(qíng)况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平(píng)均(jūn)毛利率不超(chāo)17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游涉及光伏(fú)电池组件、光(guāng)伏(fú)辅材等领域(yù)参与(yǔ)厂(chǎng)商较多，企(qǐ)业间(jiān)竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏(fú)设备中下游板块2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋势(shì)，45家企业(yè)平(píng)均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进(jìn)而(ér)影响公司盈利(lì)情况。上游硅料硅片爆(bào)赚的背后，是(shì)中下游45家(jiā)企(qǐ)业2022年归(guī)母净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润增(zēng)长(zhǎng)贡献没有过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板块毛利率数据来(lái)看，中(zhōng)下游(yóu)领域(yù)的光伏加工设备和逆变器毛利(lì)率3年(nián)来基本持平，而(ér)光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件毛(máo)利率下(xià)滑明显，特别是光伏(fú)电池(chí)组件成为毛利率最低的板块。

　　表格(gé)：光伏设备(bèi)行业不同(tóng)板块的(de)毛利(lì)率情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看，光伏电池组(zǔ)件(jiàn)板块11家上(shàng)市公(gōng)司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛(máo)利率(lǜ)仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协(xié)鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利率(l海南岛的面积多大,人口有多少人，海南岛的面积多大,人口有多少ǜ)不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这(zhè)一板块毛(máo)利率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素(sù)影响，福莱特的(de)主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变(biàn)器板(bǎn)块有6家企(qǐ)业，数(shù)量(liàng)相对(duì)较少(shǎo)，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的绝对(duì)龙(lóng)头，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆变设(shè)备全球累(lèi)计装机量已突(tū)破340GW，逆变器在全球(qiú)主流市场占有率第(dì)一。

　　硅(guī)料硅片存货周(zhōu)转速度放慢，中下(xià)游盈利(lì)能力有望改善

　　光伏设(shè)备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下(xià)半年硅料硅片价格自高位走(zǒu)出(chū)下行趋势(shì)，行业格局将发生怎样的改(gǎi)变(biàn)？

　　数据显示(shì)，相比2022年单(dān)晶硅(guī)等硅(guī)片的(de)阶段(duàn)高点(diǎn)，多数硅片价格(gé)下(xià)跌幅度(dù)超过30％。根据中国有色金属工业协(xié)会硅业分(fēn)会公(gōng)布的(de)最新数(shù)据，5月11日(rì)当周M10单(dān)晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅(guī)片企业的经营数据也(yě)可看出硅片(piàn)价格下跌对(duì)上游公司(sī)盈利的(de)影响。今(jīn)年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环(huán)相(xiāng)比2022年同期增长(zhǎng)动(dòng)能放(fàng)缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年(nián)一季度存货周转率数据发现，无论是环(huán)比还是同比(bǐ)，相较(jiào)而言都有明显下(xià)行趋势，说(shuō)明当前有库存积压风险。以大全能源为例，2022年一(yī)季(jì)度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片(piàn)企(qǐ)业存(cún)货周转率变化趋(qū)势

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　专业人(rén)士(shì)认为，上游硅料硅(guī)片面临短期供过于求的局面，在(zài)清(qīng)理库存(cún)的阶段下，硅片(piàn)价格还有进一步下行空间。这对于光伏电池组件、光(guāng)伏加工(gōng)设(shè)备等对中下游板块，将(jiāng)能较好控制(zhì)原材(cái)料成(chéng)本，对提升毛利率(lǜ)、营收率等(děng)有(yǒu)一(yī)定帮助。

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