四大国(guó)有银行的集体降息惊动(dòng)市(shì)场，存(cún)款(kuǎn)利率正迎来(lái)新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周(zhōu)一）起银行协定存(cún)款及(jí)通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调(diào)，四大国有银(yín)行协定存款和通知存款自律上(shàng)限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行业已有三波(bō)存款利率下调，此前两次分(fēn)别是：4月(yuè)，多家中小银行(xíng)人民币存款利(lì)率下调；5月5日(rì)，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已(yǐ)有至(zhì)少20家中小银(yín)行(xíng)（含(hán)农村信用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身，与经(jīng)济、就(jiù)业、投(tóu)资(zī)以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么(me)，如何理(lǐ)解此次下调(diào)通知和(hé)协定(dìng)存款利(lì)率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同(tóng)于(yú)经济增速(sù)放缓(huǎn)的信号？市场(chǎng)上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解(jiě)？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观(guān)点(diǎn)认为，本次存(cún)款农村信用社几点上班下班时间利(lì)率新规主要基于三(sān)重考量。一(yī)是符合(hé)推进利(lì)率市场化改(gǎi)革深化(huà)大背景；二是对银行(xíng)而言，存(cún)款利率下调有助于减少存款定价(jià)的(de)无序(xù)竞争，降低(dī)银行负债(zhài)成(chéng)本；三是促进(jìn)投资(zī)、消(xiāo)费，本(běn)次(cì)降息也(yě)被看作是(shì)促进(jìn)宏观经济复苏的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不(bù)过也需要看到(dào)的是，本次(cì)调降中协定(dìng)存款更多是对公(gōng)业务，通知存款则集中于(yú)短(duǎn)期存款，都(dōu)是针对特定存取需求(qiú)的客户，面向(xiàng)范围有限。据民(mín)生(shēng)证券宏(hóng)观(guān)团队(duì)测算，通知存款和(hé)协定存款在银行存款(kuǎn)中(zhōng)占比不高，以四(sì)大(dà)行的单(dān)位通知存(cún)款为例(lì)，常(cháng)年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显(xiǎn)示，协(xié)定存款等规(guī)模预计为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行(xíng)长易(yì)纲在近期(qī)公开讲话中提(tí)到，从过去二十(shí)年(nián)的数据看(kàn)，我(wǒ)国(guó)实际(jì)利率总体保持在略低(dī)于(yú)潜在经(jīng)济增(zēng)速这(zhè)一“黄金(jīn)法则”水(shuǐ)平(píng)上，与潜在经(jīng)济增长水平基本匹配。在经济(jì)复苏的(de)关键时点上，如何(hé)理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多(duō)方(fāng)观点都提(tí)及的是，本轮调降更多(duō)是出(chū)于推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李(lǐ)湛梳理(lǐ)了(le)这一市场(chǎng)化改革的(de)过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建(jiàn)立了存款利率(lǜ)市场化调(diào)整(zhěng)机制，随(suí)后，国有大(dà)行同年9月下调(diào)存款(kuǎn)利(lì)率，中小银行陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利(lì)率(lǜ)定价自律机制发布《合格(gé)审慎评估实施(shī)办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》，在相(xiāng)关指标中引(yǐn)入了存(cún)款定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此前4月部分(fēn)中小银行、农(nóng)商行存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，5月5日浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认(rèn)为，这均(jūn)是在利率市场化改革推进背景下，银行(xíng)出于自(zì)身经(jīng)营考(kǎo)虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力的必要性来看，民生证券宏观团队也(yě)倾向于认为，本次调整更多仍是(shì)延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完(wán)成存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调整的闭环(huán)，改善银(yín)行利润空间。存款利率(lǜ)机制创设以来，两轮利(lì)率调降都集中在活期和(hé)定期存款，实际上(shàng)忽略了(le)这些介于活期和定期存款之间(jiān)的(de)存款的利(lì)率调整，“当下有必要一(yī)次性调整(zhěng)通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)利率，保证存款利率下调(diào)的有效性。此外，数据显示，国有银行(xíng)一季度净息差水(shuǐ)平均创历(lì)史新低，当下调利率(lǜ)有助于降(jiàng)低(dī)银行负债成本，推动(dòng)银行投放信贷的积极性(xìng)。”民(mín)生证券(quàn)认为。

