财(cái)联社记者近期从(cóng)行业(yè)内了解(jiě)到，信贷市场需求低迷(mí)持(chí)续(xù)之下，Medical staff可数吗，stuffg>部分银行出现(xiàn)了(le)贷款最(zuì)优惠利率与同期理(lǐ)财收益率倒挂或(huò)接(jiē)近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比(bǐ)较(jiào)难(nán)。房(fáng)贷(dài)和(hé)前十年比那都是放不出去的。”4月25日(rì)，中部(bù)一家大型城(chéng)商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财(cái)联社记(jì)者向兴业、广发等多(duō)家银行了解到，当前(qián)抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比，贷款利率(lǜ)水(shuǐ)平仍(réng)在(zài)进一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)共新发(fā)了(le)661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为(wèi)开放式产品，其平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分(fēn)点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环(huán)比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头(tóu)部银行理财子负责人对(duì)财联社记(jì)者表示，正常情(qíng)况下贷款利(lì)率要高于(yú)理财收益，否则会形成套利空间。近(jìn)期出现(xiàn)的(de)收益率倒挂(guà)的情(qíng)况的确多年来少见(jiàn)。这种(zhǒng)情(qíng)况本(běn)质上反映实体经(jīng)济(jì)需求不足，资(zī)金可(kě)能在金融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款(kuǎn)利(lì)率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中夏对(duì)外表示，人民银(yín)行认真贯彻党中(zhōng)央、国务院决策部署，采取了很多措施做(zuò)好(hǎo)金(jīn)融支持稳外贸工(gōng)作。首先是降低(dī)实体(tǐ)经济融(róng)资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加(jiā)权平(píng)均利率同比(bǐ)下降了(le)34个基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这在(zài)历史上是比较低的(de)水平。

　　而(ér)上周，央行一季度金融(róng)统计数据发布会上公布的(de)数据(jù)显示，3月份银(yín)行(xíng)体系新发企业贷(dài)加权平均利率(lǜ)同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率水平(píng)，并没有(yǒu)考虑区(qū)域差异。财联社记者注(zhù)意到，在部分资金充裕(yù)的一线城市利率(lǜ)水(shuǐ)平下沉更快(kuài)，比如(rú)央行(xíng)营管部早在2月份即(jí)表示，去(qù)年12月份(fèn)，北京地区新发放(fàng)企业贷款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认为(wèi)，一季度的贷款需求非常好，央(yāng)行今年一(yī)季度公布的(de)贷(dài)款需求(qiú)指数飙升，达(dá)到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需(xū)求有(yǒu)下(xià)降(jiàng)趋势，如近期票据(jù)转贴现利(lì)率下降，表示(shì)银行(xíng)贷(dài)款需求较(jiào)差，需(xū)要购买票(piào)据来填充(chōng)贷(dài)款额度。

　　与新(xīn)发放贷(dài)款市(shì)场当(dāng)前的不景气(qì)形成(chéng)鲜明(míng)对比的是，一季度理(lǐ)财市场(chǎng)的收(shōu)益率(lǜ)却在节节回升。普益标准数据显示(shì)，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全(quán)市(shì)场存续理财(cái)产品的44.03％。理财公司存续开放式固收(shōu)类理财(cái)产品（不含现金管理(lǐ)类产品）的近1个月年(nián)化收益(yì)率的平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据(jù)显示，4月24日(rì)封闭式(shì)理财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月(yuè)水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与(yǔ)1年(nián)期AAA级(jí)中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理(lǐ)财产(chǎn)品收益率相比，当前银行新(xīn)发贷款的利率也不占优。普益标准监测数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发(fā)理(lǐ)财产品(pǐn)中，开放(fàng)式产品平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，封闭式产(chǎn)品(pǐn)平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警(jǐng)惕资(zī)金出现空转(zhuǎn)套(tào)利可能

　　多位(wèi)受访金融(róng)行业(yè)人(rén)士对记(jì)者表示，当前(qián)新发贷款利率和理财收益率之间(jiān)出现倒挂(guà)是多年来罕见的情况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕当(dāng)前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收(shōu)益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究院分析师刘银平对财联社记者表(biǎo)示，理财产品收益率超过银(yín)行贷款利率，可能会(huì)给部分客户钻空子的机会，从(cóng)银行那里获(huò)取的低息贷款没有投入实际经营，而是拿去购买(mǎi)收益(yì)率更高(gāo)的(de)理(lǐ)财产品，导(dǎo)致资(zī)金空转，前几年结构性(xìng)存款市(shì)场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理财产(chǎn)品(pǐn)业绩(jì)比较(jiào)基准不代表实际收益(yì)率，净值(zhí)是不(bù)断波动的，不会一(yī)直上涨，实际上，理财产品向(xiàng)净值(zhí)化转型(xíng)之后对企业的吸引力有所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上(shàng)海(hǎi)金融与发展(zhǎn)实验室主任曾刚对财联社(shè)记者表(biǎo)示，理(lǐ)财(cái)收益与金融市(shì)场利率相对(duì)应，出现倒挂(guà)的情(qíng)况主要是即期(qī)的贷款利率(lǜ)与(yǔ)发(fā)行当期定(dìng)价(jià)的(de)理财收益率(lǜ)的差异，在市场利率快速下行的时(shí)容易出现这种(zhǒngMedical staff可数吗，stuff)收(shōu)益(yì)率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚(gāng)认为(wèi)，如(rú)果(guǒ)银行贷款利率继续下行，意味着当期发行的理财产品的收益率会同(tóng)步下降。从这(zhè)一个角度来看，未(wèi)来一段(duàn)时(shí)间(jiān)的理(lǐ)财产品收益率会进(jìn)入下行通道。

