大家(jiā)周(zhōu)末好，先来看下重(zhòng)要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队(duì)进入最高战备状态，紧急向与科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移动(dòng)

　　据塞尔维(wéi单亲家庭是什么意思)亚(yà)南通社(shè)26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武契(qì)奇当(dāng)天下令，将塞尔维(wéi)亚(yà)军队的战备状态(tài)提升(shēng)到最高等级，并紧(jǐn)急向与科索沃行(xíng)政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔维亚军队战备(bèi)状态与科(kē)索沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民(mín)众(zhòng)与科索沃阿族警(jǐng)察(chá)发生冲(chōng)突，阿族警察(chá)在冲突中使用了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科(kē)索沃(wò)是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科(kē)索沃(wò)战(zhàn)争(zhēng)结束后由联(lián)合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥(yōng)有主(zhǔ)权。

　　通胀超(chāo)预期上(shàng)行！这一数据创年内新(xīn)高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于(yú)前(qián)值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超(chāo)出预(yù)期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔除食物和能(néng)源后的(de)核心(xīn)PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与(yǔ)当前经(jīng)济(jì)周期相关的(de)通胀压力的(de)周期(qī)性核(hé)心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来(lái)的最高记录(lù)。

　　美联储政策利(lì)率(lǜ)期货合约交易商周(zhōu)五加(jiā)大了对美联储将继(jì)续加(jiā)息的(de)押注，数(shù)据公布后(hòu)，这些(xiē)合约的隐含收益率上升，定价美(měi)联储在6月会议上将基准(zhǔn)利率(lǜ)目标区(qū)间（目前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分点的可(kě)能(néng)性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储(单亲家庭是什么意思chǔ)今年(nián)将(jiāng)多次降息。但他们最(zuì)终承认(rèn)，基于对期货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他们预(yù)计在2024年(nián)之前不会降息，而且2024年的降息幅度(dù)低(dī)于此前的预(yù)期。强劲的经济增(zēng)长、通胀数(shù)据、劳(láo)动力市场以及债务上限担忧的缓解降低了今年降息的可能性(xìng)。交易员们现(xiàn)在(zài)认(rèn)为，6月份的会议可(kě)能会(huì)考(kǎo)虑(lǜ)加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就在(zài)一个月(yuè)前(qián)，衍生品市场(chǎng)预计(jì)基准利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤(méi)化(huà)工品种暂难走出弱周(zhōu)期(qī)

