自2022年(nián)底以来，A股市(shì)场一改颓势，展现出积极(jí)回暖的画风，半(bàn)导体、AI、中特(tè)估等主题层(céng)出不穷(qióng)，基金经理也随(suí)之调仓(cāng)换股，成为市场关注焦点(diǎn)。而公(gōng)募基金2023年一季(jì)报(bào)的披露(lù)，将明星基金经理们(men)近期(qī)投资动向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易(yì)方(fāng)达(dá)、广发(fā)、富国、景顺长城等基金披露旗下基金(jīn)的2023年(nián)一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓(cāng)位往往代表了基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)对后市(shì)的(de)基本看法。多数明星基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)在(zài)一(yī)季度(dù)仍保持90％以上的高仓位运(yùn)作，仍坚持了自己的投(tóu)资风格和思(sī)路(lù)。

　　不(bù)少人士看好后市，如刘彦春表示对全年股(gǔ)票市场有(yǒu)信心，未来将继续保持(chí)较(jiào)高仓位运作(zuò)，更(gèng)多在顺周期行业(yè)中寻找(zhǎo)投资机会。刘格菘也对市场2023年二季度的表现持乐观的态(tài)度，随着公(gōng)司季度(dù)业绩逐渐(jiàn)披露(lù)，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎实基本面(miàn)验(yàn)证，预计更注重基本面(miàn)和估值的匹(pǐ)配度(dù)。

　　值得一提(tí)的是，陈(chén)皓(hào)在一季报也用相当大的(de)篇幅谈(tán)了他对(duì)一季度热(rè)门(mén)的(de)AI板块的看法。他认(rèn)可(kě)AI（人(rén)工智能(néng)）很(hěn)可能是一次全新的技(jì)术革命，但直(zhí)言客(kè)观上当下的研究(jiū)认(rèn)知还不(bù)具备对相关(guān)标的的(de)定价能力(lì)，尤其当这(zhè)些个股快(kuài)速上涨后，选(xuǎn)择暂时“以静制动”，等待胜率和(hé)赔率更高的投资(zī)时(shí)机出现。

　　张坤继续维持(chí)高仓位(wèi)运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的张坤是(shì)最受基民(mín)关注的基金经理，他是国(guó)内首位(wèi)千亿级主(zhǔ)动(dòng)权益基金经理，手握巨资让他(tā)分量(liàng)十足。

　　从基(jī)金君整理表格来看，相较去年底，张坤所管理的4只基(jī)金在今年一季(jì)度仓位基本都维持高仓位运作，多只基金一季度(dù)末仓位均处于94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张坤管理的(de)四(sì)只基金中规模最大的一只(zhǐ)——易方达蓝筹(chóu)精选，由去年末的股票市值占基金净(jìng)值比例的94.7％微调至一季度末(mò)的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹(chóu)精选基金在一季度(dù)股票(piào)仓位基(jī)本稳定，对结构进(jìn)行了(le)调整。

　　同(tóng)样，张坤管理的易方达优质精选、易(yì)方(fāng)达亚(yà)洲精选(xuǎn)在一(yī)季(jì)度末的(de)仓位(wèi)在94％以上。不过，易(yì)方达优质企业三年持有(yǒu)一季度仓位为92.82％，相较去(qù)年底的(de)94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤(kūn)一直保持(chí)了一定水平的港股仓位，一季度末(mò)所(suǒ)管理的4只基金基本维持和去(qù)年底的差不(bù)多的港股仓位，基本都是(shì)30~50％之间(jiān)。相对来说，调整幅度较(jiào)大(dà)的(de)是易(yì)方达亚洲(zhōu)精选，一季度末该基金(jīn)持有(yǒu)港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的(de)调整(zhěng)。

　　2018年中秋节是几月几号，2018年中秋节是哪一天阳历src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/04/weixin/one_20230421150606398.png">

　　而张(zhāng)坤在(zài)易(yì)方(fāng)达亚洲精选中也写道，在一季(jì)度股票(piào)仓位(wèi)基本稳定(dìng)，对结构进行了调整，增加了科技(jì)等(děng)行业的配置(zhì)，降低了金融等行业的配置，另外(wài)，在区域分布上配(pèi)置的更加均衡。个股(gǔ)方面，仍然持(chí)有(yǒu)商业模式出色、行业格局(jú)清(qīng)晰、竞(jìng)争力强的优质公司。

