调(diào)油逻辑提振成本价格(gé)，从而(ér)能够推升芳烃价格，去年二季度芳烃市场的热度(dù)之高也正是由这个逻辑主导。然而，今年与(yǔ)去年的步(bù)调明(míng)显不一。期货日报记者观察到，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日(rì)以(yǐ)来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘面已连(lián)续出现了9连(lián)跌(diē)，从走(zǒu)势上来看，两品种的表现远(yuǎn)超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收(shōu)盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主要原因在于两方面，一方(fāng)面由(yóu)于(yú)近期(qī)原油大跌，另(lìng)一(yī)方面近(jìn)期(qī)成品油裂差下(xià)跌。”一(yī)德期货分析师郑(zhèng)邮飞表示，由于欧美的(de)滞(zhì)涨格局(jú)，以及美国的加息预期，需求(qiú)羸弱，市场对于衰退(tuì)的预期再起。而原油供应端(duān)的OPEC+减产还(hái)没有落地(dì)，原(yuán)油近期回补前期(qī)缺口后继(jì)续(xù)下行，对(duì)于(yú)化(huà)工特别是与之相关性(xìng)相对较(jiào)强(qiáng)的PTA形(xíng)成成本塌陷。成品油裂差(chà)方(fāng)面，近期美国汽柴油裂差出现下(xià)滑，同时美国汽油(yóu)库存在4月(yuè)份去库速率(lǜ)减(jiǎn)缓，使得市(shì)场(chǎng)对于美国调油(yóu)需求的预期边(biān)际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中(zhōng)，记(jì)者了解(jiě)到(dào)，美国夏油对(duì)于(yú)辛烷(wán)值(zhí)的需求(qiú)支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相比，今年芳(fāng)烃市场走势(shì)相(xiāng)对偏(piān)弱，且去年(nián)调油逻辑(jí)发生的时间(jiān)在(zài)5月发酵(jiào)、6月(yuè)初(chū)达到顶(dǐng)峰，今(jīn)年(nián)调油逻(luó)辑是在汽油旺季(jì)到来(lái)之(zhī)前。

　　物产中大期货能(néng)化组(zǔ)组(zǔ)长谢雯表示(shì)，发生这一现(xiàn)象(xiàng)的原(yuán)因更多(duō)是始(shǐ)于(yú)路径依赖，去(qù)年(nián)极端(duān)的调油行情使得市场预(yù)期(qī)今(jīn)年(nián)调(diào)油逻辑发生的(de)概率仍较大，调(diào)油商(shāng)提(tí)前准备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油(yóu)实实在(zài)在(zài)发生，反映在MX、PX美亚(yà)价差(chà)大幅拉升；今年的调(diào)油(yóu)带来芳烃(tīng)美亚价差处于往年同期高位，但(dàn)当前(qián)美湾芳(fāng)烃库存较高(gāo)，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉(sù)记者，今年芳烃调油逻辑与(yǔ)去年在细(xì)节与(yǔ)节奏上(shàng)又有差异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉(mài)冲式”的，当时市场对于美(měi)国(guó)高辛烷值(zhí)调油料的短(duǎn)缺没有(yǒu)提早预期，导致旺季来(lái)临后行(xíng)情一触即发，而经(jīng)历过去年的大幅波动，随后调油商(shāng)对于今年已经提早(zǎo)有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃(tīng)的美亚(yà)价差一(yī)直保持相对高位，给(gěi)亚洲芳烃流向美国创(chuàng)造套利空间(jiān)，同(tóng)时我们从(cóng)去年四季度至今韩国出口美国芳烃的数量保持相(xiāng)对高位可以一窥(kuī)究竟(jìng)。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装置的(de)检修预期，今年市场的调油(yóu)逻辑在3月份就启(qǐ)动，提(tí)早(zǎo)并迅(xùn)速(sù)将芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这(zhè)明显早于去年。但我(wǒ)们也看到(dào)了PXN在3月(yuè)下旬后就处于高(gāo)位(wèi)徘徊的状态(tài)，意味着调(diào)油逻辑(jí)已(yǐ)经在芳烃上提(tí)早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩(hán)冰冰表(biǎo)示，今年和去(qù)年芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月份是是炒作调油需求(qiú)的主(zhǔ)要时期，而(ér)今(jīn)年市场提前到3月就(jiù)开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不(bù)及去年(nián)。“去年(nián)受(shòu)俄(é)乌冲突影响，欧美(měi)地区(qū)成(chéng)品油供(gōng)需突(tū)然变得(dé)紧张，油品裂解利润非常好(hǎo)，调油逻辑兴(xīng)起。而(ér)今年(nián)的问题(tí)是欧美(měi)经济下行(xíng)压力较大，油(yóu)品需(xū)求面临走弱，从盘面也(yě)可以看到，3月份(fèn)市场因炒(chǎo)作(zuò)调油需求大幅(fú)拉(lā)涨，但(dàn)进入4月以后，油品利润却回落，并(bìng)拖累形成(chéng)原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油主要(yào)是由于俄乌冲突导致原油的出口受(shòu)限以及疫情(qíng)影响下(xià)美国炼(liàn)厂(chǎng)大幅关停引(yǐn)起的辛(xīn)烷需(xū)求无法匹配，从而导致了(le)美亚套利(lì)窗口的(de)打开，亚洲芳(fāng)烃(tīng)运往美(měi)国，原(yuán)料(liào)端(duān)紧缺助推PTA价格(gé)的大幅走高。今年看工厂对于调(diào)油行(xíng)情有(yǒu)所准备，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期(qī)货分析师(shī)隋斐看来，二季(jì)度美国出行旺(wàng)季(jì)下调油(yóu)需求被赋(fù)予期待，然而(ér)有了去年二季(jì)度(dù)调油(yóu)需求增(zēng)加下亚美套(tào)利(lì)利润可观(guān)的(de)经验，部分工厂提前跟美国(guó)工厂签订了(le)长(zhǎng)约，今年的出(chū)口周(zhōu)期有所提前。

