文(wén)：天风(fēng)宏(hóng)观宋雪涛/联系人孙(sūn)永乐

　　4月居(jū)民新增存款-1.2万(wàn)亿，同比多减(jiǎn)4968亿元，这是居(jū)民存款在连续13个月(yuè)同比多(duō)增后(hòu)，首次回虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后落。

　　在过去一年多(duō)时间里，居(jū)民部(bù)门积攒(zǎn)了一(yī)大笔超额储(chǔ)蓄。今年这笔超额储蓄(xù)能否顺利释放对判(pàn)断经济和资(zī)本市场走势(shì)至关重要。这(zhè)里(lǐ)我们尝试回答(dá)两个问题。一是(shì)4月(yuè)居民(mín)存款同比多减(jiǎn)是不(bù)是(shì)超(chāo)额储蓄释放(fàng)的开始？二是(shì)这一(yī)趋(qū)势能否延续？

　　对(duì)上(shàng)述问题的(de)回答取决于存款会受到哪些因素(sù)的影响(xiǎng)。一般影响居民存款(kuǎn)的(de)主要(yào)有这么几种行为：可支配收入、消费(fèi)支出、金(jīn)融资产相关收支和房(fáng)地产(chǎn)相关收支。

　　收入增(zēng)长、消费减少、金融资产赎回、购(gòu)房减少会推动存(cún)款增加；反之，收入减少、消费增加、认购(gòu)金融资(zī)产、购房增加、提前还(hái)贷(dài)等则会带动存(cún)款回落。

　　2022年居(jū)民存款同比(bǐ)多增7.9万亿是居民少消费(fèi)、少投资、少购房的(de)结果（详见(jiàn)《超额储蓄能否(fǒu)转(zhuǎn)化成超额消费》，2022.12.31）。此时虽然(rán)居民收入增速放缓并提前(qián)还贷，但因为投资、购房等下滑幅度更大，所(suǒ)以存款同比大幅(fú)多增。

　　2023年一季(jì)度居民存款同比(bǐ)多增2.1万亿则是收入修(xiū)复和理财(cái)存款化的结果。

　　一季(jì)度居民(mín)人均可支配收入(rù)同比增(zēng)长525元，理财存(cún)续规模相比于2022年末下(xià)滑2.6万亿至24.2万亿虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后(yì)。另外，受银(yín)行办理速度(dù)放缓等因(yīn)素(sù)影响，RMBS（个人住房(fáng)抵(dǐ)押贷款支(zhī)持证券）条件(jiàn)早偿(cháng)率(lǜ)指数 2 相比于(yú)2022年有所回落，即居民提前还款对存款(kuǎn)的拖累相比于去(qù)年末略有放缓。

　　但是，随着居民消费和(hé)购房(fáng)行(xíng)为(wèi)修复，其(qí)对存(cún)款的(de)支(zhī)撑力(lì)度(dù)减弱，一(yī)季度人均消费支出同比(bǐ)增加345元（低于收入涨幅）、购房支(zhī)出同比多增(zēng)1575亿元(yuán)。但因(yīn)为支(zhī)撑因素的(de)规模(mó)更大，所以(yǐ)存款(kuǎn)继续回升(shēng)。

　　4月和一季度最核心的不同在于理财市场的变化。4月居民存款下(xià)滑可能的原因一(yī)是居(jū)民存款理财化；二(èr)是提(tí)前(qián)还贷(dài)规(guī)模(mó)增加(jiā)。因为居民(mín)收入和消费数(shù)据(jù)不(bù)足，暂时无法判(pàn)断消费和收入在4月(yuè)对存款的(de)影响。

　　存款回(huí)流(liú)理财是4月存款回落的(de)核心原因(yīn)，4月(yuè)理财存量(liàng)规模环(huán)比(bǐ)增加1.26万亿至25.5万亿，结束(shù)了自去年10月以来的下行(xíng)趋势，重回(huí)扩张区间。

