申万一(yī)级的半导体行业涵盖消费电(diàn)子、元(yuán)件等6个(gè)二级(jí)子行业(yè)，其中市值权重最大的是半(bàn)导体行业，该行(xíng)业涵(hán)盖132家上(shàng)市(shì)公司。作为国家芯片战略(lüè)发展的重(zhòng)点(diǎn)领域，半导(dǎo)体(tǐ)行业具(jù)备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景(jǐng)广阔等特点，也(yě)因此成为A股市(shì)场有影(yǐng)响(xiǎng)力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企(qǐ)业数量达到16家(jiā)，无论是头部千亿企(qǐ)业数量(liàng)还是沪深300企业数量，均(jūn)位居(jū)科技(jì)类行业前列。

　　金融(róng)界上市(shì)公司研究院发(fā)现，半导体行业自2018年以来(lái)经(jīng)过4年快(kuài)速发(fā)展，市场规(guī)模不断(duàn)扩大(dà)，毛利率稳步提升(shēng)，自(zì)主(zhǔ)研发的(de)环(huán)境(jìng)下，上市公司科技(jì)含量越来越(yuè)高。但与(yǔ)此同(tóng)时(shí)，多数(shù)上市公(gōng)司业(yè)绩高光时(shí)刻在2021张学良多高，少帅张学良多高年，行业面临(lín)短期库(kù)存(cún)调整、需求(qiú)萎缩、芯片基(jī)数卡脖(bó)子等因素制约，2022年多数(shù)上市(shì)公司(sī)业(yè)绩(jì)增速(sù)放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随(suí)库存风险(xiǎn)加大。

　　行(xíng)业营收规模创新高，三方面(miàn)因素致前5企业市占率下滑

　　半(bàn)导体行业的132家公司，2018年(nián)实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营(yíng)业(yè)务为半导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产(chǎn)品集成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续(xù)4年营收居行业(yè)首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长(zhǎng)，但半导体行业上市公司的营收集中(zhōng)度(dù)却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家企业(yè)实(shí)现营收1671.87亿(yì)元，占行业营(yíng)收(shōu)总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比(bǐ)下(xià)滑至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年(nián)历年(nián)营业收入居前5的企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或主要由三方(fāng)面因素导致。一是如韦尔股份、闻(wén)泰科技等(děng)头部企业营收增速放缓，低于(yú)行业(yè)平(píng)均(jūn)增速(sù)。二是江波龙、格科(kē)微、海光(guāng)信(xìn)息等营收体(tǐ)量居前的企业不断上市(shì)，并在资本助(zhù)力(lì)之下营(yíng)收快速增(zēng)长。三(sān)是(shì)当半导(dǎo)体行业处于(yú)国产替代化、自(zì)主研发背景下的高成长阶段(duàn)时，整个(gè)市场欣欣(xīn)向荣，企业营收高(gāo)速增(zēng)长，使得集中度分(fēn)散(sàn)。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利(lì)润(rùn)正增长企业占比不足(zú)五成