　　一季度增配消费(fèi)、降低金融

　　加仓贵州茅(máo)台(tái)减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有(yǒu)定力，经常在季(jì)报中谈及，投资者需(xū)要(yào)时刻保持一种(zhǒng)克(kè)制而理性的心理状(zhuàng)态，不需要大量的行(xíng)动，而(ér)是极(jí)大的耐心，坚(jiān)持投资原则(zé)，等到机会时全力出击。他一直保持着(zhe)偏低换(huàn)手率(lǜ)，一季报的重(zhòng)仓股也基本保持稳定，只是在(zài)结构上进行调整。

　　从易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)一季度末持仓上看，前(qián)十大重仓股变(biàn)化不(bù)大，贵州茅台(tái)再次成为该基金(jīn)的第一大重仓股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第三大重(zhòng)仓股，而在去年末，该基金前三大重仓股依次是腾讯控股、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道(dào)，一季度股(gǔ)票(piào)仓位基本稳定，对结(jié)构进行了调整，增加了(le)消费等(děng)行业的(de)配置，降低(dī)了金融等行业的配置。、

　　去(qù)年(nián)11月以来港股市场的(de)大反弹，张坤明显进行了调整，减(jiǎn)持了跟腾讯控股和香港交易(yì)所，而(ér)增(zēng)加(jiā)了(le)美团-W、中国海(hǎi)洋石油。其中(zhōng)，相较去(qù)年底，中国(guó)海(hǎi)洋石油新(xīn)进前十(shí)大重仓股之(zhī)列，而(ér)药明(míng)生物退(tuì)出前十大重(zhòng)仓股之列。

　　目(mù)前看，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选和易方达优质企(qǐ)业三年(nián)持有的头号重仓(cāng)股为贵州茅台，但是易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)和易方达优质(zhì)精选的头(tóu)号重仓股仍为腾讯控(kòng)股(gǔ)。去年底这四只基金的头号重仓股(gǔ)均为(wèi)腾讯(xùn)控股。

　　而虽(suī)然一季度末腾讯控(kòng)股(gǔ)仍是易(yì)方(fāng)达优质精选的第一大重仓股，但相(xiāng)较去年底已经进行了减(jiǎn)持，同样(yàng)减持的还有港交所(suǒ)，这只个股已经推(tuī)出了(le)前(qián)十大重仓股之列。而美团新进(jìn)其前十大(dà)重仓股(gǔ)之列。

　　一季度规(guī)模小幅提(tí)升

　　总规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是(shì)行业内首位主动权益基金管理规模(mó)超(chāo)过千亿的基金经理，但近(jìn)两年A股市(shì)场震(zhèn)荡(dàng)，所管(guǎn)理(lǐ)规模所缩水。一季度(dù)末(mò)他(tā)所管(guǎn)理规模基(jī)本和去年底持(chí)平(píng)，整体(tǐ)规(guī)模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季度末，易(yì)方达张坤管理的4只基金(jīn)合计(jì)总规模达到(dào)889.42亿元，相比三季度末(mò)减(jiǎn)少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优势企业三年(nián)、易方达亚(yà)洲精(jīng)选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元(yuán)、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的是，易方达(dá)蓝(lán)筹精选在今年一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目(mù)前(qián)仍以562.09亿元的(de)规模(mó)，位居基金(jīn)行业“巨无霸(bà)”的主动权(quán)益基(jī)金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪球”是很(hěn)重(zhòng)要(yào)的

　　张坤每次在季报中都会清晰写道自己(jǐ)的(de)投资(zī)思路，这一次(cì)也不例外，值得投资(zī)者看一看(kàn)。

　　张坤在季报中(zhōng)写到，基本面价值(zhí)投资很吸引人(rén)的(de)一点(diǎn)是，投资(zī)者(zhě)可以(yǐ)用很长一段时(shí)间来充分观察公司(sī)的发展，等到它们用事(shì)实证(zhèng)明自己的成(chéng)功和巨大(dà)的(de)成长潜(qián)力之后(hòu)，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的(de)优势之一(yī)在(zài)于可(kě)积累(lèi)性。具体来说，积累体现在对基本面(miàn)分析方法的(de)理解(jiě)和对具体行业和企业(yè)的洞察，所(suǒ)有这些都使投资者未来更可能(néng)做出对具体投资标的(de)内在价值的准确判断(duàn)。

