近(jìn)日，国内(nèi)上市交(jiāo)易的(de)4只公(gōng)募商品期货基金陆续公(gōng)布(bù)了(le)一(yī)季报(bào)。在(zài)一季度商品(pǐn)市场整体下跌的背景(jǐng)下，4只公募商品期货基金也表现不佳，仅建信能(néng)源化工期货ETF利润为正。值得注意(yì)的是，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份额在报(bào)告期内增加4.30亿份，增幅近三(sān)成，备受投资者青(qīng)睐(lài)。

　　具体来看，已实现收益和利润方面，一季度，建(jiàn)信能源化工期货ETF已实现收益(yì)1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元；国投瑞(ruì)银白(bái)银期货(huò)LOF已(yǐ)实现收(shōu)益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金属期货(huò)ETF已(yǐ)实(shí)现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实(shí)现收(shōu)益和利润(rùn)有何区别(bié)？4只公募商品期货基金在一季报(bào)中均提及，本期已实现收益指基金本(běn)期利息收入、投资(zī)收益、其他收入（不含公(gōng)允价值变动收益）扣(kòu)除相关费用和信用(yòng)减值损失后的余(yú)额，本(běn)期利润为(wèi)本(běn)期已实现(xiàn)收益加上本期公允价值变动(dòng)收益(yì)。

　　期末(mò)基金资产净(jìng)值方面，截至3月(yuè)底，国投瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF资产净值超过10亿元，达到(dào)14.36亿元，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF、建信(xìn)能源化工期货ETF、大成(chéng)有色金属期货ETF资产净值分别(bié)为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末基金份(fèn)额净值方面，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF以(yǐ)1.8032元居首(shǒu)，建信能源化工期货ETF、大成(chéng)有色金属(shǔ)期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白(bái)银期货LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元(yuán)。

　　净(jìng)值增长率(lǜ)方面，报告(gào)期内(nèi)，仅建信能源化(huà)工期(qī)货(huò)ETF实(shí)现(xiàn)正(zhèng)增长，净(jìng)值增(zēng)长率(lǜ)为(wèi)5.57％，大成(chéng)有色金(jīn)属期货ETF、国投(tóu)瑞银白(bái)银期货LOF、华夏饲料豆粕(pò)期货ETF净值增(zēng)长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变(biàn)化，可以反映出投(tóu)资(zī)者(zhě)的偏好。从份(fèn)额变动来(lá娜能组成什么词，娜字能组什么词语i)看(kàn)，除华夏(xià)饲料豆粕期货(huò)ETF遭净(jìng)赎回外，其他3只商(shāng)品(pǐn)期货基金均受到净申购。截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化(huà)工期货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金(jīn)属期货ETF份额较期初增加(jiā)700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏饲料(liào)豆粕期货ETF份额较期初减少(shǎo)1320万(wàn)份(fèn)至(zhì)3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走(zǒu)出下跌行情，华夏基金认为，主要原因有以下几(jǐ)点：首(shǒu)先，美国(guó)硅谷银(yín)行倒(dào)闭消(xiāo)息(xī)在资本市(shì)场持续(xù)发酵，导(dǎo)致了原油以及美(měi)豆等(děng)大(dà)宗(zōng)商品价格下跌，引领国内豆粕(pò)价格下挫(cuò)；其次，国内现(xiàn)货供应相对充裕，由于(yú)加工(gōng)利润尚可，加(jiā)之(zhī)巴西大豆丰(fēng)产上市，近几个月国内大(dà)豆到港(gǎng)量趋于增加，同(tóng)时由于下游提货消极，油厂豆粕不断累库，部分油厂(chǎng)甚至出现胀库(kù)现(xiàn)象(xiàng)，导致豆粕现货跌幅过大；最后，需求端低迷不振，由于春节(jié)前养殖产品集中出栏，春节(jié)后一段时间一般是(shì)豆粕需求淡季，而(ér)今年(nián)由于生猪价格持续下行(xíng)，养殖业复产积极性(xìng)不(bù)高，加之非洲猪瘟(wēn)疫情(qíng)偶发，使得(dé)豆粕需求更是雪上加(jiā)霜，油(yóu)厂(chǎng)豆粕成交和提货量处于偏(piān)低水平。

　　关(guān)于报告期内基金投(tóu)资(zī)策略和(hé)运作分析，国投瑞银基金表(biǎo)示(shì)，一季度白银(yín)在(zài)初期两个月处于振荡调整，在三月份又很快反弹(dàn)至(zhì)年初位置(zhì)。黄金较白银表现更为强势，金银比价有所抬升。前期走势主要受制于白(bái)银工业属性及(jí)美(měi)联储加息预(yù)期升温影响(xiǎng)，白银表现出(chū)更高的波(bō)动性。后期则主要是欧美银行(xíng)业(yè)出(chū)现流动性(xìng)危机(jī)，导(dǎo)致避(bì)险情绪高涨，也大幅降低(dī)了市(shì)场对于(yú)美联(lián)储的加息预期(qī)。

　　国投(tóu)瑞银基金认为(wèi)，美联储货币政策(cè)调整节奏与经济衰退担(dān)忧继续(xù)主导贵(guì)金属行情，同(tóng)时(shí)也需关注突发地缘(yuán)政治娜能组成什么词，娜字能组什么词语、金融(róng)体系的(de)流动性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)、新(xīn)兴经(jīng)济体(tǐ)债务风(fēng)险等(děng)黑(hēi)天鹅(é)事件(jiàn)的影响。今年以(yǐ)来，美联储已连续(xù)加息两次各25BP，加息(xī)步伐明(míng)显放缓，点(diǎn)阵图显示美联储(chǔ)今年或(huò)还有一次加息。随着(zhe)美国加息渐入尾(wěi)声，而通(tōng)胀仍处于(yú)高位，宏观(guān)环境对(duì)贵金属相对(duì)有利，贵金(jīn)属配置价值进(jìn)一(yī)步提升(shēng)。考(kǎo)虑到白银的高弹性(xìng)及(jí)金(jīn)银比价的相对高位(wèi)娜能组成什么词，娜字能组什么词语，建议择(zé)机积极配置(zhì)。

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