昨夜(yè)今晨，全球投资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯(bó)克希尔(ěr)年度(dù)股东大会召开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点(diǎn)15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席伯克(kè)希尔哈撒韦年(nián)度股东大(dà)会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景(jǐng)颇不(bù)平静(jìng)：美国银行业动(dòng)荡不(bù)安(ān)，债务(wù)上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰(shuāi)退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持(chí)续升(shēng)温，人工智能正带来重大的机遇和(hé)风险(xiǎn)，怀着“朝圣(shèng)”心(xīn)态而来的(de)投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变(biàn)革时代的点评和投(tóu)资(zī)智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季度财报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去(qù)年同期为55.8亿(yì)美元；第(dì)一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿(yì)美元，去年同期(qī)为亏(kuī)损19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所有储户的决定(dìng)，因为不这样做可能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储(chǔ)户得不到补偿(cháng)，它给(gěi)美国经(jīng)济带来的后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格(gé)都认为(wèi)，中美(měi)关(guān)系紧张对两国会(huì)造成不必要(yào)的伤(shāng)害(hài)。芒格说(shuō)：“美国和(hé)中国(guó)发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就(jiù)是和(hé)中国和睦相处。美国应该与(yǔ)中国大(dà)量开(kāi)展自由贸易。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中(zhōng)美会有竞争(zhēng)，但一直都(dōu)需要(yào)判断，如果没有对方(fāng)回应，事情能(néng)有多大进(jìn)步。两(liǎng)国都会(huì)有竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特(tè)：过(guò)去几个月(yuè)的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我(wǒ)们大部分的(de)事业(yè)，在今年报告的营收都(dōu)会比去年较低，这都(dōu)是因(yīn)为过去6个月经(jīng)济的(de)不景气(qì)造成的(de)。

　　巴(bā)菲特称，过去的这(zhè)几个月公司都说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污经历(lì)了(le)很多的波动，这可能是二(èr)战以来最(zuì)厉(lì)害的一(yī)次，二战的时候(hòu)我们没有办法获(huò)得商品、货(huò)物，但是这(zhè)一次的(de)波动来(lái)自于另外(wài)一个地方，他们(men)可能在过去的(de)6个(gè)月中出现(xiàn)了存货过多的(de)情况，这不是说好像失(shī)业率、就业率(lǜ)的情况造成的，但(dàn)是(shì)现在的(de)经济环境在这六个月已经非常不一样(yàng)了，而我(wǒ)们(men)很(hěn)多的(de)经理人对于这种情(qíng)况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下(xià)子那么(me)多卖不出(chū)去。现在我们才慢慢地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能已(yǐ)经结(jié)束”！巴菲(fēi)特(tè)第一季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季(jì)度(dù)是股票的净卖家。财(cái)报显示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显(xiǎn)出，巴(bā)菲特(tè)和他的(de)长(zhǎng)期得力(lì)助手查(chá)理·芒格认(rèn)为，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该公司的(de)现金(jīn)储备(bèi)增加了(le)20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联储加息(xī)和(hé)经济(jì)放(fàng)缓，投资者(zhě)应该降低对(duì)股市回(huí)报的预(yù)期(qī)。

