银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不(bù)久，第一(yī)共和银行(xíng)盘中跌幅一度(dù)扩大(dà)至(zhì)超过40％，经历(lì)至少五(wǔ)次(cì)停牌(pái)，股价再刷新历史新低，市值一(yī)度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融(róng)时报(bào)》报(bào)道，知情人士说(shuō)，几(jǐ)个星期以(yǐ)来，第(dì)一共(gòng)和(hé)银行(xíng)已(yǐ)在为其部(bù)分(fēn)业务寻找买家，但潜在的收购方(fāng)担心承担过多(duō)风险。目(mù)前可能(néng)的解决方案是，向近期曾(céng)为(wèi)第(dì)一共和银行注资300亿美元的大型(xíng)银(yín)行(xíng)寻求(qiú)帮(bāng)助，或(huò)者由美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司接管该银行，并为所有存(cún)款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引(yǐn)消(xiāo)息人(rén)士报道，白(bái)宫(gōng)或美国财政部无意(yì)干预该银(yín)行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他(tā)目前(qián)不知道这家银行能否在(zài)未来的(de)日子继续经(jīng)营下(xià)去(qù)，也不知(zhī)道联邦存(cún)款保险公司是否会(huì)对(duì)此家银行发表(biǎo)“破产声明”。但(dàn)他(tā)说：“解决方案（可能是联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司(sī)的(de)接管(guǎn)）目前正变得越来越有可能(néng)，因为第一共和银行(xíng)找到买家的(de)机会‘几乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市(shì)场(chǎng)评论(lùn)称，尽管此前API报告显示美国(guó)上周原油库(kù)存降幅大(dà)于预(yù)期，由于市场消化了(le)疲弱(ruò)的美国经济数据，对美国经济衰退的(de)担(dān)忧增加(jiā)，油(yóu)价(jià)周三延(yán)续前一交易(yì)日(rì)的跌势，目前已经抹去(qù)了自欧佩(pèi)克(kè)+4月(yuè)初宣布进一步(bù)减产以(yǐ)来的(de)全(quán)部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一(yī)共和银(yín)行收跌(diē)近30％再创历(lì)史新低，最(zuì)新报道称，美国联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银行从美联储取得融资(zī)的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原(yuán)油(yóu)期货收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元/桶(tǒng)；布(bù)伦特6月原油期(qī)货收(shōu)跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初(chū)因需求(qiú)低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美联储5月(yuè)的加息路(lù)径变得(dé)“扑朔迷(mí)离”。一(yī)边是仍然高企的(de)通胀(zhàng)，一边是(shì)银行系统(tǒng)危机(jī)以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会(huì)如何选择(zé)，无疑是市场最引人瞩目(mù)的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究所副总经理(lǐ)程小勇看(kàn)来，对于美联储货(huò)币政策，大概率还是维(wéi)持(chí)加息的(de)大方向，只不过加息力度会维(wéi)持25个基(jī)点，不会像去(qù)年那(nà)样以50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高(gāo)点仅仅回(huí)落了1个(gè)百分(fēn)点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月(yuè)住(zhù)房(fáng)租(zū)金价格指(zhǐ)数增速高达(dá)8.3％。其次(cì)，尽管高(gāo)利率(lǜ)和美(měi)国(guó)银行(xíng)业危(九方皋相马原文及译文及寓意，九方皋相马原文译文启示wēi)机引发了经济减速，但是据(jù)我(wǒ)们测算当(dāng)前美国私人部门资产负债(zhài)表受(shòu)冲击的影(yǐng)响大约将在(zài)三、四季(jì)度出现，短期经济(jì)减(jiǎn)速不(bù)至于引(yǐn)发美联储货币政策转(zhuǎn)向。从历史上(shàng)美(měi)联(lián)储加息的经验来(lái)看，高(gāo)通(tōng)胀下(xià)的美联储(chǔ)加息并不会因经济减速而转向。此外，美国(guó)地(dì)区(qū)银行(xíng)担(dān)忧引发银行股大跌(diē)，但由(yóu)于(yú)当前美国商业(yè)银行危机(jī)主要是资产负责错配(pèi)，并(bìng)非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市场系统性风(fēng)险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混(hùn)沌(九方皋相马原文及译文及寓意，九方皋相马原文译文启示dùn)天成期货研究院首席宏观分析(xī)师(shī)赵旭初同样认为(wèi)，由美国银行业“爆雷(léi)”引发(fā)系统性风险的(de)可能性是(shì)较(jiào)小(xiǎo)的(de)，基于此，美(měi)联储也不会轻易(yì)改(gǎi)变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的(de)事件来(lái)看，政策部(bù)门应对危机的(de)速(sù)度和积极性(xìng)非常(cháng)高，在这种(zhǒng)形式下(xià)，去押注系统(tǒng)性(xìng)风险发生概率比(bǐ)较低(dī)的。