具体来看，类QFII模式中产品资金集(jí)中存放在托管银行，在券(quàn)商开立的资金账(zhàng)户无需(xū)实际(jì)上的银(yín)证转账存入资(zī)金(jīn)，每(měi)个交易日(rì)基金公司采用申报交易额(é)度，使(shǐ)用(yòng)虚头寸资(zī)金(jīn)的方式进行(xíng)场内交易，券(quàn)商根据已申报的交易额度每(měi)日滚(gǔn)动(dòng)计(jì)算产品资(zī)金账户虚头寸资金余额，以实现对产品场内交易额度的前端验资控制(zhì)。

　　类QFII模式下基金(jīn)场内(nèi)交易通过经纪券商完成，仍然保留了原先券商交易结算模式(shì)的交易(yì)前端控制(zhì)、验资验券的优点，同时资金结算由托管行完成(chéng)，解决了部分托(tuō)管(guǎn)行比较(jiào)关(guān)注的托管(guǎn)资(zī)金归(guī)属保管问(wèn)题，一定程度上调动了托管行的(de)积极性。

　　在博时基金(jīn)券商业(yè)务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募基金与证券公司结(jié)算模式的选择，更好地满(mǎn)足各(gè)方差(chà)异化的(de)需求，也印证了券商(shāng)财富(fù)管理转型(xíng)已(yǐ)经进入更(gèng)加成熟和高(gāo)速(sù)发展(zhǎn)阶(jiē)段 ，多样的(de)结算模(mó)式备选可以有助(zhù)于降低(dī)运营风(fēng)险 、提升效率，促进(jìn)公募基金(jīn)、券商渠(qú)道(dào)、基金投资人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于ETF产品，类(lèi)QFII结算模式(shì)可以保证(zhèng)较好运(yùn)营效率带来的优质交易体(tǐ)验(yàn)的(de)同时，兼顾券商与基金公司的商(shāng)业利益深度(dù)捆绑。随着“买方投顾业务，产品(pǐn)工具化配置”的趋势逐(zhú)渐形成，该模式将进(jìn)一步促进，金融机构为广大投资人提供更多的交易工(gōng)具(jù)选择。”他进一步分析指(zhǐ)出。

　　类(lèi)QFII结算模(mó)式突破(pò)了现行客户交(jiāo)易(yì)结算(suàn)资(zī)金(jīn)的三方存管框架，谈及这类模式的创(chuàng)新点(diǎn)，平安基(jī)金总结为三大方面：“一(yī)是虚头寸：实现虚头寸(cùn)指(zhǐ)令(lìng)对接，资金无需三方存管；二是交(jiāo)易交收(shōu)分离：证券公司对产品场内交易(yì)进行前端验资验券；三是(shì)日终资金对账：实(shí)现证(zhèng)券公司与(yǔ)托管人(rén)系统对接对账。”

　　加(jiā)强交易前端验(yàn)资验券功(gōng)能(néng)

　　兼顾与(yǔ)券(quàn)商(shāng)渠(qú)道的商业模式创(chuàng)新

　　作为一种新的(de)交(jiāo)易结算模(mó)式，投资(zī)者对类QFII结算模(mó)式(shì)还是比(bǐ)较陌(mò)生(shēng)。相比(bǐ)过往的结算模式，公募(mù)基(jī)金采用类QFII结算(suàn)模式有哪些优劣势？也(yě)是投资者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度(dù)分析(xī)指出，从销售端上(shàng)看(kàn)，ETF的募集(jí)和日常申购赎回都通(tōng)过(guò)券商完(wán)成(chéng)。若ETF采用类QFII模式，其投资端(duān)业(yè)务也是(shì)通过券商完成，可以全方位的跟(gēn)券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优(yōu)点是证券公司对产品场内交(jiāo)易进行前(qián)端验资验券，可有效防控异常(cháng)交易和超(chāo)买风险。”博道基(jī)金表示。

