昨夜今晨(chén)，全球投资界(jiè)“春晚”——伯(bó)克希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格(gé)出席(xí)伯克(kè)希尔哈撒韦年(nián)度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观(guān)背(bèi)景颇不平静：美国银(yín)行业动荡不(bù)安，债务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的危(wēi)险边缘(yuán)，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工智(zhì)能正(zhèng)带来重大的机遇和风险，怀(huái)着(zhe)“朝圣(shèng)”心态而来(lái)的投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大变革(gé)时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季度(dù)财报显示，第一季度(dù)净利(lì)润355.04亿美(měi)元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美(měi)元(yuán)，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一(yī)季度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格的(de)重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银行“将带(dài)来灾(zāi)难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示(shì)，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机(jī)构必(bì)须做出赔偿所有储户的决定，因(yīn)为(wèi)不这样(yàng)做可能会损害(hài)全球(qiú)金融(róng)体系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性(xìng)的(de)，”巴菲特在回(huí)答一个问题时说，如果储户得(dé)不(bù)到补(bǔ)偿(cháng)，它给美国(guó)经济带来的后果(guǒ)无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒(máng)格(gé)都认为(wèi)，中(zhōng)美关系紧张对(duì)两国会造(zào)成不必要的伤(shāng)害。芒(máng)格(gé)说：“美(měi)国和中国发生冲突是(shì)很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就(jiù)是(shì)和中(zhōng)国和(hé)睦(mù)相处。美国应该与中国大量(liàng)开(kāi)展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一(yī)直都需要判断，如果没有对方回应，事情能有(yǒu)多大进(jìn)步。两国都会有竞(jìng)争力，都(dōu)可(kě)以繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动可能(néng)是二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，我们大部分的事(shì)业，在(zài)今年(nián)报告(gào)的营收(shōu)都会(huì)比去年较低(dī)，这都(dōu)是因为过(guò)去6个(gè)月(yuè)经(jīng)济(jì)的(de)不景气造(zào)成的(de)。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几(jǐ)个(gè)月公(gōng)司都经历了很(hěn)多的波动，这可能(néng)是二战以来最厉害(hài)的一(yī)次，二(èr)战的时候(hòu)我们(men)没有办法获得商品、货物，但(dàn)是(shì)这一次(cì)的波动来自于另外五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩(wài)一个地方，他们(men)可能在(zài)过去的6个月中(zhōng)出现了存货过多的情(qíng)况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在(zài)的经济环境在(zài)这(zhè)六个月已经非常(cháng)不(bù)一(yī)样了(le)，而我们很多的经理人(rén)对于这种情况感(gǎn)觉(jué)到比(bǐ)较惊讶，存(cún)货怎么会一(yī)下(xià)子那么多(duō)卖(mài)不出去。现在我们才慢慢地让(ràng)销售情况(kuàng)有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲特第一季度(dù)净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是股票(piào)的净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅(jǐn)买(mǎi)入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲(fēi)特和他的(de)长期得力助手查理(lǐ)·芒(máng)格认为，当期的估值没有吸引力。自今年(nián)年初以来(lái)，该公司(sī)的现金储备(bèi)增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的(de)最(zuì)高(gāo)水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随(suí)着美联储加息和经济放(fàng)缓，投资(zī)者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出(chū)了(le)悲观的预测(cè)：好日子(zi)可(kě)能已经结束。这位亿万富翁(wēng)投资者预计，随(suí)着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部分(fēn)业务的收益(yì)今(jīn)年将下降。因为在过(guò)去6个(gè)月左右的时间里，美(měi)国经(jīng)济的“令人难以置(zhì)信(xìn)的增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视(shì)为经济健康(kāng)状(zhuàng)况的代表(biǎo)，因(yīn)为(wèi)其业务范围广(guǎng)泛，从铁路(lù)到电力公用事(shì)业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦(wéi)公司的成(chéng)功归(guī)功于过去几(jǐ)十(shí)年美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿贝尔一(yī)定会继承我(wǒ)的工作(zuò)，但他还会与贾(jiǎ)恩(ēn)一起协商，做最后的(de)决(jué)策。公司(sī)传承在(zài)执行上并不(bù)五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩是这么简单(dān)，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五(wǔ)个下一代领(lǐng)导人，而是更多有能力(lì)的人。如果他(tā)们不能处理得(dé)当的话，他(tā)就不会将伯(bó)克(kè)希(xī)尔交给他们(men)。他(tā)还补充(chōng)，每一个公司的(de)情况都不(bù)一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在(zài)伯克希(xī)尔内部(bù)都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储(chǔ)现有的资产负债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联(lián)储压低通胀率的使(shǐ)命，他也(yě)不担心美联储的资产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜(xǐ)欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到(dào)美联储资(zī)产(chǎn)负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯(fēng)狂印(yìn)钱令通(tōng)胀暴(bào)涨，就像二(èr)战刚(gāng)结束(shù)时美国(guó)所(suǒ)经历的(de)那样(yàng)。