对于(yú)通(tōng)胀率，当前市场主流(liú)的预测(cè)对(duì)5月(yuè)CPI是(shì)4％，即(jí)便到了市(shì)场认为有(yǒu)一定(dìng)降息概(gài)率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出现了几乎(hū)失控的风险，如金融机构或者非金融企(qǐ)业大面积的(de)‘爆雷’，否则在(zài)这个(gè)通胀水(shuǐ)平预(yù)测(cè)下，美(měi)联储是(shì)不会在7月份就去(qù)做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美国通胀将从几十年来的最高水平进一步回落多少(shǎo)这一争论，全(quán)球知(zhī)名机(jī)构的(de)基金经理们(men)也开始产生分歧(qí)。其中，一(yī)方是安联环(huán)球(qiú)投资和西部信托等公(gōng)司认为，美联(lián)储和其(qí)他央(yāng)行将在加(jiā)息方(fāng)面(miàn)取得胜利，即使这意味着继续加息、控制通(tōng)胀到2％的目标可(kě)能会(huì)让经(jīng)济陷(xiàn)入(rù)衰退。而另一方面，贝莱(lái)德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性(xìng)极强的通胀，美联储和(hé)其他央行(xíng)的(de)政策制(zhì)定者是否(fǒu)真的愿意(yì)冒让数百(bǎi)万人(rén)失业的风险(xiǎn)，换句话说，央行们(men)最终可能不得不(bù)做出妥协，容忍(rěn)高于目标(biāo)的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指(zhǐ)数(shù)降至了101.3，为去(qù)年7月以(yǐ)来最低水平。对此，程小勇表示，从美国居(jū)民消费来看，高利率(lǜ)和银行(xíng)业信贷收紧导(dǎo)致消费者信心指数(shù)下降，消费(fèi)支出增速放缓是确定性事件，说明未来(lái)美(měi)国经济继(jì)续(xù)减(jiǎn)速(sù)也(yě)是大概率事件。然而(ér)，由于(yú)美国居民消费支(zhī)出(chū)增速虽然在下滑(huá)，但在(zài)2月还是维持正(zhèng)增(zēng)长，使得市(shì)场避险情绪短期虽有升温，但不至于出发市场系(xì)统(tǒng)性(xìng)泡沫，通过(guò)贵金属温(wēn)和(hé)反弹也可以验证这一点。不过(guò)，随着(zhe)美国居民利息支出(chū)占可支配收(shōu)入的比例越来越高，未来(lái)并不排除由于经济严重减(jiǎn)速加快(kuài)导致大(dà)规模恐慌(huāng)再现(xiàn)的情况出(chū)现。

　　“消(xiāo)费者信(xìn)心的(de)下(xià)降和最近的(de)美(měi)国(guó)居民部门信用卡违约率上(shàng)升是相匹配的，在高通胀高利率经(jīng)济下行的环境下，居民部门的(de)资产负债表和收入状况边际上会有恶化也是情理之中(zhōng)；但美(měi)国居民部门已经经过了(le)十年的去杠杆，本身资产(chǎn)负债处于一个相对(duì)健(jiàn)康(kāng)的状况，这也是为何即便消费信心在(zài)恶化，即便银行利率在(zài)飙升，美国居民部门的消费贷款仍(réng)然在继续扩张(zhāng)，这显(xiǎn)示着美国居民(mín)部(bù)门的需求仍然十(shí)分(fēn)有韧(rèn)性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当(dāng)前市场避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪的催化有两方面(miàn)的背景，一是按(àn)照历史(shǐ)经验看，海外(wài)加息结束到降息之间就(jiù)是(shì)一(yī)个容(róng)易(yì)出风(fēng)险的时间段；二是能够(gòu)激(jī)发风险偏好(hǎo)的(de)中国这(zhè)边的复(fù)苏环比高点已经看(kàn)到，同比高(gāo)点接近看到，在中国没(méi)有更多刺激政策的情况下，市场对全球经济的(de)预(yù)期想(xiǎng)要进一步(bù)边际改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样(yàng)的背(bèi)景下，近日A股的(de)主线题材下跌与海外银行(xíng)业(yè)危机共振成为了一个激发避险(xiǎn)情绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年大的(de)宏观(guān)周期和前几年有所不同(tóng)，国内(nèi)和海外出现(xiàn)明(míng)显的周期背离，且海外(wài)的政策(cè)部门应对危机的(de)速度又很(hěn)快，所以不至于(yú)出现单边的(de)持续性共(gòng)振，这就导致各类风险资产难(nán)以出现大(dà)幅度的(de)流(liú)畅单边行情，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属(shǔ)全线下(xià)行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响下，昨日(rì)的有色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪(hù)铅(qiān)主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监(jiān)展大鹏(péng)表示(shì)，整(zhěng)体来看，有色金属的全(quán)面下行有两个利空(kōng)背景和(hé)一个触(chù)发因素，一是临近美联储(chǔ)5月份议息会议，加息25个基点的概率升(shēng)至高位，市场(chǎng)表现出(chū)谨慎情(qíng)绪(xù)；二是(shì)面临国内五一假期(qī)，资(zī)金提(tí)前流(liú)出规避不确定性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆(bào)利空，引发市场对银行业危机(jī)蔓延的担忧，避险(xiǎn)情(qíng)绪骤然升温，美股大(dà)幅下挫，美元(yuán)指数(shù)快速(sù)回升，成为有色板块全(quán)面下行的直接(jiē)触发(fā)因(yīn)素。

