原本被视为极(jí)其(qí)艰(jiān)难的2022年，白酒(jiǔ)上(shàng)市(shì)企业却(què)又一次集体(tǐ)刷高(gāo)了业(yè)绩(jì)。

　　目前，20家A股白酒上市(shì)企业(yè)2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕(脱销什么意思啊，什么叫做脱销bì)，整体(tǐ)来看，稳健增(zēng)长依(yī)然是白酒行业(yè)主旋(xuán)律(lǜ)。20家上市(shì)白酒企(qǐ)业(yè)营收总(zǒng)计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿(yì)元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部(bù)企业营收净利再创新高，14家(jiā)白酒上(shàng)市企业营收取得了两位数增长(zhǎng)。在打响疫情后首个春节(jié)动销战后，今(jīn)年一季度白(bái)酒业普遍(biàn)实现“开门红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业(yè)拿下两位(wèi)数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注意(yì)到，过去(qù)三年，外部环境对白(bái)酒造成了不可忽视的影响，穿透最新的(de)业绩来看，头部酒企(qǐ)的(de)抗(kàng)压能力足够(gòu)强大，经(jīng)营稳定，且引导行(xíng)业结构性(xìng)增长。但(dàn)随着白酒行业(yè)集中度(dù)提(tí)升，头(tóu)部(bù)酒(jiǔ)企持续向前，非名酒品牌难以望其项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间(jiān)，正处(chù)于(yú)新一轮调(diào)整周期的白酒行业，分(fēn)化加(jiā)剧。而今年(nián)，白(bái)酒企(qǐ)业的(de)一个共同主(zhǔ)题是(shì)去库存，谁快谁就会占得先手(shǒu)。

　　白酒(jiǔ)结构(gòu)性(xìng)增长，强者恒强

　　根据中国酒业协(xié)会公布的数据(jù)，2022年白酒行业营(yíng)收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒(jiǔ)上市企业营收和利润(rùn)分别(bié)占去了(le)53％和59％。

　　从(cóng)年报来看(kàn)，白酒结构性增(zēng)长的(de)表(biǎo)现之一是优势品牌(pái)正在持(chí)续(xù)拥抱红利。白(bái)酒产量、销量已(yǐ)经连续多年下降(jiàng)，行业集中(zhōng)度不断提升(shēng)，存量竞争格局下企业(yè)间挤压(yā)式竞争已经临近赛(sài)点。

　　这样的业态促使白酒行业内部强(qiáng)者恒(héng)强(qiáng)，“名酒时代”背景下，头部酒(jiǔ)企成(chéng)为产(chǎn)业经(jīng)济增长的主要动(dòng)力。年(nián)报显(xiǎn)示，头部(bù)名(míng)酒企业(yè)基(jī)本保持了两位数增长，20家白酒(jiǔ)上市企业营收3563.45亿元，营(yíng)收榜前六就(jiù)贡献(xiàn)了近(jìn)3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五强净利润也在2022年首次(cì)突破千亿大关。

　　举例而言，贵州(zhōu)茅台2022年实现营收1275.54亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一(yī)季度营收393.79亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长18.66％；净(jìng)利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不(bù)遑多让(ràng)，2022年营收(shōu)739.69亿元(yuán)，同比(bǐ)增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿元，同(tóng)比(bǐ)增长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分析师(shī)朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的增长(zhǎng)，疫情(qíng)放开后消(xiāo)费场(chǎng)景的多元化(huà)，对于(yú)中国白酒的复兴是(shì)一(yī)个非常好的加持(chí)。”

　　白酒(jiǔ)结(jié)构性增(zēng)长的另(lìng)一个特征是，在过去取得了稳定增长和快速发展的企业，基本形成了中(zhōng)高(gāo)端驱(qū)动增(zēng)长的(de)发展模式，这在年报(bào)中得以体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上(shàng)除高端(duān)一如既往(wǎng)强(qiáng)势以外，其中高端产品销量都以超两位数的涨幅增(zēng)长。头部品牌(pái)产品线全价格带布局，二(èr)三线品牌聚焦中高端(duān)，白酒产业不约(yuē)而同都在进行产品结构优化。