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称如果靠不断(duàn)印钱来解决短期问题(tí)将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他地(dì)方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不过页岩油井的(de)衰败也很快，开(kāi)井第一(yī)天(tiān)可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方(fāng)石油(yóu)的管(guǎn)理(lǐ)层，对他(tā)们也很熟(shú)悉。西方石油做了很(hěn)多好的事情(qíng)，建了很多(duō)新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权，管(guǎn)理层(céng)已经很(hěn)棒了。未来(lái)不确定是(shì)否会继续购买更(gèng)多石油(yóu)公(gōng)司的股票，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没有货币(bì)能(néng)取(qǔ)代美(měi)元(yuán)的(de)储备货币地(dì)位

　　有投资者提(tí)问：美(měi)国(guó)大批发债(zhài)，美联储(chǔ)让(ràng)债务货币(bì)化(huà)，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美(měi)元的货币储备(bèi)地位何时会(huì)受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代(dài)美(měi)元储备货币地位的候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说，没有人比(bǐ)美联储主席(xí)鲍威尔更了解形势，但他无(wú)法(fǎ)控制财政政策。谁(shuí)都不知(zhī)道，一种纸币能坚持用多久才(cái)会失控，尤(yóu)其是在这种货币是全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印钞很容易，但(dàn)应该(gāi)非常小心。如果货币太(tài)多，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里放(fàng)出(chū)来，就很(hěn)难恢复(fù)，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有(yǒu)什(shén)么结(jié)果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得(dé)选(xuǎn)票会(huì)适得其(qí)反。芒格在提到(dào)日(rì)本的货币(bì)政策(cè)和财政政策时说，日本用日(rì)元做(zuò)了些奇怪(guài)的事(shì)。对于日本(běn)实施的经济(jì)政(zhèng)策，日本(běn)人应(yīng)该接(jiē)受并作出应(yīng)对(duì)。巴菲特补充说，如果日(rì)元是储备货(huò)币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日(rì)本(běn)有一个更有凝聚力的社(shè)会，但美国(guó)不应该效(xiào)仿日本。不断印钞是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动(dòng)第二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来(lái)，在供大于(yú)需的(de)市(shì)场(chǎng)格(gé)局下(xià)，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤(jīn)，最低(dī)跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后(hòu)的猪价走势，记者查询上甲(jiǎ)数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾(céng)出(chū)现一波(bō)企(qǐ)稳反弹(dàn)，但(dàn)在涨至(zhì)16元/公斤后再次(cì)振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅(fú)反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期(qī)前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的(de)情况下，国家发(fā)改委于(yú)5月5日下午发(fā)布最(zuì)新研究收(shōu)储的公告称，据(jù)国(guó)家发展改革委监测(cè)，4月24日(rì)—4月28日(rì)当周(zhōu)，全国平均猪(zhū)粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区(qū)间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工作预案》规定，国家发改委会同(tóng)有关部(bù)门(mén)研(yán)究适时(shí)启动年内第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉(ròu)储备收(shōu)储工作，推动生猪(zhū)价格(gé)尽快(kuài)回归合(hé)理(lǐ)区间。

　　在国(guó)家发改委发声(shēng)后，生猪期货市场预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力(lì)合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后(hòu)来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价(jià)格(gé)无太大起色。徽商(shāng)期货生(shēng)猪(zhū)分析师尉秀接受期货日报记者(zhě)采访时表(biǎo)示(shì)，4月来生猪现货价(jià)格呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明(míng)显利(lì)好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢(féng)高出栏心(xīn)态增(zēng)强(qiáng)，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随(suí)后进入4月中下旬后，在(zài)相(xiāng)对较低的(de)猪(zhū)价下，市场心(xīn)态开始(shǐ)转变，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价(jià)格止跌反(fǎn)弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商(shāng)从进(jìn)口肉采(cǎi)购(gòu)转(zhuǎn)向对国内(nèi)冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入库意愿加(jiā)大，再(zài)叠加(jiā)月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价升(shēng)至4月(yuè)25日的15.12元/公(gōng)斤；而此(cǐ)后(hòu)，较高(gāo)的成本(běn)导致生(shēng)猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛，叠加月(yuè)末部分集(jí)团企(qǐ)业有提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月末价(jià)格(gé)再次(cì)回落(luò)，截(j五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩ié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而(ér)五一小长假期间(jiān)，虽有节(jié)假日提振，但生猪现货价格平均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤的(de)涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高(gāo)级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡(dàn)季(jì)，同时五(wǔ)一(yī)节(jié)前各(gè)养殖类上市公(gōng)司公布一季报显示其经(jīng)营数(shù)据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业(yè)超预期去产能将对行业(yè)的发展不利，容易导(dǎo)致猪价的大起大(dà)落。