大家周(zhōu)末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契(qì)奇当(dāng)天(tiān)下令(lìng)，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备状态提升到最高(gāo)等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维(wéi)亚军队战备状态与(yǔ)科(kē)索沃(wò)局(jú)势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索(suǒ)沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞族(zú)民众与科索(suǒ)沃阿族警察发(fā)生冲突(tū)，阿族警(jǐng)察在冲突(tū)中(zhōng)使用(yòng)了(le)催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼(lóu)。目前兹韦钱区(qū)已经被(bèi)科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃是(shì)塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争(zhēng)结束后由(yóu)联合(hé)国托(tuō)管。2008年，科索沃(wò)单方面(miàn)宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终(zhōng)坚持对科索(suǒ)沃(wò)拥有(yǒu)主权(quán)。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数据创年内(nèi)新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数据(jù)显示(shì)，美国4月PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值(zhí)和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔除食物(wù)和能(néng)源后的核心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月(yuè)以(yǐ)来新高。

　　与此同时(shí)，追踪(zōng)与当前经济周期相关的通胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍(réng)然(rán)非常高，处于(yú)1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美(měi)联储政策利率期货合约交(jiāo)易(yì)商周五加大了对美(měi)联储将继续加息的押注(zhù)，数(shù)据公布后，这些合(hé)约的隐含(hán)收益率上升，定价美联储在6月会议上(shàng)将基准利率目标区间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降息(xī)。但他们(men)最终承(chéng)认，基于(yú)对期(qī)货的押注，今年(nián)降(jiàng)息(xī)的可能性不大。现在，他们预(yù)计在2024年(nián)之前不会(huì)降息，而且(qiě)2024年的降息(xī)幅(fú)度低于(yú)此前的(de)预期。强劲的(de)经济增长(zhǎng)、通(tōng)胀数据、劳动力市场以(yǐ)及债务上(shàng)限担忧的缓解(jiě)降(jiàng)低了今年(nián)降(jiàng)息的(de)可能性。交(jiāo)易员(yuán)们现在(zài)认为，6月份(fèn)的会议可能会考虑加息25个基点。市场预计(jì)联(lián)邦(bāng)基金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市(shì)场预计基准利(lì)率届时将降至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期(qī)化工板块整体(tǐ)走势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板块略显分(fēn)化(huà)。期货日报记(jì)者观察到(dào)，煤(méi)化(huà)工品种无(wú)论是下跌幅(fú)度(dù)，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原(yuán)料成本端为原油的品种，在原油下跌幅(fú)度不大(dà)的(de)情(qíng)况下(xià)，跌幅较(jiào)小；而以尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期(qī)货能源首席分析师高明宇解释说(shuō)，终端(duān)产品这(zhè)一分(fēn)化的根源还是原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源(yuán)危机(jī)在期(qī)货市场的(de)影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进入衰(shuāi)退交(jiāo)易主题，且目前工业品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板(bǎn)块内部来看，前期(qī)原油(yóu)价格的下行(xíng)已触碰到(dào)中(zhōng)东主(zhǔ)要产油(yóu)国的财(cái)政盈亏平衡成本、页(yè)岩油生产商(shāng)边际产油(yóu)成本、美国收储目标(biāo)价位，在美国(guó)页岩油非常(cháng)规(guī)能(néng)源产量增速(sù)持(chí)续不达(dá)预期(qī)的情况下(xià)，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产再度推(tuī)动(dòng)原油供给约束的兑现，在能源(yuán)品(pǐn)的(de)下行趋势中(zhōng)原油的成本支撑、供应减(jiǎn)量率(lǜ)先发生，价格(gé)也率先呈现震(zhèn)荡筑底(dǐ)的迹(jì)象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤(méi)炭而言(yán)，年初以(yǐ)来(lái)港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍(réng)远高(gāo)于国内三(sān)西主产区(qū)动(dòng)力煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况(kuàng)下供应有(yǒu)增无(wú)减，宽(kuān)松的供需面持续(xù)带动产业链各环(huán)节(jié)累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭(tàn)价格整体便处于(yú)震荡(dàng)下(xià)行的趋势中，原料(liào)煤炭成本端(duān)的支撑弱(ruò)化，使煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估值中枢不断(duàn)下(xià)移(yí)。”中信(xìn)建(jiàn)投期货分析师刘书源表示，相较于(yú)煤炭，原(yuán)油整体(tǐ)为区间弱势震荡的走势，并未(wèi)出现较大(dà)的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持(chí)续走(zǒu)弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方(fāng)正中期(qī)期货研究院(yuàn)上海分(fēn)院负(fù)责人(rén)夏聪聪解释(shì)说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息(xī)面(miàn)无利(lì)好刺激，导(dǎo)致行情持(chí)续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供(gōng)应存在保障，在进口(kǒu)煤增加的(de)情(qíng)况(kuàng)下(xià)，市场(chǎng)可(kě)流通货源充裕，今年(nián)受到天气因素(sù)的影响，水电出力(lì)预(yù)计逐步(bù)好转(zhuǎn)，电煤(méi)需求存在增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调(diào)可能，成(chéng)本端(duān)难以提供有力支撑。加之煤化(huà)工整体需(xū)求端不佳，高温(wēn)雨(yǔ)季部分(fēn)区域需求受到影响。需(xū)求处于季节(jié)性淡季，下游用煤企业库存水平偏(piān)高，价格承压下行，煤化工受到成(chéng)本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持续走弱也(yě)与宏观需求弱势以(yǐ)及自(zì)身品种的(de)产能投放周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇和(hé)尿素的终(zhōng)端(duān)工厂，在(zài)经历(lì)疫(yì)情几年之后，并未重启，所(suǒ)以终端产品的需(xū)求并没(méi)有因(yīn)疫情(qíng)解(jiě)封(fēng)后，出现显著恢复。叠加近期港(gǎng)口和(hé)坑口煤(méi)价(jià)加速下跌，导致煤(méi)化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢不(bù)断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱(ruò)，目前(qián)甲(jiǎ)醇企业亏(kuī)损较(jiào)之前有所放大。“煤化工产业链上下(xià)游均弱(ruò)化，尽管成(chéng)本端松动，但(dàn)煤化工(gōng)品种(zhǒng)自身表现同样(yàng)低迷，面临较大的亏(kuī)损(sǔn)压(yā)力。”夏聪聪(cōng)表示，近期(qī)，甲醇期货(huò)价格创2020年10月(yuè)份以来新低(dī)，现货价格(gé)同步走低，内(nèi)蒙地(dì)区报价(jià)跌破2000元(yuán)/吨，价格(gé)下跌幅度大于原料(liào)端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年以(yǐ)来，从甲醇成(chéng)本(běn)理论核算来(lái)看(kàn)，行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)处(chù)于不景气(qì)阶(jiē)段。”她(tā)称(chēng)。