　　相比营收，半导体行业的归母净利润(rùn)增(zēng)速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的(de)657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电子产品全(quán)球销量增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)、芯片库(kù)存高位等因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归(guī)母净利润正增长企(qǐ)业(yè)达到63家(jiā)，占(zhàn)比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利(lì)转为(wèi)亏损，25家企业(yè)净利润腰斩(zhǎn)（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业净利润增速在(zài)100％以上，12家企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母净利润增速区间(jiān)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的(de)企业来看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计、半导体(tǐ)IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益于先进的(de)芯片定制(zhì)技术、丰(fēng)富的IP储备以(yǐ)及(jí)强大(dà)的设计能力，公司得到了相关客户的广(guǎng)泛认可。去年(nián)芯原股(gǔ)份以(yǐ)455.32％的增速位列(liè)半(bàn)导体行业之首，公(gōng)司利(lì)润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体量排名行业第92名，其较快(kuài)增速与低基数效应有(yǒu)关。考虑利润基数，北方华创归(guī)母净利(lì)润从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居前的10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　存(cún)货周转率下(xià)降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对(duì)半(bàn)导体(tǐ)行业经营风险分析时，发现(xiàn)存货周转(zhuǎn)率反(fǎn)映了分(fēn)立器件、半(bàn)导体设备(bèi)等相关产品的周转情(qíng)况，存货周转率下(xià)滑(huá)，意味产品流通速度(dù)变(biàn)慢，影响企(qǐ)业现金流能力，对经营造成负面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的存货周转率中位(wèi)数分别(bié)是(shì)3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势(shì)，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得(dé)注意的是，存(cún)货(huò)周(zhōu)转率这一经营风险(xiǎn)指(zhǐ)标反映行业是否(fǒu)面临(lín)库存风险，是否出现供过于求的局面(miàn)，进而对股价表现有参考(kǎo)意义。行业(yè)整体(tǐ)而(ér)言，2021年(nián)存货周转(zhuǎn)率中位数与2020年(nián)基本持平，该年(nián)半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位数和(hé)行业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业存货周转率(lǜ)同比增长的13家企业，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该(gāi)年(nián)这些个股平均涨跌(diē)幅为(wèi)-17.64％。这(zhè)一(yī)数据说明(míng)存(cún)货质(zhì)量下滑的(de)企业，股价表(biǎo)现也(yě)往往(wǎng)更不理想(xiǎng)。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科(kē)技(jì)等营收(shōu)、市值居(jū)中(zhōng)上位置的(de)企(qǐ)业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年(nián)分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转率均低(dī)于(yú)行业中(zhōng)位水(shuǐ)平。而股价上(shàng)，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周(zhōu)转率表现(xiàn)较差的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　行(xíng)业整(zhěng)体毛利率稳步提升，10家企(qǐ)业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市(shì)公司整(zhěng)体毛利率呈(chéng)现抬升态(tài)势(shì)，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年(nián)的(de)40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升(shēng)级(jí)、自主研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导(dǎo)体行(xíng)业毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛(máo)利(lì)率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分点，与(yǔ)上游硅料等原材料价格上涨、电子消费(fèi)品需求放缓至部分(fēn)芯片元件(jiàn)降(jiàng)价销售等(děng)因素有(yǒu)关(guān)。2022年半导体下滑(huá)5个(gè)百分点以(yǐ)上企业(yè)达到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了(le)34.62个百分(fēn)点，公司在年报中(zhōng)也说(shuō)明了与这两方(fāng)面原因有关。

　　有10家(jiā)企业(yè)毛利率在60％以(yǐ)上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前(qián)且(qiě)公司经营体量(liàng)较大(dà)的(张学良多高，少帅张学良多高de)公(gōng)司有复旦(dàn)微(wēi)电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：张学良多高，少帅张学良多高2022年毛利率居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半(bàn)数企业研发费用(yòng)增长四成，研(yán)发占比(bǐ)不断提升

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖子、国内(nèi)自主研(yán)发上(shàng)行趋(qū)势的(de)背景(jǐng)下，国内半(bàn)导体(tǐ)企业需要(yào)不断通过研发投入，增(zēng)加企(qǐ)业竞(jìng)争力，进而对长久(jiǔ)业绩改(gǎi)观带来正向促进作用(yòng)。

　　2022年(nián)半(bàn)导体行业累计研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体公司(sī)而(ér)言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数据表(biǎo)明2022年半(bàn)数(shù)企业研发费用同(tóng)比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可(kě)观(guān)。

　　其(qí)中，117家(jiā)（近9成(chéng)）企业2022年研发(fā)费(fèi)用同比增长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业研发费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金(jīn)额来(lái)看(kàn)，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发(fā)费用增长在6亿元以上居前。综合研发费用增长率(lǜ)和(hé)增长(zhǎng)金额，海光信息(xī)、紫光国微、思(sī)瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出(chū)了国内(nèi)首款支持双模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络(luò)设备用石英谐振器产业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发(fā)费用占营(yíng)收比重来看，2021年半导体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增强，重(zhòng)视资金投入。研(yán)发(fā)费用占比(bǐ)20％以上的企业(yè)达到(dào)40家，10％至20％的企业(yè)达(dá)到(dào)42家。

　　其(qí)中，有(yǒu)32家企业不仅(jǐn)连续3年研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在(zài)3亿(yì)元以上，可谓既有研(yán)发(fā)高占比又有研发高(gāo)金额。寒(hán)武纪(jì)-U连续三(sān)年(nián)研发费(fèi)用占(zhàn)比居行业前3,2022年研发费(fèi)用占比达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前(qián)公(gōng)司思元370芯片及加速(sù)卡在(zài)众多(duō)行业领域中(zhōng)的头部(bù)公司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

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