公(gōng)募基金(jīn)交易结算模式再(zài)现创(chuàng)新突破！

　　继(jì)过往较(jiào)为常见(jiàn)的托(tuō)管(guǎn)人结算模式(shì)和(hé)券商结(jié)算模式之后，一种创(chuàng)新模式——“类QFII结算模式”正在基金行业(yè)悄然(rán)流行(xíng)。

　　据中国基(jī)金(jīn)报记者了解，2022年3月初成立的博道盛兴(xīng)一年(nián)持有期(qī)混合是首只(zhǐ)采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金，该基(jī)金由(yóu)博道基金、广(guǎng)发证券、兴业(yè)银行(xíng)三方合作推出。目前正在发行的易方达(dá)中证软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述ETF将由(yóu)易方达与广(guǎng)发(fā)证券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也(yě)吸(xī)引了行业各方目(mù)光，据业(yè)内人士(shì)透露，除(chú)了广发证券(quàn)有(yǒu)落地(dì)的基金产(chǎn)品之外，其他(tā)券商(shāng)、基(jī)金公司也在关注研究(jiū)这(zhè)一(yī)新的(de)模式，也在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内人(rén)士看来，目前基金(jīn)结(jié)算模式(shì)迎来新时(shí)代。券商结算、银行结算、类QFII结算三类(lèi)模(mó)式各(gè)有优(yōu)劣，基金(jīn)管理(lǐ)人可(kě)以(yǐ)根(gēn)据不同情况，选(xuǎn)择不同的结算模式，最大限度的调动(dòng)各(gè)方资源，为持(chí)有人提供更好的服(fú)务。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模式”逐渐落地(dì)

　　在公募基金25年的(de)历史(shǐ)长河中(zhōng)，托管(guǎn)人(rén)结算模式是最早出(chū)现也是最(zuì)为成熟的基金结算(suàn)模式。到了(le)2017年，券商结(jié)算模式(shì)启动试点，成为基金公司撬动券(quàn)商资源的有力抓(zhuā)手，之后由试点转常(cháng)规，发展迅速。

　　如(rú)今，新的(de)交易结(jié)算模式——“类QFII结(jié)算模式”正(zhèng)在行业各方(fāng)探索中(zhōng)落地(dì)。

　　据中国(guó)基金报记者了解，2022年3月8日(rì)成(chéng)立的博道盛(shèng)兴一年持有期混(hùn)合是首只采用“类QFII结算模式”的(de)基金(jīn)。而目前正在发行的(de)易(yì)方达中证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只基金分别由博道、易方(fāng)达两家(jiā)基金公(gōng)司与广发证(zhèng)券、兴业(yè)银行合作(zuò)发行。

　　“在证券公(gōng)司(sī)中，广(guǎng)发证(zhèng)券是率先有落地基金(jīn)产品的券商，据了解，其他券(quàn)商也(yě)在积极研究这一新的业务。”一位业内(nèi)人士(shì)透露。

　　据博道基(jī)金介绍(shào)，所谓(wèi)的“类QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式，通过证券公司进(jìn)行交(jiāo)易申报(bào)，由托管银行进(jìn)行结算(suàn)，在这种(zhǒng)模式下，资(zī)金存放在托管银行的托(tuō)管账户，无须(xū)银证转账到证券公司。这也成为类QFII模式的(de)与一般券结模式的最大不(bù)同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资(zī)金集中(zhōng)存放在(zài)托管银(yín)行，在券商开立的资金账户无需实(shí)际(jì)上(shàng)的银(yín)证转(zhuǎn)账存入(rù)资(zī)金，每个(gè)交易日基金公司采用申报交易(yì)额(é)度，使用(yòng)虚头寸资金的(de)方式进(jìn)行场内交易，券商根据已(yǐ)申报(bào)的(de)交易额度(dù)每日滚动(dòng)计算产品资金账户虚头(tóu)寸资金余额，以实现对产(chǎn)品场内交易额(é)度的前端验(yàn)资控制(zhì)。

