银行业危机再(zài)现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久(泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文jiǔ)，第(dì)一共(gòng)和银(yín)行盘中跌幅一(yī)度扩大(dà)至超过40％，经(jīng)历至(zhì)少(shǎo)五(wǔ)次停(tíng)牌，股价(jià)再刷新(xīn)历史新低(dī)，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报》报(bào)道，知(zhī)情人士说(shuō)，几个星期以来，第一共和银行已在为(wèi)其部分(fēn)业务寻找买家，但潜在的收(shōu)购方担心承担(dān)过多风险。目(mù)前可能的解决方案是，向(xiàng)近期曾(céng)为第一共和银(yín)行注资300亿美元的大型银行(xíng)寻求帮助(zhù)，或者(zhě)由美国(guó)联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司接(jiē)管该银行，并为(wèi)所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫或(huò)美国(guó)财政部无意干预该(gāi)银(yín)行的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目(mù)前不知道这家(jiā)银行能否在(zài)未来的日子继续(xù)经营下去，也(yě)不知(zhī)道联邦存款保险公司是(shì)否会对此家银行发表“破产声(shēng)明(míng)”。但他说(shuō)：“解(jiě)决方案(àn)（可能是联邦存款保险(xiǎn)公司的(de)接(jiē)管(guǎn)）目前正变得越来越有可能，因(yīn)为第一共(gòng)和银行找到买(mǎi)家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨(chén)，美(měi)、布两油日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前(qián)API报告显示美国(guó)上周原油库(kù)存(cún)降幅大(dà)于预期，由于市场消化了疲弱的(de)美国经济(jì)数据，对美国经济衰退(tuì)的担(dān)忧增加，油价周三延续前一(yī)交易日的跌势，目前已经抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步减(jiǎn)产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截(jié)至(zhì)今晨收盘，第(dì)一共(gòng)和银行收跌(diē)近30％再创历史新低，最新报道称(chēng)，美国联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁(xié)下调该行评级，将限制第一共和银行(xíng)从美联储(chǔ)取得融资的渠(qú)道(dào)。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特(tè)6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而(ér)减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏(hóng)观层面(miàn)风险不断，让美联(lián)储5月的(de)加息路径变得(dé)“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然(rán)高企的通(tōng)胀(zhàng)，一边是银(yín)行(xíng)系统危机以及由(yóu)此扩大(dà)的经济衰退(tuì)阴霾，美(měi)联储会如何(hé)选择(zé)，无疑是市场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控(kòng)期货研究所(suǒ)副(fù)总(zǒng)经理程小勇(yǒng)看来，对于(yú)美联储货(huò)币政策，大概率还是维持加息的大方向，只(zhǐ)不过加息(xī)力度会维持(chí)25个(gè)基点(diǎn)，不(bù)会(huì)像去年那样以50个(gè)基点的(de)大力(lì)度(dù)加(jiā)息(xī)。

　　“首先，考(kǎo)虑到(dào)美国(guó)通胀具有(yǒu)很强的粘性，当前核(hé)心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落(luò)了1个百分点(diǎn)，‘通(tōng)胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金价格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危(wēi)机引发了经济减速，但是(shì)据我们测算当前美国私(sī)人部门资(zī)产负债表受(shòu)冲击的影响大约将(jiāng)在三、四季度出现，短期经(jīng)济减速不至于引(yǐn)发美(měi)联(lián)储货(huò)币政策(cè)转向(xiàng)。从历史上美联储(chǔ)加息(xī)的经(jīng)验来看，高(gāo)通胀下的(de)美联储加息并不会因经济减速而转向。此(cǐ)外，美(měi)国(guó)地区银(yín)行担(dān)忧引(yǐn)发银行股大跌(diē)，但(dàn)由(yóu)于当前美(měi)国商业(yè)银行危机主(zhǔ)要是资产负责错配，并(bìng)非如2007年次(cì)贷危机时那样的产品(pǐn)层层(céng)嵌套和(hé)加杠杆导(dǎo)致(zhì)危(wēi)机(jī)爆(bào)发时过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性风(fēng)险暂难发生(shēng)。”程小泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研究院(yuàn)首席宏观分(fēn)析师赵旭初同样认为，由美国银行(xíng)业(yè)“爆雷”引(yǐn)发系(xì)统性风险的可(kě)能性是较(jiào)小的，基于此(cǐ)，美(měi)联储(chǔ)也不会轻(qīng)易(yì)改变“显著控(kòng)制通(tōng)胀”的目标。“从硅(guī)谷(gǔ)银行的事件(jiàn)来看(kàn)，政(zhèng)策部门应(yīng)对危(wēi)机的速度和积极性非(fēi)常高，在这种形式(shì)下(xià)，去押注系统性风(fēng)险发(fā)生概率比较低的。