申万一级的(de)半导(dǎo)体(tǐ)行业涵盖(gài)消费电子、元件等6个二级子(zi)行业，其中市值权重最大的是(shì)半导(dǎo)体行(xíng)业，该行业涵盖132家上市公司(sī)。作为国家芯片战(zhàn)略(lüè)发展的(de)重点领(lǐng)域，半(bàn)导体行业具备研发技(jì)术壁垒、产(chǎn)品国产替代化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市场有影响力的科技板块(kuài)。截至(zhì)5月10日，半导体(tǐ)行业(yè)总市值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企(qǐ)业数量达到16家，无(wú)论(lùn)是头部千亿企(qǐ)业数量还(hái)是(shì)沪深300企(qǐ)业数(shù)量，均(jūn)位居科技类(lèi)行业(yè)前(qián)列(liè)。

　　金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院发现(xiàn)，半导体行(xíng)业自2018年以来经过4年快速发展，市场规模不(bù)断扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自(zì)主(zhǔ)研发的环境下，上市公(gōng)司科技含量越(yuè)来越高。但与(yǔ)此同时(shí)，多(duō)数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期(qī)库存(cún)调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制(zhì)约，2022年(nián)多数上(shàng)市公司业绩(jì)增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大(dà)。

　　行(xíng)业(yè)营收(shōu)规(guī)模创新(xīn)高(gāo)，三(sān)方面因素致前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公(gōng)司(sī)，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来(lái)看，主营业务(wù)为半(bàn)导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集成(chéng)的闻泰科(kē)技，从2019至2022年(nián)连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳(wěn)步(bù)增长，但半(bàn)导体行业上市公司的营收集中度却在(zài)下(xià)滑。选取(qǔ)2018至2022历(lì)年营(yíng)收排名前5的企业(yè)，2018年长电科技、中芯国(guó)际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行(xíng)业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大企业营(yíng)收(shōu)占(zhàn)比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入居前(qián)5的企业(yè)

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　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营(yíng)收占比下滑，或主要由三方(fāng)面(miàn)因(yīn)素(sù)导(dǎo)致。一(yī)是如韦尔(ěr)股份、闻泰科(kē)技等头部(bù)企业营收(shōu)增(zēng)速放缓，低于(yú)行业平均增速。二是江(jiāng)波龙、格科(kē)微、海光(guāng)信息等(děng)营收体量居前(qián)的(de)企业不(bù)断上市，并在(zài)资本助力之下营收快速增长。三是当半导体(tǐ)行业处(chù)于国产替代化、自主研发背景下(xià)的高(gāo)成长阶(jiē)段(duàn)时，整(zhěng)个(gè)市场(chǎng)欣欣向荣，企业营收高速(sù)增长，使(shǐ)得集(jí)中度分(fēn)散。