　　除利率市(shì)场化改革及银行净(jìng)息差(chà)压力增大外，某大型银行金融市场(chǎng)研究(jiū)员还关注到的(de)是国内存款市场的供需变(biàn)化——近年来(lái)国内经济受(shòu)多重(zhòng)因素冲击，居民消(xiāo)费(fèi)场景受制约，预防性储蓄(xù)有所增加及风险偏好(hǎo)下(xià)降等，导致(zhì)居民储蓄存款上(shàng)升较快，部分银行根据市场供需(xū)变化(huà)，综合(hé)指(zhǐ)数(shù)经营情况(kuàng)，灵(líng)活调节存款利率，只是不同银行在(zài)调整节奏、时(shí)机方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调带来哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效(xiào)防(fáng)范化解重点(diǎn)领(lǐng)域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和(hé)信托机(jī)构改(gǎi)革化险工作。一(yī)锤定(dìng)音之下，本次调降利率也被认为维护金(jīn)融(róng)稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作具体体(tǐ)现在哪些方面？招(zhāo)商基(jī)金李湛认为，本次调(diào)降(jiàng)通知主(zhǔ)要释放了两(liǎng)大信(xìn)号，一是减轻(qīng)银(yín)行息(xī)差(chà)压力。本次(cì)下调(diào)将引导银行(xíng)的(de)对公(gōng)活期成本下降，存款降价(jià)叠加资产端让利(lì)压力趋缓，银(yín)行息(xī)差、盈利将合理修复，有利于(yú)增强(qiáng)银行内生资本补充能(néng)力；二(èr)是减少(shǎo)企(qǐ)业(yè)及居民(mín)的(de)短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家罗志(zhì)恒的观(guān)点是，调降(jiàng)协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)的利率(lǜ)上限，主要(yào)目的(de)是规范(fàn)银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压(yā)降(jiàng)银行负债成本。当前(qián)银行(xíng)净利差空间(jiān)较小(xiǎo)，压(yā)降负债端(duān)成(chéng)本，有助于(yú)改善银行盈利(lì)、补充净(jìng)资本、降(jiàng)低金融(róng)风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端(duān)的贷款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)、降(jiàng)低实体经济融资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君(jūn)安宏(hóng)观首席分析师董(dǒng)琦(qí)也认为，存(cún)款利率调降(jiàng)，既有助于缓解商(shāng)业银行净息差收窄趋势，特(tè)别是中小行高(gāo)息揽储的成本(běn)压力，又有利(lì)于引(yǐn)导超额(é)储蓄向消费投资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样(yàng)提到，新规对于(yú)规范协定存款(kuǎn)定价秩序作(zuò)用(yòng)较大，减少存(cún)款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。该团队预(yù)计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例(lì)10％左右，由(yóu)此(cǐ)来看(kàn)，新规将降低银行(xíng)总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面，民生证券宏观团队表示(shì)，现实中，存款利率下调(diào)有(yǒu)助于压低全社(shè)会利(lì)率(lǜ)水平，利(lì)好债券；同时股(gǔ)票(piào)市场中，对流动性敏感的股票(piào)也(yě)将因此受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家(jiā)陈雳则表示，在当(dāng)前整个经济复苏(sū)的大背(bèi)景下，进(jìn)一(yī)步释放市(shì)场(chǎng)流(liú)动性、活跃消费是一个(gè)重(zhòng)要的、阶段(duàn)性目(mù)标(biāo)，存款降息调节(jié)，对促销费无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银(yín)行存(cún)款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报告以及2023年一季度(dù)货政(zhèng)例会均表明，当前(qián)货币政(zhèng)策基调未变，“精(农村信用社几点上班下班时间jīng)准有(yǒu)力”仍是第一(yī)要求，而在此基础上也强调“着(zhe)力支(zhī)持(chí)扩大内需，为实体经济(jì)提供更有(yǒu)力(lì)支持”。从本(běn)次降(jiàng)息释放的信号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但解读为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意味着(zhe)当前长端利率仍有下行空间，但这一调降(jiàng)是针对银(yín)行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知(zhī)存款利率(lǜ)自律上限，而非(fēi)直接(jiē)调降挂牌存款利(lì)率，存款利率下调并不等(děng)于政策利率(lǜ)就必(bì)须(xū)进(jìn)行对等(děng)下调(diào)，市场不应视为降息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也(yě)有多方观点提到(dào)，压降(jiàng)存款成本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前(qián)经济修复内生动力(lì)依然不强，外需压力(lì)没有完全缓解，货(huò)币政策将(jiāng)继续(xù)对(duì)经济修复(fù)带来支撑作用(yòng)，未来伴随(suí)经(jīng)济修复，利率水平的调降还(hái)没有结(jié)束(shù)。

