来(lái)源(yuán)：海(hǎi)通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治局4月28日召开会议，分析研究当(dāng)前经济形势和经济(jì)工作(zuò)。今(jīn)年以来(lái)，经济增长(zhǎng)好于预期。不过当前(qián)经济恢复性(xìng)好(hǎo)转，内生动(dòng)力还不强(qiáng)，需求仍然(rán)不足。所以，稳增长基调延续，短(duǎn)期政(zhèng)策不太可(kě)能转向收紧，但是面对高质(zhì)量发展要求(qiú)，也没增量刺激政策。未(wèi)来扩大需求(qiú)主要依靠(kào)自发修复消费，主动稳定投资。此外，产业(yè)政(zhèng)策方面强调“实体经济”支撑(chēng)，防(fáng)风险仍然是重(zhòng)点任(rèn)务(wù)。整体看，二季度经(jīng)济(jì)修(xiū)复速度或将放缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次(cì)会议首先强(qiáng)调了今年的(de)成绩，即“经(jīng)济增长好于预期(qī)”，“市(shì)场需(xū)求逐步恢复，经(jīng)济发展呈现回升向好态势”。从一季度公布的数据看，确实好于去年四季度(dù)时的预期。但随后会(huì)议(yì)也提到“经济运行好转主要是恢复性的，内生(shēng)动力(lì)还不(bù)强，需求仍然不足”。这也使得(dé)经济转型升级面临新(xīn)的阻力，推动高质量发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们(men)的理(lǐ)解是，一(yī)季(jì)度(dù)GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比(bǐ)去年四季(jì)度有明(míng)显改(gǎi)善，但(dàn)距离(lí)疫情(qíng)之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所以，经济仍需政策(cè)呵护。尤其是一季度降准后，就(jiù)业压力仍然存在，我(wǒ)们认为政策短期(qī)不会转向收紧。“恢(huī)复和(hé)扩大需求”是当前经济持续回升向好的(de)关键(jiàn)所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议强调(diào)经济要(yào)实现“质的有效(xiào)提升(shēng)”和(hé)“量的合理增长”。这一(yī)点和去年(nián)经济工作(zuò)会议精神一(yī)致(zhì)。这也意味(wèi)着稳增长(zhǎng)不会(huì)通bjd娃娃是用什么做的 bjd娃娃可以一起睡吗过强刺(cì)激的方式，而是统筹推动“经济运行(xíng)持续好转”、“内生动力持(chí)续增强”、“社(shè)会预期持续改善(shàn)”、“风险隐患(huàn)持续化解”。

　　对于稳增(zēng)长的方(fāng)式，会(huì)议要求“把(bǎ)发挥政策效力和激发(fā)经营主体(tǐ)活力结合起来”。我们的理解是，下(xià)一阶段更多通(tōng)过激发市场(chǎng)化的力量(liàng)去推动经济修复(fù)，通(tōng)过改革开放的方式激(jī)发高质量的增长。所(suǒ)以会议(yì)指出，要(yào)坚持“两(liǎng)个(gè)毫不(bù)动摇(yáo)”，破除(chú)影响各类所有制企业(yè)公平竞争、共同发展的法律法规障碍和隐性壁垒。各类企业(yè)都要(yào)依法合(hé)规经营。要(yào)下决(jué)心从根(gēn)本上(shàng)解决企业(yè)账款(kuǎn)拖欠问题(tí)。总体而言，政策刺激空间有限，主(zhǔ)要(yào)还是以提振信(xìn)心(xīn)和预期、激发活(huó)力为主要手(shǒu)段，让经济自发的内生修(xiū)复(fù)。

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　　扩需(xū)求：自发修复消费，主动稳定(dìng)投资

　　会议(yì)提出，积极(jí)的财政(zhèng)政策要“加(jiā)力提效(xiào)”，稳健(jiàn)的货(huò)币政(zhèng)策要“精准有力(lì)”，延续了去年12月会议(yì)的(de)表述。对于政策(cè)的要求，本(běn)次会(huì)议强调(diào)“形成扩大需求的(de)合力(lì)”，而去年12月会议(yì)的相关(guān)表述是“加强各(gè)类政策(cè)协调配合”，这说明(míng)扩大需求是未来的政策重(zhòng)心。

　　一(yī)方(fāng)面(miàn)，自发修复消费。“要(yào)多渠道增(zēng)加(jiā)城乡居民(mín)收入，改(gǎi)善消费环境，促进文化旅游等服务(wbjd娃娃是用什么做的 bjd娃娃可以一起睡吗ù)消费”。提高消费(fèi)，主要(yào)还是靠(kào)居(jū)民劳动(dòng)收入的自然修复(fù)。另一方面，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资。尤其是基建投资，是政府主动稳增长的重点。会(huì)议提到，在超(chāo)大特大城市积极稳步推进城(chéng)中村(cūn)改造和“平(píng)急两用”公共基(jī)础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在更加重(zhòng)要的位置，稳住(zhù)外贸外(wài)资(zī)基本盘。要支持有条(tiáo)件的自贸试验(yàn)区和自由贸易(yì)港(gǎng)对接(jiē)国际高标准经(jīng)贸规则(zé)，开展改(gǎi)革开放先行先试。

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　　产业发(fā)展：看(kàn)重(zhòng)实(shí)体经济

　　会(huì)议强调(diào)，加(jiā)快(kuài)建设现(xiàn)代化产业体(tǐ)系(xì)要以“实体经(jīng)济(jì)”为支(zhī)撑。我们的(de)理解是，产业政(zhèng)策的重点是“实(shí)体经(jīng)济”，这里(lǐ)的实体(tǐ)经济并不是整(zhěng)个GDP，而(ér)是(shì)和“虚(xū)拟(nǐ)经济”相(xiāng)对应的(de)。

　　会议明确(què)“要(yào)夯实科技(jì)自立自强(qiáng)根基，培育壮大新动(dòng)能”；“要巩固(gù)和扩大新能源汽车发展优势(shì)，加快推进(jìn)充电桩(zhuāng)、储能等设施建设(shè)和配套电网(wǎng)改造”。会议指出“要重(zhòng)视(shì)通用人工智能发(fā)展(bjd娃娃是用什么做的 bjd娃娃可以一起睡吗zhǎn)，营造创(chuàng)新生态(tài)”，也提到了“重视防范风险”。我们认为，人工智能发展到一定程度，监(jiān)管措(cuò)施也必然会跟上。此(cǐ)外，在(zài)互联(lián)网(wǎng)领域，要推动平台企业规范健康发(fā)展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提(tí)出，“统筹做好中小银(yín)行、保险和信托机构(gòu)改革化险工作”；再(zài)次强调房住不(bù)炒，“做好保交(jiāo)楼(lóu)、保民生(shēng)、保稳定工作”；“要(yào)加强地方(fāng)政府债务管理，严控新增隐性债(zhài)务”。我们认(rèn)为，房地产(chǎn)产业(yè)链、中(zhōng)小金融机构的(de)风险出清(qīng)，仍(réng)是大势所(suǒ)趋，地方债务的风险也需要(yào)化解。所以今年和去年最大的(de)不同是疫情影(yǐng)响减(jiǎn)弱，其他方面的经(jīng)济问(wèn)题依然是(shì)存在的。

　　整体看，二季度经济修复(fù)速度(dù)或将放(fàng)缓，政策相对(duì)克制。

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