私募基(jī)金运作即将迎来(lái)更全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资基(jī)金业(yè)协会（下称(chēng)中基(jī)协）就起草的(de)《私募(mù)证券投资基(jī)金运作指引》（下称《运(yùn)作(zuò)指引》）向社(shè)会公开征求(qiú)意(yì)见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基金法将私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金纳入统一规范，中基协实(shí)施(shī)登记(jì)备(bèi)案以来，我国(guó)私募(mù)证券投资基金(jīn)行业(yè)发展迅速，规(guī)模不断增加。截至2022年年末，中基协已登记私募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人9000余(yú)家，存续私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交易策略(lüè)逐步多元化，交易活(huó)跃，投资(zī)资产覆(fù)盖股票、基(jī)金、债(zhài)券和场(chǎng)内外衍生品，已经成(chéng)为资本市场重要的机(jī)构投资者之一。中基协结合(hé)私(sī)募(mù)证券投资(zī)基(jī)金行业实践，坚(jiān)持规范发(fā)展和(hé)问(wèn)题导向，起草形成《运作指(zhǐ)引(yǐn)》，明(míng)确(què)底线要求，针对重点问(wèn)题予(yǔ)以规范，完善私募证(zhèng)券投资基金(jīn)运(yùn)作规则体系(xì)。

　　本次(cì)征求意见的《运作指引》共计三十(shí)二条，对私募证券投(tóu)资基(jī)金募(mù中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗)集、投资、运作管理等环节提出了规范要求。具(jù)体来看：

　　募(mù)集要求方(fāng)面，在(zài)募集及存(cún)续门槛要求上(shàng)，明确(què)私募证券投资基金初始募集及存续(xù)规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发(fā)布了修(xiū)订后的《私募投资基金登记备案办(bàn)法》（下称《备案办法》）及配套指(zhǐ)引(yǐn)，进一(yī)步(bù)明确了(le)私(sī)募登记备案标准，其中就提(tí)出(chū)私募证券基金初(chū)始实缴募(mù)集(jí)资金(jīn)规(guī)模不低于1000万元人民币。此次(cì)《运作指(zhǐ)引》的相关要(yào)求(qiú)与(yǔ)《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引发市场热议的是(shì)，基金合同中应当明确约(yuē)定，除市场波动导致净值变(biàn)化(huà)外，连续60个交(jiāo)易日出现基金资产净值(zhí)低于(yú)1000万元人民币的，该私募(mù)证(zhèng)券投资基金进入清算流程。

　　有(yǒu)行业(yè)人士(shì)认为(wèi)，《运作指引》在衔接(jiē)《备案办法》募集(jí)规(guī)模(mó)的基础(chǔ)上，增(zēng)加(jiā)了存续要求，这可以有效(xiào)避(bì)免《备案办法(fǎ)》出台(tái)后，通过(guò)募集资金后(hòu)再赎(shú)回的方式备(bèi)案的“壳基(jī)金”。此(cǐ)外，这也体现(xiàn)行业(yè)的“扶强除(chú)劣(liè)”趋势，中(zhōng)小规(guī)模的私募生存难度越来越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为(wèi)加强流动性风险管理，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》要求私募证券投(tóu)资基金开(kāi)放申(shēn)赎频(pín)率不得高(gāo)于每月一次。为引导投资(zī)者理性投资、长期投资，《运(yùn)作指引》明确基金合(hé)同(tóng)应当约定投资(zī)者不(bù)少于(yú)6个月的份额锁定期(qī)安排。

　　投(tóu)资要求方(fāng)面，在(zài)组合投资要(yào)求上，为引导(dǎo)私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金管理人提升专业投资能(néng)力，组合投资、分散风险(xiǎn)，要求私募中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗(mù)证券投资基金采取资产组合的方式进行投资。单只私募(mù)证券投资基金投资于同一资产(chǎn)的资(zī)金，不得超过该(gāi)基金净(jìng)资产的25％；同(tóng)一(yī)私募基(jī)金管(guǎn)理人管理的全部私(sī)募证券投资基金(jīn)投资于同一资产(chǎn)的资金，不得超过该资产的25％。银行活期存款(kuǎn)、国债(zhài)、中(zhōng)央银行(xíng)票(piào)据、政策(cè)性(xìng)金融债、地方政府债券、公开(kāi)募(mù)集基金等中(zhōng)国(guó)证监(jiān)会、协会认可(kě)的投(tóu)资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要求(qiú)私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金架构应当清晰、透明(míng)，不得通(tōng)过设置复(fù)杂架(jià)构、多(duō)层嵌套等方(fāng)式规(guī)避监管要求。私募(mù)证券(quàn)投资基金投资(zī)于其他私募证券投资基(jī)金(jīn)或者金融机构发行(xíng)的资产管理(lǐ)产(chǎn)品的(de)，应当明确约定所投资的私(sī)募证券投资(zī)基金或者资产管理(lǐ)产品不再(zài)投(tóu)资除(chú)公开募(mù)集基金以外的其他私募证券投(tóu)资基金或者(zhě)资产管理产品。

