核心观点:在成大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思，干大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思当(dāng)前经济恢复的不确定(dìng)性下，高股息(xī)策略有望以其确定的(de)股息(xī)收(shōu)入和较高(gāo)的安全边际(jì)为投资者(zhě)提供不错的收益(yì)。而基本(běn)面(miàn)稳健(jiàn)，分(fēn)红率(lǜ)高而稳定，估值处于历史低位(wèi)，银行板(bǎn)块将成为高股息策(cè)略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选(xuǎn)择股息(xī)率较高(gāo)的(de)股票(pi成大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思，干大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思ào)并长期(qī)持有的投(tóu)资策略。高股息率一方面意味着公司(sī)有较高的股(gǔ)利支(zhī)付率(lǜ)，投资者每年可以获得较高的(de)股利收入(rù)作为绝对收益，另一方面意(yì)味着公司估(gū)值较低，因此具备(bèi)一定的安全(quán)边际，而且投资的成本相对(duì)较低，长期持有还(hái)可以(yǐ)节税。从历史表现上来看，高股(gǔ)息策略的安全性(xìng)较高，在(zài)市(shì)场下行(xíng)阶段更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当(dāng)前宏(hóng)观经济的(de)角度来看，疫(yì)情三年后经济(jì)恢(huī)复仍然(rán)有较大的不确定性；从大(dà)类资产的(de)投资收益(yì)来看(kàn)，目前可投资的(de)资产不(bù)多(duō)，收益(yì)率在下行。因(yīn)此(cǐ)以银行板块为代(dài)表(biǎo)的高股(gǔ)息(xī)策(cè)略(lüè)有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要(yào)取得较好的收益就需要满足(zú)以下几个条件(jiàn)：1）在分子部(bù)分(fēn)也(yě)就是股息端需要有一贯较高而(ér)且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股息(xī)的前提就是行业基本面(miàn)需要(yào)稳定；3）在分(fēn)母部分也(yě)就是(shì)股价端估(gū)值低，因此安全边际(jì)比(bǐ)较高，下降空间有限，波动(dòng)性(xìng)较低；4）公司最好有(yǒu)一(yī)定的成长(zhǎng)性，股价有进一步提升的(de)可能

　　而银行(xíng)板(bǎn)块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红(hóng)率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最(zuì)高，其(qí)次是股份行和(hé)城商行，农商(shāng)行相对低一(yī)些。2）银行高(gāo)分红的背后也离(lí)不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看，上市银(yín)行(xíng)整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度(dù)集中(zhōng)迎来资产重定(dìng)价的情况下(xià)能够保(bǎo)持正增(zēng)殊为(wèi)不易。上市银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高(gāo)于营收(shōu)，拨备与税收优惠共同(tóng)贡献利润(rùn)释(shì)放。预计(jì)随着大行重定价(jià)的压力(lì)过去以及二三季度(dù)农商(shāng)行小微(wēi)投放旺季的到来，资产端收益(yì)率将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存款利率的下行和(hé)理财资金赎回的(de)趋(qū)缓(huǎn)也会使得负债成(chéng)本有望进一步下行，净息差预计会在(zài)下半年提升。资产质量方面银(yín)行板块处(chù)于历史较优(yōu)水(shuǐ)平，上市银(yín)行不(bù)良率继(jì)续环比下降(jiàng)，基本处在2014年(nián)来历史(shǐ)低位，拨备覆盖(gài)率维持在(zài)245％的高位。3）目(mù)前(qián)银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低的。而从2010年到现在的历史数据(jù)来(lái)看，银行(xíng)板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因(yīn)此银行板(bǎn)块的配置安全边际和性价比较好，作为低且稳(wěn)定的(de)分母也保证了(le)其比较高的股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块(kuài)，从去年底(dǐ)开始监管开(kāi)始提(tí)出中特估(gū)后(hòu)有(yǒu)比较不(bù)错的表现，国资持股比例和今年以来的涨幅(fú)也有43％的正相关性，中特估有望为投资(zī)者带来除稳(wěn)定股息收益外的附加资(zī)本利得。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑超预(yù)期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选(xuǎn)自(zì)中泰证券研(yán)究所研究报告：《银行板块(kuài)与高股(gǔ)息(xī)策(cè)略：稳定(dìng)收益的溢价》

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