四大国有银行的(de)集体降(jiàng)息惊动(dòng)市(shì)场，存款利率正迎来新(xīn)一(yī)轮“降息潮(cháo)”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自(zì)律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意(yì)到，今年以(yǐ)来银行(xíng)业已有三波存款(kuǎn)利率下调(diào)，此前两次分(fēn)别是：4月，多家(jiā)中小银(yín)行人民币(bì)存款利(lì)率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行跟进“补降(jiàng)”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用合(hé)作联社）下(xià)调人民(mín)币存款利(lì)率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而(ér)动全身，与(yǔ)经济、就业、投(tóu)资(zī)以及老百姓“钱袋子”都息(xī)息(xī)相关。那么(me)，如何理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？今年“降(jiàng)息(xī)潮”迭起是否等同于经济增速放(fàng)缓的信号？市场上关于企业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的(de)担(dān)忧何(hé)解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款利率新(xīn)规主要基(jī)于(yú)三(sān)重考量。一是符合(hé)推进(jìn)利(lì)率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背景；二是对银行而言，存款利率下调(diào)有助于减少存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，降低银行(xíng)负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促进(jìn)宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次调(diào)降中协定存款更多是对(duì)公业务，通知存款则集中于(yú)短(duǎn)期存(cún)款，都是针对特定存取需求的客户，面向范围(wéi)有(yǒu)限。据(jù)民生(shēng)证券宏(hóng)观团队(duì)测算，通知存款和协定存款在银行(xíng)存款中占比(bǐ)不高，以四大行的(de)单位(wèi)通(tōng)知存款(kuǎn)为例，常年只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数(shù)据显示，协定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关注一(yī)：如何理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　中国(guó)人(rén)民银行行长宝马大降价的原因，最近宝马为什么大降价(zhǎng)易纲在(zài)近期公开讲话中提到(dào)，从(cóng)过(guò)去二十年(nián)的数据看，我国(guó)实际利率(lǜ)总(zǒng)体保持在略低于潜在(zài)经济增速(sù)这一“黄金法则(zé)”水(shuǐ)平上(shàng)，与潜在(zài)经济增长水平基本匹配。在经济复苏(sū)的关键时点(diǎn)上，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是，本(běn)轮调降更多是出于推(tuī)进(jìn)利(lì)率市场化(huà)改革深化大背(bèi)景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招商基金(jīn)研究部首(shǒu)席经济(jì)学(xué)家(jiā)李(lǐ)湛(zhàn)梳理了(le)这一(yī)市(shì)场化(huà)改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制(zhì)建立了(le)存(cún)款利率市场化(huà)调整机制，随后，国有大行同年(nián)9月下调存款(kuǎn)利率，中小(xiǎo)银行陆(lù)续跟进下调存(cún)款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定(dìng)价自(zì)律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入(rù)了(le)存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行(xíng)存款利率下调(diào)，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份行挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市(shì)场化(huà)改革推进背景下，银行出于自身经营考虑的(de)自发行(xíng)为。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必要性来(lái)看，民生证(zhèng)券宏观团队(duì)也倾(qīng)向于认为，本次(cì)调整更多仍(réng)是延续去年9月(yuè)这一轮存款(kuǎn)利率下调，并(bìng)且完(wán)成存款利率调整的闭环，改善银行利润(rùn)空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都(dōu)集中在活期和(hé)定期存款，实际上忽(hū)略了这些(xiē)介于活期和定期存(cún)款之(zhī)间(jiān)的存款的利率(lǜ)调整，“当下有必要一次性调整通知存款和协(xié)定存款利(lì)率，保证(zhèng)存(cún)款(kuǎn)利率下调的有效性。此(cǐ)外，数(shù)据(jù)显示(shì)，国有(yǒu)银行一季度净息差水平均创(chuàng)历史新(xīn)低，当(dāng)下(xià)调利率有助(zhù)于降低银行负债成本，推动银行(xíng)投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市(shì)场化改(gǎi)革及银行净息差压(yā)力(lì)增大外，某(mǒu)大型银行金融市场研究员还关(guān)注到的是(shì)国内存款市场的供需(xū)变(biàn)化——近(jìn)年来国内经济受(shòu)多重因素冲击(jī)，居民消费场景受制约(yuē)，预(yù)防(fáng)性(xìng)储(chǔ)蓄(xù)有(yǒu)所增加(jiā)及风险偏好下降等，导致居民储蓄存(cún)款上(shàng)升较快，部分银行根据市场供需变(biàn)化，综(zōng)合指数(shù)经营情况，灵(líng)活(huó)调节存款利率，只是不同银(yín)行(xíng)在调整节奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　4月28日中(zhōng)央政(zhèng)治局会议强调，要有效防范(fàn)化解重(zhòng)点领域(yù)风险(xiǎn)，统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托(tuō)机构改(gǎi)革化险工作。一锤定音之(zhī)下，本次调降利率也被认为维护金融(róng)稳定(dìng)的一大举(jǔ)措。