　　在场(chǎng)外衍生品投资要求上，明(míng)确私募基金(jīn)应当(dāng)以风险管理、资产配置为(wèi)目标开展(zhǎn)衍生品交易，不得将衍(yǎn)生品交易异化为(wèi)股票、债(zhài)券等场内标的的杠杆融资(zī)工具，不(bù)得为不适格(gé)投资(zī)者提(tí)供通道服务，提出集(jí)中度(dù)、杠杆等要(yào)求。

　　运作管理要求方面(miàn)，要(yào)求私(sī)募证券投资基(jī)金管理(lǐ)人建立(lì)健全内部制度，遵(zūn)循投资者利益优先与公平(píng)交易原则，防范利益(yì)输送。对(duì)量(liàng)化私募证券投(tóu)资基金在交易系统安全、异常交(jiāo)易监控、内部管理、资料保存、产品命名等方(fāng)面(miàn)提出规范要求。进一步细(xì)化对私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金投资运作(zuò)（如衍(yǎn)生品、境外资产等特(tè)殊交易）的信(xìn)息披(pī)露要求。

　　同时(shí)，《运作指引》明确不同规(guī)模私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金管理人和私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金信息报送(sòng)工作要(yào)求。

　　《运作(zuò)指引》还要求规(guī)模以上私(sī)募证券投资基金管理人定期开展压力测试、建(jiàn)立风险准备金制度等。具体来看，同一实际控(kòng)制(zhì)人控制的私(sī)募基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人在最近一年(nián)度末合计基金(jīn)管理规模在20亿(yì)元(yuán)以上的(de)，应当持续建立健全(quán)流动性风险监测(cè)、预警与应急处置(zhì)、关于预警线(xiàn)与止损线的风(fēng)险管(guǎn)理(lǐ)制度，每季度至(zhì)少进行一次压力测(cè)试。私募基金管理人应当结合市场状(zhuàng)况和自(zì)身管理能力制定并持续更新流动性风险应急(jí)预(yù)案，明确预案触发(fā)情景、应急(jí)程序(xù)与措施(shī)等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止通道业(yè)务(wù)，私(sī)募基金管理人应当对投资(zī)者(zhě)资金来源的合规性进行审查，不得由投资者(zhě)或其指定第(dì)三方下(xià)达投资指令或者自行负责投资运作(zuò)，不得为(wèi)金融(róng)机构、其(qí)他私募基金管理(lǐ)人，金融机构资产(chǎn)管理产品(pǐn)以及其(qí)他私募基金提供规(guī)避投资(zī)范围、杠杆(gān)约束(shù)、投资者门(mén)槛等监管要求(qiú)的通道服(fú)务。

　　一位(wèi)私募人士向期货日报记者(zhě)表示，综合(hé)来看，私募监管(guǎn)的(de)实际标准(zhǔn)在向金融机(jī)构(gòu)管理标准看(kàn)齐，《运作指(zhǐ)引》如果按目前征(zhēng)求意见(jiàn)稿的水(shuǐ)平落实，执行后会快速(sù)抹平私募基金相对其(qí)他(tā)资管产品的灵活度，让(ràng)资金方(fāng)的投(tóu)放偏好回到策略表现及(jí)管理人的整体运营(yíng)和服务(wù)水平上(shàng)，而非政策(cè)监管红(hóng)利。这(zhè)将更有利(lì)于行业(yè)的健(jiàn)康(kāng)发(fā)展，回归管理本源(yuán)。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给予了过渡(dù)期安排。

　　中基协表示，《运作指(zhǐ)引》施行后，新备案的私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基(jī)金按(àn)照(zhào)《运作(zuò)指引》要求执(zhí)行。同时为减(jiǎn)少新老基金的套利空(kōng)间，对(duì)存量(liàng)基金(jīn)针对不同情况(kuàng)提出差(chà)异(yì)化整改要求，并对重(zhòng)点条款的整改(gǎi)给予(yǔ)充分(fēn)过渡期(qī)安排(pái)：

　　对于违反投资范围要求、开展通道业务、不(bù)符合最(zuì)低存续规模等触及(jí)底线要(yào)求的存量(liàng)基金，《运(yùn)作指引》施(shī)行后不得新增募集规模(mó)及投资者，不得展期，新(xīn)增投资活动获得(dé)须符合《运作指引》要(yào)求，合同到期后(hòu)予以清(qīng)算；

　　对于不符合(hé)《运作指(zhǐ)引》中(zhōng)关于投(tóu)资集中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例、债券(quàn)及(jí)衍生品交易(yì)等投(tóu)资要求(qiú)的，给(gěi)予12个(gè)月整改(gǎi)过渡期，不强(qiáng)制要求修改基金合同；

　　对于《运(yùn)作指(zhǐ)引》实施(shī)后存量基金新募集的投资者要求设(shè)置不少于6个月的份额锁定期(qī)；

　　对于存量基金发生基(jī)金合同变更的，变更后内(nèi)容(róng)应当符(fú)合《运(yùn)作(zuò)指引》要求；基金合同存续(xù)期限发生变(biàn)化的(de)，应当按照《运作指引》修(xiū)改基金合同；

　　对(duì)于存量基金中无固定存续期限(xiàn)的私募(mù)证券投资基(jī)金，要求在《运作指引》施行后12个(gè)月内，修改基金合同，约(yuē)定明确(què)的基金存续期，以(yǐ)促进目(mù)前存量永续基金限期整改。

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