　　巴(bā)菲特(tè)对自己的企(qǐ)业做出了悲观的预测：好(hǎo)日子可能(néng)已经结束。这位亿万(wàn)富翁投资者(zhě)预计(jì)，随着经济低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大部(bù)分业(yè)务的(de)收益今年将下降。因(yīn)为在过去6个月左右的时间(jiān)里，美国(guó)经济的“令(lìng)人难以(yǐ)置信的增(zēng)长(zhǎng)时期”已经(jīng)接(jiē)近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代表，因(yīn)为(wèi)其业(yè)务范围广泛，从(cóng)铁路到电力公(gōng)用事业(yè)和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯(bó)克希(xī)尔哈(hā)撒(sā)韦公司(sī)的成(chéng)功(gōng)归(guī)功(gōng)于过去几十年美国经济的(de)惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出(chū)，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一(yī)起(qǐ)协商，做最后的决策。公司(sī)传承在(zài)执行上并不是这么(me)简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在(zài)的这(zhè)五个(gè)下(xià)一代(dài)领(lǐng)导人，而是更多有能力的人。如果他们不能处理(lǐ)得当(dāng)的话，他(tā)就不会将(jiāng)伯克希尔(ěr)交给他们。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔(ěr)内部(bù)都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美联储现有的资产负债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称他不担心美联储，支持美(měi)联储压(yā)低通胀率的使命，他(tā)也不担心美联储的资产(chǎn)负债(zhài)表，尽管打(dǎ)趣称“那是(shì)一个很大(dà)的数字，而我喜欢看(kàn)这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联(lián)储资(zī)产负债表从8000亿(yì)美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话(huà)“现(xiàn)金(jīn)永远(yuǎn)不是(shì)垃(lā)圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结(jié)束时美国(guó)所经历的(de)那样。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来(lái)解(jiě)决短期问(wèn)题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持(chí)仓石(shí)油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其(qí)他(tā)地方可以(yǐ)像(xiàng)二叠纪盆(pén)地（permian）一(yī)样有这么多(duō)石(shí)油储备。不过页(yè)岩油井的衰败也很快，开井第一天(tiān)可能(néng)产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者(zhě)一(yī)年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢西(xī)方石油的管理(lǐ)层，对(duì)他们也(yě)很(hěn)熟悉。西方石油做(zuò)了很多好的(de)事情，建了(le)很(hěn)多新(xīn)井还能盈利。伯(bó)克希尔并不会购买(mǎi)西方石油的控股(gǔ)权，管(guǎn)理层(céng)已(yǐ)经(jīng)很棒了。未(wèi)来不确定是否会继续购买更多石油(yóu)公司的股票，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没(méi)有货币能取(qǔ)代美元(yuán)的储备货(huò)币地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大(dà)批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都(dōu)在(zài)与(yǔ)美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美(měi)元(yuán)的(de)货(huò)币储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有(yǒu)取代美元储备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲(fēi)特说，没(méi)有人(rén)比美联储主席鲍威尔更了解(jiě)形(xíng)势(shì)，但他无法(fǎ)控制财政(zhèng)政策。谁都不(bù)知道，一种纸币(bì)能(néng)坚持用多久才会失控(kòng)，尤其是在(zài)这种货币是(shì)全球储备(bèi)货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但应(yīng)该非(fēi)常小(xiǎo)心。如果(guǒ)货币太(tài)多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们会(huì)对(duì)货币(bì)失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么结果，反正不会是好结果。现在(zài)（大量发(fā)债(zhài)）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通(tōng)过印钞赢得选票会(huì)适得(dé)其反(fǎn)。芒(máng)格(gé)在提到日本(běn)的货(huò)币政策(cè)和财政政策(cè)时说(shuō)，日本(běn)用(yòng)日(rì)元做了些奇怪(guài)的事。对(duì)于(yú)日本实施(shī)的经济(jì)政策，日本人应该接受(shòu)并作出(chū)应对(duì)。巴菲特补充(chōng)说(shuō)，如果日元(yuán)是储备货币，那些(xiē)事不可能(néng)发(fā)生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝(níng)聚(jù)力的社(shè)会，但美国不(bù)应该效仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大(dà)于需(xū)的市场格局(jú)下(xià)，我国(guó)生猪价(jià)格整体(tǐ)偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤(jīn)以下(xià)。

　　回顾(gù)今(jīn)年春节过后的猪价走势，记者查询(xún)上(shàng)甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现(xiàn)一波(bō)企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再(zài)次振(zhèn)荡下(xià)跌，直至4月(yuè)17日跌至(zhì)今(jīn)年低点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后，才再(zài)度(dù)出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期前又略有(yǒu)回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运行的(de)情(qíng)况下，国家发改委于5月5日下午发布最(zuì)新研(yán)究收储的公告(gào)称，据国家(jiā)发展(zhǎn)改革委监测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度(dù)下跌(diē)二级(jí)预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪(zhū)肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关部门研(yán)究(jiū)适时(shí)启(qǐ)动年内第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉储(chǔ)备(bèi)收储工(gōng)作，推动生猪(zhū)价格尽快(kuài)回(huí)归合理区间。