对于通(tōng)胀率，当前市场(chǎng)主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一(yī)定降息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是(shì)出(chū)现了几乎(hū)失控的风险，如金融(róng)机构或者非(fēi)金融企(qǐ)业大面(miàn)积的(de)‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水(shuǐ)平预测下(xià)，美联储(chǔ)是不(bù)会(huì)在7月份就去做(zuò)降息操作(zuò)的(de)。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国(guó)通胀将从几十年来的最高水(shuǐ)平进一步回落多少这一(yī)争论，全球知(zhī)名(míng)机构的基金经理们也开(kāi)始产生分歧(qí)。其中(zhōng)，一方是安(ān)联环球投资和西部信托等(děng)公(gōng)司认(rèn)为，美联储和其(qí)他央(yāng)行将(jiāng)在加(jiā)息方面取(qǔ)得胜利，即使(shǐ)这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可(kě)能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性极(jí)强的通胀，美联(lián)储和其(qí)他央行的政策制定(dìng)者是否真的愿意冒让数百万(wàn)人失业的风(fēng)险，换句(jù)话说，央(yāng)行们最终可能不得不做出(chū)妥(tuǒ)协，容忍高(gāo)于(yú)目(mù)标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消费者(zhě)信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年(nián)7月(yuè)以来最低水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国居民消(xiāo)费来(lái)看，高利率和银行业信贷收紧导致消费者信心指(zhǐ)数(shù)下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说明(míng)未来美国经济继(jì)续减速也是大(dà)概率事(shì)件。然而，由(yóu)于(yú)美国居民(mín)消费(fèi)支出(chū)增速虽(suī)然在下(xià)滑，但在2月还是维(wéi)持正增长，使(shǐ)得市(shì)场避(bì)险情绪短期虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通(tōng)过贵金(jīn)属温和(hé)反弹(dàn)也(yě)可以验证这一点。不过(guò)，随(suí)着(zhe)美国居(jū)民利息支出占可(kě)支配收(shōu)入(rù)的比例越来越(yuè)高，未来(lái)并不排除(chú)由于(yú)经济严重(zhòng)减(jiǎn)速加快导致大规模恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最(zuì)近的美国居民部门信用卡违(wéi)约率上升(shēng)是(shì)相(xiāng)匹(pǐ)配(pèi)的，在高通胀高利(lì)率(lǜ)经济下行的环境下(xià)，居民部门的资(zī)产负(fù)债表和收入状(zhuàng)况边际上(shàng)会(huì)有恶(è)化也是情理(lǐ)之(zhī)中；但美国居民部(bù)门(mén)已(yǐ)经经过了十年的去杠杆，本身资产负(fù)债处于一个相对健康的状(zhuàng)况，这也是(shì)为(wèi)何即便(biàn)消费信(xìn)心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部门的(de)消(xiāo)费贷(dài)款仍然(rán)在继续扩张，这显示着(zhe)美(měi)国居民部(bù)门的需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催(cuī)化有两方面的(de)背(bèi)景(jǐng)，一是(shì)按照历(lì)史经验看，海外加息结束到(dào)降息(xī)之间就是一个(gè)容易出风(fēng)险的时间段；二是能够激发风(fēng)险偏好(hǎo)的中国这边的复(fù)苏(sū)环比高点已经看到，同(tóng)比高点(diǎn)接近看到，在(zài)中国没有更多(duō)刺激政策的情况(kuàng)下，市场对全球经济的预期(qī)想要进一步边际(jì)改善是比(bǐ)较(jiào)困难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股的(de)主线(xiàn)题材(cái)下(xià)跌(diē)与海外(wài)银行业危机共振成为(wèi)了一(yī)个激(jī)发避险(xiǎn)情绪升级的(de)导火索。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏观(guān)周期和(hé)前几年(nián)有所不同，国内和海(hǎi)外出现明显的周(zhōu)期(qī)背离，且(qiě)海外(wài)的政策部门应对危机的速度(dù)又很快，所以不至于出现单边的持(chí)续性(xìng)共振，这就导致各类风(fēng)险(xiǎn)资产难以出现大幅度的流畅(chàng)单边行情，比较合(hé)适的操(cāo)作思路应该是“在下跌时不过(guò)分恐(kǒng)慌、在(zài)上涨时(shí)也不过(guò)分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有(yǒu)色金属全(quán)线(xiàn)下(xià)行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影(yǐng)响(xiǎng)下，昨日(rì)的有色金属板(bǎn)块全面(miàn)下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力(lì)合(hé)约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究(jiū)所有色(sè)金(jīn)属研究总监展大(dà)鹏表示，整体来(lái)看，有色金属的(de)全面(miàn)下(xià)行有两个(gè)利空(kōng)背景和一个触发因(yīn)素，一是临(lín)近美联储5月(yuè)份议息会议，加(jiā)息25个基(jī)点的(de)概率升至(zhì)高位，市场(chǎng)表现出(chū)谨慎情绪；二是面临(lín)国内五一假(jiǎ)期，资金提(tí)前流出规避不(bù)确(què)定(dìng)性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银行(xíng)季报(bào)再爆(bào)利空(kōng)，引发市场对银行业危(wēi)机蔓(màn)延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大幅下挫(cuò)，美元指数(shù)快速回升，成为有色板块全面下行的直接触发(fā)因素。