　　近期化工板块整体走势偏(piān)弱，油化工与煤(méi)化工板块略显分化。期货(huò)日(rì)报记者(zhě)观察到，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原(yuán)料成本端为原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大(dà)的情(qíng)况下，跌幅较小(xiǎo)；而(ér)以尿素、甲醇原料成本端为煤(méi)炭的(de)品(pǐn)种(zhǒng)，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明宇解(jiě)释(shì)说，终端产品(pǐn)这一分化的根源(yuán)还是原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将(jiāng)能(néng)源危(wēi)机在期货市场的(de)影(yǐng)射(shè)推向顶峰，2022年(nián)下半(bàn)年起市(shì)场进入衰退交易主题，且(qiě)目前工(gōng)业(yè)品整体仍处于(yú)衰退交(jiāo)易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前期原油价格的(de)下行(xíng)已触碰(pèng)到中东主要产油(yóu)国的财政盈(yíng)亏平衡成本(běn)、页岩油生(shēng)产商边际产油成(chéng)本(běn)、美国(guó)收储目(mù)标价位(wèi)，在美国页岩油(yóu)非常规(guī)能源产量(liàng)增速持续不达预(yù)期的(de)情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度(dù)推动原(yuán)油供给约(yuē)束的(de)兑现，在能源品的下(xià)行趋势中(zhōng)原油的(de)成本支撑(chēng)、供应减量率先发生，价格(gé)也率先呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高明(míng)宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤(méi)炭(tàn)而(ér)言，年初(chū)以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于国(guó)内(nèi)三西主产区动力(lì)煤的(de)边际(jì)到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况(kuàng)下供应有增无减，宽松的供需面持(chí)续带动(dòng)产业链各环节累库，价格下跌趋(qū)势明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤(méi)炭价格整(zhěng)体便处于(yú)震(zhèn)荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭(tàn)成(chéng)本端的支撑弱化，使煤化工品种的估(gū)值中枢不断(duàn)下(xià)移。”中信(xìn)建投期货分析师刘书源(yuán)表示，相较于(yú)煤炭，原(yuán)油(yóu)整(zhěng)体(tǐ)为区间弱势震荡的走(zǒu)势，并未出现较(jiào)大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工(gōng)市场而(ér)言(yán)，本(běn)周(zhōu)持续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方(fāng)正中期期(qī)货研究(jiū)院上海(hǎi)分(fēn)院负责人夏聪聪解释(shì)说，煤化(huà)工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无利好(hǎo)刺激，导致行(xíng)情持续(xù)低(dī)迷。国内煤(méi)炭市场供应存在保障，在进口(kǒu)煤增加的情况下，市(shì)场(chǎng)可流通(tōng)货源充裕，今年受(shòu)到天气因(yīn)素的(de)影响，水电出(chū)力(lì)预计逐步好转，电煤(méi)需(xū)求(qiú)存(cún)在增(zēng)加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场(chǎng)价格仍(réng)存在下调可能，成本端难以提供有力支撑。加(jiā)之煤化工(gōng)整体需求端(duān)不佳，高(gāo)温雨季部分(fēn)区域(yù)需求(qiú)受到影(yǐng)响。需求处于季节性(xìng)淡季(jì)，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价格(gé)承压下行，煤化(huà)工受(shòu)到成(chéng)本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化(huà)工近(jìn)期的持(chí)续走弱也与宏观需求弱势(shì)以及自身品(pǐn)种的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前(qián)期(qī)调研，部分(fēn)甲(jiǎ)醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在经历疫情几(jǐ)年之后，并未重启，所以终端(duān)产(chǎn)品的需求并没(méi)有因(yīn)疫情解封后，出现显著(zhù)恢复。叠加(jiā)近期港口和(hé)坑口煤价加速下跌，导致煤化工品(pǐn)种的(de)估值(zhí)中枢不断(duàn)下(xià)移，难见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的大(dà)幅走弱(ruò)，目前甲醇(chún)企(qǐ)业亏损较(jiào)之前有所放大。“煤化工产业(yè)链上(shàng)下游(yóu)均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化工品种自身表现同(tóng)样(yàng)低迷，面临较大(dà)的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年(nián)10月(yuè)份以来新低，现货价(jià)格同步走低，内(nèi)蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下(xià)跌幅度大于(yú)原(yuán)料端，利润修复过(guò)程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本(běn)理论核(hé)算来看，行(xíng)业整体处于(yú)不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书(shū)源也表示(shì)，由于甲(jiǎ)醇现(xiàn)货价格不断创下新低，部分地区现货价格(gé)回(huí)到历史低(dī)位，上(shàng)游甲醇生产企业(yè)整体利润并没有随着煤价回落、采购(gòu)成本(běn)下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的(de)煤(méi)制甲醇企业，理(lǐ)论亏(kuī)损(sǔn)幅(fú)度较大，且部分内地企业有传出因(yīn)甲醇价格太(tài)低，出现停车或者降负(fù)的消息，后续值得持续(xù)关(guān)注这一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难走出(chū)弱周期的(de)迹象。“经(jīng)历(lì)过前几年的持(chí)续投产，国内甲醇和尿素(sù)的(de)产能(néng)不断扩张，当前下游(yóu)的需求难以匹配(pèi)新(xīn)增的产能，未来其价格可能在1—2年都维(wéi)持较低水平，从而开启倒逼上游降(jiàng)负或(huò)者去产能的阶段(duàn)，后续(xù)大(dà)概(gài)率是一个产(chǎn)能的上下(xià)游再平衡(héng)周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工(gōng)能(néng)否走出偏弱周(zhōu)期主(zhǔ)要(yào)取决于需求的(de)恢复(fù)情况，下(xià)半年(nián)部分品种面(miàn)临较大投产压力，进口体量大的品种(zhǒng)将受到(dào)低价进口货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行情难有起色，即(jí)使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油(yóu)制强(qiáng)于煤制的可能(néng)性依然(rán)较(jiào)大

