申万(wàn)一(yī)级的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行业(yè)，其中市值权重(zhòng)最大的是半导体行业，该行业(yè)涵(hán)盖132家(jiā)上市(shì)公(gōng)司。作(zuò)为国家(jiā)芯片战略发展的重点领域，半导体行业具备(bèi)研发(fā)技术(shù)壁垒、产(chǎn)品国产替代化、未来前(qián)景广阔等特点，也因此成为A股市场有影响力的科技板块。截至(zhì)5月10日，半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业总市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家(jiā)企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量(liàng)达(dá)到16家，无(wú)论是头部千亿企业(yè)数量还(hái)是沪深(shēn)300企业数量(liàng)，均位居科技类行业前列。

　　金融(róng)界(jiè)上市公司研究院发现，半导(dǎo)体行业自2018年以来经过(guò)4年快速发展，市场规模不断扩(kuò)大，毛(máo)利(lì)率稳步提升，自主(zhǔ)研(yán)发的环(huán)境下，上市公司科技(jì)含量越来越高(gāo)。但与(yǔ)此同时，多数上市公司业(yè)绩高光时刻在2021年，行业面(miàn)临短期库存调整、需求萎(wēi)缩(suō)、芯片基数卡(kǎ)脖子等(děng)因素制约，2022年多数上(shàng)市(shì)公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行(xíng)业营收(shōu)规模创新(xīn)高，三方面因素致前5企业市(shì)占率下滑

　　半导体行业(yè)的132家公(gōng)司，2018年(nián)实现营业(yè)收(shōu)入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿(yì)元(yuán)，复合增长率为(wèi)22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营收(shōu)同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主(zhǔ)营业务(wù)为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成(chéng)的闻(wén)泰科(kē)技，从2019至2022年(nián)连续4年营收居行业首位(wèi)，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收(shōu)稳步增长，但半导(dǎo)体行业上市公司(sī)的营(yíng)收集中度却在下滑。选取(qǔ)2018至(zhì)2022历年营收排(pái)名前5的企业，2018年(nián)长电科(kē)技、中(zhōng)芯国际5家(jiā)企业(yè)实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行(xíng)业营(yíng)收总值(zhí)的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营(yíng)收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半(bàn)导(dǎo)体公(gōng)司营收占比下滑，或主要由三方面因(yīn)素导致。一(yī)是(shì)如韦尔(ěr)股(gǔ)份、闻(wén)泰科技(jì)等头(tóu)部企(qǐ)业(yè)营收增速放缓，低(dī)于行业平(píng)均增速。二是(shì)江波龙、格科(kē)微、海光信息等营收体量(liàng)居(jū)前(qián)的企业不断上市，并在资本助力之(zhī)下营收快速增长。三是当(dāng)半导体行业处于国产替代化、自主研发(fā)背景下(xià)的高成长阶(jiē)段时，整(zhěng)个市场欣欣向荣(róng)，企业营(yíng)收高速增长，使(shǐ)得集(jí)中度(dù)分散(sàn)。

　　行业归(guī)母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归(guī)母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电子产(chǎn)品全球(qiú)销量增(zēng)速放缓(huǎn)、芯(xīn)片库(kù)存高位等因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公司来(lái)看，归母(mǔ)净利润正增长(zhǎng)企(qǐ)业达(dá)到(dào)63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈(yíng)利(lì)转为亏损，25家(jiā)企业净利润腰斩（下(xià)跌(diē)幅(fú)度50％至100％之(zhī)间(jiān)）。同时，也有18家企(qǐ)业(yè)净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归(guī)母净(jìng)利润增速区间