　　行(xíng)业归(guī)母净(jìng)利(lì)润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比营收，半导体(tǐ)行(xíng)业的(de)归母净利润增速更(gèng)快，从2018年的(de)43.25亿元增(zēng)长至2021年(nián)的657.87亿元，达(dá)到(dào)14倍。但(dàn)受到电子产(chǎn)品(pǐn)全球销量增速放缓(huǎn)、芯片库存(cún)高位(wèi)等因素影响，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿元，同比下(xià)滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体公司(sī)来看，归母净利润(rùn)正增长(zhǎng)企业达到63家，占比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏(kuī)损，25家企(qǐ)业(yè)净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企(qǐ)业净利(lì)润增速在100％以上，12家企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)速区间(jiān)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异的企(qǐ)业(yè)来(lái)看(kàn)，芯原股(gǔ)份涵盖芯片(piàn)设计、半(bàn)导体IP授权等业务(wù)矩阵(zhèn)，受(shòu)益于(yú)先进的(de)芯(xīn)片定制技术、丰富(fù)的IP储备以及强大(dà)的设计(jì)能力，公司(sī)得到了相关客户(hù)的(de)广泛认可。去年芯原(yuán)股(gǔ)份(fèn)以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业之(zhī)首，公司利润(rùn)从0.13亿元(yuán)增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体(tǐ)量排名(míng)行(xíng)业(yè)第92名，其较快增速与低基数效应(yīng)有关。考虑利润基(jī)数(shù)，北方(fāng)华创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增(zēng)长118.37％，是10亿利(lì)润体量(liàng)下增(zēng)速最快(kuài)的(de)半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增速居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半导体(tǐ)行业(yè)经营风险(xiǎn)分析时，发现(xiàn)存货周转率反映了分立器件、半导体设(shè)备(bèi)等相关产(chǎn)品的(de)周转情况，存货周转率下滑，意(yì)味(wèi)产品流通速(sù)度变慢，影响企业现金流能力，对经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半(bàn)导体企(qǐ)业的(de)存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数(shù)分别(bié)是3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现下(xià)行(xíng)趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存(cún)货周转率(lǜ)这一经营风(fēng)险指标反映行业是否面临库存风(fēng)险，是否(fǒu)出现供过于求的局(jú)面，进而对股价表现有(yǒu)参考(kǎo)意(yì)义。行业(yè)整(zhěng)体而言，2021年存(cún)货周转率中位数与2020年基本持平，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位(wèi)数(shù)和行业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体(tǐ)行业存货周转率(lǜ)同比(bǐ)增长的(de)13家企(qǐ)业，较2021年平均同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长29.84％，该(gāi)年(nián)这些(xiē)个(gè)股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而(ér)存货周转率(lǜ)同比(bǐ)下(xià)滑的116家企(qǐ)业(yè)，较(jiào)2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存货质量下滑的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇(huì)顶科技等营收、市值居中(zhōng)上(shàng)位置的企(qǐ)业，2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率均(jūn)为(wèi)1.31，较2021年分别下(xià)降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均(jūn)低于行业中(zhōng)位(wèi)水平(píng)。而股价上(shàng)，两股2022年分别下(xià)跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现较(jiào)差的10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　行业整体毛利(lì)率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市(shì)公司整(zhěng)体毛利率(lǜ)呈现抬(tái)升态势(shì)，毛(máo)利率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级、自主研(yán)发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行(xíng)业毛利率中位数

　　制图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个(gè)百分点，与上游(yóu)硅料等原材料价格上涨、电(diàn)子消费品(pǐn)需(xū)求放缓至部分芯片元件降价(jià)销售等因素(sù)有关。2022年半导体下(xià)滑5个百(bǎi)分点以上企业(yè)达(dá)到27家，其中富满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这两方面(miàn)原因有(yǒu)关(guān)。

　　有10家企业毛(máo)利率在(zài)60％以上(shàng)，目前行业最高(gāo)的臻镭(léi)科技(jì)达到87.88％，毛(máo)利率居(jū)前且公司(sī)经(jīng)营体量较大(dà)的公司有复旦微电（64.67％）和紫(敬备薄酌恭候光临是什么意思啊，敬备薄酌恭候光临的意思zǐ)光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利(lì)率居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　超半数企业研发费用增长(zhǎng)四(sì)成，研(yán)发(fā)占比不断提(tí)升

　　在国(guó)外芯片市场卡脖子、国(guó)内自主研发上行趋势的(de)背景(jǐng)下，国内(nèi)半导体(tǐ)企业(yè)需要不(bù)断通过研发投入，增加企业(yè)竞(jìng)争力，进而对长久业绩改(gǎi)观带(dài)来正向(xiàng)促进作(zuò)用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具(jù)体公司而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半数企业研发费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中(zhōng)，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费用同(tóng)比增长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普(pǔ)瑞(ruì)等4家(jiā)企业研发费用同比增(zēng)长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额(é)来看，中芯国际(jì)、闻泰科技(jì)和(hé)海光信息，2022年研发(fā)费用增长在6亿元(yuán)以上(shàng)居前(qián)。综合研发费用增长率和增长金额，海(hǎi)光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦等(děng)企(qǐ)业比(bǐ)较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发费用增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公(gōng)司(sī)去年推出了国内首款(kuǎn)支持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产品进入C919大型客机供应链(liàn)，“年产2亿(yì)件5G通信(xìn)网络设备用石(shí)英谐振(zhèn)器(qì)产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　从研发费(fèi)用占营收比重来看，2021年半导(dǎo)体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年(nián)提(tí)升至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿增强(qiáng)，重视资金投入。研发费用占(zhàn)比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的(de)企(qǐ)业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连续3年研(yán)发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有(yǒu)研发高占(zhàn)比又(yòu)有(yǒu)研发高金额。寒(hán)武(wǔ)纪-U连(lián)续(xù)三年研(yán)发费(fèi)用占(zhàn)比(bǐ)居行业前3,2022年研发费用占比达(dá)到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多行业(yè)领域中的(de)头(tóu)部公司实现了批量(liàng)销售或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用占(zhàn)比居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

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