近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴(xīng)福电(diàn)子公(gōng)布科(kē)创(chuàng)板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福(fú)电子的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品(pǐn)是半(bàn)导体加工过程中(zhōng)的关键(jiàn)材料(liào)，公(gōng)司客户包括长江存储、华虹集团、中芯国际(jì)等，也获得大基金(jīn)二期(qī)入股。

　　不过有(yǒu)意思的是(shì)，兴福电子第二大(dà)客(kè)户(hù)竟然是可(kě)口可乐，这也(yě)无(wú)意间透露了一个冷知识——可口可乐生(shēng)产过(guò)程中使(shǐ)用(yòng)的磷酸(suān)，原来不(bù)只是常规的食品级(jí)磷(lín)酸，还用到了更高纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴福电子(zi)间(jiān)接控股股东还与第二大(dà)股东有可复活的对赌协议。且(qiě)其中一条比较(jiào)少见，即在(zài)兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从事(shì)湿(shī)电子化(huà)学品业务(wù)，公司(sī)产品包(bāo)括磷(lín)酸、硫酸(suān)等。公(gōng)司磷酸(suān)产品按照纯度等级分(fēn)为电子级磷酸(suān)、食(shí)品级磷酸，电子级磷(lín)酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各(gè)磷酸产品的(de)纯度等级由高(gāo)到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产(chǎn)电子级磷酸、电子级硫酸(suān)的同时会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸(suān)等(děng)产品(pǐn)。其(qí)中(zhōng)2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里有个(gè)点(diǎn)值得一看(kàn)，兴福(fú)电子2022年第二大客户(hù)为(wèi)可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报(bào)稿显示的主要销(xiāo)售内容为磷酸产品。这(zhè)个销售(shòu)金额比(bǐ)兴福电子当年食(shí)品(pǐn)级磷酸的主(zhǔ)营业务收入多(duō)出了(le)4994.81万元。原因是，兴福电子电子级(jí)磷酸产(chǎn)品除(chú)销售给(gěi)集成(chéng)电路行业、显示面板行业客户外，还(hái)销售给可口可(kě)乐公司、化工品贸易(yì)商等其他行业客户。由于可口可乐公司(sī)对磷(lín)酸产品的(de)品质要求高于(yú)一般的食品级磷酸，公司(sī)销售给可口可乐(lè)公司的磷酸产(chǎn)品等级实际为(wèi)符合食品级要求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福(fú)电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业(yè)收入(rù)分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　佳明运动手表是哪个国家的 佳明手表属于什么档次这(zhè)里(lǐ)有三个(gè)看(kàn)点。一(yī)是，兴福电子2022年(nián)12月进行过(guò)前期会计差错(cuò)更(gèng)正及追溯(sù)调(diào)整，比(bǐ)如(rú)兴(xīng)福电子原报表2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调整(zhěng)后为-2167.05万(wàn)元，变(biàn)动不小。

　　第(dì)二个点(diǎn)为，兴(xīng)福电子(zi)2022年(nián)非经常性损(sǔn)益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所(suǒ)合伙人对记(jì)者表示，非经常性损益是指(zhǐ)公(gōng)司发(fā)生(shēng)的与经营(yíng)业务无直接关系(xì)，或是虽与经(jīng)营业(yè)务相关(guān)，但由于(yú)其性(xìng)质、金额或发生(shēng)频率(lǜ)，影响了真实、公允地(dì)反(fǎn)映公(gōng)司正常(cháng)盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益(yì)后，兴(xīng)福电(diàn)子2022年归(guī)母净利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　第三(sān)个点为(wèi)，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩增长与主营(yíng)业务毛利率提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列举的同(tóng)行业(yè)可比公司平均水平。对此，兴福电(diàn)子在申报稿中表(biǎo)示，2021年(nián)以(yǐ)来公司(sī)陆续实现(xiàn)众(zhòng)多集成(chéng)电路客户的(de)产品(pǐn)认证及批量供货(huò)，毛利率水平较高的(de)集(jí)成(chéng)电路(lù)用湿(shī)电(diàn)子化学品销售收入占比持续提升(shēng)，且公司根据(jù)部分产品原材料价格上涨情况适时调高了产品销售价格(gé)，使得2021年(nián)和2022年毛(máo)利率维持在较高(gāo)水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛(máo)利率(lǜ)还(hái)有多少上升空(kōng)间？如(rú)果不靠(kào)涨价，兴福电子(zi)未来是(shì)否(fǒu)还(hái)能持(chí)续提(tí)高业(yè)绩？

　　从股权结(jié)构(gòu)来看，兴福电(diàn)子控股股东为上市公司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的(de)间接控(kòng)股股(gǔ)东(dōng)为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福(fú)电子第(dì)二(èr)大股东为国(guó)家集成(chéng)电路基金二(èr)期，持(chí)股比例为(wèi)9.62％。需(xū)要指(zhǐ)出(chū)的是，兴福电(diàn)子间接控股股(gǔ)东宜(yí)昌兴发(fā)与(yǔ)国家集成电(diàn)路基金二(èr)期之(zhī)间存(cún)在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协(xié)议已(yǐ)经终止，但(dàn)回购权和随(suí)售权存(cún)在可以“复活”的条件，且其中一条(tiáo)比较少见，即“兴福(fú)电(diàn)子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有(yǒu)个疑惑，合格(gé)IPO是指通过上市委审(shěn)议(yì)，还是指(zhǐ)拿到证监会批(pī)文(wén)？