　　“可以看出，当前(qián)宏(hóng)观情绪(xù)对(duì)市场(chǎng)的扰动较大。市场一直(zhí)在衰退论和(hé)加息预期(qī)之间摇摆(bǎi)不定。一方面对银行业(yè)和(hé)全球经济前景感到(dào)担(dān)忧(yōu)，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息预期降低后又(yòu)不(bù)得不面对高企的通胀数据，美联储(chǔ)喊话加息不应停止，市场又(yòu)继(jì)续(xù)预(yù)测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳表示(shì)，此外，国内面临五一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢(màn)平复，也使得价(jià)格(gé)下(xià)跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为(wèi)代表的大部分品种还在区(qū)间运(yùn)行，除(chú)了锌(xīn)的(de)空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季(jì)，4月的开局延续了需求(qiú)的强预期(qī)，有色一度(dù)出现触底反弹和冲高预期(qī)，但随着4月旺(wàng)季过半，市场(chǎng)却(què)出现不一样的声音。一是精炼(liàn)铜及再(zài)生铜(tóng)制杆、铝材(cái)加工和(hé)镀锌板等行业样本企业开工(gōng)率却出现接连下降，社会库(kù)存(cún)虽然持续去化，但(dàn)速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二(èr)是部分下游加工企业订单难以为继，且产成品库(kù)存较往年出现(xiàn)小幅累积，这也就(jiù)意味(wèi)着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑(duì)现”的(de)情况(kuàng)，或者说3月份(fèn)的高(gāo)开(kāi)工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并(bìng)不支持价格高走(zǒu)，同时(shí)国(guó)内劳动节假(jiǎ)期(qī)即(jí)将到来(lái)，资(zī)金(jīn)从有色市场流(liú)出(chū)规避不(bù)确定性风险(xiǎn)，价格出现回调并不意外，昨日有(yǒu)色价格(gé)快速回落也是近段时间对利空因素(sù)的(de)集中(zhōng)体(tǐ)现(xiàn)，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏(piān)弱，下(xià)游(yóu)企业可(kě)适(shì)当补库过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的行(xíng)业数(shù)据来看，下(xià)游需求无疑是(shì)在慢慢复苏的(de)。如房屋竣工(gōng)面积19422万平(píng)方米，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应(yīng)在(zài)下游开(kāi)工率上(shàng)最近几周出(chū)现了高位停滞，没有进(jìn)一步的增长(zhǎng)，可能和旺季(jì)慢慢过去也有关系。此(cǐ)外，4月的总(zǒng)体预(yù)测值普遍也没有高于(yú)3月，虽然下降数值也不大，但也没(méi)能有力提振需求。不过，何燕艳表示(shì)，价格一旦大(dà)跌到目前(qián)的状态(tài)，现货上(shàng)面(miàn)买盘(pán)又(yòu)会出现，错综复杂(zá)之下(xià)走势也表(biǎo)现的偏振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏观面上(shàng)的市场预(yù)期过于一致，主(zhǔ)流观点认为加息已近尾声，最坏的(de)时(shí)候已经过去，但(dàn)今年可能不会降息(xī)。我(wǒ)们要警惕这种市场(chǎng)过于一致的情况(kuàng)。因为美通胀(zhàng)高位(wèi)持续，美联(lián)储的结果导向很可能使得(dé)加息时间(jiān)或者幅度超预期，这样市场就会有超预期的(de)下跌。最主要的是，有色板块多(duō)数品种供应增加总(zǒng)体比较(jiào)确定的，需求跟不上供应的(de)增速，整(zhěng)个(gè)周期是向下而(ér)不是向上。因此，我对整个(gè)板(bǎn)块还是持(chí)中线偏空思路(lù)，投资者可(kě)以用振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反(fǎn)映(yìng)市场对未来一个季度、半年(nián)度(dù)甚至更(gèng)长时间的(de)需(xū)求预期，展大鹏认为，其(qí)对(duì)有(yǒu)色板块的短期(qī)或短线影响并不显著，短期可关(guān)注供(gōng)求现状与(yǔ)价格趋势的关系以及可(kě)能突发的风险事件上。“对有色而(ér)言，投资者更多担心的是在多空分歧的位(wèi)置和时(shí)间节点突发未(wèi)知(zhī)的风险事件，从而放大了(le)价格短线的(de)波动性，带来持仓(cāng)管理的压力(lì)。”他说。

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