　　这一判断(duàn)得到银行业内人士的(de)认同。4月25日，某城商行(xíng)广州分行负责人对财联社(shè)表示，该行已经关注到理财收益和存贷款利差的(de)情(qíng)况，理财与贷(dài)款(kuǎn)利率差距过大必然引发(fā)资金(jīn)空(kōng)转套利(lì)，这(zhè)与货币政策初衷不符(fú)。估计下一(yī)步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财子负责(zé)人(rén)对财(cái)联社记者表示，考虑到理(lǐ)财产品底(dǐ)层资产大多数为债券，而债券市(shì)场发(fā)行人(rén)大多是大型(xíng)企业，理论上其收益率比个贷是要(yào)低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用等级比大型企业要低，所以(yǐ)个贷的定价(jià)理论上要比理财收(shōu)益率高(gāo)才对(duì)。现在出现个贷定价和理财产品(pǐn)持平，甚至出(chū)现倒挂(guà)，这只(zhǐ)能说明个(gè)人(rén)部(bù)门(mén)当(dāng)前的(de)信贷需求不(bù)足，没(méi)有什(shén)么人想(xiǎng)贷款，导致(zhì)资金(jīn)空转，这也是近(jìn)年(nián)来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该(gāi)人(rén)士(shì)同样认为，如果贷(dài)款(kuǎn)定价(jià)持续(xù)下(xià)行未来新(xīn)发(fā)理财产品收益率也会回落。“市场对利率(lǜ)走势的预期是一致的，新(xīn)发的收益率未来会下来(lái)，近期整体的趋势也(yě)是这(zhè)样。一些存量(liàng)的(de)产(chǎn)品年(nián)化(huà)收益(yì)率近期大(dà)幅上行，主要是因为底层资产(chǎn)是去年利率高位时候拿的，在利率走(zǒu)低预期下，其净(jìng)值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款利(lì)率进(jìn)一步(bù)下行

　　受访(fǎng)银行人士(shì)对财(cái)联社记者称，当前贷款端定(dìng)价疲(pí)软的现状，也是有关方面不断出手(shǒu)规范存款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城商行负责人对记者表示，在(zài)贷款定价上不去的(de)情况下，未来存款(kuǎn)利率持(chí)续下(xià)行应该是(shì)大趋势，否(fǒu)则银(yín)行(xíng)净(jìng)息差(chà)承受的压力将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄(xù)又多，之前理(lǐ)财波动的(de)影响还没(méi)完(wán)全消除，很多客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观(guān)点认(rèn)为，一旦第二季(jì)度贷款需求走弱得(dé)到确认，意味着贷款利率依然有下降的可(kě)能性(xìng)和空间，银行息差(chà)水平面临更(gèng)艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至(zhì)3月末，该行净利(lì)息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券王一峰(fēng)团队最新研报认(rèn)为，未来(lái)存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要(yào)抓手(shǒu)。其预计，后续(xù)对于存款定价自律管理的(de)手段包括但(dàn)不限于以下三(sān)个方面。首先，协定存(cún)款、通(tōng)知存款等(děng)创(chuàng)新类活(huó)期存款有可(kě)能将纳入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核(hé)心定(dìng)期存款而(ér)言(yán)，同时有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行约束，但(dàn)“类(lèi)活期”存款缺少政策指(zhǐ)引(yǐn)，未来或将对这(zhè)类产品比照活期存款进(jìn)行规范(fàn)；其次，同业存款套壳协议存(cún)款需继(jì)续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后续或将结构性(xìng)存款(kuǎn)的（保底(dǐ)收(shōu)益(yì)+期权价值(zhí)）合计同时纳入自律机(jī)制(zhì)上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果(guǒ)全(quán)部(bù)企业(yè)活(huó)期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的平均水(shuǐ)平，则上(shàng)市银行企(qǐ)业活期存款(kuǎn)成本率加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行(xíng)营收(shōu)增速2.3pct。

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