申万一(yī)级的(de)半导体(tǐ)行业涵盖(gài)消费(fèi)电子(zi)、元(yuán)件(jiàn)等6个(gè)二级子行业，其(qí)中(zhōng)市值权重最大的是半导体(tǐ)行业，该(gāi)行(xíng)业涵盖132家(jiā)上市公司(sī)。作为(wèi)国家芯片(piàn)战略发展的重点领域，半导体行业(yè)具备(bèi)研(yán)发技术(shù)壁垒(lěi)、产品国产替代化(huà)、未来前景广阔等特点(diǎn)，也因此成为A股(gǔ)市场有影响力的科(kē)技板块。截至5月10日，半导体(tǐ)行业总市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股份等5家(jiā)企业市值在1000亿元以上，行业沪(hù)深300企业数量达(dá)到16家，无(wú)论是头部千亿企业(yè)数量(liàng)还是(shì)沪深300企业数量，均位居科技(jì)类行业前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体行业自2018年以来经过4年快速发展，市(shì)场规模不断扩大，毛利率(lǜ)稳步提(tí)升，自主(zhǔ)研发的环境下(xià)，上市公司科技(jì)含量越来越高。但与此同时，多(duō)数上市公司业绩(jì)高(gāo)光时刻在2021年，行业面临短期库存(cún)调整、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等因素制(zhì)约(yuē)，2022年多(duō)数上市公司业绩增速(sù)放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库(kù)存风(fēng)险加大。

　　行业营收规模(mó)创(chuàng)新(xīn)高，三方(fāng)面因素致前5企业(yè)市(shì)占率下滑

　　半导体行业的132家公司(sī)，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿(yì)元，2022年(nián)增长至4552.37亿(yì)元，复合(hé)增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看(kàn)，主营业务为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集(jí)成的(de)闻泰(tài)科技，从2019至2022年(nián)连续4年营(yíng)收居行业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行业上(shàng)市公司(sī)的营(yíng)收集中度(dù)却(què)在下滑。选取2018至2022历年营收(shōu)排名前5的企业，2018年长电科(kē)技(jì)、中芯国(guó)际5家企业实(shí)现营收(shōu)1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大(dà)企业(yè)营收占(zhàn)比下滑(huá)至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业(yè)

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　至于前5半导体公司(sī)营收(shōu)占比下滑，或主要由三(sān)方面因素(sù)导致。一是如韦(wéi)尔股份(fèn)、闻泰科技等头部企业营收(shōu)增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)，低于(yú)行业平(píng)均增(zēng)速。二是江波龙、格科微(wēi)、海光信息等(děng)营收(shōu)体量居前的(de)企业不(bù)断上市，并在资本助力(lì)之(zhī)下营收快速增长(zhǎng)。三(sān)是当半导(dǎo)体行业处于国产(chǎn)替(tì)代(dài)化、自主研发背(bèi)景下(xià)的高(gāo)成(chéng)长阶段时，整个(gè)市场欣欣向荣，企业(yè)营收高(gāo)速增长，使(shǐ)得集中度(dù)分散(sàn)。

　　行业(yè)归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比不足五成

　　相比营(yíng)收，半导体行业的归母(mǔ)净利润增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销量增(zēng)速(sù)放缓、芯片库存高位等因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公(gōng)司来看，归母净利(lì)润正增长企业达(dá)到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转为亏(kuī)损(sǔn)，25家企业净利润(rùn)腰斩(zhǎn)（下跌幅(fú)度50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业净利润增(zēng)速在100％以(yǐ)上(shàng)，12家企业增速在(zài)50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业(yè)务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯片(piàn)定制技术、丰(fēng)富的IP储备以及强(qiáng)大的(de)设计能(néng)力(lì)，公司得到了相关客(kè)户的广泛认可。去(qù)年(nián)芯原股份(fèn)以455.32％的增速(sù)位列(liè)半导体行业之首(shǒu)，公司利润(rùn)从(cóng)0.13亿元增(zēng)长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体(tǐ)量排名行业第92名(míng)，其(qí)较快增(zēng)速与低基数效(xiào)应(yīng)有关。考虑利润基(jī)数，北方华创归母净利(lì)润从2021年(nián)的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长118.37％，是10亿(yì)利润(rùn)体(tǐ)量下(xià)增(zēng)速最快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归(guī)母净利润增速(sù)居(jū)前的10大企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库(kù)存(cún)风险显现

