近期“中(zhōng)特估”成为(wèi)A股市场热门话题，外资(zī)机(jī)构加强研(yán)究。不少国企、央企上市公司已获(huò)外资(zī)显著加(jiā)仓。外(wài)资机构认为：国企已成为“市场关注(zhù)焦(jiāo)点(diǎn)”，中国国(guó)企(qǐ)已迎来(lái)积极信号，投(tóu)资者可(kě)从中挖掘(jué)盈利能力持续改善的标的，从(cóng)而获得长期(qī)稳健的(de)投资回报。

　　加(jiā)仓匚字旁的字有哪些，区字旁的字(cāng)国企公司

　　近(jìn)期国企成为A股市场(chǎng)关(guān)注焦(jiāo)点(diǎn)，外资纷纷行动。

　　Wind数据显示，截(jié)至2023年(nián)5月14日(rì)，北向资(zī)金净(jìng)买入额最多的10只股票为洛阳钼业、中国石化、建设(shè)银行、汇川技(jì)术、工商(shāng)银行、晶盛(shèng)机电(diàn)、京(jīng)沪(hù)高铁(tiě)、拓普集团(tuán)、中远(yuǎn)海控、五(wǔ)粮液。不少国企公司(sī)股票跻身其中(zhōng)。期间，吸(xī)金(jīn)前十大公司分别吸引10亿到20亿元人(rén)民币不等。

　　近(jìn)期(qī)北向(xiàng)资金净(jìng)流入额(é)前十的股票，来源(yuán)：Wind。

　　随着一季度上市公司财(cái)报公布(bù)，不少全(quán)球主权投(tóu)资(zī)机构跻身国企的前十(shí)大的股(gǔ)东行业。例如，一季度报(bào)告显示(shì)，阿布达比投资局、科威特(tè)政府投资(zī)局等多家主(zhǔ)权(quán)财富(fù)基金增(zēng)持多家国企央企A股上市公司股票。例如科(kē)威特政(zhèng)府投资局增持中(zhōng)青旅、中(zhōng)国重汽。阿布(bù)达比投资局一季度增持了浦(pǔ)东金桥。挪(nuó)威央(yāng)行(xíng)一季度新建仓江苏金租。

　　富达中国(guó)焦(jiāo)点基金截止4月底的前十大重(zhòng)仓股，来源：晨星(xīng)

　　再(zài)如，富达旗(qí)舰(jiàn)中国(guó)基金-中国焦点基金，截(jié)至4月底(dǐ)的前十大重(zhòng)仓股包括：阿里巴巴、腾讯(xùn)控股(gǔ)、工(gōng)商银行、建设银行(xíng)、中国石化、华润置(zhì)地(dì)、中银航空租赁、中升集(jí)团、百度等，含不少(shǎo)国企公司。而基(jī)金在4月对这些国企进行了幅度不(bù)一的加仓。

　　富达：从(cóng)“乏人问津(jīn)”到成为焦点

　　外资中关于中国(guó)国企公(gōng)司(sī)的讨论热度正在上(shàng)升。

　　富(fù)达在最新一篇研究报告(gào)中解释了他们对于国企(qǐ)改革的(de)看法(fǎ)。报告(gào)认为，在中国国企改(gǎi)革并非新鲜事(shì)，但(dàn)是这一(yī)次(cì)国企改革事(shì)关重大。而资本(běn)市场显然已经关注(zhù)到了“国企”主题。举例来说，放(fàng)在平常，中国中铁可能是乏人问(wèn)津的防御(yù)性公司。它虽然有稳健的基本面，收益预(yù)期也(yě)尚(shàng)可(kě)，但是可(kě)能不是(shì)大(dà)家(jiā)热衷(zhōng)追捧的公(gōng)司。但(dàn)2023年截止5月(yuè)14日，中(zhōng)国中铁股价(jià)已(yǐ)经(jīng)上升了(le)43.88％。其(qí)它(tā)的(de)国企股(gǔ)价在2023年(nián)也有不俗表现，包括中石化、中(zhōng)国(guó)铝业(yè)等。这背(bèi)后的原因可能包括(kuò)：随着(zhe)高层重提“国企改革”，投(tóu)资者认为相关方面或敦促国企改善治理等(děng)以增加股(gǔ)东回报。

　　中国中铁股价(jià)走势，来(lái)源：Wind。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，一般说来外(wài)资机构持仓中更(gèng)倾向于(yú)私营(yíng)部门，这与他们的选股标准相关(guān)。基于公司的(de)股(gǔ)东回报等标准，不少国企公司(sī)在过去(qù)难(nán)以进入部分外资的选股池子(zi)。例如从每股盈利EPS 来看，Wind数据显示(shì)，非金融类国企(qǐ)公司(sī)截至去年年底的(de)平均每股盈利水平仍低(dī)于10年前2012年水(shuǐ)平。这说明(míng)国企公(gōng)司的资本效率还(hái)有很大的提升空间。

　　不过，也(yě)有逆向的(de)外资投资者认为国企长期(qī)的低(dī)估值(zhí)为投(tóu)资者(zhě)提供了(le)厚厚(hòu)的安全垫(diàn)。部(bù)分公(gōng)司的投资价值被低(dī)估了。