　　居(jū)民增配理财(cái)等资产是理(lǐ)财风险降(jiàng)低、收(shōu)益回(huí)升和存(cún)款利率下滑(huá)共同作用的结果。受益于债券市场走强，今(jīn)年理财(cái)市场表现(xiàn)逐(zhú)步好转，理(lǐ)财产品单位破(pò)净率(lǜ)从2022年12月峰值(zhí)的29.2％持续下(xià)滑至2023年5月12日的4.7％，叠(dié)加这一时期下滑的存款利(lì)率，存款对居民的吸引力逐渐减弱，而理财对居民的吸引(yǐn)力则不(bù)断增强。

　　从5月理财规模上看(kàn)，随着破净率进一步(bù)回落(luò)，居民(mín)还在继续增配理财产品，存款理财(cái)化趋(qū)势有望延续。

　　提(tí)前还贷规模扩大是存款(kuǎn)下滑的(de)又一个(gè)原因。4月(yuè)早偿率月均值相比于2月低点上行4.3个百分(fēn)点，相比于3月上行1.9个百分点。

　　居民(mín)加大提(tí)前(qián)还(hái)贷力度一是因为首(shǒu)套房利率还(hái)在下降(jiàng)，居民提前还贷(dài)以(yǐ)降低(dī)成本(běn)，4月沈阳、马鞍山等多地继续降(jiàng)低(dī)首套房利率，贝壳研究(jiū)院数据显示百城首套(tào)主流房贷(dài)利(lì)率(lǜ)平(píng)均(jūn)为4.01％，环(huán)比3月(yuè)继(jì)续(xù)回(huí)落1个(gè)BP。二是政(zhèng)策(cè)放松(sōng)后，1、2月份部分积压的还(hái)贷业务在3、4月份办理(lǐ)，这会推动(dòng)提前还贷规模走(zǒu)高。

　　总的来说，随着理财市场(chǎng)好转，此前因居民少消费、少投资、少(shǎo)买房等积(jī)攒下来的(de)超额储蓄(xù)已经开始部分回流理财市(shì)场(chǎng)了，且5月初(chū)这(zhè)一趋势还在延续(xù)。

　　往后来看，理财(cái)市场和提前(qián)还贷在后(hòu)续几个月里(lǐ)或继(jì)续(xù)成(chéng)为超额存款(kuǎn)的主要流向。

　　五一(yī)旅游人(rén)均消费水(shuǐ)平未见明显改善或部分表明当(dāng)下居民消费意愿依旧(jiù)偏弱，考虑到超额储蓄的(de)持(chí)有(yǒu)分化且(qiě)并非主要来自消(xiāo)费，后(hòu)续(xù)超额(é)储蓄对消费的(de)支(zhī)撑(chēng)力度依旧偏(piān)弱。（详见《超额储蓄(xù)能(néng)否转(zhuǎn)化成超额消费》，2022.12.31）。同时(shí)，随着(zhe)前期积压的购房(fáng)需求逐渐(jiàn)释放(fàng)，房地产销售(shòu)目(mù)前已经(jīng)有走弱迹象，地(dì)产短(duǎn)期或不会成为(wèi)超(chāo)储的(de)主要流向。但是(shì)因为按揭利率存在(zài)明显(xiǎn)利差，居民提(tí)前(qián)还贷行为或(huò)将(jiāng)延续。从(cóng)这个角度(dù)来看(kàn)，主要(yào)因为(wèi)少买房、少投(tóu)资而积攒(zǎn)下来的储(chǔ)蓄，在理(lǐ)财市场环境好转和存款利率(lǜ)下(xià)滑的背(bèi)景(jǐng)下(xià)或将(jiāng)继续回流(liú)到理(lǐ)财市场。

　　1 存款同比增速使(shǐ)用金融机构住户存款余额+4月新增来进(jìn)行估算

　　2早偿率是指在个人住房抵押贷(dài)款(kuǎn)中债务(wù)人提前(qián)偿付(fù)的金额在资(zī)产池未偿(cháng)本金(jīn)余额的占比

　　风(fēng)险提示

　　地产(chǎn)销售变动超预期(qī)，超(chāo)额储(chǔ)蓄释放弱(ruò)于预期，理财市(shì)场(chǎng)波动加大

未经允许不得转载：珠海业勤税务师事务所有限公司 虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后