5月以来(lái)，嘉实(shí)基金(jīn)、博(bó)时基(jī)金、富国基金、南方基金等多家(jiā)头部公募基金(jīn)密集申报(bào)了跟踪海外半导体指数QDII产品，布局(jú)全球半导体市场(chǎng)，引发业内广泛关(guān)注。

　　从(cóng)国内半导体(tǐ)板块表(biǎo)现来(lái)看，在经历一季度的(de)持续回调后，半导体(tǐ)板块自4月中(zhōng)下旬以来(lái)又开始持续下跌。不过(guò)资(zī)金对主题(tí)ETF越跌越买，区间(jiān)份额增幅最高达40％。拉长时间看，年内超半数半(bàn)导(dǎo)体主题ETF产(chǎn)品份(fèn)额出(chū)现正(zhèng)增长，最(zuì)高份额增幅(fú)超1282％。

　　多位(wèi)业内人士(shì)认为，资金对半导体主题ETF的越跌(diē)越(yuè)买，主要(yào)是基于(yú)对板块(kuài)中(zhōng)长期(qī)投资价(jià)值的肯定。尽管半导体板(bǎn)块年内表现震荡(dàng)，但随着国产(chǎn)替代持续推进(jìn)，以及近期(qī)AI行情的带动(dòng)下，板块细分领域仍有较(jiào)多投(tóu)资机会。

　　越跌越买，最高份额涨(zhǎng)超1282％

　　从国(guó)内半导体板块(kuài)表(biǎo)现(xiàn)来看，在经历一季度的持(chí)续回(huí)调后，半导体板(bǎn)块(kuài)自4月(yuè)中下旬以来(lái)又开始持续下(xià)跌。以中(zhōng)证(zhèng)全(quán)指半导体指数(shù)表现为例，该指数在(zài)4月(yuè)6日(rì)攀至(zhì)年内高位后(hòu)便开始不断(duàn)下(xià)跌(diē)，4月10日至5月12日(rì)区(qū)间跌幅近20％。

　　本周(zhōu)板块表现上，半导体与半导体生产设(shè)备板块(kuài)周跌(diē)幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，尽管板块(kuài)持(chí)续(xù)下(xià)跌，但(dàn)资金对主(zhǔ)题ETF产品(pǐn)越跌越买。Wind数据显(xiǎn)示，截(jié)至5月(yuè)12日，月内半导体芯片主题ETF收(shōu)益(yì)均告负，平(píng)均收益率(lǜ)为-7.18％；但份额却悉数上(shàng)涨(zhǎng)。其中，工银瑞(ruì)信国证半(bàn)导体芯片ETF、鹏华国证半导(dǎo)体(tǐ)芯片ETF月(yuè)内份额增幅地铁的时速一般是多少公里，地铁的时速一般是多少码居前，分(fēn)别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体芯片主题ETF产品份额变化，截(jié)至5月12日(rì)，除汇添富中证芯(xīn)片(piàn)产业ETF、华(huá)泰柏瑞中证韩交所中韩(hán)半导体ETF等(děng)三(sān)只产(chǎn)品份(fèn)额(é)出现下(xià)降外(wài)，其余产品份额均有(yǒu)大(dà)幅增长。其(qí)中，嘉实上证(zhèng)科创板芯片ETF份额(é)涨幅位列第一，年(nián)内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块持续(xù)下跌，嘉(jiā)实上证科创板芯片ETF基金经(jīng)理田光远分析，当前半(bàn)导体行业复苏不(bù)及预期主(zhǔ)要原因，一是国产替代进程不及预期(qī)，国内半导体企业相比(bǐ)海外半导体大厂起步较晚，在(zài)技(jì)术和人才等(děng)方面存在(zài)差距，在国产替代过程(chéng)中产品研发和客(kè)户导入(rù)进(jìn)程可能不(bù)及预(yù)期；二是下游(yóu)需(xū)求(qiú)不及预(yù)地铁的时速一般是多少公里，地铁的时速一般是多少码期(qī)，在(zài)边缘(yuán)政治和全球经济疲软背(bèi)景下，全球电(diàn)子(zi)产(chǎn)品(pǐn)等终端(duān)需求可能不(bù)及预期，从而导致对(duì)半导体产品需求量(liàng)减(jiǎn)少。