　　类QFII模式下基(jī)金场(chǎng)内交易通过经纪券商(shāng)完(wán)成(chéng)，仍(réng)然保留了原(yuán)先券(quàn)商交(jiāo)易结算模式的(de)交易前端控制、验资验券的优(yōu)点，同(tóng)时资金(jīn)结算由托(tuō)管行完成，解(jiě)决了(le)部分托(tuō)管行比较关注的托(tuō)管资金(jīn)归属保管问(wèn)题，一定程度(dù)上调(diào)动(dòng)了托管行的积极(jí)性(xìng)。

　　在博(bó)时基(jī)金(jīn)券商(shāng)业(yè)务部副总经理王(wáng)鹤锟看来(lái)，类QFII结(jié)算模式，丰富了公募基(jī)金与证券公司(sī)结(jié)算模式的选择，更好地满足各方(fāng)差异化的需求，也印(yìn)证了券(quàn)商(shāng)财富管理转型(xíng)已经进(jìn)入更(gèng)加成(chéng)熟和高速发展阶(jiē)段 ，多样的结算模(mó)式备选可以(yǐ)有助于降低运营风险 、提升效(xiào)率，促进公募基金、券商(shāng)渠道、基(jī)金投资(zī)人(rén)共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以(yǐ)保证(zhèng)较好运营效(xiào)率带来的(de)优质交易体验的同时，兼顾券商与基金公司(sī)的(de)商业利益深(shēn)度捆绑。随着“买方投顾(gù)业务，产品工具化配置”的趋(qū)势逐渐(jiàn)形成，该模式将(jiāng)进一步促进，金融机构为广大投资人提(tí)供(gōng)更多的交易工具选择。”他进一(yī)步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现(xiàn)行(xíng)客户交易结算(suàn)资金(jīn)的三方存管框架，谈及(jí)这类模式的创新点，平安(ān)基金总结为三大方面：“一是虚(xū)头寸：实(shí)现虚(xū)头寸指令对接(jiē)，资(zī)金(jīn)无需(xū)三(sān)方存管(guǎn)；二(èr)是交易(yì)交收分离(lí)：证券(quàn)公(gōng)司对产(chǎn)品(pǐn)场内交(jiāo)易进行前端验资验券；三是日终资(zī)金对账：实(shí)现证券公司与托管人系(xì)统(tǒng)对接对账。”

　　加强交易(yì)前端(duān)验资验券功(gōng)能

　　兼(jiān)顾与券商渠道的商业模式创新

　　作为一种新的交易(yì)结(jié)算模式，投(tóu)资者对类(lèi)QFII结算(suàn)模式还是比较陌(mò)生。相比过往的(de)结算模式(shì)，公(gōng)募基金采用类QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资者关注的问题。

　　博道基金站在(zài)ETF的角(jiǎo)度(dù)分析(xī)指出，从(cóng)销售端上看(kàn)，ETF的募集和日常申购赎(shú)回都通过券商完成。若ETF采用(yòng)类(lèi)QFII模式(shì)，其投资端(duān)业务也(yě)是通(tōng)过券商完成，可以全(quán)方位的跟券商合作(zuò)。

　　“类QFII的优(yōu)点(diǎn)是(shì)证券公司对产品场内交易进行前端验资验(yàn)券(quàn)，可有效防控异常交(jiāo)易(yì)和(hé)超买(mǎi)风险。”博道(dào)基金(jīn)表示。

　　“对于公募基金管理人而言，公募类(lèi)QFII结(jié)算模式，较传统托(tuō)管银行结算模式，有(yǒu)两方面好处(chù)：一是，加强了(le)交易前端验(yàn)资验券功能，优化交(jiāo)易(yì)监控(kòng)和头(tóu)寸透(tòu)支风险管理；二是，兼(jiān)顾(gù)了与券商渠(qú)道(dào)商(shāng)业模式的创新，类(lèi)似与(yǔ)券(quàn)商结算模式，捆绑(bǎng)了商业利益，有利于券商代买市占率的提升。博时基金券(quàn)商(shāng)业务(wù)部副(fù)总经(jīng)理王鹤锟(kūn)也谈了自(zì)己的看(kàn)法。

