财联(lián)社记者近期从(cóng)行业内了(le)解到，信贷(dài)市场需求(qiú)低迷(mí)持续之下，部分(fēn)银(yín)行(xíng)出现(xiàn)了贷(dài)款最优(yōu)惠(huì)利率与同期理财收益(yì)率倒(dào)挂或(huò)接近倒(dào)挂的罕见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比(bǐ)较难。房贷和(hé)前十年比那都是放不出去(qù)的(de)。”4月25日，中部一家(jiā)大型(xíng)城商(shāng)行相关负(fù)责(zé)人对(duì)财联社记(jì)者说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记(jì)者向兴业(yè)、广发等多家银行(xíng)了解到，当前抵押贷款最优惠利率(lǜ)区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水(shuǐ)平(píng)仍(réng)在进一步下滑(huá)。

　　而普益标准监测(cè)数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款(kuǎn)理财产品，环比(bǐ)增(zēng)加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品，其平均(jūn)业(yè)绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭(bì)式产品，其(qí)平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头(tóu)部银行理(lǐ)财子负责人对(duì)财联社(shè)记者表(biǎo)示，正常情况(kuàng)下(xià)贷款利率要高于理财收益，否则会形成套利空间。近期出现的(de)收(shōu)益率(lǜ)倒挂的(de)情况(kuàng)的确(què)多年(nián)来(lái)少见。这种情况本质上反(fǎn)映(yìng)实体(tǐ)经(jīng)济需求不足，资金可能在金融市(shì)场空转的信号(hào)。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走(zǒu)高(gāo)的理财收益率

　　4月(yuè)23日(rì)，央行国际司司长金(jīn)中(zhōng)夏对外(wài)表(biǎo)示，人民银行(xíng)认真贯彻(chè)党中央、国务(wù)院决(jué)策部署，采取了很多措施做好金融支(zhī)持稳外贸工作。首(shǒu)先是降低(dī)实体经济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利(lì)率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低(dī)的水平。

　　而(ér)上周(zhōu)，央行一季度金融统计(jì)数据发布会(huì)上公布的数据(jù)显示(shì)，3月份(fèn)银行体系新(xīn)发企业贷(dài)加权平均利率同比下降29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业贷款加权平均利率(lǜ)水(shuǐ)平，并没(méi)有考(kǎo)虑区(qū)域差异。财联社记者注意到(dào)，在部分资(zī)金充裕(yù)的一线城市利(lì)率水平下沉更快(kuài)，比如央行(xíng)营管(guǎn)部(bù)早在2月份即表(biǎo)示(shì)，去年(nián)12月份，北(běi)京地(dì)区新发放企业贷款加权平(píng)均利(lì)率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析认(rèn)为，一季度的贷款需求(qiú)非常(cháng)好，央行今年一季度公布的贷款需求指数(shù)飙升，达(dá)到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需求有(yǒu)下(xià)降趋(qū)势(shì)，如(rú)近期票据(jù)转(zhuǎn)贴(tiē)现(xiàn)利率下降(jiàng)，表示(shì)银(yín)行贷款需求(qiú)较差，需要购(gòu)买票据来填充贷(dài)款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前的不景气形成(chéng)鲜明(míng)对比的是(shì)，一季(jì)度理财市场的收益率却在(zài)节节回(huí)升。普益(yì)标(biāo)准数据(jù)显示，截至2023年1季度(dù)末，理财公司(sī)存续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品（不含(hán)现金管理类产品）的(de)近1个(gè)月年化(huà)收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收(shōu)最新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复(fù)至去年(nián)12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级(jí)中(zhōng)票、存(cún)单利差走阔(kuò)。

　　即便与新(xīn)发(fā)理财产品收(shōu)益(yì)率相比，当(dāng)前银行新发贷款的利率也不占优(yōu)。普益(yì)标准监测(cè)数据显示，白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市(shì)场新发(fā)理财产品中，开放(fàng)式(shì)产品平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式(shì)产品(pǐn)平均业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套(tào)利可能(néng)