　　“2023年是全(quán)球(qiú)半导体行(xíng)业正处于下(xià)行筑底的阶段，但我(wǒ)们认为有(yǒu)望于(yú)今年看到拐点的出现(xiàn)”田光(guāng)远表示，在本轮周期中，率先回(huí)暖的(de)种(zhǒng)类要看芯(xīn)片下游的景气度，有(yǒu)创(chuàng)新(xīn)属性和份额提升属(shǔ)性的(de)环节会率先回(huí)暖。一方面中(zhōng)国(guó)经济体重要的(de)构成央国(guó)企对资产回(huí)报提出(chū)要求，民营企(qǐ)业的(de)竞争力提升也(yě)会更(gèng)加依赖(lài)数字(zì)化，成本效率提升(shēng)是数字化的长期关键驱动力(lì)，另一方面短周期维度数字(zì)经(jīng)济有(yǒu)顺(shùn)周期属(shǔ)性(xìng)，经济复苏(sū)会加(jiā)大企业(yè)数(shù)字化(huà)投入力度。

　　九泰基金战略投(tóu)资部副总监(jiān)、九泰泰富灵活(huó)配置混(hùn)合(hé)（LOF）基(jī)金经理刘(liú)源表示(shì)，首先，回顾(gù)年初以来半导体板块上涨的原因，一(yī)方(fāng)面是2022年板块(kuài)调整幅度较大，行业估值处(chù)于底部位(wèi)置；另一(yī)方面市场预期(qī)基本面即将见底，再(zài)加上有AI主题的(de)催化，所以(yǐ)从年(nián)初到4月(yuè)初半导体指数出现(xiàn)了(le)一定(dìng)的(de)反弹。

　　“但事实上，其中许多个股的股价其实是过(guò)度(dù)反(fǎn)应的，所以(yǐ)随(suí)着4月中下旬半导(dǎo)体(tǐ)一季报(bào)披露，整体(tǐ)呈(chéng)现强预期、弱现实的表现(xiàn)，再加(jiā)上AI主(zhǔ)题的降温，综合(hé)因素引(yǐn)起行业近期的持续回调。”刘源直(zhí)言。

　　长期看好半导体投(tóu)资价值

　　尽管(guǎn)半导体板块年内(nèi)表现震荡，但从资金(jīn)对主题(tí)ETF产(chǎn)品越跌越买也能看出投(tóu)资者对板块价值的(de)肯(kěn)定，多位(wèi)业(yè)内人(rén)士也表示(shì)，长期看好半导体板(bǎn)块投资价值。

　　“我们(men)认(rèn)为当前无需过度悲观(guān)。”嘉实基金田光远(yuǎn)表示，从基本面上(shàng)，人工智(zhì)能(néng)给半(bàn)导体(tǐ)带来(lái)了(le)新的(de)需求增量，从周期视角，预(yù)计未(wèi)来1-2个(gè)季度虽(suī)然会有一(yī)定业(yè)绩的压力，但一(yī)方面需求会重新复苏(sū)，另一方面中国(guó)半导体企业有国产(chǎn)替代的中期逻(luó)辑支撑；另外(wài)，估值(zhí)方面(miàn)，半导(dǎo)体板(bǎn)块估值波(bō)动较大，且子(zi)板块(kuài)和细分(fēn)线索较多，始终(zhōng)有估值合理甚至(zhì)低估(gū)的(de)机(jī)会出现。