　　从今(jīn)年韩国运往美国(guó)的芳烃出口量(liàng)观察，整(zhěng)体(tǐ)1—3月(yuè)出口量已达去年调油季(jì)出口总量的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生产(chǎn)企业签订合同多采用(yòng陌上花开是什么意思,代表什么，微信名陌上花是什么意思)FOB模式，便(biàn)于其在窗口打(dǎ)开后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年调油大概率(lǜ)仍将发生，但是整(zhěng)体(tǐ)对(duì)于芳烃价格的(de)提振高度将(jiāng)极大可能不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国(guó)际油价波动(dòng)加剧(jù)，近期原油(yóu)库存低位回升，汽油裂解(jiě)价差回落，亚洲甲苯调油(yóu)优势下降(jiàng)，在(zài)对未来需(xū)求(qiú)的不确定和经济可能衰(shuāi)退的背景下(xià)调油需(xū)求(qiú)出现了不稳(wěn)定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看(kàn)，实则(zé)呈(chéng)现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力石(shí)化和嘉通能源两(liǎng)套(tào)年产能共500万吨新(xīn)装置投产和下游消费(fèi)走弱(ruò)的(de)影响下逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相对走弱；苯乙烯供应端在4月(yuè)淄博俊辰(chén)50万(wàn)吨新装置投(tóu)产(chǎn)下(xià)北(běi)方(fāng)低价货源冲击华东，下游硬胶(jiāo)产(chǎn)品(pǐn)利润不(bù)佳，成品(pǐn)库存偏高的局面仍存，苯乙烯(xī)主港库存及上(shàng)游纯苯(běn)港口库存(cún)攀升，二季(jì)度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力。

　　“目前看(kàn)调(diào)油逻(luó)辑(jí)边(biān)际(jì)弱化，但是现(xiàn)在还没有真正进(jìn)入美国(guó)汽油(yóu)的(de)消费旺季，如果5月下旬开始(shǐ)美国(guó)汽油消费走强，预计芳烃估值仍将保(bǎo)持高位，但是(shì)在当前衰退预(yù)期以及美联(lián)储加息背(bèi)景下，成品油消费(fèi)的成色(sè)或(huò)较预期大打折(zhé)扣(kòu)，芳烃前期相(xiāng)对原油的价(jià)差(chà)高点已经(jīng)看(kàn)到，调油逻辑再继续(xù)大幅发酵的概(gài)率(lǜ)降低。”郑邮(yóu)飞认(rèn)为(wèi)，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将回(huí)归自身的供需(xū)基(jī)本面。

　　“短期来看，随着主力合约换(huàn)月，市场的交易重心(xīn)转向了2309 合约，在陌上花开是什么意思,代表什么，微信名陌上花是什么意思(zài)距离9月相对(duì)较长的时间下市场博弈增大(dà)。”隋斐表示，从(cóng)基本(běn)面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本(běn)端的扰动对 PTA 来说(shuō)将(jiāng)更加(jiā)敏(mǐn)感。就苯乙(yǐ)烯(xī)而言，目(mù)前国(guó)内(nèi)纯苯下游品(pǐn)种中除了苯胺盈(yíng)利(lì)之外其他(tā)下游盈(yíng)利(lì)性(xìng)不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面临(lín)成品库存偏高和(hé)利润不(bù)佳的局面，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库压力(lì)，短(duǎn)期来看价(jià)格向上(shàng)的(de)驱动或较乏力。

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