核心观点:在当(dāng)前经(jīng)济恢复的不确定性下，高股息策略有望以其确定(dìng)的(de)股息收入(rù)和(hé)较高(gāo)的安全边际为投资者(zhě)提供不(bù)错的收益。而基(jī吴亦凡现在在哪里关着r: #ff0000; line-height: 24px;'>吴亦凡现在在哪里关着)本面稳健，分红率高而(ér)稳定，估值处于历史低位，银行板块将成为高股息策略的(de)理想增(zēng)配板块。

　　高股息(xī)策略是以股息率为投资要素，选择股(gǔ)息率(lǜ)较(jiào)高(gāo)的(de)股票并长(zhǎng)期持有的投资策略(lüè)。高(gāo)股息(xī)率一方(fāng)面意味着公(gōng)司有(yǒu)较高的股利支付(fù)率，投资(zī)者每年可以获得较高的股利收入作(zuò)为绝对收益，另(lìng)一方面意味着(zhe)公司估值较低，因此具备(bèi)一(yī)定(dìng)的安(ān)全边际，而且投资(zī)的成本(běn)相对(duì)较低，长期持(chí)有还(hái)可以节税。从历史表现上来看，高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略的安全性较高(gāo)，在(zài)市场下行阶段更加(jiā)抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏(hóng)观(guān)经济(jì)的角度来看，疫情三(sān)年后经济(jì)恢复仍然(rán)有(yǒu)较大的(de)不(bù)确定(dìng)性；从大类资产的投资收益来看，目前可投资(zī)的资产不多(duō)，收益率在下(xià)行(xíng)。因此以银行板块为(wèi)代表的高股息策(cè)略有望取得相对不错的收益(yì)。

　　高股(gǔ)息率(lǜ)想(xiǎng)要取得较好的收(shōu)益就需要满足以下(xià)几个条件(jiàn)：1）在分子部分(fēn)也就是(shì)股息端需要(yào)有(yǒu)一贯较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有(yǒu)稳(wěn)定股息的(de)前(qián)提(tí)就是(shì)行业基(jī)本面(miàn)需要稳定(dìng)；3）在分母部分也(yě)就是(shì)股价端(duān)估值低，因此(cǐ)安(ān)全边际比较高，下降空间有限，波(bō)动性(xìng)较低；4）公司最好有一定的(de)成长性(xìng)，股价(jià)有进一步提(tí)升的可能

　　而银(yín)行(xíng)板块恰好满足(zú)以上条(tiáo)件(jiàn)：1）上(shàng)市银行过去三年的现金分红率整体(tǐ)都在(zài)24％以(yǐ)上，其中大(dà)行最高，其(qí)次是股份(fèn)行和城商行(xíng)，农商行(xíng)相对低一些。2）银(yín)行(xíng)高分红(hóng)的背(bèi)后(hòu)也离(lí)不开(kāi)经营业绩的稳定(dìng)。从(cóng)2023年一季度来看，上(shàng)市银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一(yī)季度集中迎来资产(chǎn)重定价的情(qíng)况下能(néng)够保持正增殊为不(bù)易(yì)。上市银行整体吴亦凡现在在哪里关着净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收，拨备与(yǔ)税收(shōu)优惠(huì)共同贡献利润释放。预计随着大行重定价(jià)的压力过(guò)去以及二(èr)三季度农商行小微(wēi)投放(fàng)旺季(jì)的到(dào)来，资产(chǎn)端收益率(lǜ)将会逐步(bù)企稳，而中小银行存款(kuǎn)利(lì)率的下行和理财资金(jīn)赎(shú)回的趋缓(huǎn)也会使得负(fù)债成本(běn)有望进一(yī)步下行，净息差预(yù)计会在下(xià)半年提升。资产质量方面银行(xíng)板块处(chù)于历史较优水平，上市银行不良(liáng)率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高(gāo)位(wèi)。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低(dī)的。而从(cóng)2010年到现在的历(lì)史数据(jù)来看，银行板块的PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于(yú)比较低的水平。因此银行板块(kuài)的配置安全边(biān)际和(hé)性价比(bǐ)较好，作为低且稳定的(de)分母也保证了其比(bǐ)较(jiào)高的(de)股息率(lǜ)。4）银(yín)行(xíng)板块作为(wèi)“国(guó)资(zī)含(hán)量”比较高(gāo)的(de)板块(kuài)，从去(qù)年底开始监管开始提出中特估(gū)后有比较不错的表现(xiàn)，国(guó)资持股比例(lì)和今年以来的涨(zhǎng)幅也有(yǒu)43％的正相(xiāng)关性(xìng)，中特估有望为投资者带来除稳定股(gǔ)息收益外的附加资本(běn)利得。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑超预(yù)期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选(xuǎn)自中泰证券研究所研(yán)究报告：《银(yín)行板块与(yǔ)高股息策略：稳定收益的溢价》

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