金融界5月8日消(xiā抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年o)息今(jīn)日早(zǎo)盘，A股(gǔ)市场银行板块(kuài)再度走高，中信银行率(lǜ)先涨停，另外(wài)四大行(xíng)中，中国银行涨超6％，农业银行涨超(chāo)5％，工商银行涨(zhǎng)超4％，建(jiàn)设(shè)银行涨超3％。

　　截至目前，中(zhōng)信银行年内涨幅已超过50％，中(zhōng)国(guó)银行、交通银行、农(nóng)业银行涨超30％，邮储银(yín)行、瑞丰银行、长(zhǎng)沙银行涨超20％。

　　海(hǎi)通国(guó)际证券在近日(rì)的研报中梳理了(le)银(yín)行上涨的逻辑。

　　1、从长(zhǎng)期逻辑(jí)——政策改变利于估值(zhí)修复。

　　2022年(nián)底(dǐ)开始，政策不再(zài)提金融让利。银行业也开(kāi)始落实，比如一些地方(fāng)小银(yín)行下调(diào)存款(kuǎn)利(lì)率后(hòu)，股(gǔ)份行也出现下调(diào)；而(ér)年初的低利率放贷现象也消(xiāo)失了(le)，新发放贷(dài)款利率(lǜ)在(zài)上行。此外，今(jīn)年也没有下达普惠小微的(de)政(zhèng)策(cè)任务(wù)。政(zhèng)策改(gǎi)变的原因之(zhī)一是银行需要资本(běn)扩(kuò)展，需(xū)要恰当的盈利(lì)积累，不能(néng)过度让利；另一个是中央讲中特估和国企改革，银(yín)行作为资产规模最大的国企行(xíng)业，按政策导(dǎo)向要提高资产收益率。而取消金融让利有利于银行(xíng)估值修复。从2020年开始的金融让利使银行股的PB估值(zhí)低于(yú)正常估值(zhí)。银行作为ROE较高(gāo)（大于10％）的行业，在(zài)利润正增长的情况下正(zhèng)常PB估值应该(gāi)在1倍多，但由于让利(lì)之下(xià)市场担心银行ROE会降低，给出的估值在0.5倍(bèi)。现在政(zhèng)策(cè)导向的改变对银行股是(shì)一种(zhǒng)长时间的利(lì)好，有利于银行(xíng)估值(zhí)的逐(zhú)步修(xiū)复。

　　2、长期逻辑——不良率连续下降。

　　银行不(bù)良率和(hé)债务风险(xiǎn)周期(qī)相关，现在(zài)已进(jìn)入不良率下降(jiàng)周期。2020年底(dǐ)银行业的不良贷款率(lǜ)开始下降，到今年一(yī)季度已经连续10个季(jì)度(dù)下(xià)降了，这有利于股(gǔ)价上涨(zhǎng)，不过按历(lì)史规律，上(shàng)涨会(huì)存(cún)在滞后性(xìng)。目前市场还(hái)没充分意(yì)识(shí)，银行股价刚刚(gāng)启动，如果不良(liáng)率下降(jiàng)周(zhōu)期能够持续(xù)验证，我们认为这会让银行(xíng)业的PB从1倍到1倍以上。部分(fēn)投资者(zhě)对于地产和城投风(fēng)险有担忧，但银行房(fáng)地产贷款占比很低(dī)，在3％-6％左右，对银行整体不良率影响较(jiào)小；而(ér)且(qiě)中国经(jīng)过对债务风(fēng)险的分部门处(chù)理，地产上下游的(de)很多行业的债务风险已经解决。总体上银行不良率(lǜ)还是下降(jiàng)的。

　　3、中期逻辑——业绩(jì)出(chū)现(xiàn)拐(guǎi)点，疫情扰动(dòng)结束。

　　银(yín)行收入增速自去(qù)年一(yī)季度开始逐季(jì)下(xià)降，今年Q1已(yǐ)到最低(dī)点，单季来看今年Q1比去年Q4营收(shōu)增(zēng)速略微提(tí)高。我(wǒ)们预计Q2、Q3、Q4银行收入增速(sù)会(huì)逐(zhú)季(jì)改(gǎi)善，特(tè)别是中小(xiǎo)银行。出现拐点的原因是去年上半(bàn)年LPR下降，今年1月1号银(yín)行进行(xíng)贷款利率(lǜ)重定(dìng)价，利率(lǜ)出现(xiàn)下降。这(zhè)是(shì)一个已知利空，市场(chǎng)已(yǐ)经消化，所以银行股会(huì)出现修(xiū)复。此外，过去三年疫情使得银行股估值被(bèi)压制。现在乙(yǐ)类乙(yǐ)管多时，对银(yín)行估值不(bù)会再有太多影响(xiǎng)，疫情折(zhé)价已(yǐ)过，估值(zhí)将会正常化(huà)。