　　在对半导体行业经营风险分析时(shí)，发现存货周转率(lǜ)反映了分立器(qì)件、半导体(tǐ)设备等相关(guān)产品的周(zhōu)转(zhuǎn)情况，存(cún)货周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响企(qǐ)业现金流(liú)能力(lì)，对经营造(zào)成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业(yè)的存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得注(zhù)意(yì)的是，存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)这一经营风险指标反映行业(yè)是否面临库存风险，是(shì)否出现供过于求的(de)局面，进而对股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基(jī)本持平，该年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数(shù)和行业(yè)指数分别(bié)下(xià)滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体行业存(cún)货周转率同比(bǐ)增(zēng)长的13家企业，较(jiào)2021年(nián)平均同(tóng)比增长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下(xià)滑的116家企(qǐ)业(yè)，较2021年(nián)平均(jūn)同比下滑105.67％，该年(nián)这些个股平(píng)均涨跌幅(fú)为(wèi)-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质量下滑的企业(yè)，股价(jià)表现也往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中(zhōng)上位置的(de)企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均低(dī)于(yú)行业中位水平(píng)。而(ér)股价上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛(máo)利率(lǜ)稳步提升，10家企业(yè)毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导(dǎo)体(tǐ)行业上市公司整体(tǐ)毛利率呈现抬升(shēng)态势，毛利率(lǜ)中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业(yè)技(jì)术迭代升级、自主研发等(děng)有很(乔丹有多高hěn)大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利率中位(wèi)数

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个(gè)百分点，与上游(yóu)硅料等原材料价(jià)格上涨、电子(zi)消(xiāo)费品(pǐn)需求放缓至(zhì)部分芯片元件降价销售等(děng)因素有关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分点以上企业(yè)达到27家，其中富满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司在年报中也说明(míng)了与(yǔ)这两方(fāng)面(miàn)原因有关(guān)。

　　有(yǒu)10家企业毛利率(lǜ)在(zài)60％以上，目(mù)前行业最(zuì)高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居前且公司经营(yíng)体量较大的公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛(máo)利率居前的10大(dà)企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超半(bàn)数企业研发费用增长四(sì)成，研发占比不断提(tí)升

　　在国外(wài)芯片市场卡脖子、国内自主研(yán)发上行趋势的背(bèi)景下，国内(nèi)半导体企(qǐ)业需要(yào)不断通过研发投入，增加企业(yè)竞争力，进而对长久业绩(jì)改观带来(lái)正(zhèng)向(xiàng)促进作用(yòng)。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发(fā)费(fèi)用再(zài)创(chuàng)新(xīn)高(gāo)。具体公司而言，2022年(nián)132家(jiā)企业(yè)研发费用(yòng)中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数据表明2022年(nián)半数企(qǐ)业研发费用同(tóng)比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研(yán)发费用同比(bǐ)增长，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家(jiā)企业研发费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯国际、闻泰科技和(hé)海(hǎi)光信息，2022年研发费用增(zēng)长(zhǎng)在6亿元以上居前。综合研发费(fèi)用增长率和增长(zhǎng)金额，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光(guāng)国微(wēi)2022年研发费(fèi)用增(zēng)长5.79亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长91.52％。公司(sī)去年推(tuī)出了(le)国内首款支持双模联(lián)网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产品(pǐn)进(jìn)入C919大型客机供(gōng)应(yīng)链，“年产2亿(yì)件5G通(tōng)信网络设(shè)备用石(shí)英谐振器产业化”项(xiàng)目顺(shùn)利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业(yè)研发意愿增(zēng)强(qiáng)，重视(shì)资金投入。研(yán)发费用占比20％以上的企业(yè)达到40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企(qǐ)业(yè)不仅连(lián)续(xù)3年研发费用占比在(zài)10％以上(shàng)，2022年研发费用还(hái)在3亿元(yuán)以上，可谓(wèi)既有研发(fā)高(gāo)占比又有研发高金额(é)。寒武纪-U连续三年研发费用占(zhàn)比居(jū)行业前3,2022年研发费用(yòng)占比达(dá)到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目前(qián)公(gōng)司思(sī)元370芯片(piàn)及(jí)加速卡在(zài)众多行业领域中的头部(bù)公司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

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