5月23日(rì)，医(yī)药股开(kāi)盘拉(lā)升，复(fù)星医药(yào)、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德(dé)、智飞生物、沃(wò)森生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药板块今(jīn)年以来持续(xù)处于低位水(shuǐ)平，具(jù)有较大吸引力(lì)。截至(zhì)5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍(réng)处于(yú)历史较低(dī)分位数水平(píng)。

　　在AI、中特(tè)估(gū)主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛(sài)道是否能有反弹行情？在后(hòu)疫情时(shí)代，医药板块是(shì)否还(hái)有新的业绩驱动因素？本(běn)文将(jiāng)详细解(jiě)析。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持续改善(shàn)

　　医药行业复(fù)苏确定性(xìng)很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影响将会(huì)逐步消退，医(yī)药行业的(de)基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外(wài)）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增速相比，收入(rù)增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年(nián)一季度(dù)，医药板块（创新药除外）存在一定的估值(zhí)修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季(jì)度(dù)，创新(xīn)药(yào)板块的营收(shōu)与(yǔ)去年同期相(xiāng)比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出(ch1亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱ū)的增速达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已(yǐ)经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的(de)经营数据来看(kàn)，除(chú)去(qù)创新(xīn)药(yào)和疫情受益细分领域，医(yī)药(yào)板块中具有较好成长能(néng)力的低估值板(bǎn)块有原料药、医(yī)疗设备、血制品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于许多创(chuàng)新药、器械企业的产品销(xiāo)售前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医(yī)保(bǎo)支出并未增加太多，增(zēng)速中(zhōng)的增量大部分都(dōu)被用(yòng)于疫情相关行(xíng)业。

　　这也(yě)是为什(shén)么(me)，国内的医疗行业，增长速度并不快(kuài)。首先，结构性的(de)分化(huà)是非常明(míng)显的，传(chuán)统药企必须要给创新留出空间(jiān)，比如在过去的三年中(zhōng)，港股创新药企的年化营收增速高(gāo)达70％。对本土(tǔ)医药企业而言(yán)，要实现高速发展，必须(xū)要双管齐下，在本土(tǔ)市场之外(wài)拓(tuò)展(zhǎn)国际市(shì)场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及(jí)预(yù)期(qī)的背景下，医药板块中有(yǒu)刚(gāng)性需求的新基建板块或(huò)是最具(jù)有确定性的领域之一，一定(dìng)程度(dù)上或仍是今(jīn)年医药投资的胜(shèng)负(fù)手。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容下沉(chén)、区域平衡分布，医疗新基(jī)建再获政策扶(fú)持(chí)。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员会召开新(xīn)闻发布会，重(zhòng)点介绍(shào)优(yōu)质医疗(liáo)资源下移、区(qū)域(yù)平衡(héng)布局。县医院作1亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱为(wèi)县级医疗卫生服(fú)务网(wǎng)络的龙头，连接着(zhe)城乡(xiāng)卫生(shēng)服(fú)务体系。长期以来，国家卫生(shēng)健康(kāng)委通过(guò)开展三(sān)级医(yī)院对(duì)口帮扶等方(fāng)式，引导(dǎo)优(yōu)质医疗资源(yuán)下移(yí)，不(bù)断提高县级医(yī)院的综合实(shí)力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术、管理(lǐ)的(de)下移，通过城(chéng)市三(sān)级医院(yuàn)的对口支援，托管，建立医联体(tǐ)，远程医疗等多种形式，满(mǎn)足(zú)县域居(jū)民(mín)的基本医疗卫生需(xū)求，为普通疾(jí)病在市县范围内解决奠定坚(jiān)实的(de)基础。

　　会议(yì)同时指出(chū)，在接下来的工(gōng)作中，将继续推进临床(chuáng)重(zhòng)点专科“百千(qiān)万”工程，指导各(gè)地按(àn)照(zhào)“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点(diǎn)加强群(qún)众需求较大的心血管外科学、妇(fù)产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病(bìng)理学等专科建设，补齐资源短(duǎn)板，完成预期的建(jiàn)设任务。随着(zhe)具体(tǐ)政策的出台，相关的基层医疗器械(xiè)市场或将受益(yì)。

　　可(kě)发现(xiàn)与医疗成像器材(cái)、生命信息设备和心血管耗材(cái)相关的板块将会有较大(dà)的(de)发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐(lè)普医(yī)疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频(pín)频(pín)出台，医疗器械市(shì)场持续扩张。随着国家(jiā)继(jì)续支(zhī)持优质医(yī)疗资(zī)源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫(wèi)生(shēng)资源的分布将会得到优化(huà)，促进更多(duō)优质的医疗资源向下扩容(róng)，释(shì)放更多中、基(jī)层医疗机构的(de)采购(gòu)需求。

　　在国(guó)家“十四五(wǔ)”规划中提(tí)出要加强医疗卫生领域的基础设施(shī)建设的背景(jǐng)下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速(sù)发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性价比的优势加速进入医院，长期而言，随着多(duō)项(xiàng)政策(cè)支(zhī)持(chí)的(de)持续加(jiā)强，国产替(tì)代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商(shāng)将会抓(zhuā)住放量的机会(huì)，实现快速(sù)发展。

　　华(huá)富(fù)证券建议关注国内高端医(yī)疗设(shè)备的(de)龙头(tóu)企(qǐ)业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳(ào)华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产(chǎn)品(pǐn)性能、较(jiào)好的渠道和较(jiào)强(qiáng)的研发(fā)能力。

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