　　也(yě)正是因为产(chǎn)品结(jié)构优(yōu)化的需要，白酒技改扩产推(tuī)动了各酒企(qǐ)、产区的优(yōu)质产能(néng)的释(shì)放。20家上市企业(yè)中，贵州(zhōu)茅台、五粮液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州(zhōu)老(lǎo)窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了实施(shī)技改(gǎi)、产能扩建等项目，这些都是企业为持续(xù)保持结构性(xìng)增长做准备。

　　知(zhī)名酒业分析师蔡学(xué)飞告诉(sù)钛(tài)媒体APP，“‘马太效(xiào)应(yīng)’下，头部酒(jiǔ)企会持(chí)续走强，并且利用自身的品牌与品质优势，进一步挤压非名酒(jiǔ)市场，而基(jī)于(yú)品类和产品的名酒格局(jú)很快形成(chéng)，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二三线酒(jiǔ)企分化加剧 非名酒承压(yā)

　　白酒(jiǔ)行业数据(jù)显(xiǎn)示，相比较疫情前(qián)的2019年，2022年白(bái)酒产业(yè)销(xiāo)售收入累计增长(zhǎng)5％，利(lì)润累计增长(zhǎng)了71％。透过(guò)2022年白酒上市企业财报发现，除(chú)头部酒企强(qiáng)者恒强外，二(èr)三线品牌正在加速分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家(jiā)上(shàng)市企业中(zhōng)，规模在40-100亿(yì)元级(jí)别的仅(jǐn)有3家，分别是(shì)老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据浮动(dòng)为2家(jiā)，分别(bié)是今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得(dé)酒业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成7家，在前一年的6家基础上新增了一个(gè)酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎(yíng)驾贡、口(kǒu)子(zi)窖四(sì)家(jiā)企业规模来到50-80亿(yì)元之间，隶属苏酒板块(kuài)、川酒(jiǔ)板块、徽(huī)酒板块的二级(jí)梯队，都(dōu)是(shì)在各自省(shěng)内有一定话语权、有较(jiào)大市(shì)场(chǎng)规(guī)模(mó)、省外市场开拓良好的代表。

　　它们之间(jiān)此起彼伏的(de)竞争，也(yě)推动了二级梯队(duì)的分化(huà)加速(sù)。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二(èr)三线酒企分化加剧，要么(me)像古井贡酒(jiǔ)那(nà)样完成产(chǎn)品(pǐn)升级和全国(guó)化布局，挤(jǐ)进(jìn)一线市场，要么(me)就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言(yán)，年报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经营性现(xiàn)金流的(de)下(xià)降，录得亏(kuī)损(sǔn)。

　　2023一季报(bào)也能说(shuō)明问题(tí)。举例而言，今年一(yī)季度酒鬼酒(jiǔ)实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利(lì)润3亿元，下(xià)降42.38％。至于下滑原(yuán)因，酒鬼酒在财报中(zhōng)表示是因为去年同期基数较高，以及公(gōng)司主动进行了策(cè)略调(diào)整(zhěng)导致。

　　另一典(diǎn)型是安徽酒企(qǐ)金种(zhǒng)子，在省(shěng)内“内卷”和名酒(jiǔ)“高压”双重(zhòng)挤压(yā)下，其业务体量和利润出(chū)现萎缩，明显(xiǎn)掉(diào)队。2019年-2022年，其营收(shōu)分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增长有限，但(dàn)净利润在2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归母净利(lì)润更是(shì)下降了228％脱销什么意思啊，什么叫做脱销。对此，金种子在年报中归咎于品(pǐn)牌、营销、渠(qú)道等(děng)多(duō)方面因素。