　　如(rú)果(guǒ)只是针对(duì)某一(yī)次(cì)投资，积累的(de)重(zhòng)要性可能并不显著。但如果将投资贯穿(chuān)一生，并将长期复合回报作为终(zhōng)级目标，可积累性就是这一目(mù)标的最重要保障，选(xuǎn)择(zé)一条(tiáo)可积累的 “很长的坡”并在坡(pō)上(shàng)“滚(gǔn)雪球”是很(hěn)重要的。我们会参考全(quán)球产业升级(jí)的经验，持续(xù)做深入的研究积累，争取构建一个(gè)全面而(ér)尽量准确的(de)坐标系(xì)，希望(wàng)能(néng)正确评估(gū)企业的竞(jìng)争力并跨(kuà)行业选(xuǎn)出好的公司。识别(bié)出(chū)好(hǎo)公(gōng)司是如此重要，因为(wèi)好(hǎo)公司(sī)不是(shì)好(hǎo)股票(piào)的唯一(yī)情形(xíng)就是(shì)估(gū)值(zhí)过高，在(zài)其(qí)他(tā)情形(xíng)下，好(hǎo)公司都会给(gěi)投资者带来长期可观的(de)回报(bào)。

　　研究方面(miàn)，阅读企业的定期(qī)报告并对(duì)财(cái)务数据进行系统整理和分析，是理解企业基本(běn)面的核心手段之一。在定期报告中，企业的所有经营活动(dòng)都会反映(yìng)在财务数据中(zhōng)，定量的数据可以(yǐ)用来(lái)检验并修(xiū)正调研(yán)中(zhōng)对企业形成的定性(xìng)感知(zhī)。如果能对一家公司过去和当前的财务状况了(le)如指掌，就(jiù)更有可能(néng)正确(què)评判这(zhè)家公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅(yuè)读一(yī)切(qiè)。如果你对(duì)一家公司感(gǎn)兴趣，那(nà)就看看(kàn)它的年报(bào)，你就(jiù)会超过华尔街98％的人(rén)。如果你(nǐ)阅读了年(nián)报(bào)中(zhōng)的(de)附(fù)注，你就会超(chāo)过(guò)华尔街(jiē)的所有人(rén)。

　　几(jǐ)乎任何成功的公司都(dōu)经(jīng)历过短(duǎn)期的(de)经营业绩和(hé)股价的震荡，经(jīng)历(lì)过市场先生态度的冷暖，但它们成功的模式往往没有变化，通过深入的研究(jiū)并抓(zhuā)住这些关键的因素(sù)，是能(néng)够一路(lù)坚持下来的重要因素(sù)，也通常意味着长期(qī)可观的收益(yì)。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车(chē)

　　曾经作为一人包揽(lǎn)前三的基金经理刘格菘，其一(yī)举一动颇受关注(zhù)。

　　以刘格菘管理的广发双(shuāng)擎升级为例，一季度(dù)末该(gāi)基(jī)金保持(chí)较(jiào)高仓位(wèi)运(yùn)作(zuò)，该基金股票仓位为(wèi)92.15％，较(jiào)2022年(nián)四季度末的94.14％略有下滑，但(dàn)基本(běn)是(shì)高仓位应(yīng)对市场。

　　刘(liú)格菘在一季度持仓结构(gòu)并没(méi)有进行(xíng)大幅(fú)度(dù)调(diào)整(zhěng)。数据显示，广发双擎升级一季度末前五大(dà)重仓股分(fēn)别为晶澳科技、阳(yáng)光电源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能(néng)、圣邦股(gǔ)份，这些重仓股均出现在该(gāi)基金去年(nián)四季度(dù)末的前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　刘格菘在季(jì)报中写(xiě)道，2023年一季度(dù)，表现较好的行(xíng)业为新(xīn)科技技术演绎(yì)预测(cè)中的相(xiāng)关行业(yè)，例如(rú)计算机、传媒(méi)、通信。以(yǐ)光伏、新能源、汽车(chē)等为代表的高端(duān)制造业资产经(jīng)历了(le)下跌。在海外金融(róng)风险担忧、经(jīng)济衰退的初始预期(qī)、国际关系不确定的情况下，叠(dié)加AIGC带来(lái)的较热烈的应用展(zhǎn)望，资金分流可能是高端制造业相对表(biǎo)现不理想(xiǎng)的(de)原因之一(yī)。