　　田光(guāng)远认为，当前该板块很(hěn)多优质的公司处于历史估值分位低位区间，随(suí)着需求(qiú)回暖或者(zhě)新产品的(de)突(tū)破，会(huì)有形成(chéng)很好的(de)投资(zī)机会(huì)。他(tā)进(jìn)一步表示，人类历史(shǐ)经(jīng)历了三次工业革命，前两次(cì)都是以能源为对象进行创新，第三(sān)次(cì)是信息为对象(xiàng)进行创新(xīn)，当前阶段的人(rén)工智能从感知(zhī)智(zhì)能走向地铁的时速一般是多少公里，地铁的时速一般是多少码认知智(zhì)能(néng)后，将对(duì)人类生产力的提升(shēng)产生(shēng)巨大的影响(xiǎng)，也会开启新一轮的工业革命(mìng)，它是信(xìn)息革命经历了个人电脑、互联网革命和移(yí)动互(hù)联网(wǎng)革命后在万物(wù)智(zhì)联层(céng)面的延伸(shēn)，将会在经济、社(shè)会、政治(zhì)、军事等方面全面影响人类社会(huì)。当前仍处(chù)于新(xīn)一轮(lún)产业革命爆发(fā)的早期的阶段(duàn)，在人工智能带来的(de)技术变(biàn)革(gé)浪潮(cháo)下，人工(gōng)智能对云管(guǎn)端各方面都产生了影响，云侧(cè)变化最(zuì)为显著，很(hěn)多(duō)环(huán)节发生了(le)改变，产生了新的(de)投(tóu)资方向，如算力芯片的GPU、存储芯(xīn)片的HBM等。

　　“随(suí)着人(rén)工智能应(yīng)用的落地，端侧和网侧(cè)的新硬件(jiàn)也会产生(shēng)新的投资(zī)机(jī)会。因此我们长(zhǎng)期看好半导体(tǐ)的投资(zī)价值(zhí)。”田光远建议(yì)投资者长期关注该板块(kuài)投资机会，他认为可以重(zhòng)点配置的主线包括(kuò)以AI为代表的创新线、周期见底后的复(fù)苏线、以及以(yǐ)半导体设备材料国产化(huà)为代表的制造线(xiàn)。

　　诺安基金科(kē)技组(zǔ)基金经理(lǐ)刘慧影也表示，2023年全面看好整(zhěng)个半导体板块，其中，从(cóng)半导体国产(chǎn)化为主的设备材(cái)料(liào)EDA板块(kuài)，到下游(yóu)需求为主的芯片设计都会在今年都有非常好的机会。首先，基本(běn)面上，美国对中国的极限制裁(cái)将加速(sù)中国芯片的国产替代，党的二十(shí)大(dà)对(duì)于科技安全的强(qiáng)调(diào)为芯片的国产替代提供了坚(jiān)实的理论基础。其次(cì)，芯片(piàn)设(shè)计(jì)板块(kuài)经过(guò)近(jìn)一年的充分(fēn)调整(zhěng)，股价已经(jīng)充分反映悲观预期。最后，伴随AI等新需(xū)求拉动，整个芯(xīn)片设计(jì)板块有(yǒu)望正(zhèng)式迎来反(fǎn)转。

　　“站在当前，我们将持续跟踪(zōng)和调(diào)研半导(dǎo)体行业库(kù)存、动销(xiāo)数(shù)据和重点公司(sī)的边(biān)际(jì)变化，同时动态跟踪电子(zi)消费品的复苏情况，预判半(bàn)导体景(jǐng)气的拐点。”九泰(tài)基(jī)金刘(liú)源(yuán)表示，展(zhǎn)望未来，AI的基础模型训(xùn)练需要大量算(suàn)力(lì)，硬件基础设施成为发展基石，算力芯片(piàn)等(děng)核心环节(jié)预期(qī)将(jiāng)会受(shòu)益，后续(xù)有望(wàng)驱(qū)动(dòng)半导(dǎo)体行业持续增(zēng)长。此(cǐ)外，半导体设备公司的(de)一季报业绩(jì)相(xiāng)对较(jiào)强(qiáng)，国产化趋势仍在加速(sù)推(tuī)进，后续(xù)半导体设备、材(cái)料(liào)也是可(kě)以(yǐ)关注的(de)方向。存储(chǔ)作为半(bàn)导体中最(zuì)大的周期品种，也可能在年内迎(yíng)来边际(jì)变(biàn)化，需要(yào)持续动态跟踪。

　　“风险方(fāng)面(miàn)，我认为需要关注(zhù)景气(qì)度修复速度和(hé)估值的(de)匹配程度(dù)，尽管基本面改善(shàn)的趋势比较确定(dìng)，但(dàn)改(gǎi)善的过程中(zhōng)股价有(yǒu)可能(néng)波动(dòng)较大，要结合基本面变(biàn)化综合判断(duàn)配置(zhì)价值，我们也(yě)会通(tōng)过适当调仓来(lái)平衡(héng)风险。”刘源补充道(dào)。

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