　　“对于公募基金管(guǎn)理人而言，公(gōng)募类QFII结算模(mó)式，较(jiào)传统托管银(yín)行(xíng)结算模式，有两方面好处：一是，加(jiā)强了交易前端验资验券功能，优化交(jiāo)易(yì)监控和头寸透支风险管理；二是，兼(jiān)顾了与券商渠道商(shāng)业模式的创新，类似与券商结算(suàn)模(mó)式(shì)，捆绑了商(shāng)业利(lì)益，有利于券(quàn)300mm是多少厘米 300mm是多大的鞋商代买市占(zhàn)率的(de)提升。博时(shí)基金券商(shāng)业(yè)务部副(fù)总经理王鹤锟也(yě)谈了自己的看法(fǎ)。

　　他进(jìn)一步分析称，“相较券商结(jié)算模式，公募类QFII结算模式(shì)，也有两方面(miàn)好处：一是，无需银证转账即可调整场内(nèi)外资金分布，效(xiào)率有所提升；二是，简化了开户环节，免去了三方(fāng)存管登(dēng)记确(què)认。”

　　此外，还有基(jī)金人士认为，对于基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)而言(yán)，ETF采用类(lèi)QFII结算模式(shì)，可以兼(jiān)顾资金使(shǐ)用(yòng)效率与风险(xiǎn)控(kòng)制两方(fāng)面的需求，相？过往的结算(suàn)模式体现出(chū)了？定优势。相(xiāng)比券商结(jié)算模式，类QFII结算(suàn)模式(shì)下无需银证转账即可调整场内外资金分布，效率有所提(tí)升(shēng)，同时也(yě)简化了开户环(huán)节，免去了三？存管(guǎn)登记(jì)确认；而相比托(tuō)管人结算模(mó)式，类(lèi)QFII结算模式下加强了(le)交易(yì)前端验资验券功能，可优(yōu)化交易(yì)监控和头寸透支(zhī)风险(xiǎn)管(guǎn)理。

　　平安基金(jīn)将ETF采用类QFII结算模(mó)式(shì)的(de)主要优势归结为以下几(jǐ)点(diǎn)：

　　一是(shì)，类(lèi)QFII结算模式(shì)下，产品资金(jīn)不是(shì)集中于原来的证券公(gōng)司资(zī)金账户，仍然存放在托(tuō)管行账户，实现的(de)方(fāng)式是需(xū)要将托管行(xíng)和券(quàn)商打通。通过(guò)“虚(xū)头(tóu)寸”将托管(guǎn)行(xíng)和券(quàn)商打通(tōng)，免(miǎn)去银(yín)证转账的(de)步骤，解(jiě)决(jué)了普(pǔ)通券结模式(shì)下资(zī)金(jīn)分散管理，资金(jīn)划拨时间(jiān)受银证转(zhuǎn)账时间范围限制的(de)痛(tòng)点。日常投资运(yùn)作过程，减少银证转账资金划拨工(gōng)作，例如，定期费用支付(fù)、新(xīn)股(gǔ)新债缴款与银行间账户之间(jiān)划拨等；

　　二是，对比券商结算模(mó)式，一定量减少(shǎo)了证券资金账户开户(hù)与(yǔ)银证关联挂(guà)钩环节工(gōng)作；

　　三是，更有利于明确各方职责所在(zài)，以及(jí)完善(shàn)业务风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理。通过交易交收分离，证(zhèng)券公司前端验(yàn)资验券可有效(xiào)防控异常交易和超买风险，托管(guǎn)人负责交(jiāo)收；日终资金(jīn)对账实现(xiàn)证券公司与(yǔ)托管(guǎn)人系统对接对(duì)账，可(kě)防范资金结算风险。

　　平(píng)安基金(jīn)同(tóng)时也谈到了(le)ETF采用类QFII结算模式的几点不足之处：一方面，类似托管(guǎn)人结算模式，该模式(shì)与(yǔ)托(tuō)管(guǎn)人结算(suàn)模式(shì)一致，对投资组合而(ér)言需按月计算缴纳最低结(jié)算备付金与300mm是多少厘米 300mm是多大的鞋保证机制(zhì)；另(lìng)一方面，虚(xū)头(tóu)寸机(jī)制下(xià)，管理人、托管人与券(quàn)商三(sān)方(fāng)需每日确立场内/外资金分配(pèi)比例(lì)。取决(jué)于(yú)投资组合交(jiāo)易特(tè)征，将增(zēng)加日常投资运营管理工作。