　　广发双(shuāng)擎(qíng)升级基金(jīn)的持仓结构(gòu)并(bìng)没有(yǒu)进行大(dà)幅度的调整(zhěng)，依(yī)然围绕已(yǐ)经(jīng)建立全(quán)球比较优(yōu)势(shì)的(de)高(gāo)端制造产业链(liàn)布局。从重仓持股来看(kàn)，该(gāi)基金重点持仓的光(guāng)伏、储能(néng)、新(xīn)能源车方向。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘格菘一季度的(de)重仓(cāng)股(gǔ)变化不(bù)大，仅(jǐn)晶科能(néng)源新进(jìn)前十大重仓(cāng)股之列，而比亚(yà)迪退(tuì)出了前十(shí)大重(zhòng)仓行列。

　　谈(tán)及(jí)后市，刘格菘对市(shì)场2023年二季度的表(biǎo)现(xiàn)持乐观(guān)的(de)态(tài)度，随着公(gōng)司(sī)季度业绩逐渐披露，市(shì)场(chǎng)权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎(zhā)实基本面验证，预计(jì)更注重基本面和(hé)估(gū)值(zhí)的匹配度。对本(běn)基金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车(chē)方向保持相(xiāng)对(duì)乐观，投资中相信基本面优(yōu)秀和(hé)增(zēng)量价(jià)值积累的公司(sī)。经过调整，行业(yè)估(gū)值水平(píng)已在历史低位，产业链的变化(huà)在(zài)市场定价中(zhōng)未被充分认(rèn)知和体现(xiàn)。

　　就(jiù)A股市场一(yī)季度的阶(jiē)段(duàn)特点来说，当前市场的参与资金方呈现(xiàn)复杂多样的趋势，收益预期(qī)的时间维度预期也呈现分化，因此短(duǎn)期内市场在(zài)主题(tí)逻辑(jí)的(de)演(yǎn)绎幅(fú)度(dù)、转换(huàn)速度都会可预见地加(jiā)大(dà)。这对于投(tóu)资人(rén)而言，在新信(xìn)息(xī)的处理上提高了难度，短期内基本面估值匹配(pèi)的(de)压力也会(huì)比较大。

　　陈(chén)皓(hào)：投资(zī)和人(rén)生(shēng)一样，

　　一生最重要的选(xuǎn)择也就是三、五(wǔ)次

　　作为市(shì)场上较为知名的均衡性(xìng)投资选(xuǎn)手，陈皓一季度如何调整投资(zī)组合，如何展望未来市场(chǎng)投资(zī)机会，也非常受到(dào)市场关注。

　　陈皓在(zài)其管理的易方达新(xīn)经济基金中回顾一季度市场行情时表示，一季度中国经济整体温(wēn)和复(fù)苏，由于(yú)刚刚经历(lì)疫情，居民消费和企业投资(zī)的信心恢复(fù)会有一(yī)个过程，因此短(duǎn)期持(chí)续加杠杆的(de)动力不强，复苏(sū)力度相(xiāng)比市(shì)场乐观预期(qī)仍有一定差距。海外则维持(chí)滞(zhì)涨格局，尽管3月以硅谷银(yín)行(xíng)为代表的(de)欧美 金融风波暂时平息，但(dàn)也让投资者(zhě)担心这是否只是当下复杂(zá)环(huán)境下各种危机的(de)冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减产行为进一步增强了未来通胀的韧性，也让美联储在(zài)货(huò)币政策调整决(jué)策(cè)时(shí)愈加进退两难(nán)。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处安放的(de)流动性(xìng)，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部(bù)分(fēn)国企(qǐ)相关板(bǎn)块获(huò)得(dé)了边(biān)际资金的巨量涌入，机(jī)构短时(shí)间剧烈、集中(zhōng)的调仓行为，则进一步加剧了市场(chǎng)结构的分(fēn)化。受(shòu)益两大主题的TMT和建筑、石(shí)油石化(huà)等板块表现突(tū)出，而(ér)新能源、金融地产(chǎn)等行业(yè)则(zé)录得负收益。