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年增速(sù)优异的企业来看，芯(xīn)原股(gǔ)份涵盖(gài)芯片设计、半导体IP授权等业务(wù)矩阵(zhèn)，受益于先(xiān)进(jìn)的芯片定制(zhì)技术、丰(fēng)富的IP储备以及强大的设计(jì)能力(lì)，公司得到了相关客(kè)户的(de)广泛(fàn)认可(kě)。去年芯原股(gǔ)份(fèn)以455.32％的增速位(wèi)列半导体行业之首，公(gōng)司(sī)利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体(tǐ)量排(pái)名行业第(dì)92名，其较(jiào)快增(zēng)速(sù)与(yǔ)低(dī)基数效(xiào)应有关(guān)。考虑利润基数(shù)，北(běi)方华创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最快(kuài)的半导(dǎo)体企(qǐ)业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经营风险分析时，发现存货周(zhōu)转率(lǜ)反映了(le)分立(lì)器件(jiàn)、半导体(tǐ)设备等相关产(chǎn)品的(de)周转情况，存货(huò)周(zhōu)转率下滑(huá)，意味产品流通速度变慢，影(yǐng)响企(qǐ)业(yè)现金(jīn)流能力(lì)，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的存货周(zhōu)转率中位(wèi)数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现(xiàn)下行趋(qū)势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周转率这一经营(yíng)风险指标(biāo)反映行业是(shì)否面临库存(cún)风险，是否(fǒu)出(chū)现供(gōng)过于求(qiú)的局面，进(jìn)而对股(gǔ)价表(biǎo)现有(yǒu)参考意义。行业整体而言，2021年(nián)存(cún)货周转率中位数与2020年基本持平，该年半导体指(zhǐ)数上涨38.5m6螺丝标准尺寸是多少，m6螺丝规格尺寸2％。而2022年存货(huò)周转率中位数(shù)和行业(yè)指数分别下滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看出两者(zhě)相关性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行业存货周转(zhuǎn)率同比增长的13家企业(yè)，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年这些个(gè)股(gǔ)平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货(huò)周(zhōu)转率同比(bǐ)下滑的116家企业(yè)，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶(dǐng)科(kē)技等营(yíng)收、市(shì)值居中上位置(zhì)的企业，2022年存(cún)货周转率(lǜ)均(jūn)为1.31，较2021年分别(bié)下(xià)降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均低于行(xíng)业中位水平。而股价上(shàng)，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅(fú)在行业(yè)中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货(huò)周转率表现较差的10大(dà)企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步(bù)提升，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上市(shì)公司整体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级、自主研发等有(yǒu)很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利(lì)率(lǜ)中(zhōng)位数

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与上游硅(guī)料等原材料价格上(shàng)涨(zhǎng)、电子消(xiāo)费品需求放缓(huǎn)至部分芯片元件(jiàn)降价销(xiāo)售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满微(wēi)2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点(diǎn)，公司在年(nián)报中也说明了(le)与这两方面原因有关。

　　有10家(jiā)企(qǐ)业毛(máo)利率在60％以上，目前(qián)行业(yè)最高的臻镭(léi)科技(jì)达(dá)到(dào)87.88％，毛利(lì)率居前且(qiě)公(gōng)司经营体量较大的(de)公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研发(fā)费用增(zēng)长四成，研发占比(bǐ)不断提升m6螺丝标准尺寸是多少，m6螺丝规格尺寸rong>

　　在(zài)国外芯(xīn)片市场卡脖子(zi)、国内自主(zhǔ)研发(fā)上行趋势(shì)的背景下，国内半导体企业需要(yào)不(bù)断通过研发投入，增加企业竞争力(lì)，进而对长久业绩改观带(dài)来(lái)正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导体行业(yè)累计(jì)研发费(fèi)用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具体公(gōng)司(sī)而言，2022年(nián)132家企业研发费用中位(wèi)数为(wèi)1.62亿(yì)元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费用同比(bǐ)增长，32家(jiā)企(qǐ)业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家(jiā)企业研发(fā)费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长金额(é)来看，中芯国际、闻泰科(kē)技和海光信息(xī)，2022年研发费(fèi)用增(zēng)长在6亿元以(yǐ)上居前。综合研发费用增长率(lǜ)和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等(děng)企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推出了国内首款(kuǎn)支持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产品(pǐn)进入C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网(wǎng)络(luò)设备用(yòng)石(shí)英谐(xié)振器产(chǎn)业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从研(yán)发费用占(zhàn)营收(shōu)比重来(lái)看，2021年半导体行(xíng)业的中位(wèi)数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研(yán)发意愿增强(qiáng)，重视资金投入。研发(fā)费用占比(bǐ)20％以(yǐ)上的企(qǐ)业(yè)达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连(lián)续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有研(yán)发高占比又有研(yán)发(fā)高金额。寒武纪-U连续三年(nián)研发(fā)费用(yòng)占比居行(xíng)业(yè)前3,2022年研(yán)发费用占比达到208.92％，研发(fā)费(fèi)用支出15.23亿元(yuán)。目前公(gōng)司思(sī)元370芯片及加速卡在众多行业领域中的头部公司实现了(le)批量(liàng)销售(shòu)或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占(zhàn)比居(jū)前(qián)的(de)10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经