　　采访中记者了解到，近期能源(yuán)化工(gōng)（尤其是油(yóu)化(huà)工）板块(kuài)较为强势(shì)主(zhǔ)要还是基(jī)于原料端的驱动。

　　据(jù)光大期(qī)货分析师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油整体呈(chéng)现(xiàn)先抑后(hòu)扬(yáng)的走势，受(shòu)到供需基本面(miàn)收紧的(de)前景提振油价上涨，带动油化工板块表现较(jiào)为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多(duō)数下跌的行情(qíng)中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观(guān)情绪(xù)扰动，但(dàn)是(shì)沙特能源(yuán)部长发(fā)言力挺油价(jià)和G7在(zài)其年(nián)度领导人会议上(shàng)承诺将加大(dà)力度打击俄(é)罗斯逃避其石油和(hé)燃(rán)料出口价格(gé)上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面(miàn)来看，下半年(nián)全球原油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全球需求(qiú)同(tóng)比增加220万桶/日，主要来(lái)自于中国(guó)需(xū)求复苏(sū)的持续；同时美国宣布(bù)将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即将进(jìn)入夏季汽(qì)油消费旺季。“原油维持强势(shì)从成(chéng)本端带动油(yóu)化工整体强(qiáng)于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化工较强的(de)关键(jiàn)原因还(hái)是(shì)在于原(yuán)料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预期大(dà)幅下降(jiàng)，主(zhǔ)要源自原油(yóu)进口的大幅下降(jiàng)和随着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油(yóu)和精(jīng)炼油在内的成品油库存均出(chū)现(xiàn)不同程度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄罗(luó)斯(sī)减产不及预期，但沙特能源部长发言力(lì)挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能(néng)在6月4日的(de)会议(yì)上考虑进一(yī)步减产，叠加美国(guó)的(de)收储(chǔ)均将(jiāng)收紧下(xià)半(bàn)年全球原油平(píng)衡表。但(dàn)在美国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈判达(dá)成一致前(qián)，宏观(guān)层面的(de)不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货(huò)能化(huà)高(gāo)级分析师陆(lù)甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月(yuè)度会议(yì)将近。考(kǎo)虑目前油(yóu)价被市场接受度提升，预计6月(yuè)化工品(pǐn)市场对标的原油(yóu)成(chéng)本将基本维持5月平(píng)均价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考(kǎo)虑目前油价被市(shì)场接受度提升。预(yù)计6月化工品(pǐn)市(shì)场对(duì)标(biāo)的原油成本将基本(běn)维持5月(yuè)平均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际(jì)上(shàng)，5月份至今，国(guó)内石(shí)脑油制(zhì)的(de)聚乙烯(xī)生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由于(yú)聚(jù)乙(yǐ)烯自身现货(huò)价(jià)格表(biǎo)现更(gèng)弱，因而(ér)以(yǐ)原油折算成本的(de)加工利润反而出(chū)现了(le)下降(jiàng)。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的利好(hǎo)已(yǐ)进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在原(yuán)油及成品(pǐn)油发运船(chuán)期中(zhōng)有所体现。“加拿大野火蔓延(yán)造(zào)成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克(kè)45万桶/天(tiān)北向原油(yóu)出(chū)口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性的原油供应(yīng)构成扰动。且近期沙特能源(yuán)部长再次对原油市(shì)场做空者发出警(jǐng)告，面(miàn)对欧美(měi)银行业危机和美国债务上限谈判带来的需(xū)求端(duān)不确定性(xìng)，不排除OPEC+在(zài)6月4日(rì)会议再(zài)次减产的(de)小概率事件发生，二季度起的基(jī)准(zhǔn)去库(kù)预期(qī)仍将为原油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中，油制强于煤制的(de)可能性依(yī)然较大。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现上(shàng)，目前国内煤炭(tàn)供给(gěi)相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成(chéng)品油消费(fèi)高峰，因此油价往(wǎng)往容易(yì)获得支撑。因此，成本端(duān)强弱反差或依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在国(guó)内动力(lì)煤市(shì)场(chǎng)中下游库存有(yǒu)效去化，或低(dī)价格刺激(jī)内产、进口兑现减量预期之前，油化工结构(gòu)性强于煤化工的行(xíng)情仍然有望延续。

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