　　呵护动(dòng)作具(jù)体体现在哪些方面？招商基(jī)金李湛认为，本(běn)次调降(jiàng)通知(zhī)主要释放了两大信号，一(yī)是减轻银行息差压力(lì)。本次(cì)下(xià)调将引导银行的对公活期成本(běn)下降，存款降价(jià)叠加(jiā)资产端(duān)让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将(jiāng)合理(lǐ)修复，有利于增强银行内(nèi)生资本补(bǔ)充(chōng)能(néng)力(lì)；二(èr)是减(jiǎn)少企业(yè)及居民(mín)的(de)短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒的观点(diǎn)是，调降协(xié)定(dìng)存款和通知(zhī)存款的利率(lǜ)上(shàng)限，主(zhǔ)要目的(de)是规(guī)范银(yín)行业存款定价(jià)秩(zhì)序，减少存款定价(jià)的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本。当前(qián)银行(xíng)净利差空间(jiān)较小，压(yā)降负债端成本(běn)，有助于(yú)改善银行盈利、补充净资本(běn)、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负债(zhài)端成本下降(jiàng)，也为资产端的(de)贷款利率下调、降(jiàng)低实体经(jīng)济融(róng)资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国(guó)泰君安(ān)宏(hóng)观首(shǒu)席分析师董(dǒng)琦也(yě)认(rèn)为，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，既(jì)有助于缓解商业银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)趋势，特别(bié)是(shì)中小行高息揽储的成本压力(lì)，又有利于引导超额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定(dìng)位。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团队同样提到，新规对于规范协定存款定价秩序(xù)作(zuò)用较大(dà)，减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此(cǐ)来看，新规将(jiāng)降低银行(xíng)总(zǒng)存款付(fù)息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影(yǐng)响(xiǎng)方面，民生(shēng)证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助于压低全(quán)社(shè)会利率(lǜ)水平，利好债券；同时(shí)股票(piào)市场中，对流动(dòng)性敏感的(de)股票也将因此受益(yì)。

　　川财证券首席经济学家陈(chén)雳则表示，在(zài)当(dāng)前整(zhěng)个经济复苏的大背景下，进一步释放市场流动(dòng)性(xìng)、活跃消费是一个(gè)重要(yào)的、阶(jiē)段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关(guān)注(zhù)三：压(yā)降银行存款成本(běn)是否大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报告以及2023年一季度货政例(lì)会均表(biǎo)明，当(dāng)前(qián)货币政策基调未(wèi)变，“精(jīng)准有力(lì)”仍是第一要求，而在此基础上(shàng)也(yě)强调“着力支持扩大内需，为实体经济(jì)提供(gōng)更有力支(zhī)持”。从本次降息(xī)释放(fàng)的信号来看，是否意(yì)味着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法是，货币政策充(chōng)裕(yù)延续，但解读(dú)为边(biān)际再宽松为时尚早(zǎo)。“本(běn)次调降(jiàng)意(yì)味着当前长(zhǎng)端(duān)利率仍有下(xià)行空间，但这一调降(jiàng)是针对银行协定存款及通(tōng)知存款利率自(zì)律上限，而非直接调降挂(guà)牌存款利率(lǜ)，存款利率下调并不等于政策利率就必须进(jìn)行对等下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力(lì)”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观点(diǎn)提(tí)到(dào)，压(yā)降存(cún)款成本仍(réng)是(shì)大(dà)势(shì)所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修(xiū)复内生动力依然不强，外需(xū)压力(lì)没(méi)有完全缓解(jiě)，货(huò)币政策将继(jì)续对经(jīng)济修(xiū)复带(dài)来支撑作用，未来伴(bàn)随经济修复，利率水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银行团队(duì)的观点也不谋而合(hé)——长期来看(kàn)，存(cún)款利率下行仍是(shì)大(dà)势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一(yī)步降低贷款利率的(de)紧(jǐn)迫性不高，但银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考(kǎo)虑到(dào)存量贷(dài)款重(zhòng)定(dìng)价等(děng)影响，2023年银(yín)行息差压力增大，控制(zhì)存款成本成为当务之急。中小银行或有动力主动跟进下调存(cún)款利(lì)率。

