近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿(yì)元的兴发集团，其旗下(xià)子公司(sī)兴福电子公布(bù)科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主要(yào)产品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品(pǐn)是半导体(tǐ)加工过(guò)程中的关键材料，公司客户包括长江存储、华(huá)虹(hóng)集团、中(zhōng)芯国际等，也获得大基(jī)金(jīn)二(èr)期入股。

　　不过有意思(sī)的(de)是，兴福电(diàn)子第(dì)二大客(kè)户竟然是可口可乐，这(zhè)也(yě)无(wú)意间(jiān)透露了一(yī)个(gè)冷知(zhī)识——可口可乐生产(chǎn)过程(chéng)中使(shǐ)用的磷(lín)酸(suān)，原来不只是(shì)常规(guī)的食品级磷(lín)酸，还用到了更高(gāo)纯(chún)度的(de)电子级磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子(zi)间接(jiē)控(kòng)股股东(dōng)还与第二大股(gǔ)东(dōng)有可(kě)复(fù)活(huó)的(de)对赌协议。且(qiě)其中一条比较(jiào)少见，即(jí)在兴福(fú)电子(zi)正式申报IPO后(hòu)的18个(gè)月(yuè)内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从事湿电(diàn)子化学品业务，公(gōng)司产品包括(kuò)磷酸、硫酸(suān)等。公司(sī)磷酸产(chǎn)品(pǐn)按(àn)照纯度(dù)等级(jí)分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的(de)纯度等级(jí)由高到(dào)低分别为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子在(zài)生产电子级磷酸、电子(zi)级硫酸(suān)的(de)同时(shí)会产生部分(fēn)食品级(jí)磷酸、工业级硫酸等产(chǎn)品。其中(zhōng)2022年(nián)食品级(jí)磷酸(suān)的(de)主(zhǔ)营业(yè)务收入为1929.29万(wàn)元(yuán)。

　　主(zhǔ)营业务收(shōu)入摘要，数(shù)据来源：申(shēn)报稿

　　这里有个点(diǎn)值得一看(kàn)，兴(xīng)福(fú)电子2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报(bào)稿显示(shì)的主要销售内容为磷酸产品。这个销售金额(é)比兴福电(diàn)子当年(nián)食品级磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)收入多出了(le)4994.81万元。原(yuán)因是(shì)，兴福电子电子级磷酸产品除销(xiāo)售给集成电(diàn)路行(xíng)业(yè)、显示面板行(xíng)业客户(hù)外，还(hái)销售(shòu)给(gěi)可口可乐(lè)公司、化工品贸易商等其他行业客户。由于可(kě)口可乐公司对磷酸产品的品质要求(qiú)高于一般(bān)的食品级磷(lín)酸，公司销(xiāo)售给可口可乐(lè)公(gōng)司的磷酸产(chǎn)品等级(jí)实际为符合食品级要求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福(fú)电子2020年(nián)至2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业收(shōu)入(rù)分(fēn)别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分(fēn)别(bié)为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看点(diǎn)。一是，兴福电子2022年12月进行过前期(qī)会计差(chà)错(cuò)更正及追溯调整，比(bǐ)如(rú)兴(xīng)福电子原报表2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二个点为，兴(xīng)福电子2022年(nián)非经常性损益为(wèi)4528.14万元。某会计师事(shì)务所(suǒ)合(hé)伙人对(duì)记者表示(shì)，非经常性损益是指(zhǐ)公司发生的(de)与(yǔ)经(jīng)营业(yè)务无直接关系，或是虽与经营业务相(xiāng)关，但由于其性质、金(jīn)额或发(fā)生频率(lǜ)，影响(xiǎng)了真实(shí)、公允地(dì)反映公司正常盈(yíng)利(lì)能力的各项收入、支(zhī)出(chū)。

　　扣除非经(jīng)常(cháng)性损益后，兴福(fú)电子(zi)2022年归母(mǔ)净利(lì)润由1.91亿(yì)元(yuán)降至(zhì)1.46亿元(yuán)。

　　调(diào)整摘要，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿(gǎo)

　　第(dì)三个点为(wèi)，兴福电子2020年至(zhì)2022年业绩增长与主营业务毛利率提(tí)升有(yǒu)关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年(nián)和2022年的(de)有关毛利率，已经超过申报稿列(liè)举的同行业可比(bǐ)公司平均水平。对此，兴福电子在申(shēn)报稿中表示(shì)，2021年以来(lái)公司(sī)陆续实现众多集成(chéng)电(diàn)路客户的产品认证及(jí)批量(liàng)供货，毛利率水平(píng)较高的集成电路用湿电(diàn)子(zi)化学品销(xiāo)售收入占比持(chí)续(xù)提升，且公司(sī)根(gēn)据部分产(chǎn)品(pǐn)原材料(liào)价(jià)格上涨情况适时调高了(le)产品销售(shòu)价(jià)格，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维持在较(jiào)高水平。