　　谈及一季(jì)度投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面驱(qū)动的投资主线，本基金一(yī)季(jì)度操作(zuò)不(bù)多，主(zhǔ)要包括行业上(shàng)用医药替代了部分(fēn)白酒(jiǔ)仓(cāng)位，个股上则逆向增持(chí)了一些由(yóu)于短期(qī)基本面一般或者机(jī)构(gòu)调仓导致(zhì)股价下跌，但长(zhǎng)期市值(zhí)空间(jiān)较大(dà)的(de)中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上(shàng)看，此前连续(xù)3个季度位列前(qián)五大重仓股(gǔ)之一的五粮(liáng)液，在(zài)今年(nián)一季度退出该基金(jīn)前十大重仓股(gǔ)，宝信(xìn)软件(jiàn)取(qǔ)代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一(yī)季度唯(wéi)一一(yī)只仍保留在前十大重(zhòng)仓(cāng)股的贵州(zhōu)茅台也遭到(dào)陈皓减(jiǎn)持，对比上一个季度(dù)，陈皓在一季度减(jiǎn)持了(le)6.8万股(gǔ)贵(guì)州茅(máo)台，环(huán)比减持(chí)幅度接近30％，贵州茅台也(yě)从上一季度的第二大重仓股退居第(dì)四大重仓股。

　　其他(tā)前(qián)十大重仓股中(zhōng)，主要供应(yīng)北斗关键(jiàn)器(qì)件的(de)振芯(xīn)科(kē)技、氟化(huà)工龙(lóng)头(tóu)中(zhōng)的(de)巨(jù)化股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一季度新进前十大重仓(cāng)股。

　　除了五粮液之外，紫光国(guó)微、宁德(dé)时代也退出(chū)前(qián)十(shí)大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)。

　　陈皓在一季报(bào)也用相当大的篇幅谈(tán)了(le)他(tā)对(duì)一(yī)季度热门的(de)AI板(bǎn)块(kuài)的看法。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人(rén)工智能）主题我们也进行了积极的研究，方向上非常认同其很可能是一次(cì)全(quán)新的技术革命，将(jiāng)极大(dà)提升全社(shè)会的生(shēng)产效率，但客观上(shàng)我(wǒ)们当下的研(yán)究认知还不具备(bèi)对相关标的的定价(jià)能力(lì)，尤其(qí)当这(zhè)些个股快速上涨后，也不太符合我们“以相对合理的价(jià)格买入预(yù)期(qī)收(shōu)益率更(gèng)高的资产(chǎn)”这一(yī)投资理念(niàn)，因此会选择暂时“以静制动”，继续对产(chǎn)业和公司进行跟(gēn)踪、研究以及(jí)再(zài)定价，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓(hào)在(zài)一季报中还(hái)分享了(le)自己最新的投资感悟(wù)，他表示，相比资本市(shì)场即期(qī)涨(zhǎng)跌带来(lái)的(de)多(duō)巴胺(àn)，我(wǒ)们更倾向于通过深入(rù)研究获得(dé)超额认知、并最终映射到(dào)投(tóu)资上来获得内啡肽。投资和人生一样，每(měi)天都(dōu)可以(yǐ)做选择，但终(zhōng)其一生最重要(yào)的其实也就是那三(sān)、五次，我们平时的不断学习、反思、进(jìn)化，努力追寻的正是在(zài)每一次关(guān)键选(xuǎn)择(zé)时将(jiāng)胜率再提升一点点。

　　展(zhǎn)望二季(jì)度，陈(chén)皓认为，“一些积极(jí)因素(sù)正在酝酿或发酵，我们重(zhòng)启了与世界的链接，中(zhōng)国在中东、南美等新兴市场获得了更多实质性认同的(de)声音和举动；国内(nèi)主要城市的一二(èr)手(shǒu)房销售(shòu)持续恢复，部(bù)分行(xíng)业(yè)已经进入库存周期的尾段，我们(men)可能真的只需要(yào)一点点(diǎn)信心(xīn)，就能扭(niǔ)转困局，将经济带(dài)入正循环。一(yī)如当(dāng)下的证(zhèng)券市场，我(wǒ)们也衷心(xīn)的希望其能够早日摆脱存量博弈的困难(nán)模式，迎来(lái)投资人(rén)久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优(yōu)质股票里寻找价值