　　富达在(zài)报告(gào)中指出，如果国企改革能够(gòu)取得(dé)成效，投资(zī)者会重估国企的投资(zī)者价值。投(tóu)资(zī)者(zhě)对于能够持续提供良好的股东回(huí)报的(de)公司是愿意支付溢(yì)价的。例(lì)如(rú)，贵州茅(máo)台(tái)过去20年的平均每年的净资产回报率在20％以(yǐ)上。这是为什么贵州(zhōu)茅台(tái)可(kě)以10倍的(de)市(shì)净(jìng)率交(jiāo)易的重要(yào)原因之一。除了房地产行业，目前来看(kàn)大部分国企的市净率(lǜ)低于私(sī)营企业。

　　除了(le)股东回报，国企如何与投资者互动(dòng)，增强透明性(xìng)是全(quán)球投(tóu)资(zī)者(zhě)关(guān)注(zhù)的问题(tí)。此外，投资者关(guān)注(zhù)的其(qí)它问题还包括：对于(yú)国(guó)企(qǐ)来说，如(rú)何在服务国家(jiā)战略的同时增强它的商(shāng)业效率，如何改(gǎi)善激励措施(shī)等。尽匚字旁的字有哪些，区字旁的字(jǐn)管这次改(gǎi)革的成效(xiào)仍待时(shí)间(jiān)检验，但是“注重股东回报(bào)”是被资本(běn)市(shì)场认(rèn)可(kě)的(de)路线。

　　高盛：国企主题(tí)具可(kě)持(chí)续(xù)性

　　高盛亚太首(shǒu)席股票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基金报(bào)记者表示，目前国企主题受到(dào)关注，可能个别股(gǔ)票有一定(dìng)量的(de)“炒作”资金参与，但是有充分(fēn)的理由认为国企主题是可持续(xù)的。

　　首先，相当一部分公司估值仍然很低。虽然它已经从极低的水平上升，但(dàn)总体(tǐ)来说，国有(yǒu)企业的(de)市(shì)盈(yíng)率仍然在10倍左右，这不是一个高的数字。

　　其(qí)次，如果公司能够继续改(gǎi)善他们的(de)财务表(biǎo)现，提高每股盈(yíng)利(lì)水(shuǐ)平和(hé)利润增长，并(bìng)通过股(gǔ)息或股票回购(gòu)，将利润分配(pèi)给股东。这(zhè)些都将成为股票价格的驱动因素。

　　第三，从全球投(tóu)资者的角度看，他们对(duì)国(guó)企(qǐ)的持有(yǒu)或配置仍(réng)然相当(dāng)保守。因为如果回顾过(guò)去的(de)5到(dào)10年(nián)，大多(duō)数(shù)境外的观点(diǎn)是看好上市(shì)民营企业（POEs）。目前，许多外资投资组(zǔ)合经理只关注经济的私营部(bù)分(fēn)。随(suí)着(zhe)事(shì)态改变，他(tā)们有提(tí)升配置的空间。

　　具体来看(kàn)，例如(rú)部(bù)分(fēn)能源公司估值远远(yuǎn)低(dī)于全(quán)球同行。不排除有(yǒu)些公司会受到(dào)地缘政治因(yīn)素，但全球仍有资金（例如中东地(dì)区的资金）受地缘政治影响较(jiào)小(xiǎo)。

　　此外，一些过往被(bèi)认为乏味(wèi)无趣(qù)的行业部(bù)分公司(sī)的股(gǔ)价有了非常显著的回升(shēng)，还有类(lèi)似的机会可以(yǐ)挖掘。

　　慕天辉进一步指出：在(zài)任(rèn)何市场，投(tóu)资都必(bì)须持有前瞻性(xìng)的观点。如果等到所(suǒ)有的证据都摆在面前，那么他们已经被市场价(jià)格反映(yìng)出来，因为(wèi)市场总是预先(xiān)反应。所以(yǐ)我们永远不会(huì)有(y匚字旁的字有哪些，区字旁的字ǒu)百分百(bǎi)的确定性或信心。一些积极(jí)的变(biàn)化(huà)正在发生。“如果问过去(qù)多(duō)年，通过(guò)观察(chá)中国市场我们学到(dào)了什么？我们(men)学到的(de)重(zhòng)要(yào)一课(kè)就是(shì)：跟随政府的(de)政(zhèng)策投资(zī)。中国的国(guó)企已经迎来了积(jī)极的(de)信号”。投(tóu)资者(zhě)需要一些机(jī)制来从大量(liàng)的国有企业中筛选出有更高成功机(jī)会的企业。

　　高(gāo)盛试图找到(dào)符(fú)合政府政策导向、管(guǎn)理层(céng)有改进动力(lì)、有客(kè)观证据显示其(qí)盈(yíng)利能力已(yǐ)经改善的企业。同时(shí)，这些企(qǐ)业所处的行业整体收益增长、有良好的资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)和低债务水(shuǐ)平(píng)等经济运行。

　　慕天辉补充说明道(dào)，即使外国投(tóu)资者很(hěn)重要，真正决定价格的还是国内(nèi)投资者。如果(guǒ)外国投(tóu)资者对国有(yǒu)企业的(de)兴趣增加(jiā)，那(nà)将是对国有企业股价的额(é)外推(tuī)动力。

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