　　起(qǐ)步(bù)阶段或吸(xī)引(yǐn)头部基(jī)金公司跟(gēn)随

　　实现(xiàn)基金、券商、银(yín)行三方共赢(yíng)

　　从(cóng)业内(nèi)观察看，不少基金公司对类QFII结算模(mó)式(shì)的关注度较(jiào)高，也在(zài)筹备或启动相应的合作。不过，参与这类(lèi)业务还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募产品的(de)限制仍有(yǒu)待解决等问题，初期(qī)或(huò)更多是头部基金公司参(cān)与。

　　“近期也在公司内(nèi)部对这一业务进行了(le)探讨，业务(wù)操作上的障(zhàng)碍并不大。”一家基金公司人士(shì)表示，这类(lèi)业务具备一定吸引力，相比较托(tuō)管行结(jié)算模(mó)式和(hé)券(quàn)商(shāng)结(jié)算模(mó)式，这(zhè)一模式可以(yǐ)同时激发银(yín)行、券商双(shuāng)方的销售力度(dù)，同(tóng)时在此类模式刚刚起步阶段阶段(duàn)参与，存在(zài)明(míng)显的先发优(yōu)势。

　　博时券商(shāng)业务部副(fù)总经理王鹤锟也表示，关于类(lèi)QFII结算模式(shì)仍处于(yú)发展初(chū)期，该模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂(zá)型公募产品的限制仍有待(dài)解决，成(chéng)为主(zhǔ)流结(jié)算模式仍不具备条件(jiàn)。展望(wàng)未来，预(yù)计(jì)相关金融机构对该模式会保持高度(dù)关注，会成为选择之一。

　　平安基金相关人士更(gèng)有信心，认为这是一(yī)个基金、券(quàn)商(shāng)、银(yín)行(xíng)三方共(gòng)赢的模式(shì)，有望(wàng)成(chéng)为(wèi)新的行业发展趋势。对管(guǎn)理人而言，类QFII结算模式较传统券(quàn)结模式、托管人结算模式均有比(bǐ)较优(yōu)势；对托管(guǎn)人而言，产品资(zī)金全额留存在托管账户，无需银证转账；对证券公(gōng)司提高服务机构(gòu)客户的能力(lì)，也加强了公司品牌影(yǐng)响(xiǎng)力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式，也涉及不少系统(tǒng)改造，尤其是托(tuō)管行和券商(shāng)。博道(dào)基金(jīn)就表示，对基(jī)金公司来说(shuō)，总体保留沿(yán)用券(quàn)商(shāng)结算模式下的(de)场(chǎng)内(nèi)交易前端验(yàn)资验券(quàn)相关流程和业(yè)务系统，个别如清算模块涉及一(yī)些小改动。但(dàn)券(quàn)商和托管行的系统改动较大，如在系统直连、账户管(guǎn)理、场内清(qīng)算、场(chǎng)外清算等(děng)多个(gè)环节(jié)需要进(jìn)行(xíng)升级(jí)改造。

　　目前已经实现的模式来看(kàn)，主要是广(guǎng)发证券、兴业银行、基金(jīn)公司三方参与。而记者从业内(nèi)了解到(dào)，也有一些(xiē)银行、券商对此也抱有积(jī)极态(tài)度，愿(yuàn)意布局此类业务。

　　从单(dān)一模式(shì)走向三类模(mó)式

　　基金行业发(fā)展25年(nián)以来，结算模式发生了重要变化，从(cóng)单一(yī)模(mó)式走向券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公募基金诞(dàn)生起，采取的就是银行托(tuō)管人结算模(mó)式，到目前已25年了，仍然(rán)是目前公募基(jī)金结算的主(zhǔ)流模式。这一(yī)模式(shì)是，基金(jīn)管(guǎn)理人租用券商的(de)交易席位直连报盘交易所，托管人(rén)作为(wèi)特殊结算参与人(rén)与(yǔ)中国结算进行资金和(hé)证券的清算交收。