　　他(tā)进一步分(fēn)析称，“相较券(quàn)商结算(suàn)模式，公募(mù)类QFII结算模式，也有两方面好处(chù)：一(yī)是(shì)，无(wú)需银证转账(zhàng)即可(kě)调(diào)整场内外资金分布，效(xiào)率有所提升；二是，简化了开(kāi)户环节，免去了三方存管登记确(què)认(rèn)。”

　　此外，还(hái)有基金人士认为，对(duì)于(yú)基金管理人而言，ETF采用(yòng)类QFII结算模式，可以(yǐ)兼顾资金使用效率与风险控制(zhì)两方(fāng)面的需求，相？过往的结算模式体现出了(le)？定优(yōu)势。相(xiāng)比(bǐ)券(quàn)商结算模式，类QFII结算(suàn)模式下(xià)无需银证转账(zhàng)即可调整场内外(wài)资金(jīn)分布，效(xiào)率有(yǒu)所提升，同时(shí)也简(jiǎn)化了开户环节，免去了三？存管(guǎn)登记确认；而(ér)相比托管人结(jié)算(suàn)模式，类QFII结算模式下加强了交易前端(duān)验资验券功(gōng)能，可(kě)优化交(jiāo)易监控和头寸透支风险(xiǎn)管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结(jié)算模(mó)式的主要优势归结为以(yǐ)下几点：

　　一是(shì)，类QFII结算模式(shì)下，产品资金不是集中(zhōng)于原(yuán)来的证券公司资(zī)金账户，仍然存放在(zài)托管行(xíng)账户，实现的方式是需要将托管行和(hé)券(quàn)商(shāng)打通。通过“虚头寸”将托管行和券商打通，免(miǎn)去银证转账的步(bù)骤，解决了普通券结模式下资金分散管理，资金划拨时间受银(yín)证(zhèng)转账时间范围限(xiàn)制(zhì)的痛(tòng)点。日常(cháng)投资(zī)运作过程(chéng)，减少(shǎo)银(yín)证转(zhuǎn)账资(zī)金划(huà)拨工(gōng)作，例如，定(dìng)期(qī)费用支付、新股新债缴款与银(yín)行间账(zhàng)户之间划拨等(děng)；

　　二是(shì)，对比券商结算模(mó)式，一定量减少(shǎo)了证券资金账户(hù)开户与银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更(gèng)有利于(yú)明(míng)确各方职责(zé)所在，以及完善业(yè)务风险管(guǎn)理。通(tōng)过交易交收分(fēn)离，证券(quàn)公司前端(duān)验资验券可有效防控异常交易和超买风(fēng)险，托管(guǎn)人(rén)负责交收；日终资金对账实现证券公司与托管人系统对接(jiē)对账，可防范资金(jīn)结算风险。

　　平安(ān)基金同时(shí)也谈到了ETF采用(yòng)类QFII结算模式的几(jǐ)点不(bù)足之处(chù)：一方面，类(lèi)似托管人(rén)结算模式，该模式与(yǔ)托(tuō)管人结(jié)算(suàn)模式一致，对投资组合(hé)而言(yán)需按月计算缴纳最低(dī)结算备付金与保证机(jī)制；另一方面(miàn)，虚(xū)头寸(cùn)机制下，管理(lǐ)人、托(tuō)管人(rén)与券(quàn)商三方需(xū)每日确(què)立场(chǎng)内(nèi)/外资金分(fēn)配(pèi)比例。取决于投资组(zǔ)合(hé)交易(yì)特征，将增加(jiā)日常(cháng)投(tóu)资(zī)运营管理工(gōng)作。