　　如果是指通过上市委(wěi)审议，虽然申报(bào)IPO后的18个月内没有上会结(jié)果的企业比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显示，处(chù)于(yú)正(zhèng)常待(dài)审核阶段的合合信息和先正达，受(shòu)理日期已经超过18个(gè)月。

　　如果是(shì)指拿到证监会批(pī)文，也有企业(yè)超过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显(xiǎn)示，20家提交注册(cè)的(de)企(qǐ)业中有2家(jiā)受理日期已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子(zi)合(hé)格IPO是指哪个？如(rú)果18个月后，彼时(shí)兴福(fú)电子处(chù)于正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来源(yuán)：申(shēn)报(bào)稿

　　另外，兴(xīng)福电子(zi)此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超过1亿(yì)股，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福(fú)电(diàn)子达到的目标估值为(wèi)54亿元。值得一提的(de)是，15家战略投资者(zhě)2021年12月(yuè)对兴福(fú)电子增资时，公司的投后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀(xī)释作用后(hòu)，15家战略(lüè)投资(zī)者的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度(dù)业绩如何？

　　兴福(fú)电子重大经常性关(guān)联采购(gòu)主要系向(xiàng)关联方采购黄(huáng)磷、液体三氧(yǎng)化硫等原材料(liào)、电力等能(néng)源以(yǐ)及建筑工程服(fú)务。2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)，兴福电子的重大经常性关(guān)联(lián)采购金(jīn)额(é)（不(bù)含建筑工程服务采购(gòu)）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业(yè)成本(běn)的比(bǐ)重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控股股(gǔ)东宜昌兴发的下属公司采(cǎi)购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部(bù)分主要(yào)原材料的(de)关联采购占比较高。比如(rú)，报告期内，公司普通(tōng)黄(huáng)磷关联采购(gòu)金(jīn)额占同(tóng)类产品采(cǎi)购总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联(lián)采购金额占同类产品(pǐn)采购总额的(de)比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外(wài)申报(bào)稿显示，在主营业务方面，兴福电(diàn)子(zi)是(shì)控股股东兴(xīng)发(fā)集团合并报表(biǎo)范围内唯一从事佳明运动手表是哪个国家的 佳明手表属于什么档次湿电子(zi)化学品相关业务的主体，与兴发集团及其(qí)控制的其他公司主营业务及应用领域不(bù)同(tóng)。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对2023年第(dì)一季度业绩进(jìn)行(xíng)预测，但兴发集(jí)团2023年(nián)第一季(jì)度的(de)业绩并不好(hǎo)。

　　兴发(fā)集(jí)团2023年(nián)第一季度营业收入为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴(xīng)发(fā)集团归母净(jìng)利润(rùn)为4.49亿(yì)元，同比下降(jiàng)73.87％。对此(cǐ)，兴(xīng)发集(jí)团在公告中表示，归母净(jìng)利润较上年同期(qī)大幅(fú)降(jiàng)低，主要是受(shòu)市场供(gōng)需变化影响，自2022年下半(bàn)年以来，草甘膦、有机(jī)硅(guī)DMC等周期性产品市场(chǎng)价格持续下跌，在今(jīn)年一(yī)季度跌幅扩(kuò)大，至一(yī)季(jì)度末(mò)，草(cǎo)甘膦价格已跌至行业成本(běn)线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在价格下跌过程(chéng)中，公司上(shàng)述产品产销量同比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电(diàn)子化学品，即公司(sī)湿电子化学品、特种化学品、食品添加剂等成长性产品市场需(xū)求(qiú)总体良好，盈利能力保持稳(wěn)定(dìng)。

　　但(dàn)是(shì)兴(xīng)发(fā)集团另一则(zé)公告显示，湿电子(zi)化学品2023年第一(yī)季度(dù)平均(jūn)售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年(nián)第(dì)一季度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第一季度统计口径不太一样，销量数据不(bù)太好找，所以(yǐ)不太(tài)好具体(tǐ)判(pàn)断湿电子化学品相(xiāng)关(guān)收入的变化(huà)。

　　那么，在(zài)平均售价下降16.44％的情况下，兴(xīng)福电子(zi)2023年第一季度(dù)的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发(fā)集(jí)团公告

　　违(wéi)法违规方面，兴福电子曾受到(dào)宜昌市猇亭区城市(shì)管理(lǐ)执法局(jú)的行政处罚，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋，总违(wéi)法建(jiàn)筑面积为(wèi)4,718.62平方米(mǐ)，总造价(jià)563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控股股东兴发集团的(de)副总经理赵勇(yǒng)于(yú)2023年4月被上交(jiāo)所予以(yǐ)监管(guǎn)警示的决定，原因是赵(zhào)勇交易兴发集团可转债构成(chéng)短线交易。

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