　　在国(guó)家发改委(wěi)发(fā)声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主(zhǔ)力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现货市(shì)场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格(gé)无太大起色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀(xiù)接受期货日报记者(zhě)采访(fǎng)时表示，4月(yuè)来生猪现货价格(gé)呈先(xiān)跌后涨再跌(diē)的(de)振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明(míng)显利好(hǎo)，叠(dié)加(jiā)散(sàn)户逢高出栏(lán)心态增(zēng)强，利空生猪价格(gé)，猪价(jià)振荡回落(luò)并在4月(yuè)17日逼近春(chūn)节(jié)后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下(xià)，市(shì)场心(xīn)态开始转变，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价(jià)格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同时冻品猪(zhū)肉(ròu)价格的相对(duì)优(yōu)势(shì)也刺激贸易(yì)商从进口肉采购转向(xiàng)对国(guó)内(nèi)冻(dòng)品(pǐn)猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库意愿加大，再(zài)叠(dié)加(jiā)月(yuè)底逢(féng)五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价(jià)升至4月25日的(de)1说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污5.12元(yuán)/公斤；而此后(hòu)，较高的(de)成本导致生猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企(qǐ)分(fēn)割比例也(yě)有开收敛，叠(dié)加月末部分集(jí)团企业有提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价(jià)格(gé)再次回落，截至(zhì)4月28日猪(zhū)价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现(xiàn)货价格平(píng)均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国期货农(nóng)产品高级(jí)分析(xī)师(shī)徐盛告(gào)诉记(jì)者(zhě)，目前(qián)生猪(zhū)处于需求淡季，同时五一(yī)节前各养殖类(lèi)上(shàng)市公(gōng)司公布一季(jì)报(bào)显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏(kuī)损(sǔn)，若(ruò)猪(zhū)价长(zhǎng)期维持低迷，养殖(zhí)企业超预(yù)期去产能将对行业的发展不(bù)利，容易(yì)导(dǎo)致(zhì)猪价(jià)的大起大(dà)落。在这(zhè)个节(jié)点，国家发改(gǎi)委宣布(bù)收储，可(kě)以看(kàn)出(chū)国家对生猪养(yǎng)殖行(xíng)业健康(kāng)发展的(de)重视与呵(hē)护，有助(zhù)于提振(zhèn)市(shì)场信心。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)信(xìn)号释放下(xià)，本周(zhōu)五(wǔ)生(shēng)猪期(qī)货盘面随即(jí)作出反应走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪(zhū)需(xū)求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密集执(zhí)行，叠加(jiā)二(èr)育等利(lì)多(duō)因素共振，或(huò)会给(gěi)市场带来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节(jié)假日过(guò)后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪(zhū)终(zhōng)端需求缺乏实(shí)质性利(lì)好，短期内猪价或延(yán)续低位区(qū)间振荡走(zǒu)势。

　　具体从(cóng)生猪(zhū)需求端(duān)看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年(nián)至2022年(nián)的屠(tú)宰数(shù)据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度的提(tí)升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截至今年一(yī)季(jì)度，全(quán)国生(shēng)猪(zhū)出(chū)栏1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化(huà)来看(kàn)，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但下(xià)降(jiàng)幅度(dù)相当(dāng)有限，累计(jì)下降1.97％。其(qí)中3月全国能(néng)繁母猪(zhū)存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能调(diào)控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内(nèi)能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已(yǐ)经连(lián)续5个月(yuè)下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径的(de)统(tǒng)计数据可以(yǐ)看出，生猪产能(néng)有继续回调走势(shì)，但截至(zhì)3月降幅(fú)均有(yǒu)限。综合来(lái)看，当下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪(zhū)供(gōng)应充盈，并(bìng)没(méi)有出现(xiàn)能(néng)够(gòu)驱(qū)动(dòng)周期(qī)上行趋势(shì)的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再(zài)次阶段性走低，二育(yù)补栏或会再次进场，带动(dòng)猪价走高；但(dàn)今年二次育肥进出场节奏切(qiè)换加(jiā)快(kuài)，需关注进(jìn)出场节奏对猪价的(de)带(dài)动。此外受冬(dōng)季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪急(jí)抛，出栏量的(de)提前透支(zhī)将在(zài)6月前后(hòu)显现，对期(qī)货(huò)LH2307盘(pán)面(miàn)的利(lì)多影响或许(xǔ)在5月份有体现。总(zǒng)的来(lái)看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点(diǎn)关注二(èr)次(cì)育(yù)肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的(de)情绪(xù)面影响。

　　方正中期(qī)饲(sì)料养(yǎng)殖板块(kuài)研究员(yuán)宋从(cóng)志(zhì)认为，短期来看，当前(qián)生猪(zhū)整体屠宰量仍维(wéi)持(chí)高位(wèi)，并高于(yú)去年同期水平，出栏体重虽(suī)有连续回落，但绝(jué)对体重仍(réng)在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在(zài)释放之中(zhōng)，二(èr)育增(zēng)加导(dǎo)致大猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其去年6月份以(yǐ)来(lái)能(néng)繁母(mǔ)猪环比增加带来的(de)生猪出栏在5月份可能(néng)继续保持惯性增涨。但今(jīn)年二(èr)季度(dù)开始生猪市场将逐(zhú)步过度至季节(jié)性旺季，因此生猪近(jìn)端现货价格大概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半(bàn)年是生(shēng)猪(zhū)需求的旺季(jì)，叠加能繁(fán)母猪的调(diào)减(jiǎn)在下半(bàn)年会有一定程度的体现，价格重(zhòng)心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供应压力(lì)最(zuì)大(dà)的时间点有(yǒu)望逐步过(guò)去，叠加经(jīng)济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的(de)损(sǔn)失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢(huī)复后下方现货价格(gé)空间有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到(dào)2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐步增加，全年猪价(jià)重心仍将低于2022年(nián)，交易节(jié)奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可以在养猪成本一带逐步(bù)择机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等(děng)反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由(yóu)于生猪期价(jià)目前整体(tǐ)估(gū)值不高，后续在收储加持下，期价存在继续(xù)往上修复的空间。建议投资者在交(jiāo)易上可从单边转为观(guān)望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下移带来的系(xì)统性(xìng)风险(xiǎn)。

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