　　招商证(zhèng)券银行团队(duì)的观点也不谋而(ér)合——长(zhǎng)期(qī)来看，存款利(lì)率下行仍(réng)是大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的(de)紧迫性(xìng)不高(gāo)，但银(yín)行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款(kuǎn)价(jià)格战激(jī)烈，贷款利率很难上行。考虑到存(cún)量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银行息差压力(lì)增大，控制存款成本成为当务(wù)之急(jí)。中小(xiǎo)银行或有动力(lì)主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的(de)走(zǒu)向，上述大(dà)型银行金融市场研究员认为，需要看(kàn)到的(de)是，目前经济处于修复性(xìng)复(fù)苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要(yào)适度货币环境支(zhī)持(chí)，同农村信用社几点上班下班时间时，国内经济(jì)复苏不平(píng)衡(héng)问题依(yī)然(rán)突出，要求(qiú)货币政策(cè)支持精(jīng)准有力。预计下半年货(huò)币政策不会出现急转弯，延(yán)续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适(shì)度增长，市场(chǎng)流动性合(hé)理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构(gòu)性工具(jù)，加大实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域(yù)支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓(xìng)和(hé)企业手中的(de)钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定(dìng)存(cún)款、通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律上限将迎调整的同时，有市场(chǎng)观(guān)点担心，降息(xī)一方(fāng)面有利于(yú)刺激消费以及缓和银(yín)行经营(yíng)压力，但另一方(fāng)面老百姓、企(qǐ)业手里的(de)存款收益缩水了(le)。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘(lí)清通(tōng)知存款及协(xié)定存(cún)款(kuǎn)两(liǎng)个(gè)概(gài)念的定义。

　　通(tōng)知(zhī)和协定存款介于(yú)定活期存(cún)款之间，利率高于(yú)活期(qī)存款，但比(bǐ)定期存款存取灵活，两者的共同优点(diǎn)是，在保持(chí)资金灵活使用的同时，提(tí)高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款(kuǎn)是活(huó)期存款的一(yī)种，主要有1天(tiān)和7天两个期(qī)限(xiàn)，支取时(shí)需(xū)提前1天(tiān)或(huò)7天通知银行，即可按实际存期(qī)及支取日相(xiāng)应币(bì)种档次利(lì)率计付利息(xī)，个人和(hé)企业均可以(yǐ)办理(lǐ)。当前1天和7天(tiān)期通知存款的基(jī)准(zhǔn)利率分(fēn)别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款指(zhǐ)企事业单位在银(yín)行(xíng)开立(lì)一(yī)个具有结算和协定(dìng)存款双(shuāng)重功(gōng)能的协定存款账户，并(bìng)约(yuē)定基(jī)本存款额度(dù)，由(yóu)银行将协定(dìng)存(cún)款账户中超过该额(é)度的部分按协定存款(kuǎn)利(lì)率单独计息(xī)的(de)一种(zhǒng)存款方式。协定存款性质介于活期和定期存(cún)款之间，只面向企业办理，期(qī)限最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通知存款既有(yǒu)对(duì)公业务，也(yě)有(yǒu)个人业务，但都有(yǒu)一定的存(cún)款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券(quàn)首席经济学家罗(luó)志(zhì)恒提出的观点是，总体来(lái)看(kàn)，协定存款和(hé)通知(zhī)存款基本(běn)上以对公活期存款为(wèi)主，对一般老百姓(xìng)的影响不大。对(duì)于企业来(lái)说，会有一定的利息损(sǔn)失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也有助于刺激企(qǐ)业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其(qí)中，住户存(cún)款减少1.2万亿(yì)元，非金(jīn)融企业存(cún)款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一(yī)蹴而就，且(qiě)需要总量(liàng)政(zhèng)策(cè)继续支撑(chēng)。经(jīng)济(jì)当(dāng)前依然需要休养(yǎng)生(shēng)息，特(tè)别是在(zài)前期服务业(yè)修复后，与制造业产生(shēng)循环，带(dài)动收入(rù)预期(qī)改善，最终才会(huì)带动居民与企(qǐ)业储(chǔ)蓄流出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招商基(jī)金李湛(zhàn)的建议是，应(yīng)辩证看待本次降息(xī)。疫情(qíng)以(yǐ)来，企业及居民形成了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可(kě)以(yǐ)降(jiàng)低(dī)企业、居民的(de)储蓄意(yì)愿，引导企业加大(dà)投资、居(jū)民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才(cái)会回(huí)升(shēng)，进(jìn)而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增厚企业(yè)、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛表(biǎo)示。

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