　　多(duō)位受(shòu)访金融行业人(rén)士对记者(zhě)表示，当前新发贷款利(lì)率和理财(cái)收益率之间(jiān)出现倒挂(guà)是(shì)多年来罕(hǎn)见的情况。部(bù)分人士认为，应该警惕当(dāng)前(qián)非(fēi)对(duì)称利率政策(cè)之下，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套利(lì)”空间(jiān)的可(kě)能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析师刘银(yín)平对财联社(shè)记者表示，理财产品收(shōu)益(yì)率超过银行贷款利率，可能会给(gěi)部分(fēn)客(kè)户钻空子的机会，从银(yín)行那里获(huò)取(qǔ)的低息贷款没有投入实(shí)际经营(yíng)，而(ér)是拿去(qù)购买(mǎi)收益率更高(gāo)的理财产品，导致(zhì)资金空转，前几年结构性存款(kuǎn)市场(chǎng)曾存在这(zhè)种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不过(guò)刘银(yín)平认为，目前(qián)理财产品业(yè)绩比较基准不代表实(shí)际收益率(lǜ)，净值(zhí)是不断波(bō)动的，不会一直上涨，实(shí)际上，理财产品向净值化(huà)转(zhuǎn)型之后(hòu)对企业(yè)的吸(xī)引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验(yàn)室主任曾刚对财(cái)联社记者表示(shì)，理财收益与金融市(shì)场利率(lǜ)相对应，出现(xiàn)倒挂(guà)的情(qíng)况主要(yào)是即期(qī)的贷款利率与发行当期定价(jià)的(de)理财收益率的差异，在市(shì)场(chǎng)利率(lǜ)快(kuài)速下(xià)行的时(shí)容(róng)易出现这种收益率不(bù)同步的(de)脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认为，如(rú)果(guǒ)银行贷款利率(lǜ)继续下行，意味(wèi)着(zhe)当期发(fā)行的理(lǐ)财产品的收(shōu)益率会同步下降。从这(zhè)一个(gè)角度来(lái)看(kàn)，未来一段时间的理财产品收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一(yī)判断得到(dào)银行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广(guǎng)州分行负责人对财(cái)联社表示(shì)，该行(xíng)已经关注到理(lǐ)财(cái)收(shōu)益和存贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷款利率差距过大必然引发(fā)资金空(kōng)转套利，这与货币(bì)政策初(chū)衷不符。估(gū)计下一步理(lǐ)财产品收益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财子负(fù)责人对财联社记者表(biǎo)示，考(kǎo)虑到(dào)理财产品底层(céng)资产大(dà)多数(shù)为债券，而(ér)债券市(shì)场(chǎng)发(fā)行人大多是大型企业(yè)，理论(lùn)上(shàng)其收益率比个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人的信用(yòng)等(děng)级比大型企(qǐ)业(yè)要低，所以个(gè)贷(dài)的定价理论上要比理财收益(yì)率高(gāo)才(cái)对。现在出(chū)现(xiàn)个贷定价和(hé)理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说(shuō)明个(gè)人部门当前的信贷需求不足(zú)，没有什么人(rén)想贷款，导致资金(jīn)空转，这也是(shì)近年来比较(jiào)罕见(jiàn)的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该(gāi)人(rén)士同样认(rèn)为，如果贷(dài)款定价持续下行(xíng)未来新(xīn)发(fā)理(lǐ)财产(chǎn)品收益(yì)率也会回(huí)落。“市场(chǎng)对利率走势的预(yù)期是一致的，新发的收(shōu)益率未来会(huì)下来，近期整(zhěng)体的(de)趋(qū)势也是这样。一些(xiē)存量的产品年化(huà)收益率近(jìn)期(qī)大幅(fú)上行，主要是因(yīn)为(wèi)底层资(zī)产是去年利率高位时候拿(ná)的，在利(lì)率走低预期下，其净(jìng)值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下(xià)行

　　受(shòu)访(fǎng)银(yín)行人士对财联社记者称，当(dāng)前贷款端定价疲软的现状，也是有关(guān)方面不断出(chū)手规范存款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型城(chéng)商行负责(zé)人对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，在贷款(kuǎn)定价(jià)上不去(qù)的情况下，未来存款利率(lǜ)持续下行应(yīng)该(gāi)是大(dà)趋势，否则银行净息(xī)差(chà)承受的(de)压力(lì)将(jiāng)是巨大的(de)。“现在各行储蓄又多，之前理(lǐ)财波动(dòng)的(de)影响还没完全消除，很多(duō)客户的资金还没(méi)有出来(lái)，都压在储蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第二季(jì)度(dù)贷款需(xū)求走(zǒu)弱得到(dào)确认，意味着(zhe)贷款利率依然有下(xià)降的可能性和(hé)空间，银行息差(chà)水平面临更(gèng)艰难的局面白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗。

　　4月25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截(jié)至3月末，该行(xíng)净利息收(shōu)益率和净利差(chà)从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为(wèi)，未来存款市(shì)场成本管控仍有后手牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手(shǒu)。其(qí)预计，后续对于(yú)存款定价自(zì)律(lǜ)管理的手段包括但不限(xiàn)于以下三个方面(miàn)。首先，协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款等创新类活(huó)期存款有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同(tóng)时(shí)有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类(lèi)活期”存款缺少政策指引，未来或(huò)将(jiāng)对这类产(chǎn)品比照(zhào)活期存款进(jìn)行(xíng)规范；其次，同(tóng)业存款(kuǎn)套壳协议(yì)存款需(xū)继续纠正；最后，期权价值(zhí)过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底(dǐ)收(shōu)益+期权价值）合(hé)计同(tóng)时纳入自律机制(zhì)上限，进一步压降(jiàng)结构性存(cún)款利率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰团白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗队测算(suàn)认为，如果全部企(qǐ)业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上(shàng)市银行企业活期存款(kuǎn)成(chéng)本率加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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