金融界5月15日消息(xī) 央行(xíng)今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面(miàn)上，上周(zhōu)五曾经有消(xiāo)息称(chēng)本月MLF中(zhōng)标(biāo)利率有可能下调，但是机构分析，央(yāng)行行(xíng)长易纲曾(céng)在3月公开表示目前实际利率的水平是比(bǐ)较(jiào)合适，且4月28日政治(zhì)局(jú)会议对(duì)一季(jì)度的(de)经济复苏给予(yǔ)充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢华大基因有国家背景吗回(huí)落至1.8％左右，机构(gòu)杠(gāng)杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴(jiǎo)税周对资金面可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称(chēng)，自(zì)5月15日起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调(diào)，四(sì)大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其(qí)它金融机(jī)构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和通知(zhī)存款利率(lǜ)上限的(de)下(xià)调有(yǒu)助于缓解(jiě)银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期(qī)部分银行调降(jiàng)存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的进(jìn)一步深化(huà)。本轮存(cún)款利率调降背后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息(xī)差收(shōu)窄。因(yīn)此(cǐ)，存款(kuǎn)利率客观上(shàng)可减轻(qīng)银行负债(zhài)成(chéng)本，但是这(zhè)并不(bù)足以触(chù)发超额储(chǔ)蓄(xù)大规模转为消费及向金融(róng)资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月以来，河南(nán)、广东(dōng)等多地中小银行（地方农商行为主）发布公告(gào)下(xià)调人民币存款挂牌利率，下(xià)调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等(děng)权威媒(méi)体报道(dào)，5月15日起银行协(xié)定(dìng)存(cún)款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，引发“降息潮”的(de)热议。不过，作为我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行(xíng)存款利率调降严(yán)格意华大基因有国家背景吗义(yì)上并非(fēi)真的(de)降息。归根(gēn)结底(dǐ)，本轮存款利(lì)率(lǜ)调降也属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背(bèi)后，是储蓄偏(piān)高、资金空转(zhu华大基因有国家背景吗ǎn)增叠(dié)加银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初(chū)的人民币存款维持高位，居民储蓄(xù)释放(fàng)速度(dù)较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背(bèi)景(jǐng)下，居(jū)民储蓄有望(wàng)进(jìn)一步(bù)流出，更多流向消费、房(fáng)贷、资本市(shì)场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降(jiàng)准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆(gān)明显(xiǎn)抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降一定程度上可以疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽(kuān)信(xìn)用进程。三(sān)、MLF等(děng)政策利率接连调降后(hòu)，银行净息差大幅(fú)收窄，尤(yóu)其是城商(shāng)行、农商行(xíng)，因此压(yā)降存(cún)款成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降客观上将减轻银行负债成(chéng)本，但我们认为(wèi)，这并不足(zú)以(yǐ)触发超额(é)储蓄(xù)大规模转为消费及(jí)向金融资产流入(rù)；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍(réng)将(jiāng)利好高股息资产和长期国债。客观上，本轮银行下降存款利率(lǜ)的效果与(yǔ)2022年(nián)4月、9月的效果类似(shì)，可以降低负债端成本(běn)，保护银行(xíng)净息差。当前流动性(xìng)淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小(xiǎo)幅收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论(lùn)上可(kě)以(yǐ)促使存(cún)款搬家，促(cù)使超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄流出，更多转化为消费。但我(wǒ)们(men)觉(jué)得刺激难度较大，倾向于认(rèn)为消费环(huán)比修复最快(kuài)的时(shí)候已经(jīng)过去。再回(huí)归经济基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，意味着长端利(lì)率仍有望继续下探，高股息资产仍(réng)将占优。

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