调油逻辑提振成本价格，从而能够推升芳烃价格，去(qù)年二季度芳(fāng)烃市场(chǎng)的热(rè)度之(zhī)高也正(zhèng)是由这个逻(luó)辑主导。然而，今年与去年(nián)的(de)步调明显不一(yī)。期货日报记(jì)者(zhě)观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出(chū)现了9连跌(diē)，从走势上来看，两品种的表现远(yuǎn)超市场预期。

　　截(jié)至(zhì)4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收(shōu)于(yú)5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳(fāng)烃(tīng)品(pǐn)种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主要原因(yīn)在于两方面，一方面(miàn)由(yóu)于近期原油大(dà)跌，另一方面(miàn)近期成品油裂差下跌。”一德期货分析师郑(zhèng)邮飞表示，由于(yú)欧美(měi)的(de)滞涨格局，以(yǐ)及美国的加息预期，需求(qiú)羸(léi)弱，市场对于衰(shuāi)退的预期再(zài)起。而原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地(dì)，原油近期(qī)回(huí)补(bǔ)前期缺(quē)口(kǒu)后(hòu)继(jì)续下行，对(duì)于(yú)化工特别(bié)是(shì)与(yǔ)之相关(guān)性相(xiāng)对较强的PTA形成成(chéng)本塌陷。成品油(yóu)裂差方(fāng)面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同(tóng)时美国汽(qì)油库存在4月份(fèn)去库速率(lǜ)减(jiǎn)缓，使得市场对于美国调油需求的预期边际弱化，对于(yú)芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访(fǎng)中，记者了(le)解到，美国夏油对于辛(xīn)烷值(zhí)的需求支撑起了(le)芳(fāng)烃调油的(de)逻辑(jí)。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场(chǎng)走势相对偏弱，且去年调油逻辑发生(shēng)的时间在5月(yuè)发酵、6月初达到(dào)顶峰，今(jīn)年调油逻辑是在汽油旺(wàng)季(jì)到来之前。

　　物产中大期货能(néng)化组(zǔ)组长谢雯表示，发生这一现(xiàn)象(xiàng)的(de)原因更多是始于路径依赖，去年极(jí)端的调油行情使得市场预期今年(nián)调油逻辑(jí)发生的概率仍较大(dà)，调油商提前准(zhǔn)备原料运往(wǎng)美国。

　　在她(tā)看来(lái)，去年调油逻辑(jí)是调油实实在(zài)在(zài)发(fā)生，反(fǎn)映(yìng)在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的(de)调油微信二维码收款限额是多少，个人收款码一天可以收多少笔带来芳(fāng)烃美(měi)亚价差处于往年同期高位(wèi)，但(dàn)当(dāng)前美(měi)湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大(dà)。

　　郑(zhèng)邮飞告(gào)诉记者，今年芳烃调油(yóu)逻(l微信二维码收款限额是多少，个人收款码一天可以收多少笔uó)辑与去(qù)年在细(xì)节(jié)与节奏上(shàng)又(yòu)有差异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的，当时市(shì)场对于美(měi)国高辛烷(wán)值调(diào)油(yóu)料的短缺没有提(tí)早预期，导致旺季来临后行情一触即发(fā)，而经历过去年(nián)的大幅(fú)波(bō)动，随后调(diào)油商对于今(jīn)年已经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差(chà)一直保持相(xiāng)对高位(wèi)，给亚洲(zhōu)芳烃流向美国创造(zào)套(tào)利(lì)空间，同时我们从去年(nián)四季(jì)度(dù)至今韩(hán)国出口美国芳烃(tīng)的数量保(bǎo)持相对高位可以(yǐ)一(yī)窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的(de)检修预期(qī)，今年市(shì)场的调(diào)油逻辑(jí)在3月份就启动，提(tí)早并迅(xùn)速将(jiāng)芳(fāng)烃估值打(dǎ)上去，PTA价格也在(zài)3月中旬开始启动，这明显早于(yú)去年。但我(wǒ)们也看到了PXN在3月下旬后就处于(yú)高位徘(pái)徊的状态，意味(wèi)着调油逻辑已(yǐ)经在芳烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮(yóu)飞称。

　　对(duì)此，华融融达期货分析(xī)师(shī)韩冰冰表示(shì)，今(jīn)年和(hé)去年(nián)芳(fāng)烃(tīng)走(zǒu)势存在着节(jié)奏的差异，去年5月份是是炒作调油需求(qiú)的主要(yào)时期(qī)，而今年市场(chǎng)提前到3月就开始炒作。