　　对此，刘(liú)书源也(yě)表(biǎo)示，由于甲醇现货价格不断(duàn)创下新低，部分地区现货(huò)价格回到(dào)历史(shǐ)低位，上游(yóu)甲(jiǎ)醇生产企业整(zhěng)体利润并没(méi)有(yǒu)随着煤价(jià)回落(luò)、采购成(chéng)本下降而明显转好。“尤其是(shì)单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理(lǐ)论(lùn)亏损幅度较大，且(qiě)部(bù)分(fēn)内地企(qǐ)业有传出因甲醇价格太低，出现停车或者降负的消息(xī)，后(hòu)续(xù)值得持(chí)续关注这一问题(tí)。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人(rén)士普遍(biàn)认为(wèi)，短期，煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期的迹象。“经历过(guò)前几(jǐ)年的(de)持续投产，国内甲醇和尿(niào)素的产能不断扩张，当前下游(yóu)的需求难以匹(pǐ)配新增的产能，未(wèi)来其价(jià)格可能在1—2年都维持(chí)较低(dī)水平(píng)，从而开启(qǐ)倒逼上游降负或者去产能的阶段(duàn)，后续大(dà)概率是一个产能(néng)的上下游再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪看来，煤化工(gōng)能否走(zǒu)出偏弱周期主要取决(jué)于需求(qiú)的恢复情况，下半年部分品种面(miàn)临较(jiào)大投产(chǎn)压力，进口体(tǐ)量大的(de)品种将受(shòu)到(dào)低价进口货(huò)源的(de)冲(chōng)击(jī)，中(zhōng)长(zhǎng)期看(kàn)，煤化(huà)工(gōng)行情难有起色，即使存(cún)在(zài)上涨，也表(biǎo)现为长期(qī)下跌后的反弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油(yóu)制强于(yú)煤制的可(kě)能性依然较大

