4月中国宏观数据(jù)预览

　　1）工业(yè)：工(gōng)业生产(chǎn)及物流(liú)景气(qì)度环(huán)比(bǐ)有所回落，但(dàn)低基数效(xiào)应(yīng)提振4月工业生(shēng)产同比增速(sù)从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社(shè)零：预计4月社会消费品零(líng)售(shòu)总(zǒng)额(é)同(tóng)比增速从3月的10.6％大幅上(shàng)行至19％左右(yòu)，主要受去年(nián)4月低(dī)基数影(yǐng)响。

　　3）投资：同样受低基数提振，预计当月(yuè)总投资(zī)同比小幅上行(xíng)至6.8％。分部(bù)门(mén)看，4月基建(jiàn)投(tóu)资可能高位上行至11％左右(yòu)，制造业投资回(huí)升至9％，房地产投(tóu)资降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀(zhàng)：食(shí)品价格持续回落(luò)但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受(shòu)去年高基数及海外(wài)经(jīng)济动能减弱拖累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名义出口增速可能录得10％、较3月(yuè)小(xiǎo)幅回落，而(ér)进口(kǒu)降(jiàng)幅扩张至3％，贸易(yì)顺差可能录得880亿美元左右(yòu)。出口价格指数或有所下行(xíng)，但(dàn)低基数及外(wài)贸需求回暖可(kě)能支撑出口增速维持高位。

　　6）货(huò)币财(cái)政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保持较高(gāo)增速(sù)，M1增长有望继(jì)续回升——M1-M2剪刀差可能收窄(zhǎi)。

　　核(hé)心观点

　　4月中国宏观数据预览

　　工业(yè)：工业生产及物流景气度环比有所回落，但低基数效应提振4月工业生产同比增速从3月(yuè)的3.9％回(huí)升至8.2％左右。上游工业开工(gōng)率总体(tǐ)持稳(wěn)：焦(jiāo)化开工率环比上行3个百分点、高炉开(kāi)工率环比回升2个百分点(diǎn)。但(dàn)4月制造业(yè)PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的收缩区(qū)间(jiān)，且4月物(wù)流(liú)指数环(huán)比有所(suǒ)下滑、较21年同期跌(diē)幅有所扩大：4月(yuè)，整车物流指数(shù)较3月(yuè)均(jūn)值环比下行7％，较21年(nián)同期降幅(fú)亦从3月的10.4％扩大至17％；公(gōng)共物流(liú)园区吞吐指数(shù)环比走(zǒu)弱1.1％、同比跌幅(fú)从(cóng)3月的(de)27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生产(chǎn)景气度环(huán)比有所下行，但(dàn)受(shòu)去年同期低(dī)基(jī)数(shù)提振同比(bǐ)有所上行，尤其是(shì)汽车、电子、机(jī)械电子等(děng)受疫情(qíng)影响较大的工(gōng)业生产可能上(shàng)行较为明显。

　　社零：预计(jì)4月社(shè)会消费品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅上行(xíng)至19％左(zuǒ)右，主要(yào)受(shòu)去年(nián)4月低基数影响。4月居民出行(xíng)及(jí)消费活(huó)跃度仍在高位，4月(yuè) 18 城地铁客运量较 2021 年同期上行 10％，对比3月(yuè)均值(zhí)+6.8％；4月，全国电(diàn)影票房(fáng)较(jiào)3月均值环(huán)比上(shàng)行21.6％，但仍低于2021年(n临沂是几线城市，临沂是几线城市2023ián)同期(qī)10.6％。此外，受各品牌出台降价政策及(jí)车展等线(xiàn)下活动拉动，4 月 1-22 日(rì)乘用(yòng)车零售销(xiāo)量(liàng)较2021年同期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小(xiǎo)幅(fú)扩张。今年五一假期(qī)居民(mín)此前受抑制的旅游需(xū)求得到集(jí)中释放，国内(nèi)旅(lǚ)游出行人数及总(zǒng)收入均超过2021及2019年水(shuǐ)平，人均(jūn)旅(lǚ)游消(xiāo)费(fèi)恢复至2019年的(de)85％，显示“伤疤效应(yīng)”下居民(mín)消费倾向尚未修(xiū)复至疫情前水平（参考2023年5月4日发表的(de)《快评：五(wǔ)一假期消费(fèi)数据的三个(gè)亮点》）。