　　“可(kě)以看出，当(dāng)前宏观情(qíng)绪对市场的扰动较大。市(shì)场一直在衰(shuāi)退论和加息预期之间摇摆不(bù)定。一方面(miàn)对银行业和全球经(jīng)济前景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰(shuāi)退，衰(shuāi)退论(lùn)升温又会使得加息预期降低。加息预期降低(dī)后又(yòu)不得不(bù)面对(duì)高企(qǐ)的通(tōng)胀数据，美联储喊话(huà)加息不(bù)应停止，市场(chǎng)又继(jì)续预测(cè)衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时期货有色金属(shǔ)分析师何燕艳表示，此外(wài)，国内面(miàn)临(lín)五一假期，之(zhī)前看多(duō)需求修复的(de)情绪(xù)慢慢平(píng)复，也(yě)使得价(jià)格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在(zài)区(qū)间运(yùn)行，除了(le)锌的(de)空头(tóu)势头较为明显，而镍和锡则(zé)是辗(niǎn)转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏(péng)表示，二(èr)季度是(shì)有色金属的传统(tǒng)旺季，4月(yuè)的(de)开局延续(xù)了需求的强预期，有色一度(dù)出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季(jì)过半，市场却(què)出现不一样的声音(yīn)。一是精炼铜及再生(shēng)铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌板等行业样本企(qǐ)业开工率却出现接连下降，社会库(kù)存虽然(rán)持续去(qù)化，但速(sù)度较3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下游加工企业订单难以为继(jì)，且产成品库(kù)存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这(zhè)也就意(yì)味着(zhe)之前的(de)“强(qiáng)预期”出现“弱(ruò)兑现”的情(qíng)况，或者说3月份(fèn)的高开工透支了(le)部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并不支持价格高(gāo)走，同时国内劳动节(jié)假期即将到来，资金从(cóng)有色市场流出(chū)规(guī)避不确定(dìng)性风险(xiǎn)，价格出现回(huí)调并不意外，昨日有色(sè)价格快速回(huí)落也(yě)是近段(duàn)时间对利(lì)空因素(sù)的集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续旺(wàng)季下，需求不会大幅走弱(ruò)，因此若价格在节前(qián)持续表现偏弱，下游企业可(kě)适(shì)当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体(tǐ)的行业数据来看，下游(yóu)需(xū)求(qiú)无疑是在慢慢复苏的(de)。如(rú)房屋(wū)竣(jùn)工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反(fǎn)应在(zài)下游开工(gōng)率上最近几周出现了高(gāo)位停(tíng)滞(zhì)，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去(qù)也有关(guān)系。此(cǐ)外，4月的总体预测值普(pǔ)遍也(yě)没有高于(yú)3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但也(yě)没能有力提振需求(qiú)。不过，何(hé)燕(yàn)艳表示，价格(gé)一(yī)旦大跌到目前的状态，现货上(shàng)面买盘又会出(chū)现，错(cuò)综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预(yù)期过(guò)于一致，主流观点认(rèn)为加息已(yǐ)近尾声(shēng)，最坏的时(shí)候已经过去，但(dàn)今(jīn)年可(kě)能不会降息。我们(men)要(yào)警惕这(zhè)种市场过于一致的情况。因为美通胀高(gāo)位持续，美联储的结果导向很(hěn)可能使得(dé)加息时间或者幅度超(chāo)预期，这样市(shì)场就会有超预期的(de)下跌。最主要的是，有色板块多数(shù)品种供应增加总体比较确(què)定的，需(xū)求跟(gēn)不上(shàng)供应的(de)增速，整个(gè)周(zhōu)期是向下而不(bù)是(shì)向上。因此(cǐ)，我对整个板块还是(shì)持中线偏空思路，投资者(zhě)可(kě)以用振荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经(jīng)济是(shì)对(duì)未(wèi)来(lái)的预(yù)期(qī)，更多的是反映(yìng)市场对未来一个季度、半年度甚至更长(zhǎng)时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认(rèn)为(wèi)，其(qí)对有(yǒu)色板块的短(duǎn)期或短线(xiàn)影(yǐng)响并不显(xiǎn)著，短(duǎn)期可关注供求现状与(yǔ)价格趋势(shì)的关(guān)系以及可能(néng)突发的风险事件上。“对(duì)有色而言，投资者更多担心(xīn)的(de)是在多空分歧的(de)位置和时(shí)间节点突发(fā)未知(zhī)的风险事件，从(cóng)而放大了价格短线(xiàn)的波动性，带来持仓(cāng)管理的压力。”他(tā)说。

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