5月23日，医药股开盘拉升，复星(xīng)医药(yào)、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生(shēng)物、沃森生物、长春(chūn)高(gāo)新(xīn)等涨(zhǎng)超1％。

　　医药(yào)板块今(jīn)年以来持(chí)续处于低位水平(píng)，具(jù)有(yǒu)较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药(yào)生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位(wèi)数(shù)水平(píng)。

　　在(zài)AI、中特(tè)估(gū)主题行情逐渐熄火后，医(yī)药板块作为(wèi)老赛道是否能有(yǒu)反(fǎn)弹(dàn)行情？在后疫情时代，医(yī)药板块是否还有新的(de)业绩驱(qū)动因素？本文将(jiāng)详细解析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面持续改善(shàn)

　　医(yī)药行业(yè)复教师一年的工作日有多少天，一年有多少周苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的(de)影响将会逐步消退，医药行业的(de)基本面正继续(xù)得(dé)到改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一季度，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药除外）营收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归母(mǔ)净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来(lái)看，在2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除(chú)外）存在一定(dìng)的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度(dù)的(de)28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季(jì)度，创(chuàng)新(xīn)药板块的营收与去年同期(qī)相比(bǐ)增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增(zēng)速(sù)达到(dào)了+15.25％，研发支(zhī)出占收(shōu)入的比例达到了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净(jìng)现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了(le)2023第(dì)一季(jì)度(dù)的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数据(jù)来看，除去创(chuàng)新药和疫情(qíng)受(shòu)益细分领域，医药板块中具(jù)有较(jiào)好成长能力的低估值板块(kuài)有(yǒu)原(yuán)料(liào)药(yào)、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器(qì)械企业的(de)产品销售前景(jǐng)，国内(nèi)市场(chǎng)仍未达(dá)到(dào)预(yù)期，原因在于近几年来，由(yóu)于老(lǎo)龄(líng)化(huà)，国内医保(bǎo)支(zhī)出并未增加太多，增(zēng)速(sù)中的增量大(dà)部分都被用(yòng)于疫情相关行业(yè)。

　　这也是为什(shén)么，国(guó)内的医疗(liáo)行业，增(zēng)长速度并不快。首先，结构性的分化是非常明显的，传统(tǒng)药(yào)企必须要给(gěi)创新(xīn)留出空间，比如在过(guò)去的三年中，港股创新药企的(de)年(nián)化营收增速高达70％。对本土医药企业而言(yán)，要实现(xiàn)高(gāo)速发(fā)展(zhǎn)，必须要(yào)双管齐下，在本土(tǔ)市(shì)场(chǎng)之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需(xū)求复苏不(bù)及预(yù)期的背(bèi)景下，医药板(bǎn)块中有刚性需求的新基建板块或(huò)是(shì)最具(jù)有确定性的领(lǐng)域之一，一(yī)定程度上(shàng)或仍是(shì)今年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续(xù)推进优质医疗资源扩容下沉、区域平(píng)衡(héng)分(fēn)布，医疗新基(jī)建再(zài)获(huò)政(zhèng)策(cè)扶(fú)持。4月(yuè)13日，国家卫(wèi)生健康委员(yuán)会召(zhào)开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗(liáo)卫生服务(wù)网络(luò)的龙(lóng)头(tóu)，连接着城(chéng)乡(xiāng)卫(wèi)生服务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫(wèi)生健康(kāng)委通(tōng)过开(kāi)展三级医院对(duì)口(kǒu)帮(bāng)扶等方(fāng)式，引导优质医疗(liáo)资源下移，不断提高县级医院(yuàn)的综合实(shí)力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技(jì)术、管理的下移，通过城(chéng)市三(sān)级医院的对口支(zhī)援(yuán)，托管，建(jiàn)立(lì)医联体，远程医疗等多种形式(shì)，满足县域(yù)居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市(shì)县范围内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时指(zhǐ)出，在接下(xià)来的工(gōng)作中，将(jiāng)继续推进临床重点专科“百千(qiān)万”工(gōng)程，指导(dǎo)各地按照(zhào)“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的教师一年的工作日有多少天，一年有多少周(de)思路，重点加(jiā)强群众需求(qiú)较大的心血(xuè)管外科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学(xué)、病(bìng)理学(xué)等(děng)专科建(jiàn)设，补(bǔ)齐资源短板，完(wán)成预(yù)期的建设任务。随着(zhe)具体政策的出(chū)台(tái)，相关(guān)的(de)基(jī)层(céng)医疗器械市场或将受益。

　　可(kě)发(fā)现与医疗成像器材(cái)、生命信息(xī)设备和心血(xuè)管(guǎn)耗(hào)材(cái)相关的板块将会有较(jiào)大的发展空间。其(qí)中(zhōng)的个股有：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗器械(xiè)市场持续扩张。随着国家继续(xù)支持(chí)优质医疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促进(jìn)更多(duō)优质的医(yī)疗资源向下扩容，释(shì)放(fàng)更多(duō)中(zhōng)、基层(céng)医疗机构(gòu)的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提出要加强医疗卫生领域(yù)的基(jī)础设施建设的背景下(xià)，预(yù)计(jì)医疗器械采购将更加宽松，这将推(tuī)动医疗器(qì)械市场的快速发展。在政策(cè)推动下，国产(chǎn)品牌有望凭(píng)借高性价比的优势加速(sù)进入医院(yuàn)，长期而言，随着多项(xiàng)政策支持的持(chí)续加(jiā)强，国产替(tì)代将逐步加速，相关大型医(yī)疗器械的(de)龙头厂(chǎng)商(shāng)将会抓住放量(liàng)的(de)机会，实现快速发展。

　　华富证(zhèng)券建(jiàn)议关注(zhù)国内高(gāo)端(duān)医疗设备的(de)龙(lóng)头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰新(xīn)光(guāng)。这些企业具有较好的产品性能、较好的渠道(dào)和较强的研发能力。

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