　　券商(shāng)结算模式(shì)在(zài)2017年启(qǐ)动试(shì)点，并于2019年初由试点转(zhuǎn)常规，至今已历时5年(nián)有余。随(suí)着运作(zuò)机制渐稳(wěn)、结(jié)算(suàn)效率改善及券商财富(fù)管理(lǐ)业(yè)务高速(sù)发展(zhǎn)，券(quàn)结模(mó)式(shì)自2021年迎来(lái)爆(bào)发，根据Wind数据，2021年全年(nián)一共有144只新成立基金采用了(le)券结模式(shì)。根据中金公司统计，截至(zhì)2023年(nián)2月(yuè)24日，券结基金数量与(yǔ)规模(mó)分(fēn)别(bié)为616只和(hé)5709亿元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随(suí)着公募(mù)基金2022年开启类QFII交易结算(suàn)模式，基金(jīn)结算模式也正式进入了新(xīn)时代。

　　博道基金相关人士就表(biǎo)示，券商结(jié)算、银行结算、类(lèi)QFII结算(suàn)模式，每(měi)种结算(suàn)模式各有(yǒu)优(yōu)劣，基金(jīn)管理人可以根据不同情(qíng)况，选择不同的结算(suàn)模式，最(zuì)大限度的调动各方资源(yuán)，为持有人提(tí)供更(gèng)好的服务。

　　“随着券(quàn)结(jié)模式的(de)持续推行(xíng)，尤其是类QFII结算模式的(de)创新发展，伴随(suí)着权益市场行情修复及券商财(cái)富管理(lǐ)业(yè)务高速(sù)发展，在(zài)主(zhǔ)动(dòng)权益基金、ETF在(zài)内的(de)指数型基金(jīn)等(děng)产品类型上，券结模(mó)式将(jiāng)有(yǒu)较大发展空间。”上述平(píng)安(ān)基(jī)金相关人士(shì)表示。

　　不少人(rén)士(shì)也(yě)看好(hǎo)券结模(mó)式的(de)发展。据一(yī)位业内人士表示，现阶段券商结算模式在中小基金(jīn)公司中更加普遍。中(zhōng)小基(jī)金相(xiāng)对(duì)来(lái)说获得银行渠道(dào)的(de)营销(xiāo)支持难(nán)度较大，券(quàn)结模式能有效推动(dòng)券商和基金公(gōng)司的(de)合作关系，有(yǒu)助于(yú)中小基金新产品开拓市场。

　　不(bù)过(guò)，上述(shù)人士(shì)也表(biǎo)示，券结模式保有量会更稳(wěn)定(dìng)一(yī)些，对于(yú)托(tuō)管行有(yǒu)一个制衡(héng)的作用。以前是小公司为主(zhǔ)，现在也有一些大公(gōng)司陆续开始(shǐ)试水，以后会(huì)是一个(gè)趋势。

　　博时基金券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟也(yě)表示，券商结算模(mó)式的发展，已经从“拼数(shù)量”时代(dài)进(jìn)入(rù)“拼质量(liàng)”时代(dài)：发展的边际制约因素，也(yě)从“投入(rù)成本较大、技术系(xì)统探索(suǒ)较困难”转变为(wèi)“产(chǎn)品策略与市场环境及需求的匹(pǐ)配度、业绩表现与客户体验的舒(shū)适(shì)度、销售服(fú)务与渠道陪(péi)伴的(de)契合度”。券商结算模(mó)式，将基金公司、基金产品与券商渠道的中长期利益(yì)深度绑(bǎng)定(dìng)；在(zài)此(cǐ)模式下，竞(jìng)争格局会发(fā)生分(fēn)化，回归“买方投顾陪(péi)伴模式”的服务(wù)本质，”持(chí)续(xù)提供“好产品、好(hǎo)服务”的基金公(gōng)司和证券公司(sī)会受益于(yú)这(zhè)一发(fā)展变化。

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