　　去翻(fān)更多的(de)“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度持仓基(jī)本(běn)保(bǎo)持(chí)稳定，持仓依旧以消(xiāo)费(fèi)、医(yī)疗(liáo)、银行、券商、新能源等(děng)板(bǎn)块龙头为主。

　　从一季度前十大(dà)重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居(jū)富国天惠基金前(qián)三(sān)大(dà)重仓股，金域医学新进前三大重仓(cāng)股，这(zhè)也是自2021年以来，金域(yù)医学首次进入富国天惠前十大(dà)重仓股。

　　公(gōng)开资料显示，金域医学是一(yī)家以第三方医学检验及病(bìng)理(lǐ)诊断业务为核心的高科(kē)技(jì)服务企(qǐ)业，通过不(bù)断积累(lèi)的“大平台、大网络、大(dà)服务、大(dà)样本和大数据”等资源优势，为(wèi)全国各级医疗机构提供领先的医(yī)学诊断信息(xī)整合服务。

　　除了金域医学(xué)之外，基础化工板块中的蓝晓科(kē)技也在(zài)一季(jì)度(dù)新进富国天惠前十大重仓股，受益于生命科(kē)学业务增长迅速，截止(zhǐ)4月20日，今年以(yǐ)来(lái)，蓝晓(xiǎo)科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康德、瑞丰(fēng)新材两只(zhǐ)个股则在一季度退出富国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　朱(zhū)少(shǎo)醒在一季报中回顾(gù)，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在(zài)度过了(le)充满各种艰(jiān)难挑战(zhàn)的2022年(nián)后，一季度实体经济进入了复苏的阶段。各项宏观经济指标(biāo)在3月份有了明(míng)显改(gǎi)善(shàn)。货币政策保持宽松，前几(jǐ)年实施的一些(xiē)收缩性(xìng)行(xíng)业监管政策放(fàng)松管(guǎn)制的迹象(xiàng)确认。投资(zī)者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数据(jù)上(shàng)呈现的复苏力度还不(bù)是很强，但我(wǒ)们应该看到是积(jī)极的因素正在发挥(huī)作(zuò)用持(chí)续的进程中。更(gèng)要重视的是市场的整(zhěng)体估(gū)值(zhí)依然处于(yú)长周期(qī)中很有(yǒu)吸引力(lì)的位置，当(dāng)下(xià)权益市场处在较好的(de)风险收(shōu)益(yì)区间(jiān)。

　　他表示(shì)，放在更长(zhǎng)的时间维(wéi)度，我(wǒ)们(men)相信现(xiàn)在(zài)所(suǒ)面临的重重(zhòng)困难终将找到解决(jué)的出路(lù)。投资者当前选择承受市场波动对(duì)应(yīng)的预期(qī)回报水(shuǐ)平(píng)的是相当(dāng)合(hé)适的(de)。未来我们依(yī)然会致力于在(zài)优质股票里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次(cì)季报(bào)披露时反复强(qiáng)调，我们(men)并不具备精确预测市场短(duǎn)期(qī)趋势的可靠能(néng)力(lì)，而把(bǎ)精力集中在(zài)耐心收集(jí)具有远大前景(jǐng)的优(yōu)秀公(gōng)司，等待(dài)公司自身创造价值的实现和市(shì)场情绪在未(wèi)来某个(gè)时点的周期性回(huí)归(guī)。个股选择(zé)层面，本基金(jīn)偏好投资于具有良(liáng)好“企业基因”，公(gōng)司治理结构(gòu)完(wán)善(shàn)、管理层优秀的企业。我们(men)认为此类企业，有更大的概率能在未来(lái)为投资者(zhě)创造价值。分享(xiǎng)企业自身增(zēng)长带(dài)来的资本市场(chǎng)收(shōu)益是成长型(xíng)基金获取回报的最(zuì)佳途(tú)径(jìng)。

　　刘彦春：继续(xù)坚守大消费(fèi)

　　作为业内(nèi)知(zhī)名的主投大(dà)消费板块的(de)基金经理，手握700多亿(yì)“重金”的刘彦春一(yī)季度如何调仓换股，他(tā)又是如何看待(dài)未来(lái)市场，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年(nián)一季报显示，刘彦(yàn)春整体持(chí)仓的仓位和(hé)行业板块变化不(bù)大。他在景(jǐng)顺长城鼎(dǐng)益基(jī)金季报写道(dào)，一季度组合(hé)仓位和行(xíng)业配置没有(yǒu)大的变化(huà)，仍然坚持自(zì)下而上(shàng)精选个股而非择时的投资风格，保持合同约(yuē)定较高仓位运作。