　　投资：同样受低基(jī)数提振，预(yù)计当月总投资(zī)同比小幅上(shàng)行至6.8％。分部门看，4月(yuè)基建投资(zī)可(kě)能(néng)高位上行至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左右。高频数(shù)据(jù)显示4月以来(lái)地产需求较3月有所走弱(ruò)，房建开(kāi)工(gōng)节奏也有所放缓。4月30大中城市销售(shòu)面积较2021年同期下(xià)行32.0％，较3月(yuè)的21.5％大幅回(huí)落；26城二手房销售面(miàn)积较2021年同期上行5.4％，较3月的(de)12％同样下(xià)行；土地成交(jiāo)方面，4月百(bǎi)城土地成交面积(jī)较(jiào)2022年(nián)同期(qī)同比(bǐ)回落17.6％。建(jiàn)筑(zhù)开工节奏有所放(fàng)缓，玻璃库存持(chí)续(xù)下(xià)行，截至(zhì)4月28日玻(bō)璃库存较3月同期下行24.2％，同时水(shuǐ)泥开工率(lǜ)/建筑(zhù)钢材(cái)成交量环比较(jiào)3月同(tóng)期(qī)分别(bié)下行0.2个百分点/5.4％。往前(qián)看，我们将重(zhòng)点(diǎn)关注：1）地产民企拿地及(jí)在手资金情况能否(fǒu)回暖(nuǎn)，地产新(xīn)开工能否回(huí)升(shēng)；2）地产销售(shòu)动能能(néng)否再度上行。基建端，4月地方(fāng)新增专项债(zhài)净发(fā)行3351亿元(yuán)，对比3月的(de)4039亿元小幅下行但仍高于2022年同(tóng)期的1368亿元，可能支(zhī)撑低基数下基建投资继续(xù)上行(xíng)。

　　通胀(zhàng)：临沂是几线城市，临沂是几线城市2023食品(pǐn)价格持续回落但(dàn)核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受去年高基(jī)数及海外(wài)经(jīng)济动能(néng)减弱拖累(lèi)，PPI或(huò)将下行至-3％左右。内(nèi)需环比回落拖累食品价(jià)格(gé)下行：4月农产品批发价格200指数(shù)较3月31日下行3.9％，猪肉/玉(yù)米/小麦(mài)批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价(jià)格小(xiǎo)幅(fú)上(shàng)行，核(hé)心CPI仍(réng)有韧性：义乌中国小商品总价格指(zhǐ)数较3月上行0.2％，其中服装服饰类持平，箱(xiāng)包/鞋类价格小幅分别上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速(sù)可能继续下行：一方面，2022年(nián)4月PPI同(tóng)比基数总体较高；另一(yī)方面，海外经济(jì)动(dòng)能继(jì)续减弱且内(nèi)需(xū)仍待恢复，工业品价格(gé)同(tóng)比继续回落：受OPEC减产提振，4月原油价格较3月环比上行6.3％；中国(guó)大宗(zōng)商品(pǐn)价格临沂是几线城市，临沂是几线城市2023(gé)总指数(shù)环比上行(xíng)0.4％，但矿产及金属价格走弱(ruò)（矿产(chǎn)价格(gé)指数-3.6％、钢铁价格(gé)指(zhǐ)数(shù)-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基数下、预计4月(yuè)名义出口增速可能录得10％、较3月小幅回(huí)落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能(néng)录得880亿美元(yuán)左右。出口(kǒu)价格(gé)指数或有所(suǒ)下(xià)行，但低(dī)基数及外贸需求回暖(nuǎn)可能(néng)支撑出口增(zēng)速维持(chí)高位：4月1-30日，华泰出(chū)口需求日(rì)度指数（HDET）均值录得14.3％的同比增(zēng)长，比3月的(de)16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于3月（美元计）出(chū)口额增长14.8％，4月出口额(é)增长有望(wàng)保持高速（参见2023年(nián)5月4日发表的《4月出口(kǒu)或保持(chí)较(jiào)高增长》）。此外，我国和亚(yà)太、非洲、甚至拉美的一体化产业(yè)链、需(xū)求链的格局不断优化(huà)，出口(kǒu)增(zēng)长韧(rèn)性可能超预期（参见(jiàn)《中国出口产业(yè)链(liàn)的升级与(yǔ)重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿(yì)。此外，M2预计(jì)保持较(jiào)高增(zēng)速(sù)，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄。预计(jì)4月(yuè)新增人民币贷款(kuǎn)约1.37万亿元(yuán)，一(yī)方(fāng)面，企业中长期贷款延续年(nián)初至(zhì)今的较强势头、购房需求(qiú)回升背景下(xià)房(fáng)贷/居(jū)民贷(dài)款需求有望继(jì)续企(qǐ)稳回升，政策性银(yín)行金融(róng)工具继续带动基建投资和企(qǐ)业(yè)中(zhōng)长(zhǎng)期贷(dài)款(kuǎn)增(zēng)长，信贷(dài)周(zhōu)期或继续(xù)保持强势。信贷推动下，社融(róng)同(tóng)比增速(sù)或上行至10.6％左右，而企(qǐ)业债、股权及政府债融资较去(qù)年同(tóng)期(qī)略有走弱。财(cái)政(zhèng)方面，去(qù)年留抵退税低(dī)基数下，财政收入增长有望回(huí)升(shēng)；财政(zhèng)支(zhī)出、尤其民生和基建(jiàn)相关支出(chū)有望(wàng)保持较快增长(zhǎng)——预计政策性银行(xíng)金融工具仍(réng)是近期准财政的主(zhǔ)要发(fā)力(lì)渠道。

　　风险提示：消(xiāo)费复苏不及预期(qī)、稳地产(chǎn)政策不及预期。

　　文章来源(yuán)

　　本文摘自2023年5月5日发表的《增长动能环比走弱、低基数效应凸显》

未经允许不得转载：珠海业勤税务师事务所有限公司 临沂是几线城市，临沂是几线城市2023