　　据(jù)韩冰(bīng)冰介绍，今年调(diào)油逻辑应(yīng)该不(bù)及去年。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响，欧(ōu)美地(dì)区成品油供需突然变得(dé)紧张，油品(pǐn)裂解利润(rùn)非常好，调(diào)油逻辑兴起。而(ér)今(jīn)年的问题是欧美(měi)经济下行压(yā)力(lì)较大，油品需(xū)求面临走弱，从盘面也(yě)可以看到，3月份市场(chǎng)因炒作调(diào)油需求大(dà)幅拉涨(zhǎng)，但进入4月(yuè)以后，油品利润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主(zhǔ)要是由于俄乌冲突导致原(yuán)油的出口受限以及疫情(qíng)影(yǐng)响下美(měi)国(guó)炼(liàn)厂大幅关停引起的(de)辛烷需求无法匹配，从而(ér)导致了(le)美亚套(tào)利窗口的(de)打(dǎ)开，亚洲芳(fāng)烃(tīng)运往(wǎng)美国，原料端(duān)紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看(kàn)工厂对于调(diào)油行情有所准备，整体(tǐ)缺量(liàng)需求将不(bù)如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银(yín)河期货分(fēn)析师隋斐看来，二(èr)季度美国出(chū)行(xíng)旺季下(xià)调(diào)油需求被赋予期待，然而有了(le)去年二季度调(diào)油需(xū)求增加下亚美套利利润可观的经验(yàn)，部(bù)分工厂提前跟(gēn)美国工厂签(qiān)订了长约，今年的出口周期有所提前。

　　从(cóng)今年韩国运(yùn)往美国的芳(fāng)烃出(chū)口量观察，整体(tǐ)1—3月出口量已(yǐ)达去年调油(yóu)季出口总量的65％偏(piān)上。同时，据了解，贸易商今(jīn)年与(yǔ)亚洲PX生(shēng)产企业签订合同多采用FOB模式，便于其(qí)在窗口打开(kāi)后及时变更流(liú)向。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年调油大(dà)概率仍将发生，但是整体对于芳(fāng)烃价(jià)格的提(tí)振高度将极(jí)大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以(yǐ)来(lái)国际油价波动加(jiā)剧，近期原油(yóu)库存低位回升，汽油裂(liè)解价差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势下降(jiàng)，在对(duì)未来需(xū)求的不确定和经济(jì)可能(微信二维码收款限额是多少，个人收款码一天可以收多少笔néng)衰退的背景下调油需求出现了不稳定的因素(sù)。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基(jī)本面来看，实则(zé)呈(chéng)现边际(jì)走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张的局面在恒力石化和嘉通能源(yuán)两(liǎng)套年产能共500万吨新装(zhuāng)置(zhì)投产和下游消费走弱的(de)影响下逐渐缓解，PTA供需边际相(xiāng)对(duì)走弱；苯乙烯供应端(duān)在(zài)4月淄博俊(jùn)辰50万吨新装(zhuāng)置投产下(xià)北(běi)方低价货源(yuán)冲击华东，下游硬(yìng)胶产品(pǐn)利(lì)润(rùn)不佳，成品库存偏(piān)高的局(jú)面仍(réng)存(cún)，苯乙烯主港(gǎng)库存及上游(yóu)纯苯(běn)港口库存攀升，二季(jì)度(dù)苯(běn)乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化(huà)，但(dàn)是(shì)现(xiàn)在还没有真正(zhèng)进入美国汽油的消费旺(wàng)季，如果5月下旬开始美国汽油消费(fèi)走强，预计芳烃估(gū)值(zhí)仍将保持(chí)高位，但(dàn)是在当(dāng)前衰退预期(qī)以及美(měi)联储加(jiā)息(xī)背景下(xià)，成品油消费的(de)成色或较预期大(dà)打折扣，芳烃(tīng)前(qián)期相对原(yuán)油的(de)价差高点已经看到，调油逻(luó)辑再继(jì)续大幅发酵的概(gài)率(lǜ)降低。”郑邮飞(fēi)认(rèn)为，后期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归(guī)自身的(de)供需基(jī)本面。

　　“短期来看(kàn)，随着主力合约换月，市(shì)场的交易重(zhòng)心转向了(le)2309 合(hé)约，在距离9月相对较长的时间下(xià)市场博弈增大。”隋斐表示，从基本(běn)面上(shàng)来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动(dòng)对(duì) PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯(xī)而言，目前国(guó)内纯苯下(xià)游品种中除了(le)苯胺(àn)盈利之外其(qí)他下(xià)游盈利性(xìng)不佳(jiā)，纯苯港(gǎng)口(kǒu)库存去库力度减弱，苯(běn)乙烯(xī)下游同样面临(lín)成品库存偏高和利润(rùn)不佳的局面，二(èr)季度苯乙烯(xī)仍面(miàn)临累库压力，短期(qī)来看价(jià)格向(xiàng)上的驱(qū)动(dòng)或较乏力。

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