　　起步阶段或吸(xī)引头部基金公司(sī)跟随

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从业(yè)内(nèi)观(guān)察看，不少基金公(gōng)司(sī)对类QFII结算模(mó)式的关注度较高，也在筹(chóu)备或启动相应的合作(zuò)。不(bù)过，参(cān)与这类业务还(hái)涉(shè)及系统改造，以(yǐ)及固(gù)收、QDII等(děng)复杂型公(gōng)募产品的限(xiàn)制仍(réng)有(yǒu)待解决等问题，初期或更(gèng)多是头部(bù)基(jī)金公司参与。

　　“近(jìn)期(qī)也在公(gōng)司内部对这一业务进行(xíng)了(le)探讨(tǎo)，业(yè)务操作上的障(zhàng)碍并不大。”一家基金公司(sī)人士表示，这类业务具备(bèi)一定吸引力，相比较托管行结算模式和券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模(mó)式，这(zhè)一模式可以同时激发银行、券商双(shuāng)方的销售力(lì)度，同时在(zài)此类模(mó)式刚刚起步阶段阶(jiē)段参与，存在明显(xiǎn)的先发优势。

　　博时券商业务部副总经理王鹤锟也表示，关于(yú)类QFII结算模式仍(réng)处于(yú)发展初期，该模式特点鲜明。但是，对于固(gù)收(shōu)、QDII等复杂(zá)型公募产品的(de)限制(zhì)仍有待解决(jué)，成为主流结算模式仍不具备(bèi)条件。展(zhǎn)望未来，预计相关金融机构对该模(mó)式会(huì)保持高度关注(zhù)，会(huì)成为选择之一。

　　平(píng)安(ān)基金相关人(rén)士更(gèng)有信心(xīn)，认为(wèi)这是一个基金、券商、银行(xíng)三方共赢的模(mó)式，有(yǒu)望(wàng)成为新的行(xíng)业发展趋(qū)势(shì)。对管理人(rén)而言，类QFII结(jié)算模式较传(chuán)统(tǒng)券(quàn)结模式、托管(guǎn)人结算模式均有比(bǐ)较优势；对托(tuō)管人而言(yán)，产品资金(jīn)全额留存在托管账户(hù)，无需银证转账；对(duì)证券(quàn)公司提高服务机构客(kè)户的能力，也加强了公司品牌影响(xiǎng)力。

　　不过，基金公司(sī)开启(qǐ)类QFII结算模式，也涉及不少系统改造，尤其是(shì)托管行和券商。博道(dào)基金就表示(shì)，对基金公司来说，总体保(bǎo)留沿用券商结算模式下(xià)的场内交易前端验资验券相关流(liú)程和(hé)业务系(xì)统(tǒng)，个(gè)别如(rú)清算模块涉及(jí)一些小改动。但券商和托管行的系统(tǒng)改(gǎi)动较大，如在系统直连、账户管理、场内清算、场外清算等多个环节(jié)需要(yào)进行升级改造。

　　目(mù)前已经实现的模式来看，主要是广发证券、兴(xīng)业银行、基金公司三方参与。而记者从业(yè)内了(le)解到，也有(yǒu)一些银行、券商对此也(yě)抱有积极态度，愿意(yì)布局此类业(yè)务。

　　从单一模式(shì)走向(xiàng)三(sān)类模(mó)式

　　基金行(xíng)业(yè)发展25年(nián)以来，结算模式发(fā)生了重要变化(huà)，从单一模式(shì)走向券商结算、银行(xíng)结(jié)算(suàn)、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公募(mù)基金诞生起，采取的(de)就是(shì)银(yín)行托管人结算模式，到目前已(yǐ)25年了，仍然是目前公募基(jī)金结算的主流模式。这一模(mó)式是，基金管理人租用券商的交易席位直连(lián)报(bào)盘交易所(suǒ)，托管人作为特(tè)殊结算参与人与中国结算进行资金和证券的(de)清算交收。