在这个节(jié)点，国家(jiā)发改委宣布收储，可(kě)以看出国家对生猪(zhū)养殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵护，有助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信(xìn)号释放下，本周五生猪期货盘(pán)面随即作出反应(yīng)走多。从收储本身看，不会带来实(shí)质性生(shēng)猪需(xū)求的增长。不过，倘若(ruò)收储调控长期密集执行，叠加二育等利多因素共(gòng)振，或会给市场带来比较明(míng)显的(de)利多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价(jià)格磨底何时结束(shù)？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀(xiù)告诉(sù)记者，因生猪终端需(xū)求缺(quē)乏实质性利好，短(duǎn)期(qī)内猪价或(huò)延续(xù)低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年(nián)的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有不同程度(dù)的提(tí)升，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至今年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期高位水(shuǐ)平；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一(yī)季度生猪存栏环比出现下跌，但同(tóng)比(bǐ)依旧(jiù)增长，并处于近9年同期(qī)相对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化(huà)来看，尉(wèi)秀表示，据农业(yè)部监测(cè)，2023开年以来，国(guó)内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但下(xià)降(jiàng)幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏量(liàng)为(wèi)4305万头(tóu)，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然(rán)高于(yú)4100万头的正常产(chǎn)能调控(kòng)目(mù)标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三(sān)方机构(gòu)数(shù)据，国内能繁母猪存(cún)栏(lán)自2022年11月开(kāi)始下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数(shù)据可以看(kàn)出，生猪产能有继续回调走势(shì)，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能(néng)基础依旧(jiù)稳(wěn)固，生猪供应(yīng)充盈(yíng)，并没有(yǒu)出现能够(gòu)驱(qū)动周期上(shàng)行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来(lái)，伴随(suí)着猪价(jià)再次阶段性走(zǒu)低，二育(yù)补栏或会再次(cì)进(jìn)场，带动猪价走高；但(dàn)今年(nián)二(èr)次育(yù)肥进出场节奏切换加快，需关注进(jìn)出场节奏对(duì)猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出(chū)栏(lán)量的提(tí)前透支(zhī)将在6月前(qián)后显现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘面(miàn)的(de)利(lì)多影响或许(xǔ)在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议(yì)继续重点关(guān)注(zhù)二次(cì)育肥、冻品入库(kù)及(jí)收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研(yán)究员宋从志(zhì)认为(wèi)，短(duǎn)期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量(liàng)仍维持(chí)高位，并(bìng)高于去年同期水(shuǐ)平，出栏(lán)体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映(yìng)上游大猪仍在释放之(zhī)中，二育增加导致大(dà)猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤(yóu)其去(qù)年6月份以(yǐ)来能繁(fán)母猪环比增加(jiā)带(dài)来的(de)生猪出栏在(zài)5月份可能继续保(bǎo)持惯性增涨(zhǎng)。但今年二(èr)季度开始生猪市场将逐步(bù)过度至季节性(xìng)旺季，因此生猪近端现货价格大概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示，下半年(nián)是生猪需求(qiú)的旺季，叠(dié)加(jiā)能繁母猪的调减在(zài)下半(bàn)年会有(yǒu)一定程度的体现，价(jià)格重心(xīn)或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)，上半年生猪(zhū)供(gōng)应压力最大的时(shí)间点有(yǒu)望逐步(bù)过去，叠加经济(jì)复(fù)苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的(de)损失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢(huī)复后(hòu)下(xià)方现货价格空(kōng)间(jiān)有限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪(zhū)养(yǎng)殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供(gōng)应有望逐步增加，全(quán)年猪价重心(xīn)仍将低(dī)于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更(gèng)为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期(qī)投资者(zhě)可(kě)以在(zài)养猪成本一带逐(zhú)步(bù)择机入(rù)场买入(rù)生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志(zhì)表示，当前(qián)生猪(zhū)期货(huò)2305合约(yuē)期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合(hé)约对2305旺(wàng)季升(shēng)水扩(kuò)大，由(yóu)于生(shēng)猪期价目前整体估值(zhí)不高，后续在收储加(jiā)持下，期价存在继续往上修复的空间。建(jiàn)议(yì)投资者在交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值(zhí)下移(yí)带来的系统性(xìng)风险。

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