　　4、短期逻辑——存款(kuǎn)利率下调，政策未收紧。

　　最近银(yín)行业出现存款利(lì)率下调，低利率贷款行为经过窗口指导已(yǐ)经取消(xiāo)，这对银行息差有比较正向的(d抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年e)催化，是一个短期(qī)利(lì)好。此外4月底的政治局会议(yì)并未如市场(chǎng)预期一样出现明显(xiǎn)政策收(shōu)紧，对银行业是另一个(gè)短期(qī)利好。

　　该机构从(cóng)交易层面罗列了一下两大催化因素：

　　第(dì)一，债券市场出现资产荒(huāng)，一些稳定的高股息行业会成为(wèi)替代(dài)品(pǐn)，银行(xíng)股就(jiù)得益于此。

　　第(dì)二(èr)，现在政策重(zhòng)视(shì)提(tí)高国企ROE，很多做(zuò)股票投资或(huò)股权投资的国企央(yāng)企可以投资ROE相对高的银行(xíng)股，从而来提高(gāo)自(zì)身ROE。

　　对于对于未来银(yín)行股上涨的(de)持续性，海通国际证券给予肯(kěn)定态度。该(gāi)机(jī)构认为，接下来的5-7月(yuè)份(fèn)的业绩(jì)真空期，银行股(gǔ)的(de)表现将取(qǔ)决(jué)于宏观环境、政策规(guī)划以及市场交易(yì)情绪，在没有经济衰退和政(zhèng)策(cè)打压的情况下银行股不(bù)会出(chū)现大幅(fú)回撤(chè)。关于如何避免可能(néng)的小回撤，该(gāi)机构(gòu)建(jiàn)议(yì)选股时选择业绩好但(dàn)股价还未上涨的小银行。之前中特(tè)估的概念使得(dé)大行(xíng)的(de)估值得到抬升(shēng)，之(zhī)后其他(tā)类型的银行估值也要相应(yīng)抬升(shēng)，本质原因是各(gè)类银行的估值没有系统性的差异。

　　东方证券(quàn)指出，截至23Q1，上市银行不良(liáng)率(lǜ)环比下降3BP至1.27％，账面不良率延(yán)续(xù)改善，我们测算行业23Q1加回核销后的年(nián)化不良净生成(chéng)率(lǜ)在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以来随着(zhe)疫情影(yǐng)响的消(xiāo)退和经济的稳步复苏，银行不良生成压(yā)力(lì)边际缓释。前瞻性指标(biāo)方面(miàn)，绝大(dà)多数银行关注率环比有所改善。拨备(bèi)方面(miàn)，截(jié)至1季(jì)度(dù)末，上(shàng)市银行拨备覆盖率环比上行4pct至245％，拨贷比为3.11％，环比下(xià)降3BP，行(xíng)业(yè)的拨备水平继续(xù)保持充裕。目前(qián)银行资产质量(liàng)压(yā)力的峰值已经过去，展望(wàng)而言(yán)，经济复(fù)苏态势良好，企业经营环境改善、居民信(xìn)心提升，叠加(jiā)地产政策的持续宽松，银行(xíng)的(de)资产质量表(biǎo)现有望(wàng)延续向(xiàng)好(hǎo)态(tài)势。

　　中信建投在银行业2023年中期投资策略报(bào)告(gào)中表示(shì)，经(jīng)济复苏进行时，银行(xíng)重回基本面主逻(luó)辑。银行基(jī)本面的量、价、质三方面的(de)景气(qì)度均较去年提(tí)升：价格端，息差企稳回(huí)升新趋势将是重(zhòng)要的(de)行业催化(huà)剂，利好整体估值提升。规(guī)模端(duān)，信贷需求(qiú)从大(dà)到小(xiǎo)逐步(bù)传导，下(xià)半年企业贷款需求高景气延续的同(tóng)时，看好零售(shòu)、小微贷款的需求复苏。资(zī)产(chǎn)质量方面，优质房地产融资(zī)风(fēng)险缓解；零售(shòu)贷款质量将(jiāng)在居民还款能力提升下长期向(xiàng)好(hǎo)，银行(xíng)资产质量下(xià)行风险封住。银行板块配置上，建议大小(xiǎo)兼(jiān)备、聚焦头部。

　　平安证券也在近期(qī)表示，看好全年盈(yíng)利能(néng)力(lì)修复，银行板块配置价值提升。该机构认为1季报行业盈利增速低点确认(rèn)，主要受资产重定价(jià)以及居民端复苏低(dī)于预期的影响(xiǎng)。展望(wàng)后(hòu)续季度，国内经济向好(hǎo)趋势不变，在此背景(jǐng)下，居(jū)民消费倾向和风险偏好(hǎo)的(de)修复仍然值得(dé)期待，成为推动(dòng)板块盈利回升的(de)催化剂。我(wǒ)们继(jì)续看(kàn)好银行(xíng)板块全年表现，考虑到当(dāng)前(qián)银行板(bǎn)块静态(tài)PB仅0.58x，估值处(chù)于低位且尚未(wèi)修复至疫情前水平，在后续盈利有望(wàng)逐(zhú)季修复的(de)背(bèi)景下，当前时(shí)点银行(xíng)板块的配置价值(zhí)提(tí)升。

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