　　那(nà)么，在此情(qíng)况下，兴福(fú)电子未来毛利率还有多(duō)少上升空(kōng)间(jiān)？如果不靠涨价，兴福电(diàn)子(zi)未来是否还能(néng)持(chí)续提高(gāo)业绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴(xīng)福电子控(kòng)股股东(dōng)为上市(shì)公司兴发(fā)集团，其直接持有兴(xīng)福(fú)电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间接控股股(gǔ)东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福(fú)电子第(dì)二大(dà)股东为国家集成电(diàn)路基(jī)金二期(qī)，持股比例(lì)为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴福电(diàn)子间(jiān)接控股股(gǔ)东宜昌兴(xīng)发与国家集成电(diàn)路基金(jīn)二期之间存在对赌协议。虽(suī)然(rán)随着兴福(fú)电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和(hé)随售权存(cún)在可以“复(fù)活”的条件，且(qiě)其中一条比(bǐ)较少见，即“兴福(fú)电子正式(shì)申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格(gé)IPO是指(zhǐ)通过上(shàng)市委审议，还(hái)是(shì)指拿(ná)到证监(jiān)会批(pī)文？

　　如(rú)果(guǒ)是(shì)指(zhǐ)通过上市委(wěi)审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果的企业比较少，但不是没(méi)有例(lì)外。比如，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交所科创(chuàng)板栏目显示，处(chù)于(yú)正常待审(shěn)核(hé)阶段(duàn)的合(hé)合信息(xī)和先(xiān)正(zhèng)达，受理(lǐ)日(rì)期已经超过18个(gè)月(yuè)。

　　如果是(shì)指(zhǐ)拿到证监会批文，也有企业超(chāo)过。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交(jiāo)所科创板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家(jiā)受理日期已经过(guò)去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子(zi)合(hé)格IPO是指哪个？如(rú)果(guǒ)18个月(yuè)后(hòu)，彼时兴福电(diàn)子处于正(zhèng)常IPO流(liú)程(chéng)中，又会演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不(bù)超过1亿股，占发(fā)行后总股份(fèn)的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子达到的目标估(gū)值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴(xīng)福(fú)电子(zi)增资时，公司的(de)投后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后，15家战(zhàn)略投资者的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一(yī)季(jì)度业(yè)绩如何(hé)？

　　兴福电(diàn)子重(zhòng)大经常性关联采购主要系向关联方采购(gòu)黄磷、液体三氧化硫等(děng)原材料、电力等能源(yuán)以及(jí)建筑工程服(fú)务。2020年(nián)至(zhì)2022年，兴福电子的重大经常性关联采(cǎi)购金额（不含建筑(zhù)工程服务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元(yuán)，占营业成本的比重(zhòng)分(fēn)别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接控股股(gǔ)东宜昌兴发的下(xià)属公司采购。

　　细项来看(kàn)，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)部分主要原材(cái)料的(de)关联采购(gòu)占(zhàn)比较高。比如，报告期内(nèi)，公司普通(tōng)黄磷关(guān)联采购(gòu)金(jīn)额占同(tóng)类产品(pǐn)采购(gòu)总额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧化硫(liú)关联采(cǎi)购金额占同类产品采购总额的比(bǐ)例均为(wèi) 100.00％。

　　另外(wài)申报稿(gǎo)显示，在主(zhǔ)营业务(wù)方面，兴福(fú)电(diàn)子是(shì)控股股东兴发集(jí)团合并报表范围内(nèi)唯一(yī)从事(shì)湿电子(zi)化(huà)学品相关(guān)业务(wù)的主体，与(yǔ)兴(xīng)发集团及其控制的(de)其(qí)他公(gōng)司主营(yíng)业(yè)务及应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电(diàn)子没有在申报稿中对2023年第(dì)一季度(dù)业绩进(jìn)行(xíng)预测，但兴发集团2023年第一(yī)季度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年(nián)第(dì)一季度营(yíng)业收入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利(lì)润为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发(fā)集团(tuán)在公告中(zhōng)表示，归母净利润较上年(nián)同(tóng)期大(dà)幅降(jiàng)低，主要是(shì)受市场供需变化影响，自2022年下(xià)半年(nián)以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等(děng)周期性(xìng)产品(pǐn)市场(chǎng)价格持(chí)续下跌，在(zài)今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价(jià)格已跌(diē)至行业成(chéng)本线(xiàn)附近，有机硅(guī)DMC已跌破行(xíng)业(yè)成本线。在(zài)价格下跌过(guò)程中(zhōng)，公(gōng733是什么意思)司上述产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在公告中谈及湿电子化(huà)学(xué)品，即公司湿电子化学品、特种化学品(pǐn)、食(shí)品添加剂等成(chéng)长(zhǎng)性(xìng)产品市场需求总体良好，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另一则(zé)公告(gào)显示，湿(shī)电子化学(xué)品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由(yóu)于兴(xīng)发集团(tuán)2022年第一(yī)季度统计口径不太一(yī)样，销量数据不(bù)太(tài)好找，所(suǒ)以(yǐ)不太好(hǎo)具体判(pàn)断(duàn)湿电子化学品相关收入的(de)变化(huà)。

　　那么，在平均售(shòu)价下降16.44％的情况下，兴(xīng)福电子2023年第(dì)一(yī)季度的(de)业绩(jì)具体表现如何？

　　平均售价(jià)摘(zhāi)要，数据来源：兴发集团(tuán)公告

　　违法违(wéi)规方面，兴福电子(zi)曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法局的行政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴(xīng)福电子无证建设(shè)房屋，总(zǒng)违(wéi)法建筑面积为4,718.62平方米，总造(zào)价(jià)563.15万元(yuán)。另外，兴福(fú)电子控股股东兴发(fā)集团(tuán)的副总经理赵勇于2023年(nián)4月被上交(jiāo)所(suǒ)予以监管警示的决(jué)定，原因(yīn)是赵勇交易兴(xīng)发(fā)集团可转债构成(chéng)短线交(jiāo)易。

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