　　采访中(zhōng)记者了解(jiě)到，近期(qī)能源化工（尤其是油化工）板块较为强势(shì)主要(yào)还是基于原料端的驱(qū)动。

　　据光大期(qī)货分析师(shī)杜冰沁介绍(shào)，本周原油整体(tǐ)呈现(xiàn)先抑后扬的走(zǒu)势，受到供需基本(běn)面收(shōu)紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多(duō)数下跌的行情中，原(yuán)油(yóu)尽管受到美国债务(wù)上限谈判陷入(rù)僵局(jú)带(dài)来(lái)的(de)宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特(tè)能源部长发言力(lì)挺(tǐng)油价(jià)和G7在(zài)其年度领导人(rén)会议上承(chéng)诺将加大力度打击(jī)俄(é)罗(luó)斯逃避其石油(yóu)和燃料出口(kǒu)价格上限(xiàn)的行为(wèi)都(dōu)对于油价(jià)起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来看，下(xià)半年全球原油供(gōng)需将进一步(bù)收紧。IEA最新月报预计今年全(quán)球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国(guó)需求复苏的持续(xù)；同时美国宣布将在(zài)8月收(shōu)储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从(cóng)成本(běn)端带动(dòng)油化工(gōng)整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化(huà)工较强的(de)关(guān)键原因还是在于(yú)原料(liào)端(duān)。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业(yè)原油(yóu)库(kù)存超预期大幅下降，主(zhǔ)要(yào)源自原油进口的大幅(fú)下降(jiàng)和随着出行旺季来临(lín)显著(zhù)增(zēng)长的需(xū)求；包括汽油和精炼油在内的成品油库存均出现(xiàn)不同程(chéng)度的下降，同时(shí)汽(qì)、柴油(yóu)表需(xū)也环比(bǐ)增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂减(jiǎn)产不及(jí)预期，但沙(shā)特能源部长发言(yán)力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议(yì)上(shàng)考虑进(jìn)一步减(jiǎn)产，叠(dié)加(jiā)美国的收储均将收(shōu)紧(jǐn)下半(bàn)年全球原油(yóu)平衡(héng)表。但在美国债务(wù)上限谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需关注美(měi)国债务上限谈判(pàn)结(jié)果(guǒ)和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期(qī)货能化(huà)高级(jí)分析(xī)师陆甲(jiǎ)明认为，6月份(fèn)OPEC+的(de)月度(dù)会议将近。考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提(tí)升，预计(jì)6月化工(gōng)品市场对标的原油(yóu)成本将基本维持需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂5月平均价(jià)格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑(lǜ)目前油价被市(shì)场接受度(dù)提升(shēng)。预计6月(yuè)化工品市场对标的原油成本将基本维(wéi)持5月(yuè)平均(jūn)价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实(shí)际(jì)上，5月份(fèn)至今，国内石脑(nǎo)油制(zhì)的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经(jīng)从(cóng)500多元/吨，逐(zhú)步跌落(luò)至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下(xià)跌，但由于(yú)聚(jù)乙烯自(zì)身现货(huò)价格(gé)表现更弱，因而以原(yuán)油折算成本的(de)加工利润(rùn)反(fǎn)而出(chū)现了下降。

　　“展(zhǎn)望后(hòu)市，原油供应端的利(lì)好已进(jìn)入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的(de)减(jiǎn)产(chǎn)已在原油及成(chéng)品油(yóu)发运船期中(zhōng)有(yǒu)所体现。“加拿(ná)大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂停的(de)伊拉(lā)克45万桶/天(tiān)北(běi)向原(yuán)油(yóu)出口仍未(wèi)恢复，亦对本无(wú)弹性的原(yuán)油(yóu)供应(yīng)构(gòu)成扰动。且(qiě)近(jìn)期沙特能源部长(zhǎng)再次对原油市场做空者(zhě)发出(chū)警(jǐng)告，面对欧美银行业危机(jī)和美国(guó)债务上限(xiàn)谈判带来的需求端(duān)不确定性(xìng)，不排(pái)除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产(chǎn)的小概率(lǜ)事(shì)件发生，二(èr)季度起的基准去库(kù)预期(qī)仍将为(wèi)原(yuán)油(yóu)带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现中(zhōng)，油制强于(yú)煤制的(de)可(kě)能性依然较(jiào)大。”陆甲明(míng)表示，原料价格表现上(shàng)，目前国内煤(méi)炭(tàn)供给相对充裕，因(yīn)此煤炭(tàn)价格(gé)下(xià)行的(de)趋(qū)势依(yī)然存在。原油(yóu)方面，夏季(jì)是成品油消费高峰，因(yīn)此油价往往(wǎng)容易获得(dé)支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反(fǎn)差或(huò)依然存(cún)在。

　　同(tóng)样(yàng)，在高(gāo)明(míng)宇看来，在国内动力煤市场中下游库存有效去化，或低价格刺(cì)激内产、进(jìn)口兑现减量预期(qī)之前，油化工结构(gòu)性强于煤化工的(de)行情仍然有望延(yán)续。

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