　　从景顺长(zhǎng)城(chéng)鼎(dǐng)益季报来(lái)看，前三大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)仍(réng)为白酒(jiǔ)龙头股，贵(guì)州茅(máo)台、泸州老(lǎo)窖(jiào)、五粮液。此外，古井贡酒、山(shān)西汾(fén)酒也继(jì)续在其前十大重仓(cāng)股之中。

　　从(cóng)增持力度上看，刘彦春对中国中(zhōng)免加仓力度最(zuì)大，一(yī)季(jì)度环(huán)比？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去年底持仓，美(měi)的集(jí)团新进前十大重仓股之(zhī)列，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈(tán)及后市(shì)表示(shì)，刘彦春表示(shì)，一季度(dù)，我(wǒ)国经济温和复(fù)苏(sū)。海外通胀(zhàng)预期(qī)变化对国内资本市场(chǎng)造成较大扰动。美国失业率(lǜ)水平(píng)再创新低，意味着(zhe)高利(lì)率(lǜ)环境大概率持(chí)续更长(zhǎng)时间(jiān)。气球事件导(dǎo)致(zhì)中美关系再度紧(jǐn)张。国内强刺激预期落空，叠(dié)加(jiā)海(hǎi)外风(fēng)险事件，股票(piào)市场开(kāi)始(shǐ)偏(piān)离复苏(sū)主线(xiàn)，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复(fù)苏(sū)、美国(guó)紧缩(suō)后通胀下行仍将是今(jīn)年主(zhǔ)要宏观背景。经济运行正常化需要一个过程，特别(bié)是居民和中小企业，需(xū)要时(shí)间修复资产负债(zhài)表、修复信心。随着(zhe)经济逐步(bù)正(zhèng)常化(huà)，居民消费信心回(huí)升、超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄下降是必然事件，消费今年大概率超预期回升。就近(jìn)期公布的(de)社融和地产数据分(fēn)析，二(èr)季(jì)度A股(gǔ)盈利增速有望进入上行周期。

　　海外银(yín)行暴雷反映(yìng)出加息过快带来的金融风险，本身会(huì)加大紧(jǐn)缩效应，联储紧缩速度和幅(fú)度向下修正。紧(jǐn)缩带来(lái)的金融(róng)风险更多是流动性问题，底(dǐ)层资产(chǎn)问(wèn)题(tí)不大，海(hǎi)外央行及(jí)时救助可以避免风险(xiǎn)蔓延(yán)。至少现阶段我(wǒ)们(men)认为(wèi)出现金融危机的风险不大(dà)。欧美(měi)等(děng)发达国家通胀和金(jīn)融(róng)风险并存，处理难度(dù)较大，这也(yě)意味着全球(qiú)无(wú)风险收(shōu)益率在相对顶(dǐng)部(bù)位置(zhì)，国(guó)家之家沟通对话、加强合作的可能性也在加大。

　　全球经(jīng)济(jì)正(zhèng)在重回正轨的2018年中秋节是几月几号，2018年中秋节是哪一天阳历路上。除(chú)了(le)继续关注整个经济(jì)体发展状(zhuàng)况(kuàng)之(zhī)外，我(wǒ)们可以将(jiāng)目光(guāng)更多放在微(wēi)观企业层(céng)面。可以看到很多(duō)公司在过去(qù)几(jǐ)年(nián)始(shǐ)终(zhōng)做正(zhèng)确(què)的(de)事，经营(yíng)效(xiào)率提升，逆境中变(biàn)得更加优秀、更加(jiā)强大。不必(bì)总(zǒng)是关注(zhù)宏观数据，多看看微观企业变化(huà)可(kě)以让内心更加平静(jìng)。我们(men)对(duì)全年(nián)股票市场有信心，未来(lái)将继续保持合同约定(dìng)较高仓位(wèi)运作，更(gèng)多在顺周(zhōu)期行(xíng)业中寻找投(tóu)资机会。期待(dài)为持有(yǒu)人创造良好收益。

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