　　展望未来(lái)货币政策的走向，上述(shù)大型银(yín)行金融市场研究员认为(wèi)，需要(yào)看到的是，目前经(jīng)济处于(yú)修复(fù)性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需(xū)要(yào)适度货币环境支持，同(tóng)时，国(guó)内经济复苏不(bù)平衡问(wèn)题依(yī)然突出，要求货(huò)币政策支持精准(zhǔn)有力。预计下半年货币(bì)政策(cè)不会出现急转弯，延(yán)续(xù)稳健货币政策(cè)基调(diào)，在保持信贷总量适度(dù)增(zēng)长(zhǎng)，市场流动性合理充裕(yù)情况(kuàng)下，更加倚重结构性(xìng)工具，加大(dà)实体经济薄(báo)弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政策精(jīng)准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手中(zhōng)的(de)钱(qián)会(huì)不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律(lǜ)上限将迎调整的同时，有市场观点担心(xīn)，降(jiàng)息一方面(miàn)有利于刺激消费以及缓和银行经营(yíng)压力，但另(lìng)一方面老百姓、企业(yè)手里的存(cún)款(kuǎn)收益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及(jí)协(xié)定存款两(liǎng)个概(gài)念(niàn)的定(dìng)义(yì)。

　　通知和协定存款介于定活期(qī)存款之(zhī)间，利率高于活(huó)期存款，但比定期(qī)存款(kuǎn)存取灵(líng)活，两者的(de)共同优点(diǎn)是，在(zài)保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提(tí)高(gāo)利息(xī)回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的(de)一种，主(zhǔ)要有1天和(hé)7天(tiān)两个期限，支取时需提前1天或7天(tiān)通知银行，即可按实(shí)际(jì)存期及支取日相应(yīng)币种档次利率计付利(lì)息(xī)，个人(rén)和企业均(jūn)可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分(fēn)别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在银(yín)行开立一个具有(yǒu)结(jié)算和协定(dìng)存款双重(zhòng)功(gōng)能的协定存款账(zhàng)户(hù)，并(bìng)约定基本存款额度(dù)，由银行将(jiāng)协定存款(kuǎn)账户(hù)中(zhōng)超过该额度的部(bù)分按协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)单独(dú)计息的一种存款方式(shì)。协定存(cún)款性质介于活期和定期存款之间，只(zhǐ)面向企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通知存款既有对公业(yè)务，也有个(gè)人业(yè)务，但都(dōu)有一定(dìng)的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济学(xué)家罗志(zhì)恒(héng)提出的观点是，总体来看(kàn)，协定存款和通知存款(kuǎn)基本上以对公活期存款为(wèi)主，对(duì)一般老百姓的(de)影响不大。对于企业来说，会(huì)有一定的(de)利息损失，但若存贷款利率都能有所下(xià)调，也有助于(yú)刺激企业投资并降低(dī)融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行(xíng)最新(xīn)数据显示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同比多(duō)减(jiǎn)5524亿元，其(qí)中，住(zhù)户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降是(shì)否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦(qí)表示，这一(yī)传(chuán)导过程并(bìng)非一(yī)蹴而就，且需要总量政策继续支撑(chēng)。经济当前依然需(xū)要(yào)休养生息，特别是在前期服务业修(xiū)复(fù)后，与制造(zào)业产生循环，带(dài)动(dòng)收入预期改(gǎi)善，最终才会带动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招(zhāo)商基金李湛的建(jiàn)议是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居(jū)民(mín)形成了一定规(guī)模的超额储蓄，降(jiàng)息可以(yǐ)降低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居民增(zēng)加消费，促(cù)进(jìn)经济复苏(sū)。“只有(yǒu)经济(jì)复苏斜率(lǜ)提(tí)升，企业、居民对后续的收入信心才(cái)会回(huí)升，进而形成储蓄转化(huà)为(wèi)投资、消(xiāo)费，再形成(chéng)增厚企业(yè)、居民收入(rù)的(de)良性(xìng)循(xún)环。”李湛表示(shì)。

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