　　券商结(jié)算模式在2017年(nián)启动试点(diǎn)，并于(yú)2019年(nián)初由试点转常(cháng)规，至今已(yǐ)历时(shí)5年有余。随(suí)着运作机(jī)制(zhì)渐稳、结算(suàn)效(xiào)率改善及券(quàn)商财(cái)富管理业务高速发展，券(quàn)结(jié)模式自(zì)2021年迎来爆(bào)发，根据Wind数据，2021年全年(nián)一共有144只新成立(lì)基金(jīn)采用了券结模(mó)式。根据中金公司(sī)统计，截至2023年2月24日，吾妻之美我者的美是什么意思，吾妻之美我者的美是什么用法券结基(jī)金数(shù)量与规(guī)模分(fēn)别为616只和(hé)5709亿元，占据(jù)全部基金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随(suí)着公募基(jī)金2022年开(kāi)启类(lèi)QFII交易结(jié)算模式(shì)，基金(jīn)结算(suàn)模式也正式进入了新时(shí)代。

　　博(bó)道(dào)基金相关人士就表示，券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算(suàn)模式，每种结算模式各有优劣，基金管理人(rén)可以根据(jù)不同(tóng)情况，选择不同的结算(suàn)模(mó)式，最大限度(dù)的调动(dòng)各(gè)方资源，为持有人提供(gōng)更(gèng)好的服务(wù)。

　　“随着(zhe)券结模式的(de)持续推行，尤(yóu)其是(shì)类QFII结算模式(shì)的(de)创新发展，伴随着权益市场(chǎng)行(xíng)情修复及券商财富管理业务高速发展(zhǎn)，在主动权益基金、ETF在内的指数型基金等产品类型上，券(quàn)结模式将有较大发展空(kōng)间。”上(shàng)述平安基金(jīn)相关(guān)人(rén)士表示。

　　不少人士也(yě)看(kàn)好券结模式的发展。据(jù)一位业(yè)内(nèi)人(rén)士表示，现阶段券商结算模式在中小基金公司中更加普遍。中小基金相对(duì)来说获得银行渠道的营销(xiāo)支持难度较(jiào)大(dà)，券结模(mó)式能有效推动券商和基金公(gōng)司的(de)合作关系，有(yǒu)助于(yú)中(zhōng)小基金新产品开(kāi)拓市场(chǎng)。

　　不过(guò)，上述人士也表(biǎo)示(shì)，券结模式(shì)保有量(liàng)会更稳定一些(xiē)，对于(yú)托管行有(yǒu)一个(gè)制衡(héng)的作(zuò)用。以前是小公司为主，现在也有一些(xiē)大公(gōng)司陆续开始试水，以后会是一个(gè)趋势。

　　博时基金券商业务部副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟也(yě)表示，券(quàn)商结算模(mó)式的发展，已经从“拼(pīn)数量”时代进入“拼(pīn)质量”时代：发展的边际制约因素，也(yě)从“投入成本较大(dà)、技术(shù)系(xì)统探索较困难(nán)”转(zhuǎn)变为“产品(pǐn)策略与(yǔ)市场环境及需求的(de)匹配度、业绩表现与客户(hù)体(tǐ)验的(de)舒(shū)适度、销(xiāo)售(shòu)服务与渠道(dào)陪伴的契合度”。券(quàn)商结算模(mó)式(shì)，将基(jī)金公(gōng)司、基金产品与券(quàn)商渠(qú)道的中长期(qī)利益(yì)深度绑定；在此模式(shì)下，竞(jìng)争格局会发生分化，回归“买方投顾陪伴模式”的服(fú)务(wù)本质，”持续提供“好产(chǎn)品、好服务”的(de)基金公司和证券公(gōng)司会受益于(吾妻之美我者的美是什么意思，吾妻之美我者的美是什么用法yú)这一发展变(biàn)化。

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