　　高库存仍是行业性问题 白(bái)酒亟需(xū)新渠道

　　毛利(lì)率来看，20家白酒上(shàng)市企业中，有17家企业毛利率(lǜ)在60％以上，茅台高(gāo)达(dá)92％，仅3家企业毛利(lì)率低于50％。且有15家企业(yè)毛利率与上年同(tóng)期(qī)相比(bǐ)增长(zhǎng)，金种子、洋(yáng)河、伊力(lì)特(tè)、舍得(dé)、酒鬼(guǐ)酒5家企业(yè)毛(máo)利(lì)率有所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的(de)盈利能力，但透(tòu)过年报，白(bái)酒的高(gāo)库(kù)存(cún)更(gèng)加值得关(guān)注。2022年，20家A股白酒上(shàng)市公司总(zǒng)存货达(dá)1328.33亿(yì)元。其中(zhōng)，茅台以(yǐ)388.24亿(yì)元(yuán)库存(cún)高居榜首，洋河(hé)、五粮液紧随其(qí)后。

　　但(dàn)从涨幅来看(kàn)，泸州老窖(jiào)、岩(yán)石股(gǔ)份（600696.SH）、老白(bái)干酒等(děng)企业(yè)库存(cún)同比(bǐ)增长超30％，除洋河(hé)股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒(jiǔ)外，其他酒(jiǔ)企库存增(zēng)长基本都(dōu)在两位数以上。

　　合同负债情况亦能一定程度(dù)上反(fǎn)映(yìng)当(dāng)前渠道(dào)的情况(kuàng)。截至2022年底，18家上市酒企合同(tóng)负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古(gǔ)井贡(gòng)酒等同(tóng)比降幅(fú)超五成。截至今年一(yī)季(jì)度(dù)末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐(hú)酒业发展(zhǎn)研究院(yuàn)专家、中国(guó)酒业资深评论员肖竹青(qīng)告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优(yōu)秀。但(dàn)是我(wǒ)们发现整(zhěng)个市场(chǎng)除了茅台供不应求以外，其(qí)他产品(pǐn)都(dōu)存(cún)在价格倒(dào)挂(guà)现象，这说(shuō)明除茅台以外社会(huì)库(kù)存很大，对白(bái)酒(jiǔ)发展来(lái)说存在隐忧。”但(dàn)他也表示，“预计(jì)今年下半年中秋节后有望(wàng)成为酒(jiǔ)业(yè)重(zhòng)回(huí)正轨发展的时间节点。”

　　“高(gāo)库存(cún)是行业性(xìng)问题。”蔡(cài)学(xué)飞表达了同(tóng)样的看法，他(tā)认为，随着国家经(jīng)济面的恢复以及社会活动的复苏，会加(jiā)速去库存，特别是名酒库存会得到很(hěn)大的缓解(jiě)，但是区域中(zhōng)小(xiǎo)企业仍(réng)然会面临不(bù)小(xiǎo)的库存压力。

　　日前，五粮液在投资者(zhě)关系(xì)互动平台回答投(tóu)资(zī)者关于库存(cún)的(de)问(wèn)题时就谈到，五(wǔ)粮液产品渠道库存量不到(dào)一个月，属于(yú)正常水平。

　　事实(shí)上，白酒(jiǔ)渠道(dào)“堰塞湖”是常态，尤(yóu)其在过去三年，受疫(yì)情影(yǐng)响线(xiàn)下消(xiāo)费场景大减(jiǎn)，终端动(dòng)销(xiāo)放缓(huǎn)，造(zào)成了社会库存积压(yā)。从产(chǎn)能(néng)来(lái)看，近十年(nián)来白酒产(chǎn)量在不断下降，白酒产(chǎn)业存(cún)量产(chǎn)能过(guò)剩是(shì)不争的事实，未来仍(réng)然是趋势之一。加之消费观念、消(xiāo)费习惯的变化(huà)，即使是(shì)疫情后(hòu)消费场景(jǐng)大规模恢复的前提下，白酒去库(kù)存(cún)依然需要时间。

　　而(ér)为去库存，全行业各环节都在努力，其中最关键的是，亟(jí)需库存消化能(néng)力(lì)强劲的(de)新渠(qú)道。可以看(kàn)到，大小酒企均在营销上大(dà)手笔撒钱，大部(bù)分酒企年报中销售(shòu)费(fèi)用(yòng)一栏的数字在逐年(nián)递增。

　　可以预(yù)见，2023年谁的(de)库存消化得快(kuài)，谁的价格倒(dào)挂(guà)恢复(fù)得快，谁就能在新周(zhōu)期中胜出(chū)。

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